中國經濟金融化的制度性制約因素分析

孫 平

（中共黑龍江省委黨校經濟學部，哈爾濱150080）

近年來，以銀行、保險、房地產等行業(yè)為主要內容的廣義金融業(yè)迅猛發(fā)展。金融業(yè)的發(fā)展一方面健全和完善了社會主義市場經濟，便利了政府、企業(yè)、家庭等主體的生產生活，但另一方面也出現了房地產泡沫的持續(xù)“剛性膨脹”、各類影子銀行、資本“脫實向虛”等廣為社會各界關注的現象。自上世紀70年代開始，西方激進政治經濟學家首先將經濟金融化作為一個理論對象進行系統(tǒng)研究。但由于不同國家和地區(qū)經濟社會發(fā)展的環(huán)境和路徑不同，經濟金融化的一般研究并不能直接套用。筆者著重分析我國經濟金融化的制度性影響因素，并深入分析在此過程中不同主體利益的演變，以期對于深入認識當前我國重大宏觀經濟問題以及不同主體的利益關系有所裨益。

一、我國經濟金融化的特殊性

與經濟金融化一般內生于私有制和市場經濟不同，我國的經濟金融化深受基本經濟制度、經濟體制、經濟發(fā)展政策和金融規(guī)制的影響。只有透徹分析這些最為重要的影響因素，才能從更深層次把握當前我國經濟。

（一）國有企業(yè)改革與經濟金融化

我國金融體制的改革發(fā)展深受國有企業(yè)改革發(fā)展的影響。從建國至今，國有企業(yè)改革發(fā)展大致經歷了計劃經濟時期經典國有企業(yè)體制（1978年之前）、體制轉軌探索時期的國有企業(yè)改革（1978-1993年）、建立社會主義市場經濟體制時期的國有企業(yè)改革（1993-2003年）、完善社會主義市場經濟時期的國有企業(yè)改革（2003年至今）四個階段。

改革開放伊始，國有企業(yè)進行放權讓利和企業(yè)承包制等改革試驗。金融體制也開始探索改革，股票市場以及一些商業(yè)銀行建立起來。此后的十年是中國經濟體制改革大刀闊斧的十年，通過“抓大放小”“三年脫困”等一系列改革，國有經濟布局和績效發(fā)生了巨大變化。這十年間獨立的中央銀行、股票、債券市場建立并取得較大發(fā)展，但股票、債券市場主要是滿足國有企業(yè)改革發(fā)展的需要。2003年之后國資委建立以及國有企業(yè)分類改革等戰(zhàn)略相繼提出。金融體系進入到細化發(fā)展的階段，發(fā)生了重大變化。特別是2007年下半年國際經濟危機以來，影子銀行、互聯(lián)網金融等金融新業(yè)態(tài)興起，大量國有企業(yè)參與到投融資和房地產投資中去。國有企業(yè)吸納了大量的金融資源，中小企業(yè)難以從正規(guī)渠道獲得金融支持。

（二）土地資本化與經濟金融化

上世紀80年代農村改革取得初步成功，農業(yè)農村釋放出的大量富余勞動力，東南沿海地區(qū)抓住國際產業(yè)轉移的有利時機，大力承接制造業(yè)，我國的工業(yè)化城鎮(zhèn)化開始進入快速發(fā)展階段。工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進程需要大量新增土地，大規(guī)模土地資本化成為必然。我國土地資本化特殊路徑源于獨特的二元分割的土地制度體系。無論是工業(yè)用地還是商住用地都需要政府出讓。政府通過招拍掛商住用地高價出讓獲取大量資金進行基礎設施建設，通過協(xié)議等方式低價甚至無償劃撥方式供給工業(yè)用地吸引大量的制造業(yè)投資，這兩方面共同作用推動了工業(yè)化城鎮(zhèn)化的飛速發(fā)展，也成為我國經濟快速增長的重要機制之一。

