2018中國動(dòng)力電池 產(chǎn)業(yè)發(fā)展及投資價(jià)值

動(dòng)力電池是指為新能源汽車提供動(dòng)力的電池。從技術(shù)路徑看，主要包括用于純電動(dòng)汽車（EV）和插電式混合動(dòng)力電動(dòng)汽車（PHEV）等的蓄電池和專用于燃料電池汽車（FCEV）的燃料電池。

產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境

燃油車退出計(jì)劃與積分制落地有望緩解補(bǔ)貼退坡與擴(kuò)產(chǎn)過快帶來的供需失衡

近兩年國內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)，然而市場卻受政策退坡影響增長變緩，2017年全國有效產(chǎn)能達(dá)130GWh，總量嚴(yán)重過剩。積分制的落地以及各國出臺(tái)的燃油車退出計(jì)劃將形成倒逼機(jī)制，促進(jìn)傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型，到2020年間動(dòng)力電池市場將穩(wěn)步增長，電池供給與需求或?qū)⒒貧w合理范圍。

技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)能擴(kuò)張

帶動(dòng)電池成本穩(wěn)步下降

伴隨著技術(shù)進(jìn)步，三元電池逐漸走向高鎳化，帶來的降本包括：一是能量密度提升，導(dǎo)致單位電量所需的正極等四大原材料用量下降；二是高鎳低鈷化，可以有效降低最昂貴的鈷金屬用量，節(jié)省成本；三是國內(nèi)高端碳酸鋰放量，實(shí)現(xiàn)市場擴(kuò)張。

產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

從技術(shù)路徑看，動(dòng)力電池目前主要包括鋰離子電池和燃料電池兩大類。上游主要有鋰、鎳、鈷、石墨等礦產(chǎn)資源及正極材料、負(fù)極材料、隔離膜、電解質(zhì)四大電池材料，此外還有份額較小的鋁鉑、銅箔、溶劑等；中游主要是將電池單體打包為模組以后與BMS一起PACK的過程；下游除電動(dòng)汽車等應(yīng)用市場，此外還需關(guān)注電池回收領(lǐng)域。

未來增長點(diǎn)：

高能量比正極：未來五年增量有望達(dá)600億元，高鎳化三元史主要方向。

·電池回收：工業(yè)和信息化部部署動(dòng)力電池未來五大重點(diǎn)之一，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、 制造工藝、 裝備等方面考慮梯次利用和回收再利用。

·隔膜：預(yù)計(jì)2017—2020年年復(fù)合增長率達(dá)65%以上，高端濕法隔膜價(jià)格下降空間小。

·鋰電設(shè)備：預(yù)計(jì)2020年產(chǎn)業(yè)規(guī)模將近千億元。

產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)測

動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)將迎來穩(wěn)步增長

2017年由于補(bǔ)貼目錄調(diào)整，對(duì)大容量乘用車影響較小，導(dǎo)致乘用車單車電池搭載量下滑，同時(shí)客車市場受補(bǔ)貼影響較大市場下降明顯，所以2017年電池產(chǎn)量增長較為緩慢，截止到10月份動(dòng)力電池產(chǎn)量同比增長不足30%。

市場進(jìn)入產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)周期，三元市場有望持續(xù)放大

短期看LFP電池和三元電池市場將繼續(xù)保持增長，其中趨向高鎳低鈷化發(fā)展的三元技術(shù)路線更符合電動(dòng)汽車高續(xù)航、低成本的發(fā)展趨勢，因此三元電池將會(huì)是高速增長的一條分支，預(yù)計(jì)2018年三元電池增速將達(dá)88%，到2020年，三元電池的產(chǎn)能占比將達(dá)到70%。隨著技術(shù)的突破，燃料電池將會(huì)在2019—2020年進(jìn)入快速增長期，屆時(shí)動(dòng)力電池市場將逐漸進(jìn)入技術(shù)交替時(shí)代。

