致命的貨幣

趙恩霆

今年以來(lái)，里拉對(duì)美元匯率已累計(jì)跌了45%。同時(shí)，受里拉暴跌產(chǎn)生的蝴蝶效應(yīng)影響，南非蘭特對(duì)美元匯率也一度暴跌。此外，印度盧比、俄羅斯盧布、阿根廷比索、墨西哥比索、巴西雷亞爾等主要新興市場(chǎng)貨幣均出現(xiàn)不同程度的匯率貶值。

貨幣大幅貶值、匯率跳水，這些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，是否再次遭遇了集體性發(fā)展困境？

特朗普順勢(shì)捅了一刀

8月13日，經(jīng)過一個(gè)雙休日后，土耳其里拉仍然沒能止住對(duì)美元匯率暴跌的腳步，繼前一個(gè)周五暴跌18%之后，又跌了10%。對(duì)此，6月下旬剛剛贏得連任的土耳其總統(tǒng)埃爾多安，直斥這是美國(guó)發(fā)動(dòng)的“經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)”。

屋漏偏逢連夜雨，特朗普又在明13日發(fā)推特宣布，在原有加征鋼鋁關(guān)稅的基礎(chǔ)上，對(duì)土耳其加征的關(guān)稅稅率再翻一倍，達(dá)到鋼鐵產(chǎn)品加征50%、鋁產(chǎn)品加征20%。這種落井下石的行為，被埃爾多安怒斥為“背后捅刀”。

土耳其里拉這輪暴跌，顯然與美國(guó)發(fā)起的關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)存在很大關(guān)聯(lián)，特別是特朗普專門針對(duì)土耳其的打擊力度翻倍。但是，土耳其自身的經(jīng)濟(jì)和金融問題也不容忽視，某種程度上恰恰是這一內(nèi)因，決定了里拉面對(duì)特朗普的貿(mào)易威脅時(shí)不堪一擊。

經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)土耳其來(lái)說并不陌生。1999年、2001年該國(guó)曾接連兩次爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，導(dǎo)致嚴(yán)重通貨膨脹。正是在這一背景下，埃爾多安強(qiáng)勢(shì)步入土耳其政治舞臺(tái)中心，在2003年上臺(tái)出任實(shí)權(quán)總理，土耳其由此開啟了長(zhǎng)達(dá)十多年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期。

在2014年當(dāng)選首次全民直選的總統(tǒng)之前，埃爾多安在總理大位上坐了11年。其間，土耳其GDP年增速最高達(dá)11. 11%，一度超過中國(guó)。除2009年因經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)下滑之外，大半年份GDP增速都在6%以上。 十多年間，土耳其人均收入翻了三番，超過10000美元。2017年土耳其人均GDP為10512美元，位居全球第63位，比馬來(lái)西亞、墨西哥、巴西和中國(guó)都高。經(jīng)濟(jì)上的優(yōu)異表現(xiàn)，使土耳其成為新興市場(chǎng)新貴，“薄荷四國(guó)”“靈貓六國(guó)”“新鉆十一國(guó)”等新興市場(chǎng)國(guó)家集群中均有土耳其的身影。

“埃爾多安經(jīng)濟(jì)學(xué)”的成功，靠的是擴(kuò)張性財(cái)政政策和大舉投資基建。埃爾多安執(zhí)政15年來(lái)，投入到鐵路、機(jī)場(chǎng)和能源設(shè)施等基建領(lǐng)域的資金達(dá)到1350億美元。同時(shí)，良好的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)吸引了歐美大量熱錢涌入。2009年到2017年，這筆熱錢高達(dá)1030億美元，大部分又都流向了基建，實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲益很少。

不過，隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松，并開始進(jìn)入加息節(jié)奏，大量熱錢回流歐美，近年來(lái)已經(jīng)陸續(xù)在一些新興市場(chǎng)國(guó)家引發(fā)金融波動(dòng)，土耳其也未能幸免。去年，土耳其通脹率持續(xù)高企，至今年7月已達(dá)15.85%。依靠經(jīng)濟(jì)成績(jī)單長(zhǎng)期執(zhí)政的埃爾多安，去年不得不宣布提前大選，以避免經(jīng)濟(jì)下滑繼續(xù)拖累選情。

今年特朗普關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)土耳其的“格外關(guān)照”，成了壓垮里拉的最后一根稻草。土耳其人均收入用了十多年翻了三番，卻在過去8個(gè)月里跌去了一半。

新興市場(chǎng)都有本難念的經(jīng)

特朗普在對(duì)土耳其“背后捅刀”時(shí)，南非貨幣蘭特也出現(xiàn)暴跌。蘭特對(duì)美元匯率繼8月10日下跌2.8%之后，受里拉對(duì)美元匯率連續(xù)暴跌產(chǎn)生的蝴蝶效應(yīng)影響，8月13日最大跌幅一度達(dá)10%，創(chuàng)十年來(lái)最大單日跌幅。

