光纖市場 誰主沉??？

孫亞雄

“要致富，先修路”，作為鋪開5G的上游產(chǎn)業(yè)，光纖光纜將迎來高速發(fā)展的機會。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2010-2017年全球和中國光纖產(chǎn)量的復(fù)合年增長率分別為14.42%和23.10%。

中國光纖產(chǎn)量增速遠高于全球光纖產(chǎn)量增速，帶動了全球光纖光纜市場的繁榮發(fā)展。根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，中國光纖光纜總長在2013年呈現(xiàn)出高速發(fā)展的態(tài)勢，從2013年的1745萬公里增長至2016年的3230萬公里，期間年均復(fù)合增長率為22.78%。

2013年國務(wù)院發(fā)布的“寬帶中國”帶動了上一輪行業(yè)的快速增長，而2017年印發(fā)《關(guān)于進一步擴大和升級信息消費持續(xù)釋放內(nèi)需潛力的指導(dǎo)意見》，提出的力爭2020年5G商用化，將成為光纖光纜行業(yè)下一個“助燃劑”。

光通訊 垂直布局優(yōu)勢

行業(yè)兩大龍頭上市公司亨通光電（600487.SH）和中天科技（600522. SH）業(yè)務(wù)重合度高達50%。覆蓋面廣，涉及光通訊業(yè)務(wù)、電力業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)、海洋業(yè)務(wù)，而長飛光纖（601869. SH）基本專注于光棒、光纖和光纜行業(yè)。

核心業(yè)務(wù)上來看，亨通光電和中天科技都將重心放在了光通信和電力傳輸這兩大領(lǐng)域。在海纜業(yè)務(wù)上的拓展，也充分說明兩家公司對海纜業(yè)務(wù)前景的看好。

在光通信領(lǐng)域，亨通光電采取光纖預(yù)制棒、光纖光纜以及光器件的縱向一體化的研產(chǎn)銷模式，擁有中國僅次于長飛光纖光纜的預(yù)制棒產(chǎn)能。其光通信業(yè)務(wù)為亨通光電貢獻了六成以上的營收，以及七成以上的凈利潤。

從光纖光纜的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)中不難看出，目前原材料基管完全依賴進口，亨通光電在光通信業(yè)務(wù)上除了基管，四氯化硅以及四氯化鍺依舊依靠對外采購。

對于非化工行業(yè)的亨通光電來說，布局高投入和高排污的上游領(lǐng)域，顯然不如將資源用于光棒的擴產(chǎn)以及壓縮成本上。

亨通光電很明顯深諳其道，2017年亨通光電實現(xiàn)凈利潤21.09億元，同比增長60.20%。而同樣是依靠對外采購四氯化硅和四氯化鍺的中天科技，則是在2017年實現(xiàn)17.98億元，同比增長12.67%，由此可見得益于原材料成本控制的亨通光電在凈利潤增速上遠超同行業(yè)。

長飛光纖光纜采取的是垂直領(lǐng)域布局，是三家公司中唯一擁有光棒原材料四氯化鍺和四氯化硅的公司，因此長飛在原材料成本上遠低于亨通光電和中天科技，這是長飛的優(yōu)勢之一。

海纜業(yè)務(wù) 兩強競爭

全球信息高速互通，非常仰仗縱橫交錯的海纜網(wǎng)絡(luò)。如今全球總共分布著約285條海纜系統(tǒng)，總長超過90萬公里，這些海纜承載著95%以上的國際數(shù)據(jù)的通信流量。

相對于陸地光纜壽命的20年，海底光纜的使用壽命更長，但是大約20年左右為一個使用周期。根據(jù)Tele Geography公布的數(shù)據(jù)顯示，歷史上第一個海纜建設(shè)時期為1998-2002年，而根據(jù)海纜的使用周期進行測算，下一個海纜鋪設(shè)高峰期會在2018-2022年爆發(fā)。

根據(jù)公開資料顯示，中天科技在2004年成立中天科技海纜有限公司，并開始籌建海纜業(yè)務(wù)，并衍生出一體化解決方案。

對比中天科技，亨通光電起步相對較晚，在2009年已經(jīng)開始布局海纜業(yè)務(wù)，經(jīng)過近十年的發(fā)展和技術(shù)積累，海纜訂單在近年來進入了增長期。但是其建立了目前國內(nèi)海纜生產(chǎn)廠家最大的專用碼頭，并擁有2個萬噸泊位。碼頭擁有國內(nèi)外先進設(shè)備，可滿足大長度海纜裝船的需要。

從近年來的業(yè)績上來看，中天科技依舊處于市場領(lǐng)導(dǎo)者的地位，但是其業(yè)務(wù)規(guī)模的增長表現(xiàn)一般，營業(yè)收入僅從2016年的7.22億元增長到2017年的8億元。

而亨通光電海纜業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長，從2016年4.1億元的營業(yè)收入增長至2017年5.2億的營業(yè)收入，同比增長26.59%。

但是，從亨通光電和中天科技 2017年至今的招標(biāo)情況不難發(fā)現(xiàn)，中天科技大部分的招標(biāo)項目都是在2018年交付，總金額高過20億元?？傮w來看，中天科技海纜業(yè)務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)地位無可撼動，但是亨通光電在海纜業(yè)務(wù)的快速崛起，也將給中天科技帶來一定的威脅。

此外，從兩家公司的戰(zhàn)略層面上可以看出，亨通光電主要以發(fā)展新一代通信、量子保密通信、大數(shù)據(jù)、智慧社區(qū)、新能源汽車智控系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)；而中天科技則是布局在新能源產(chǎn)業(yè)，主要為光伏和鋰電池領(lǐng)域。

整體來說，亨通光電在光通信領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，主要得益于其對上游光棒的成本控制以及光棒的生產(chǎn)供給量充足。

盈利能力對比

從營業(yè)收入來看，亨通光電和中天科技的營業(yè)收入均為長飛光纖光纜的2倍以上，并且營業(yè)收入的差距有進一步擴大的趨勢。

從營業(yè)收入的增長情況來看，亨通光電在近兩年增長速度遠超長飛光纖光纜以及中天科技。

從凈利潤率和毛利率的水平來比較，長飛光纖光纜都具有壓倒性優(yōu)勢，主要因為其業(yè)務(wù)集中在光纖、光纜以及光棒所致。

業(yè)務(wù)多元化的亨通光電和中天科技則由于業(yè)務(wù)占比較大，而利潤率較低的銅導(dǎo)體和商品貿(mào)易等業(yè)務(wù)拉低了整體的利潤率水平。

綜合來看，長飛光纖光纜由于深耕光纖光纜垂直領(lǐng)域，其毛利率和凈利率都是三家公司中表現(xiàn)最為突出的，也是唯一擁有獨立生產(chǎn)光棒原材料四氯化鍺和四氯化硅的公司。

雖然5G的到來讓光纖行業(yè)再度興起熱潮，但是中興被制裁將延后中國5G業(yè)務(wù)的開展，作為上游產(chǎn)業(yè)的光纖光纜將會受到一定影響。另一方面，近年來光纖行業(yè)增長出現(xiàn)下行，以及長飛的核心客戶中國移動對外采購量的減少，都將影響長飛短期的業(yè)績表現(xiàn)。