山西構(gòu)建信用風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制的實踐與思考

◎武宏波

受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行壓力和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的共同影響，2016年以來山西省20家商業(yè)銀行聯(lián)合將煤炭業(yè)列為限制性準(zhǔn)入或者禁入行業(yè)，壓貸、抽貸行為時有發(fā)生。與此同時，受中煤集團(tuán)山西華昱能源有限公司債券違約影響，山西部分省屬煤炭企業(yè)發(fā)生了債券發(fā)行暫停和取消事件。信貸市場和債券市場上的雙重融資困境，導(dǎo)致了煤炭企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率上升，融資困難，資金缺口加大，甚至引發(fā)資金鏈斷裂風(fēng)險。在防范化解風(fēng)險過程中，山西省創(chuàng)新工作方式，探索性構(gòu)建“政府+監(jiān)管部門+金融機(jī)構(gòu)+企業(yè)”多方聯(lián)動的風(fēng)險防控體系，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，保障了區(qū)域金融安全。

主要做法及成效

1.積極修復(fù)信用生態(tài)環(huán)境，緩解信息不對稱

為了消除金融機(jī)構(gòu)和投資者對山西煤炭業(yè)信譽的質(zhì)疑，地方政府積極進(jìn)行正面宣傳，為區(qū)域信用背書。通過舉辦“煤炭政策和市場發(fā)展專題路演”，組織“百名行長經(jīng)理進(jìn)煤企”等一系列活動，提升了投資者對煤炭企業(yè)的發(fā)展信心，增強了投資意愿，防范了債務(wù)風(fēng)險的進(jìn)一步爆發(fā)和蔓延。另外，加強了信用體系建設(shè)，以緩解信息不對稱，出臺建立完善了守信聯(lián)合激勵和失信聯(lián)合懲戒制度、加快推進(jìn)社會誠信建設(shè)實施方案等多項文件，積極構(gòu)建政銀企三方信息平臺，構(gòu)建信息采集長效機(jī)制，實現(xiàn)了稅務(wù)局、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)三方信息和資源的進(jìn)一步整合與共享，使金融機(jī)構(gòu)更加全面掌握企業(yè)經(jīng)營信息情況，發(fā)揮信用評價機(jī)制在投融資決策中的重要作用。

2.豐富創(chuàng)新金融產(chǎn)品，提高風(fēng)險容忍度

山西省銀行業(yè)完善質(zhì)抵押貸款模式，增強企業(yè)風(fēng)險緩釋能力。一是加大組合擔(dān)保。十多家金融機(jī)構(gòu)與新設(shè)立的再擔(dān)保機(jī)構(gòu)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，再擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，改善了融資擔(dān)保公司承擔(dān)100%信用風(fēng)險及提供風(fēng)險保證金的狀況。二是開展股權(quán)質(zhì)押、應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)，完善質(zhì)抵押貸款模式。2017年上半年，利用中征應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺，幫助企業(yè)實現(xiàn)融資72.35億元。支持省內(nèi)企業(yè)發(fā)行永續(xù)中票102億元，擴(kuò)大權(quán)益類融資。三是積極開展融資租賃、保理、票據(jù)池以及其他創(chuàng)新產(chǎn)品業(yè)務(wù)，支持煤炭企業(yè)盤活資產(chǎn)約139億元，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新運用“不良資產(chǎn)證券化”模式，探索采礦權(quán)收益資產(chǎn)證券化。四是采取以時間換空間的方式緩解債務(wù)風(fēng)險。金融機(jī)構(gòu)通過辦理展期、下浮利率以及調(diào)整還款計劃等方式幫助煤企進(jìn)行債務(wù)重組，將省屬七大煤企在山西省轄內(nèi)存量貸款中的流動性貸款，重組為轉(zhuǎn)型升級中長期專項貸款，期限3-5年。今年一季度，各商業(yè)銀行支持煤企轉(zhuǎn)貸續(xù)貸548億元；發(fā)放煤企轉(zhuǎn)型升級中長期專項貸款149億元。