產(chǎn)業(yè)演進(jìn)趨勢

企業(yè)兩極分化顯著，龍頭配龍頭格局基本確定。電池產(chǎn)能快速擴(kuò)張的背景下，國內(nèi)鋰電池總體將持續(xù)過剩，但劣質(zhì)產(chǎn)能較多，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能仍然欠缺，后期行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，流行車型的配套廠商主要集中為CATL、比亞迪、國軒、力神、孚能等一、二線龍頭企業(yè)。未來市場將維持結(jié)構(gòu)性過剩，龍頭企業(yè)規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)突破將實(shí)現(xiàn)成本穩(wěn)步下降，利潤率將有較好表現(xiàn)，而中低端電池企業(yè)則面臨較大洗牌壓力。

動(dòng)力電池制備環(huán)節(jié)將向規(guī)?；?、智能化發(fā)展，產(chǎn)品一致性與良品率提高。動(dòng)力電池的大規(guī)模化生產(chǎn)和智能制造轉(zhuǎn)型升級(jí)將是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要趨勢之一。從近兩年的發(fā)展情況看，龍頭企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)已經(jīng)基本具備大規(guī)模生產(chǎn)條件。大規(guī)模智能化生產(chǎn)設(shè)備可以通過數(shù)字化的手段、引進(jìn)大數(shù)據(jù)分析和人工智能的原理和方法，提升制造產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)、設(shè)備的基本診斷和追溯，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)鋰電生產(chǎn)過程的全面監(jiān)控，有效解決電池一致性差、良品率低等問題。

全球動(dòng)力電池產(chǎn)量主要集中在中日韓三國，中國企業(yè)有望趕超。動(dòng)力電池產(chǎn)能主要集中在中日韓三國，行業(yè)巨頭主要包括韓國的松下、三星、LG化學(xué)，日本的ASEC、SONY以及中國的比亞迪、CATL等。2016年與2017年，國內(nèi)電池廠商處于全線擴(kuò)產(chǎn)趨勢中，到2020年全國有效產(chǎn)能預(yù)計(jì)超過2200GWh，新建產(chǎn)能將以三元為主，排名前五的市場占有率達(dá)到80%以上。

產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)向

從投資回率看，Pack組件、高端銅箔、材料研發(fā)等是待開發(fā)的價(jià)值洼地。對(duì)于PE、VC等金融機(jī)構(gòu)，可更多地去挖掘未過度開發(fā)的價(jià)值洼地，如未來具備規(guī)?；斑M(jìn)的Pack組件（如極爾）和未來有望技術(shù)突破的高端銅箔、材料研發(fā)等領(lǐng)域。

從規(guī)模增長來看，增速前五名依次為鎳、三元正極、鋰電設(shè)備、隔膜、銅箔。從產(chǎn)業(yè)規(guī)模增長來看，2017—2020年動(dòng)力電池需求穩(wěn)步增長的同時(shí)成本將逐步下降，預(yù)計(jì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)平均增速約為40%～45%，其中增速較快的環(huán)節(jié)基本集中在上游，排名前五位的依次為鎳、三元正極、鋰電設(shè)備、隔膜和銅箔，預(yù)計(jì)增速將達(dá)到65%～80%。

鋰電回收有望納入國家監(jiān)管，或?qū)⒊蔀樾碌氖袌鏊{(lán)海。電池報(bào)廢不僅是對(duì)鎳鈷等戰(zhàn)略性資源的浪費(fèi)，同時(shí)也會(huì)帶來巨大的環(huán)境問題，所以針對(duì)鋰電回收的監(jiān)管將逐步規(guī)范。隨著新能源汽車保有量的快速增長，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和法律法規(guī)的逐步健全，鋰電回收市場將逐步打開。動(dòng)力電池的回收還擁有較高的技術(shù)門檻，可重點(diǎn)關(guān)注掌握核心技術(shù)和渠道的企業(yè)。