讓財(cái)政金融協(xié)同發(fā)力

文│ 張連起

今年不宜再通過(guò)增加赤字率擴(kuò)張財(cái)政資產(chǎn)負(fù)債表。按照今年預(yù)期的GDP盤(pán)子，預(yù)算赤字的絕對(duì)數(shù)與去年大體相等。因而，那種認(rèn)為赤字率不達(dá)到3%（今年政府工作報(bào)告確定的赤字率是2.6%）就不積極的說(shuō)法缺少建設(shè)性意義。何況，積極的財(cái)政政策取向應(yīng)聚焦在減稅和擴(kuò)大支出上。一旦中美貿(mào)易摩擦加劇導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響，將明年赤字率定在3%為宜。

今年上半年，稅收收入增速15.3%，增值稅增幅為16.6%，超過(guò)GDP增速一倍多。顯然，深化增值稅改革方案只降低1個(gè)點(diǎn)保守了，對(duì)于工業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度的提升和稅收征管現(xiàn)代化的程度估計(jì)得有出入。財(cái)政系統(tǒng)怎樣在“錢(qián)多”的情況下“辦更多的好事”，成為今年預(yù)算執(zhí)行的重點(diǎn)。要實(shí)施更大力度的減稅降費(fèi)，增加投資強(qiáng)度，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，確保對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、脫貧攻堅(jiān)、污染防治、科技等領(lǐng)域和重點(diǎn)項(xiàng)目的精準(zhǔn)支持力度。針對(duì)一些資金支出進(jìn)度較慢的問(wèn)題，要提高“資金撥付進(jìn)度”和“資金結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余率”等指標(biāo)的績(jī)效考核權(quán)重，壓茬落實(shí)資金監(jiān)管責(zé)任。

隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化以及穩(wěn)健中性貨幣政策的實(shí)施，我國(guó)宏觀(guān)杠桿率上升速度明顯放緩，但高杠桿仍是當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)的集中體現(xiàn)。從數(shù)字看，非金融企業(yè)部門(mén)的杠桿較高，政府部門(mén)杠桿率不高，但實(shí)際上大量非金融企業(yè)的債務(wù)是地方政府融資平臺(tái)和國(guó)有企業(yè)的債務(wù)。不能因此把隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和或有風(fēng)險(xiǎn)都推給政府，也不能再走財(cái)政注資國(guó)有銀行的老路，要堅(jiān)持“誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱”。金融周期下半場(chǎng)的調(diào)整剛開(kāi)始，要攻堅(jiān)有恒，一些債務(wù)違約是打破剛性?xún)陡哆^(guò)程中難以避免的正?，F(xiàn)象。

總的來(lái)說(shuō)，貨幣政策是總量政策，財(cái)政政策是結(jié)構(gòu)性政策。貨幣政策不能再走“大水漫灌”的路子，財(cái)政政策要實(shí)施“能感知、有溫度”的大規(guī)模減稅。

在地方政府債務(wù)野蠻生長(zhǎng)時(shí)期，金融市場(chǎng)產(chǎn)生了大批“高收益、低風(fēng)險(xiǎn)”的產(chǎn)品，扭曲了市場(chǎng)定價(jià)，擠占了投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的金融資源。因此，規(guī)范地方政府債務(wù)管理是對(duì)這種扭曲的匡正，不可避免給地方政府和金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)陣痛。地方政府處置存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，要分類(lèi)妥善處理，防范處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)劃入企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、未納入政府債務(wù)的存量債務(wù)，應(yīng)加快融資平臺(tái)公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，促其提高資產(chǎn)管理水平，增強(qiáng)償債能力?！扒伴T(mén)要開(kāi)得大，后門(mén)要堵得住”，在收緊影子銀行的同時(shí)，擴(kuò)大地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模。

預(yù)算軟約束是個(gè)沉疴頑癥，地方政府總有融資和投資的沖動(dòng)，而缺少償債的動(dòng)力。從短期著眼，要防控地方政府隱性債務(wù)增量風(fēng)險(xiǎn)，解決“治標(biāo)”問(wèn)題；從中長(zhǎng)期看，要重構(gòu)中央和地方事權(quán)與支出責(zé)任的現(xiàn)代財(cái)政關(guān)系，解決“治本”問(wèn)題。

當(dāng)前需要警惕的另一種傾向，就是站在金融機(jī)構(gòu)的立場(chǎng)上，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)為借口要求地方政府兜底，對(duì)不該擔(dān)?；蚓戎碾[性債務(wù)提供保護(hù)。這種做法延續(xù)了對(duì)金融市場(chǎng)的扭曲，不利于打破剛性?xún)陡丁?/p>

今年下半年的財(cái)政金融要協(xié)同發(fā)力，防止“左右互搏”。一方面通過(guò)更加積極有效的財(cái)政政策為企業(yè)降本增效，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，促進(jìn)內(nèi)需增長(zhǎng)，另一方面通過(guò)穩(wěn)健中性的貨幣政策把利率穩(wěn)定在適當(dāng)水平，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，保持流動(dòng)性合理充裕。財(cái)政政策要擔(dān)當(dāng)逆周期調(diào)節(jié)的重任，貨幣政策要?jiǎng)?chuàng)造穩(wěn)定的流動(dòng)性環(huán)境。