3.成立信用增進(jìn)公司，提升企業(yè)信用能力

2016年以來，山西省成立了華融晉商資產(chǎn)管理股份有限公司等2家地方性資產(chǎn)管理公司，加大處置不良資產(chǎn)力度。2016年累計收購了山西省內(nèi)21家金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)77億元；受讓*ST山煤旗下大同有限公司等7家全資子公司的100%股權(quán)，改善了山煤集團(tuán)財務(wù)狀況，緩解了債務(wù)風(fēng)險。在支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、防控金融風(fēng)險方面發(fā)揮了積極作用。

2016年9月，由山西金融投資控股集團(tuán)有限公司等7家省屬重點非煤國有企業(yè)發(fā)起設(shè)立了晉商信用增進(jìn)投資股份有限公司。它以降低投資人承擔(dān)的違約風(fēng)險和損失為目標(biāo)，通過多樣化的信用增進(jìn)手段和措施降低債務(wù)融資工具的違約率、違約損失率，重點為省屬七大煤業(yè)集團(tuán)等企業(yè)提供低風(fēng)險增信服務(wù)。信用風(fēng)險緩釋機(jī)制改變了過去參與者只能通過質(zhì)押、擔(dān)保等流動性較差的方式獲得信用增進(jìn)的狀況。

4.積極推動債轉(zhuǎn)股，化解債務(wù)風(fēng)險

在2016年一季度末，為了解決企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高、資金鏈風(fēng)險較大的問題，山西省啟動了“市場化債轉(zhuǎn)股”。工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、興業(yè)銀行和中信銀行等相繼與同煤集團(tuán)等6家煤炭企業(yè)、1家鋼鐵企業(yè)、1家重型機(jī)械設(shè)備企業(yè)簽訂了市場化債轉(zhuǎn)股協(xié)議及達(dá)成意向共計1290億元。債轉(zhuǎn)股資金一方面置換企業(yè)短息或高息負(fù)債，降低整體負(fù)債率；另一方面可支持企業(yè)兼并重組或轉(zhuǎn)型發(fā)展。

在政府、金融機(jī)構(gòu)、擔(dān)保公司及企業(yè)的共同努力下，山西省屬七大煤炭企業(yè)的債券評級沒有因為風(fēng)險存在而被降級，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)通過銀行間債券市場融到低成本資金，部分煤企集團(tuán)的負(fù)債率逐漸下降，債轉(zhuǎn)股資金逐步到位，信用生態(tài)環(huán)境得到較大優(yōu)化，銀企風(fēng)險態(tài)勢發(fā)生變化。

經(jīng)驗和啟示

1.政府的統(tǒng)籌引領(lǐng)發(fā)揮了重要作用

多方共擔(dān)風(fēng)險離不開政府的系統(tǒng)性安排。在山西省區(qū)域風(fēng)險化解過程中，各級政府充分利用財政資金，通過現(xiàn)金補貼的方式為融資方、擔(dān)保方提供保障。在“政府+銀行+擔(dān)保公司+企業(yè)”多方參與的風(fēng)險分擔(dān)模式中，政府統(tǒng)籌規(guī)劃，既有原則性的政策文件，也有具體措施推動工作，為化解風(fēng)險、建立風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制發(fā)揮了主導(dǎo)作用。

2.監(jiān)管部門的精準(zhǔn)對接、溝通協(xié)調(diào)至關(guān)重要

在風(fēng)險化解與管控過程中，山西省建立起了“一辦一行三局”的協(xié)調(diào)聯(lián)動機(jī)制，各部門綜合施策、積極作為，防范和化解區(qū)域金融風(fēng)險。金融辦協(xié)調(diào)各方，交流信息。人民銀行多措并舉，積極協(xié)調(diào)，化解了同煤債務(wù)危機(jī)；建立了煤炭企業(yè)債券發(fā)行備案、監(jiān)測及預(yù)警機(jī)制，及時排查風(fēng)險隱患，第一時間阻斷債務(wù)風(fēng)險傳染路徑，維護(hù)地區(qū)金融穩(wěn)定。銀監(jiān)局引導(dǎo)成立109個債委會，按照“一企一策”原則，研究制定可操作的穩(wěn)貸、增貸、減貸及重組方案，化解煤炭企業(yè)貸款風(fēng)險。