但這種“以土地謀發(fā)展”的模式形成了對土地出讓收益、土地抵押貸款的依賴，土地出讓收益和土地抵押貸款的償還則依賴于房地產市場的發(fā)展，房地產泡沫持續(xù)存在在很大程度上與這種土地資本化方式有關?？梢哉f，地方財政對現行土地資本化方式、對土地財政金融的依賴，導致了房地產行業(yè)與地方政府利益的契合，這不僅扭曲了資金的配置，也透支了實體經濟的發(fā)展基礎。

（三）經濟發(fā)展政策與經濟金融化

從財政政策來看，由于經濟增長的目標不僅是中央政府考核地方政府的主要內容，而且是中央政府的重要目標之一。當經濟增長遇到較大下行壓力時，中央政府會出臺大規(guī)模刺激計劃。以鐵路、公路、機場等基礎設施建設為內容的項目則是財政政策刺激增長的主要方式，由于有政府的擔保，大量的社會資金涌入這些領域。

從產業(yè)政策來看，由于落后國家在與發(fā)達國家競爭過程中，自由放任并不能使具有戰(zhàn)略意義產業(yè)部門的發(fā)展壯大，產業(yè)政策成為后進國產業(yè)興起的必要手段。但在我國現行產業(yè)政策生成模式和地方競爭格局下，政府的大力推動和相應的激勵機制，大量金融資源涌入到這些政府支持產業(yè)中，容易導致過剩產能。

從貨幣政策來看，在金融體制更多服務于國有企業(yè)、房地產泡沫與地方財政金融利益捆綁、政府開展大規(guī)?；A設施建設融資和現行產業(yè)政策形成機制的背景下，旨在為整個經濟提供資金支持的貨幣供給往往演變成為這些相關領域提供流動性，而這些部門的產能往往是過剩的，中小企業(yè)也難以得到資金的支持。寬松貨幣政策的結果是助推了資產泡沫，加重了產能過剩。

（四）金融規(guī)制與經濟金融化

我國政府一直對金融體系進行嚴格的規(guī)制，金融機構的建立、新的金融業(yè)務的推出都需要經過嚴格審批，在確保金融業(yè)有序發(fā)展的同時，這種嚴格規(guī)制也長期存在金融體系主要為國有企業(yè)融資服務、中小企業(yè)主要靠自我積累的二元分割弊端。近些年特別是國際金融危機以來金融管制有所放松，利率市場化深入推進，地方政府通過一系列融資平臺，國有企業(yè)通過建立新的金融部門，銀行和信托等通過“影子銀行”業(yè)務將資金配置到大量的房地產和落后產能領域，大量的民間金融、民間借貸活動興起，但中小企業(yè)融資難問題依然沒有有效解決。新興金融活動的興起給現行監(jiān)管體制提出了挑戰(zhàn)。

二、我國經濟金融化進程中經濟主體的利益演變

深入剖析我國經濟金融化要求我們不能停留于金融發(fā)展的宏觀演變梳理，更應當探究這個進程中不同利益群體的利益關系，對于居民、企業(yè)、金融機構、政府等利益群體利益關系的研究應當成為當代政治經濟學分析的重要內容。

（一）中央政府

一方面金融體系的發(fā)展為經濟體制的改革完善提供了支持。伴隨二十世紀八十年代初放權讓利改革中出現的“預算軟約束”問題，“撥改貸”“利改稅”為金融體系發(fā)揮作用提供了契機。此后國有企業(yè)改革發(fā)展需要股份、債券市場為其提供融資，股票和債券市場主要是為國有企業(yè)服務。另一方面金融體系為經濟增長提供了大量廉價資本。通過金融抑制和二元分割的金融體系，國有企業(yè)改革順利推進。中小企業(yè)受益于豐裕的勞動力稟賦和廉價土地供應同樣飛速發(fā)展，非公經濟的快速發(fā)展為國有企業(yè)冗員調整、治理制度完善提供了可能。

但值得注意的是，金融危機以來金融體系發(fā)展不足以支撐經濟的高速成長。受到經濟危機影響較大的是中小出口企業(yè)，他們在現有金融體制下難以獲得金融支撐，其高速增長難以再現。中小企業(yè)困境及必然帶來的職工收入下降，城鎮(zhèn)化進程、國有企業(yè)占主導的資源能源行業(yè)因之都受到巨大影響。經濟增長目標和確保高速發(fā)展的體制都需要做出相應調整。

