供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下寶鋼公司財務(wù)分析
——基于比較的視角

張 偉 程云喜 張凌波

一、引言

目前，中國已全面開展供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實現(xiàn)質(zhì)量型發(fā)展。剛剛結(jié)束的今年兩會上李克強總理的《政府工作報告》指出：緊靠改革破解經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)失衡難題，緊抓供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條紅線，大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，提高供給體系質(zhì)量和效率。今年要繼續(xù)推進去產(chǎn)能計劃，退出鋼鐵和煤炭產(chǎn)能各1.7億噸和8億噸，這表明鋼鐵企業(yè)去產(chǎn)能的任務(wù)依然嚴峻。鋼鐵企業(yè)目前肩負著去產(chǎn)能和提高發(fā)展能力雙重任務(wù)，在完成去產(chǎn)能計劃的前提下，鋼鐵企業(yè)還要不斷提高技術(shù)、營銷和管理水平，不斷增強財務(wù)能力。寶山鋼鐵股份有限公司（以下簡稱寶鋼）作為中國規(guī)模最大、最具現(xiàn)代化的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下同樣面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。研究其財務(wù)運營狀況，揭示其中的的問題，為國內(nèi)其他企業(yè)提供借鑒就無疑具有重要的現(xiàn)實意義。

二、寶鋼公司財務(wù)現(xiàn)狀分析

鋼鐵產(chǎn)品處于消費下游環(huán)節(jié)，目前由于占整個投資比重較大的房地產(chǎn)投資放慢，基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制制約，經(jīng)濟增長對鋼材需求強度持續(xù)下降，導(dǎo)致鋼材消費增長乏力，外需也難以大幅度提升。在此情況下，國家實施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，勢必對寶鋼財務(wù)運營產(chǎn)生不利影響。本文選擇沙鋼、鞍鋼和首鋼作為參照公司，基于比較分析視角，對寶鋼公司近三年的財務(wù)運營能力及其績效進行分析。

（一）寶鋼公司的償債能力分析

本文運用流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債比率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率四個指標對幾個公司的償債能力進行對比分析。首先，從流動比率看：寶鋼2015-2017年期間的流動比率由0.76升至0.90。而同期沙鋼的該指標則由1.09升至1.42，首鋼和鞍鋼同期間各年的平均流動比率分別為0.26和0.68。即寶鋼的短期償債能力低于沙鋼，高于首鋼和鞍鋼。雖然寶鋼流動比率期間數(shù)值呈上升趨勢，但可能意味著寶鋼存在短款長用的情況，短期償債能力仍顯較弱，也有可能帶來短期債權(quán)人的利益風(fēng)險。其次，在速動比率上：寶鋼2015-2017年期間的速動比率由051升至0.58，其中2017年遠高于鞍鋼0.46和首鋼0.25的水平，但仍低于沙鋼1.00的水平。這意味著寶鋼與沙鋼相比，每1元的流動負債中只有0.58元易于變現(xiàn)的流動資產(chǎn)可以抵償，短期償債風(fēng)險較大。寶鋼應(yīng)當(dāng)通過增加銷售能力、減少存貨、減少流動負債占比、增加現(xiàn)金持有量等手段提高公司的速動比率。第三，從資產(chǎn)負債比率上：寶鋼在2015-2017的近三年里，資產(chǎn)負債率均值維持在0.5以下，與其他三家公司水平基本持平，維持在一個合理區(qū)間內(nèi)。在當(dāng)前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，寶鋼應(yīng)當(dāng)注意平衡產(chǎn)銷關(guān)系，在降產(chǎn)能去庫存的同時做到增加營收，進一步減少債務(wù)資金占比，以降低債務(wù)風(fēng)險。第四，從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率看：寶鋼2015-2017年期間該指標由17.06降至15.65，該指標與其他三個公司相比是最低的，并呈現(xiàn)下降趨勢。這說明企業(yè)的產(chǎn)品銷售后的應(yīng)收賬款時間變長了，應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力變?nèi)?，使企業(yè)的銷售收入凈額減少。根據(jù)近三年寶鋼的財務(wù)報表分析可知，2015年的流動資產(chǎn)平均值最大，而且同時期的主營業(yè)務(wù)收入數(shù)值最小；2017年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)值最低，這主要是受到主營業(yè)務(wù)收入減少的影響，與目前的宏觀環(huán)境是密切相關(guān)的。寶鋼營運資金過多的呆滯在營收賬款上，影響了正常資金周轉(zhuǎn)及償債能力，所以應(yīng)當(dāng)努力提升資金周轉(zhuǎn)效率，同時也要注重加強資金風(fēng)險管控力度[2]。

（二）寶鋼的營運能力分析

本文我們運用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率兩個指標來分析寶鋼的營運能力。首先，從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析：寶鋼2015-2017年期間的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本維持在0.71附近，高于同期間首鋼的最高數(shù)值0.36和鞍鋼的最高數(shù)值0.69，但遠低于該期間沙鋼1.08的最高數(shù)值。這說明寶鋼資產(chǎn)的利用效率處于一般水平，寶鋼公司應(yīng)當(dāng)通過公司制度改革和管理變革，提高資產(chǎn)利用率。其次，從存貨周轉(zhuǎn)率來看：寶鋼2015-2017年期間的存貨周轉(zhuǎn)率由5.93降至4.64，而同時期的沙鋼的該指標由4.52升至6.29，鞍鋼的該由5.24升至5.64。這表明在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，寶鋼在銷售能力表現(xiàn)不足，今后寶鋼應(yīng)在原材料購進、生產(chǎn)過程、現(xiàn)金收回等方面做到有序銜接，全面提升公司產(chǎn)品營銷能力，以提高公司的營運能力，降低經(jīng)營風(fēng)險[3]。