3.“機(jī)構(gòu)+產(chǎn)品”風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制的建立不可或缺

信用風(fēng)險需要通過多樣化產(chǎn)品將風(fēng)險進(jìn)行分拆、剝離或重新組合，并轉(zhuǎn)移到市場上不同風(fēng)險偏好者手中。山西省大力推動機(jī)構(gòu)改革，成立了晉商信用增進(jìn)投資股份有限公司、華融晉商資產(chǎn)管理股份有限公司等，引進(jìn)了平安銀行、廣發(fā)銀行與進(jìn)出口銀行等機(jī)構(gòu)，填補了金融機(jī)構(gòu)空白，健全了風(fēng)險分擔(dān)的機(jī)構(gòu)體系。同時，各個參與主體主動創(chuàng)新，開發(fā)了采礦權(quán)抵押貸款，企業(yè)資金鏈應(yīng)急周轉(zhuǎn)資金，私募債券、定期存單（CD）等符合企業(yè)不同風(fēng)險需求和特征的產(chǎn)品，豐富了風(fēng)險分散、分擔(dān)機(jī)制的產(chǎn)品體系，實現(xiàn)了對風(fēng)險的有效管理。

4.推進(jìn)大中小微企業(yè)全覆蓋但有所側(cè)重的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制十分必要

從山西實踐來看，融資擔(dān)保體系主要覆蓋中小微企業(yè)的信用風(fēng)險。政府通過建立引導(dǎo)基金和風(fēng)險補償基金，最大限度地將銀行/擔(dān)保公司吸引到風(fēng)險分擔(dān)體系中來，有效分散中小微企業(yè)的融資風(fēng)險。同時，大中型煤炭企業(yè)也普遍存在較重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，發(fā)生風(fēng)險后影響較大，因此采取了市場化的增信（CDS）、債轉(zhuǎn)股等方式進(jìn)行風(fēng)險化解，以時間換空間，將風(fēng)險合理配置給不同的風(fēng)險偏好者。

存在的問題

1.“政銀擔(dān)”風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制仍需完善

山西省擔(dān)保機(jī)構(gòu)規(guī)模偏小，目前全省共有234家融資擔(dān)保公司，注冊資本5000萬元以下的占46.6%，達(dá)不到銀行準(zhǔn)入的最低門檻。銀擔(dān)合作中“風(fēng)險共擔(dān)，利益共享”機(jī)制并沒有得到有效貫徹。實踐中，90%的擔(dān)保公司承擔(dān)著100%的風(fēng)險責(zé)任，而且銀行要求擔(dān)保公司承擔(dān)連帶保證責(zé)任，一旦擔(dān)保貸款出現(xiàn)逾期，擔(dān)保公司需要全額代償。

2.風(fēng)險分擔(dān)主體發(fā)展仍不均衡

信用風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制是政府、銀行、擔(dān)保與保險等多方共同參與的結(jié)果，但由于每個參與主體對待風(fēng)險的態(tài)度不同，追求的利益回報也有所不同，相關(guān)主體的參與熱情也不盡相同，導(dǎo)致了風(fēng)險分擔(dān)主體的發(fā)展不均衡?，F(xiàn)有的機(jī)制中，政府作為引導(dǎo)者，發(fā)揮著統(tǒng)籌與引領(lǐng)的作用；擔(dān)保機(jī)構(gòu)存在業(yè)務(wù)擴(kuò)張和業(yè)績激勵，商業(yè)銀行存在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型以及路徑依賴，二者具有較大的參與動力。但是其他機(jī)構(gòu)，如保險、創(chuàng)投等具有較高風(fēng)險偏好的機(jī)構(gòu)則參與較少，導(dǎo)致了現(xiàn)有體系仍以政府和銀行為主導(dǎo)，保險、創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)的積極性有待進(jìn)一步激發(fā)和提高。

