探討金融杠桿與金融穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系

王悅

【摘要】適度的杠桿作用可以促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展。近年來，隨著中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，在一些地區(qū)也存在較高杠桿率的情況。隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展和深化，如果金融市場發(fā)生急劇變化，金融危機將加速并擴大，擴大全球金融危機的范圍。因此，避免金融危機的發(fā)生，有效利用杠桿而不會造成危機風(fēng)險，是現(xiàn)階段需要面臨的重要問題。

【關(guān)鍵詞】金融危機 去杠桿 影響

“去杠桿化”的內(nèi)涵是減少金融市場杠桿的使用。例如，過去由金融工具“融資”的資金將被退還，并且杠桿融資操作的使用將被撤銷，積極削減杠桿的使用以調(diào)整金融資產(chǎn)負(fù)債表。盡管美國是一個倡導(dǎo)先行消費的國家，但當(dāng)金融危機發(fā)生時，消費者只能選擇增加儲蓄和減少支出來緩解家庭壓力，但這也會使美國經(jīng)濟付出代價。美國居民缺乏儲蓄和高消費熱情，借貸成本低等也是美國政府債務(wù)危機的根源。

一、美國去杠桿化的具體措施

（一）金融機構(gòu)的重組

金融危機爆發(fā)后，美國金融機構(gòu)受到重創(chuàng)。為了盡量減少損失，一方面大多數(shù)銀行出售了一些高風(fēng)險資產(chǎn)來償還債務(wù);另一方面，他們通過重組或接受政府援助豐富了銀行。增加銀行自有資本的比例，降低銀行杠桿率。與此同時，美國政府采取了各種激勵措施，推動金融機構(gòu)重組，推動銀行并購。通過重組，美國金融機構(gòu)的資本大幅增加，資金鏈順暢，不良資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模縮小。

（二）國家補貼

美國金融危機爆發(fā)后，美國政府及時果斷采取有效措施。穩(wěn)定金融市場的想法非常明確。首先是要增加政府高杠桿率的杠桿作用來支持金融體系，即增加杠桿率。提高政府債務(wù)，幫助金融機構(gòu)彌補資金差額，降低不良資產(chǎn)比例，讓金融機構(gòu)回歸傳統(tǒng)金融產(chǎn)品。

二、美國經(jīng)濟去杠桿化對我國的影響、啟示與對策

（一）對我國的主要影響

（1）人民幣貶值。亞洲新興市場經(jīng)濟國家的經(jīng)濟運行主要依賴出口行業(yè)。美國金融危機后的去杠桿化也給中國經(jīng)濟帶來了損失。它也影響了這些亞洲新興市場國家，并降低了越南和菲律賓等貨幣的估值水平。另外，美國金融機構(gòu)也開始退出杠桿交易。美國金融機構(gòu)開始退出與人民幣相關(guān)的衍生品。美國金融機構(gòu)的去杠桿化以及由此造成的亞洲鄰國貨幣的下降，在一定程度上會導(dǎo)致人民幣貶值。

（2）我國外匯儲備風(fēng)險加大。隨著美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，美國政府需要進(jìn)行經(jīng)濟發(fā)展，必須進(jìn)一步發(fā)揮杠桿作用。一直以來，由于財政狀況不佳，美國國債風(fēng)險相對較低，因此中國增持了美國國債。根據(jù)TIC的數(shù)據(jù)，中國是美國最大的債權(quán)國。但是，由于美國再次受到高度杠桿作用，如果美國出現(xiàn)國家信貸危機，債務(wù)違約的可能性很大。中國持有的美國債務(wù)也將受到影響。如果出現(xiàn)危機，我們的國家也將面臨巨大的風(fēng)險。

（二）對我國的啟示

（1）高杠桿需要合理使用。作為市場經(jīng)濟發(fā)展的核心支柱，金融在發(fā)揮經(jīng)濟杠桿作用方面發(fā)揮著重要作用。這是促進(jìn)經(jīng)濟的助推器。如果我們能充分發(fā)揮金融杠桿效應(yīng)，集中社會所有可用資金，并有效配置這些資金，我們可以帶動每個行業(yè)的發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟的高效發(fā)展。結(jié)合中國金融機構(gòu)杠桿率的現(xiàn)狀，提出了整個杠桿率和美國的平均過程對中國具有重要意義。

（2）重視對金融杠桿率的監(jiān)管。在金融危機期間，金融機構(gòu)出售大量高風(fēng)險資產(chǎn)以緩解流動性不足，但卻導(dǎo)致資產(chǎn)價格下跌，從而迫使金融機構(gòu)降低杠桿率。在這個過程中，如果經(jīng)營不好，會引發(fā)美國金融危機等風(fēng)險的出現(xiàn)。因此，為防止出現(xiàn)這種情況，金融機構(gòu)的杠桿使用從一開始就可以充分利用，但不能過度使用。中國監(jiān)管部門應(yīng)繼續(xù)監(jiān)督金融產(chǎn)品，特別是新的金融衍生產(chǎn)品。

（三）面對美國經(jīng)濟去杠桿化我國應(yīng)采取的對策

（1）加強產(chǎn)品創(chuàng)新，提高金融機構(gòu)杠桿化。目前，中國金融機構(gòu)杠桿水平不高，杠桿尚未充分杠桿化。還有很大的改進(jìn)空間。這不像美國金融機構(gòu)杠桿作用那么明顯，所以現(xiàn)在就應(yīng)該做。我們?nèi)绾文芨玫靥岣呓鹑跈C構(gòu)的杠桿水平，發(fā)揮杠桿效應(yīng)。借鑒美國金融機構(gòu)的實踐經(jīng)驗，中國可以利用大量杠桿作為信用工具發(fā)行信貸資金，擴大投資規(guī)模以促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展。然而，在這個過程中，金融杠桿的使用應(yīng)該是適當(dāng)?shù)模矐?yīng)該關(guān)注實體經(jīng)濟、資金需求的狀況。

（2）加強對高杠桿領(lǐng)域的風(fēng)險防范。中國當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展的主要風(fēng)險是中國的地方債務(wù)問題，一些公司的金融貸款，供應(yīng)過剩問題以及房地產(chǎn)問題。鑒于美國金融危機的教訓(xùn)，我們必須在杠桿作用下利用去杠桿化。制定合理化的戰(zhàn)略，幫助中國在市場經(jīng)濟條件下規(guī)范宏觀經(jīng)濟，避免去杠桿化過程中的不正當(dāng)經(jīng)營，造成新的經(jīng)濟風(fēng)險和經(jīng)濟損失。

三、總結(jié)

美國在金融體系中過度使用金融杠桿導(dǎo)致了金融危機。因此，在危機之后，美國先后進(jìn)行了去杠桿化，以擺脫經(jīng)濟危機。但是，還必須指出的是，它不可能因為這場金融危機而盲目貶值，我國經(jīng)濟也要從中吸取經(jīng)驗。

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