（三）寶山鋼鐵盈利能力分析

本文運用營業(yè)凈利率和總資產(chǎn)報酬率兩個指標分析寶鋼的盈利能力。首先，從總資產(chǎn)報酬率來看：寶鋼總資產(chǎn)報酬率由2016年的3.57下降至2017年3.31的水平，下降幅度較為明顯。而同時期其他三家公司的該指標皆有所上升，這意味著寶鋼的盈利能力下降，在增收和節(jié)資方面做的不夠好，企業(yè)資產(chǎn)利用效果下降。應(yīng)當(dāng)注意改進財務(wù)管理方法，以提高資產(chǎn)利用效率和經(jīng)營管理水平，增強公司盈利能力。從營業(yè)凈利率來看：與三家鋼鐵企業(yè)相比，寶鋼的營業(yè)凈利潤率最高，但也呈現(xiàn)下降趨勢，其中由2016年的6.63降至2017年的4.83。從理論上講只有凈利潤增長大于營業(yè)收入的增長時營業(yè)凈利率才會上升，而寶鋼在2017年營業(yè)凈利率明顯下降的原因之一，是因為營業(yè)外收入的減少。因此建議寶鋼公司應(yīng)該采取措施增加營業(yè)外收入，以提高營業(yè)凈利率，增強公司的盈利能力[4]。

（四）寶鋼公司的杜邦分析

從寶鋼公司的會計報表可以得到，公司的權(quán)益乘數(shù)在2015-2017期間分別為1.82、1.89和1.85；銷售凈利率在2015-2017期間分別為0.055、0.031和0.032；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2015-2017期間分別為0.85、0.84和0.82；資產(chǎn)負債率在2015-2017期間分別為0.45、0.47和0.46。根據(jù)凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率×權(quán)益乘數(shù)，總資產(chǎn)收益率 =銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。寶鋼在近幾年的銷售凈利率是呈現(xiàn)下降趨勢的，主要是由于全球經(jīng)濟疲軟，國內(nèi)基建融資體系制約，鋼鐵需求下降所致。由于凈利潤下降，導(dǎo)致寶鋼的資產(chǎn)凈利率在2015-2016期間急劇下滑。而2016-2017年公司的資產(chǎn)凈利率雖只有小幅下降，主要是受公司總資產(chǎn)增加的正向影響，事實上公司銷售收入仍呈現(xiàn)下降趨勢。

三、寶鋼公司財務(wù)存在的問題及改進建議

通過對上述財務(wù)數(shù)據(jù)的比較分析得出以下結(jié)論：寶鋼存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈下降趨勢，這表明寶鋼近年的銷售能力有所下降，這將增加企業(yè)的經(jīng)營成本以及財務(wù)風(fēng)險；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降，這表明應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力變?nèi)?不利于企業(yè)資金周轉(zhuǎn)；企業(yè)的銷售收入凈額減少，導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢，將導(dǎo)致企業(yè)庫存增加，經(jīng)營成本增加，不利于企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管控工作。相對于其他幾家鋼鐵公司而言，寶鋼在償債能力（包括短期和長期）方面略強，擁有相對較小的經(jīng)營風(fēng)險；受銷售業(yè)務(wù)下滑的影響，寶鋼的經(jīng)營能力正在逐步變?nèi)?；寶鋼在同行業(yè)中整體實力是屬于比較強的公司，但也面臨盈利能力減弱的危險?；谝陨戏治?，本文提出以下改進建議：

（1）制定科學(xué)的節(jié)約成本的對策。公司應(yīng)立足供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的現(xiàn)實，制定規(guī)章制度，制定運營標準化程序來把控成本，在每一個環(huán)節(jié)上都制定出最優(yōu)化處理方法，形成一整套標準流程。在財務(wù)成本、時間成本、人力資源成本和環(huán)保成本等方面上有新的更有針對性的對策。（2）調(diào)整和優(yōu)化公司決策的重點領(lǐng)域。公司在廣泛開拓業(yè)務(wù)，提高市場占有率和增加銷售收入的前提下，特別要關(guān)注不良應(yīng)收賬款的占比問題。在當(dāng)前鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，來自市場的風(fēng)險較以往更大，因此要加大風(fēng)險管控力度，使公司保持良好的盈利能力。（3）靈活使用好流動資產(chǎn)。在確保資金安全的前提下，靈活調(diào)用貨幣資金，通過投入短期投資實現(xiàn)增收，采取額外的增收措施增加其他業(yè)務(wù)收入，以減輕主營業(yè)務(wù)下滑帶來的消極影響。（4）提高整體資金運用效率。一方面要提高銷售收入，另一方面要減少資金的占用。加強流動資產(chǎn)的管理，特別是應(yīng)收賬款的管理，加快應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。另外存貨在寶鋼公司資產(chǎn)中的占比居高不下，要特別關(guān)注并采取措施加以解決。

（河南工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，河南 鄭州450001）

參考文獻：

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