3.風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制的持續(xù)性和有效性仍需觀察

2017年以來，隨著煤價反彈，部分煤企實現(xiàn)了扭虧為盈，但省屬七大煤炭集團(tuán)平均資產(chǎn)負(fù)債率仍較高，集中到期的債務(wù)安排仍然困難；債轉(zhuǎn)股資金到位緩慢無法有效釋放煤企面臨的短期風(fēng)險；受政策環(huán)境和市場資金狀況影響，CDS在債券發(fā)行中的作用尚未顯現(xiàn)，信用風(fēng)險防范面臨嚴(yán)重考驗。

4.信用生態(tài)環(huán)境仍需改善

主要表現(xiàn)在部分民營煤礦、市縣級煤礦，以及部分國有企業(yè)的二三級子公司存在惡意逃廢債現(xiàn)象；擔(dān)保人或保證人無續(xù)保意愿，聯(lián)合債務(wù)人逃廢債務(wù)，導(dǎo)致債務(wù)懸空等。銀行不良資產(chǎn)訴訟清收難度較大，執(zhí)行效果差，影響金融機(jī)構(gòu)總部對整個山西地區(qū)的政策支持。

總的來看，山西省風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制發(fā)展時間較短，尚未形成科學(xué)化、常態(tài)化、系統(tǒng)化的政策體系和微觀層面普遍規(guī)則，以“去產(chǎn)能”為主要內(nèi)容的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革仍然對地方政府、商業(yè)銀行、擔(dān)保公司和企業(yè)有較大壓力。

政策建議

1.完善系統(tǒng)性、常態(tài)化的風(fēng)險防控體系和規(guī)則

一是調(diào)動不同風(fēng)險偏好者參與風(fēng)險防控體系。積極推動和引導(dǎo)保險機(jī)構(gòu)、風(fēng)險投資、并購基金與產(chǎn)業(yè)基金等機(jī)構(gòu)參與到風(fēng)險防控機(jī)制中。二是堅持市場化和法治化原則，把握好“早暴露，早處置、早見效”的原則，避免采用行政干預(yù)方式處置風(fēng)險。同時，出臺相應(yīng)的法律法規(guī)，遵循市場化規(guī)律，以法制化的手段推動債轉(zhuǎn)股。

2.強化跨部門的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制

整合現(xiàn)有監(jiān)管資源，建立集中的風(fēng)險防范協(xié)調(diào)管理機(jī)制，協(xié)調(diào)各監(jiān)管部門的主要監(jiān)管政策，以保持監(jiān)管要求的一致性。加強跨部門間的信息披露和共享，定期溝通，形成監(jiān)管合力，強化對跨領(lǐng)域、跨行業(yè)和跨市場的金融風(fēng)險管控。

3.進(jìn)一步優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境

一是改善信用環(huán)境，持續(xù)推進(jìn)政府、企業(yè)和個人信用體系建設(shè)，推動信用制度和誠信文化建設(shè)。加快信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫建設(shè)，逐步搭建信用信息共享平臺，健全政府、金融機(jī)構(gòu)、征信機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會和企業(yè)信息共享機(jī)制。二是改善法治環(huán)境，完善金融司法保障機(jī)制。構(gòu)建失信聯(lián)合懲戒機(jī)制，嚴(yán)厲打擊惡意逃廢金融債行為；開通綠色通道，加快金融案件審理，提高金融債務(wù)訴訟辦理效率，維護(hù)金融債權(quán)和金融秩序。

4.深化企業(yè)改革、轉(zhuǎn)型升級和提質(zhì)增效

一是自覺強化信用意識，建設(shè)誠信企業(yè)；加強內(nèi)控管理，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，有效降低企業(yè)負(fù)債率。二是積極推動混合所有制改革，通過市場化方式開展重組合并、換股、轉(zhuǎn)讓、合作與資產(chǎn)注入，實現(xiàn)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、增效益、降成本。