（二）地方政府

這個過程中地方政府在相關約束條件下，通過一系列創(chuàng)新較好地完成了經濟增長的目標。其中，地方政府的融資平臺在經濟發(fā)展中起著重要作用。分稅制改革改變了此前“財政包干”的弊端，強化了中央政府的財政控制力，這也被認為是決定中國高速增長的的重要制度基礎。但分稅制帶來的或者說沒有解決的是地方的事權財權匹配問題。地方政府因而通過建立大量的融資平臺為自己的支出責任和經濟發(fā)展融資。

2008年全球金融危機以來，地方政府配合中央出臺的大規(guī)模財政、貨幣刺激計劃，通過地方融資平臺吸收大量社會資金，開展大規(guī)?；A設施建設。但與此同時，也帶來了大量的債務、助推了房地產泡沫。這與現行的官員晉升體制機制有關，由于地方政府的經濟增長目標實際上外生于中央政府，而地方政府經濟行為導致的高房價和大量債務不會對現任官員利益帶來直接影響。地方政府由部門和官員組成，他們也有自己的物質利益訴求，無論是政治利益還是經濟利益，應當看到有些問題是與地方政府官員的利益兼容的。地方政府官員的激勵約束機制需要做出相應的調整。

（三）金融機構

銀行曾經作為財政的附屬物或“第二財政”為國企改革等作出很大貢獻，承擔了許多負擔也帶來相應虧損。但在四大政策性金融機構剝離不良資產之后，銀行業(yè)進入快速發(fā)展軌道。受益于金融抑制以及金融市場發(fā)展的不足，在土地資本化、房地產市場泡沫、貨幣政策刺激等過程中銀行體系獲得大量利潤。

不少關于中國經濟“脫實向虛”“貨幣空轉”研究認為，問題根源在于金融體系“唯利是圖”，忘了實體經濟之本。金融資源錯配的根源在于如前所述獨特的金融發(fā)展環(huán)境。寬松貨幣政策沒有導致通貨膨脹而促進增長的道理并不是它促進了實體經濟發(fā)展，而是資金流向了房地產領域降低了流通速度，過剩產能的繼續(xù)擴張是其代價。在放松金融監(jiān)管之后，大量的民間金融興起，規(guī)模巨大且不夠規(guī)范，隱藏著企業(yè)的利益目標并沒有很好實現，作為執(zhí)政基礎和社會主義市場經濟的重要支柱，很多改革還在探索中。

（四）居民

總體而言，居民和家庭從銀行體系、股票、債券市場的發(fā)展和完善中受益良多。但分群體來看，這種利益的分配是不均衡的。房地產市場發(fā)展及泡沫的持續(xù)發(fā)酵使得有房者利益不斷膨脹，無房者在這個過程中與有房者的財富差距越來越大。而有房者大多是體制內人員、城鎮(zhèn)居民。作為勞動者的主要群體，農民及農民工為工業(yè)化、城鎮(zhèn)化乃至整個現代化進程做出巨大貢獻和犧牲。但一方面農民以較低的勞動報酬參與工業(yè)化，另一方面又要以較高的房價參與城鎮(zhèn)化。這個過程的利益分配嚴重地不利于勞動者不利于農民，而有利于資本有利于城市居民，而這也是構成我國貧富差距的重要原因。

三、我國經濟金融化健康發(fā)展的對策建議

經濟金融化過程中亂象叢生的根源固然在于金融業(yè)本身秩序有待完善，更在于深刻影響其演變路徑的增長模式、政府作用，更好發(fā)揮政府作用是我國經濟金融化最為重要的環(huán)節(jié)。

（一）確立適度的經濟增長考核目標

近些年來我國經濟增長速度放緩，進入經濟增速換擋期。從需求側來看，國際金融危機的沖擊及其乘數效應是經濟增速放緩的原因，從供給側來看，這也反映出勞動力供給進入劉易斯拐點后勞動力成本上升、土地價格上漲、環(huán)境規(guī)制趨緊等“潛在增長率”放緩。中央政府對于經濟增長速度考核目標的調低使得我們有足夠的空間轉變發(fā)展方式，更好地兼顧公平與效率，更好兼顧不同群體利益。

