2018中國經(jīng)濟(jì)處在L型曲線筑底期和調(diào)整期

任澤平

對于宏觀經(jīng)濟(jì)的研究，我不傾向于抓一兩個(gè)月的波動(dòng)，而是傾向于提出一些戰(zhàn)略性的看法。比如我在2010年參與研究的“增速換擋”，2014年提出的“新5%比舊8%好”，以及在2017年提出的“新周期”。這些觀點(diǎn)雖然引起了很大爭議，但是對于中國公共政策走向產(chǎn)生了一定的積極影響。

增速換擋：新5%比舊8%好

2009年，我剛到國務(wù)院發(fā)展研究中心，參與了一個(gè)很重要的研究課題——《中國有沒有可能跨越中等收入陷阱》。在這個(gè)課題研究的過程中，我們提出了一個(gè)很重要的判斷，就是現(xiàn)在大家耳熟能詳?shù)摹霸鏊贀Q檔”。

世界上有一百多個(gè)經(jīng)濟(jì)體，增長曲線分為四類：

第一類是一直在低位增長，從來沒有啟動(dòng)過增長的動(dòng)力和希望，落入低收入陷阱，比如非洲很多國家；

第二類是開始通過成功的制度安排起飛，但是后來又掉下來，增速換擋失敗，落入中等收入陷阱，比如拉美、東南亞的部分經(jīng)濟(jì)體；

第三類是經(jīng)過高速追趕以后，收斂到中速增長，再收斂到低速增長；

第四類是高收入的經(jīng)濟(jì)體，比如美國，最早如英國，年均增長2%，代表人類開拓技術(shù)前沿面的能力。

二戰(zhàn)以來世界上一百多個(gè)追趕經(jīng)濟(jì)體，增速換擋成功的只有12個(gè)，成功的概率只有10%左右。德國、日本、韓國和中國臺灣是最有代表性的4個(gè)經(jīng)濟(jì)體，他們分別在上世紀(jì)60年代、70年代、80年代、90年代完成了增長平臺的切換。

增速換擋的驅(qū)動(dòng)力來自于房地產(chǎn)投資的長周期峰值和劉易斯拐點(diǎn)的到來。

日本、韓國、中國臺灣和德國，分別在增速換擋時(shí)出現(xiàn)了房地產(chǎn)投資的長周期拐點(diǎn)和劉易斯拐點(diǎn)的疊加，中國現(xiàn)在也到了這個(gè)階段。

人口是最基本、最重要的生產(chǎn)要素。中國人口出生的高峰集中在1962-1976年，上世紀(jì)70年代末之后，因?yàn)橛?jì)劃生育政策的推行，人口增長率呈現(xiàn)斷崖式下降。

1962-1976年出生的這一批人，是中國的主流人群。上世紀(jì)八九十年代，這批人正好二三十歲，中國經(jīng)濟(jì)的高速增長就是這一批人年輕時(shí)候干出來的，他們決定了中國經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的主要特點(diǎn)。

到了2012年，中國15-59歲的勞動(dòng)年齡人口達(dá)到峰值并開始凈減少，主流人群逐漸開始退出勞動(dòng)力市場。人口紅利的消失和人口老齡化的到來，導(dǎo)致勞動(dòng)力成本上升，中國的劉易斯拐點(diǎn)已經(jīng)到來。

房地產(chǎn)在過去10年的高速發(fā)展，也主要是1962-1976年出生的這批主流人群推動(dòng)的。買房的主要年齡段就是20-50歲，20歲以前買不起，50歲以后不需要。

2014年，20-50歲的置業(yè)人群達(dá)到峰值，這就意味著中國房地產(chǎn)投資到達(dá)了一個(gè)峰值，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)開始趨弱，房地產(chǎn)投資的長周期拐點(diǎn)也到來了。

房地產(chǎn)投資的長周期拐點(diǎn)和劉易斯拐點(diǎn)的疊加，標(biāo)志著中國已經(jīng)到了需要進(jìn)行增速換擋的階段了。

如何做到增速換擋？在增速換擋期，通過改革構(gòu)筑的5%新增長平臺，比過去靠刺激勉強(qiáng)維持的8%舊平臺要好。增速換擋會在中國經(jīng)濟(jì)的方方面面得到體現(xiàn)。

從追趕的意義講，是要從經(jīng)濟(jì)起飛轉(zhuǎn)為平穩(wěn)降落。劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)后，中國的低成本競爭優(yōu)勢逐漸被削弱。以前中國的出口增長年均20%-30%，未來中國年均出口能有5%-10%的增長就很不錯(cuò)了。

從產(chǎn)業(yè)層面來講，是從中低端制造向高端制造和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)進(jìn)行升級，中低端制造業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)會逐漸下降，而服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)會日益上升。

從需求層面講，是從住行向服務(wù)類的消費(fèi)升級。金融、信息、科技、商務(wù)等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)增長最快，而教育、醫(yī)療、環(huán)保、文化、娛樂等社會服務(wù)業(yè)增長較快。

從制度層面來看，要從政府主導(dǎo)變?yōu)槭袌鲋鲗?dǎo)。在金融去杠桿和抑制泡沫的同時(shí)，要大力推動(dòng)大規(guī)模減稅，精簡財(cái)政供養(yǎng)人員隊(duì)伍，放松行業(yè)管制，激發(fā)民間投資活力，促進(jìn)市場公平競爭等市場化導(dǎo)向的改革。

房地產(chǎn)周期如何判斷？長期看人口 中期看土地 短期看金融

2010-2015年，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了5年的單邊下滑。在2015年下半年，我判斷中國經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)接近底部，認(rèn)為2016-2018年將會是L型的走勢。

在此基礎(chǔ)上，我又在2017年初提出了一個(gè)概念——“新周期”，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)正站在一個(gè)新周期的起點(diǎn)上。

為什么做出這樣一個(gè)判斷呢？我們需要從經(jīng)濟(jì)自身運(yùn)行的周期規(guī)律進(jìn)行分析。當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)處于六大周期疊加的階段。

第一， 世界新一輪增長周期。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)處于新一輪增長周期，美國、歐洲、日本等經(jīng)濟(jì)體先后復(fù)蘇。但具有領(lǐng)先性的美國經(jīng)濟(jì)正在筑頂，美國失業(yè)率降至2000年以來最低水平，通脹持續(xù)回升，加息加快，股市高位橫盤，均是美國經(jīng)濟(jì)周期高位筑頂?shù)牡湫托盘枴?/p>

在全球主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的大背景下，中國經(jīng)濟(jì)也被帶動(dòng)起來。中國的出口量在2015-2016年一直是負(fù)增長，從2016年下半年開始復(fù)蘇， 2017年到現(xiàn)在一直保持著正增長。

第二，金融周期。金融周期簡單講就是加杠桿、去杠桿。加杠桿就是增加負(fù)債，去杠桿就是縮減負(fù)債的過程。如果用通俗的話講，就是出來混總是要還的，加杠桿到一定程度債務(wù)不可持續(xù)就要開始去杠桿。

2008年金融危機(jī)以后，我們借助了大量的影子銀行、通道業(yè)務(wù)來支撐地方融資平臺和產(chǎn)能過剩行業(yè)，結(jié)果導(dǎo)致負(fù)債率上升。地方政府、傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)、房地產(chǎn)部門是負(fù)債率最高的幾個(gè)部門。

目前，我們處在金融周期的頂部，也就是金融周期向下的階段。這個(gè)階段最重要的就是防范風(fēng)險(xiǎn)。具體來講，通過把加杠桿的通道堵住，讓信用進(jìn)行收縮，讓流動(dòng)性進(jìn)行退潮，讓風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行暴露，打破剛性兌付，實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組和出清。

第三，產(chǎn)能周期。2010年前后中國積累了大量的過剩產(chǎn)能。經(jīng)過2010-2015年市場的自發(fā)出清，以及2016-2018年通過供給側(cè)改革動(dòng)用行政手段進(jìn)行出清之后，中國這輪產(chǎn)能出清已經(jīng)接近尾聲，我們的產(chǎn)能利用率回到78%，資產(chǎn)負(fù)債率從58%降到了55%。

隨著企業(yè)盈利的改善和資產(chǎn)負(fù)債率的下降，中國正在為新的一輪產(chǎn)能周期蓄積力量。

第四，房地產(chǎn)周期。房地產(chǎn)周期怎么判斷？我概括為長期看人口，中期看土地，短期看金融。

我們現(xiàn)在處在一個(gè)房地產(chǎn)調(diào)控的中期。最近這一輪房地產(chǎn)去庫存的力度是非常充分的，去庫存任務(wù)基本完成。

第五， 庫存周期。2016-2017年的商品價(jià)格大漲，除了供給側(cè)改革的原因外，還來自于2015年底的庫存出清非常充分。

2017年三季度后，開始進(jìn)入新一輪商品的去庫存周期，這一輪周期一直持續(xù)到2018年或2019年初。

第六，通脹周期。由于貨幣政策整體穩(wěn)健中性，再加上金融去杠桿、社融收縮等措施，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的通脹壓力并不大。

與重回衰退的過度悲觀論和馬上復(fù)蘇的過度樂觀論不同，我傾向于認(rèn)為2018年中國經(jīng)濟(jì)處在L型曲線的筑底期和調(diào)整期，為開啟“新周期”蓄積力量。

新周期具有十分重要的政策含義：市場已經(jīng)靠自身力量企穩(wěn)，要保持貨幣政策中性穩(wěn)健，防止再度通過刺激穩(wěn)增長；供給側(cè)改革“三去一降一補(bǔ)”和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高是新常態(tài)，不應(yīng)該再回到過去粗放式發(fā)展道路；市場自發(fā)出清證明了市場機(jī)制的偉大，要堅(jiān)持市場化改革的方向；未來更多地要依靠市場化和法治化的方式推動(dòng)供給側(cè)改革。

只有認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢，政策才能采取正確的操作，避免誤判引發(fā)經(jīng)濟(jì)大起大落。