（二）深化國有企業(yè)改革打破“政府隱性擔?！?/h3>

國有企業(yè)與政府存在千絲萬縷的聯(lián)系，這既是由于產權的關系也與國有企業(yè)定位有關，國有企業(yè)承擔著除經濟增長外的社會、政治目標，這就決定了我國國有企業(yè)不僅與非國有企業(yè)行為不同，與其他國家的國有企業(yè)不同。應加大改革力度，按照分類改革的思路，區(qū)分競爭領域和非競爭領域，明確在不同領域的定位和目標，在競爭領域形成與非公經濟平等競爭和使用生產要素的發(fā)展環(huán)境，在非競爭領域按照戰(zhàn)略定位設計合適的考核機制及支持體系。在競爭領域破除政府的隱性擔保和剛性兌付，消除對于資金使用的扭曲。在非競爭領域發(fā)揮好政府的作用，將資金配置扭曲的影響降至最低。

（三）改革土地資本化方式破解“房地產依賴癥”

房地產剛性泡沫背后最大的支撐是地方政府的土地財政和土地金融，而這之所以成為可能是由于在土地資本化過程中對于建設用地使用權的壟斷供給。這雖然有利于汲取社會資金推動經濟社會發(fā)展，但這種方式需要大量征用農民土地，帶來大量社會沖突，易于形成政府與房地產發(fā)展利益的共同體，這種共同體又給人們帶來房地產只升不降的預期，扭曲資金配置和人們的經濟社會行為。允許農村集體建設用地入市，形成競爭性的建設用地市場將有利于形成有效的建設用地資源配置機制，避免土地的扭曲配置，也將使政府從征地拆遷的矛盾中解脫出來。另外，土地資本化方式改變的同時，需要配合地方稅收體系的重建，建立穩(wěn)定可持續(xù)的地方收入來源，形成對于土地財政的替代，改變對其過度依賴。

（四）完善經濟發(fā)展政策作用方式避免資本錯導

要對現有貨幣政策對經濟影響進行系統(tǒng)評價，深化對貨幣政策作用機制的認識。應加快探索建立精準有效的貨幣政策體系和機制。加快完善債券市場建設，實現貨幣政策由數量型向價格型轉變。加快建立政策性金融體系，加大對于中小企業(yè)的支持。要完善現行的產業(yè)政策形成機制。基于不同地區(qū)的比較優(yōu)勢，實施符合不同區(qū)域特點的產業(yè)政策體系，避免各區(qū)域間的同質競爭。創(chuàng)新產業(yè)政策的支持方式。另外，要嚴格限制產業(yè)政策的領域和范圍，對于非戰(zhàn)略產業(yè)的發(fā)展，即使該產業(yè)遇到困境，也應發(fā)揮市場機制作用，通過優(yōu)勝劣汰給市場以正確信號，改變政府政策作用面過廣扭曲資本預期的現實。

（五）創(chuàng)新金融監(jiān)管體制機制

一是要減少民間資本進入金融領域的限制，降低進入門檻。大量參與金融活動的社會資金處于體制之外，應通過一定的程序將他們引導到正規(guī)發(fā)展模式上來。二是要嚴格監(jiān)控影子銀行和民間金融活動及創(chuàng)新。無論是近幾年影子銀行業(yè)務還是民間金融其體量都是巨大的。美國次貸危機已經充分說明，經濟金融化過程收益與風險并存，金融監(jiān)管要嚴格審批，寧可慢也不要出現大的問題。三是要創(chuàng)新金融監(jiān)管體制。近些年，隨著金融管制的放松和相應改革的推進，金融混業(yè)經營已經是常態(tài)，現有的分業(yè)監(jiān)管的模式已經不能有效適應金融發(fā)展實踐。應探索不同監(jiān)管主體間聯(lián)合監(jiān)管的模式，實現對于新業(yè)態(tài)下金融活動的有效監(jiān)管。