如果說里拉暴跌既有土耳其自身經(jīng)濟(jì)問題的內(nèi)因作祟，也有外部特朗普關(guān)稅大棒打擊的外因，那么南非蘭特閃崩則很大程度上是內(nèi)部問題結(jié)出的苦果。

24年前，南非作為非洲唯一的發(fā)達(dá)國(guó)家，其GDP規(guī)模達(dá)1400億美元。從當(dāng)時(shí)來(lái)看，這個(gè)GDP量級(jí)是埃及的2.7倍、尼日利亞的2.9倍。到了2016年，昔日的非洲第一淪為非洲第三，南非的GDP被上述兩個(gè)國(guó)家反超。

結(jié)束白人統(tǒng)治之后，南非并未釋放出其經(jīng)濟(jì)潛能，反倒患上了腐敗嚴(yán)重和效率低下等不少非洲國(guó)家的通病。目前，南非的失業(yè)率超過27%，外匯儲(chǔ)備只有432億美元，外債規(guī)模卻達(dá)到1832億美元。

由于占總?cè)丝?%的白人仍然控制著72%的土地，南非近年來(lái)開始醞釀“土地改革”，即無(wú)償征收白人土地、重新分配給黑人耕種。在失業(yè)率高企、經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，南非主要政黨的政策傾向日益民粹化，正在尋求修憲，在現(xiàn)行憲法規(guī)定允許國(guó)家為保護(hù)公共利益無(wú)償征收土地的基礎(chǔ)上，明確何種情況下政府可征收土地。 這一幕像極了在南非鄰國(guó)津巴布韋曾經(jīng)上演的“土改”，結(jié)果由于白人逃離、黑人缺乏經(jīng)驗(yàn)，津巴布韋這個(gè)“非洲面包籃”經(jīng)濟(jì)崩潰、糧食短缺、政治動(dòng)蕩。

與大跳水的土耳其里拉有一拼的是阿根廷比索。8月10日，阿根廷比索匯率隔夜單日下跌3.8%，今年以來(lái)已暴跌35%。為此，阿根廷央行前不久8天內(nèi)3次加息，利率上調(diào)至創(chuàng)紀(jì)錄的45%。

此外，印度盧比曰前也跌到了歷史最低點(diǎn)，今年以來(lái)貶值了7%；俄羅斯盧布匯率8月也再次下跌，幾天內(nèi)下跌近10%；巴西雷亞爾、墨西哥比索等一些新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元匯率近期也都扎堆出現(xiàn)了大幅下跌。

使用本幣結(jié)算可行嗎？

特朗普近日對(duì)伊朗重啟制裁時(shí)警告說，任何用美元與伊朗做生意的公司都將受到制裁。美國(guó)《福布斯》雜志稱，華盛頓正在將美元“武器化”。 面對(duì)美元“武器化”，越來(lái)越多的國(guó)家選擇使用本幣結(jié)算。土耳其里拉暴跌后，埃爾多安迅速致是普京，土俄兩國(guó)均對(duì)以后雙邊貿(mào)易使用本幣結(jié)算一拍即合。伊朗分別與土耳其和印度簽訂了相關(guān)協(xié)議。金磚國(guó)家也有貨幣互換協(xié)議，尼日利亞則將人民幣作為結(jié)算貨幣之一。

新興市場(chǎng)國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易中普遍比較依賴全球市場(chǎng)，而美元是流通最廣泛的國(guó)際結(jié)算貨幣。因而，美國(guó)內(nèi)政尤其是貨幣政策的調(diào)整，其外溢效應(yīng)就會(huì)傳導(dǎo)至新興市場(chǎng)。

比如，近年來(lái)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松并從2015年底啟動(dòng)加息以來(lái)，虹吸效應(yīng)顯著，2008年金融危機(jī)后涌入新興市場(chǎng)國(guó)家的大量熱錢回流，資本外逃、經(jīng)濟(jì)失血導(dǎo)致新興市場(chǎng)發(fā)生金融動(dòng)蕩。土耳其、泰國(guó)、印度、印尼等新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣匯率都曾因此出現(xiàn)過劇烈波動(dòng)。

以往，一些新興市場(chǎng)國(guó)家出現(xiàn)短期經(jīng)濟(jì)困境時(shí)，多會(huì)求助國(guó)際貨幣基金組織（IMF）貸款以渡過難關(guān)。但I(xiàn)MF的貸款條件苛刻，同時(shí)很難避免被IMF最大股東美國(guó)操縱，借此影響貸款國(guó)內(nèi)政。這也是土耳其里拉閃崩后，埃爾多安拒絕與IMF談判的重要考慮。

如今，在美國(guó)貨幣政策及其主導(dǎo)的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)之外，又多了一個(gè)人為將美元“武器化”的情況一一特朗普挑起的無(wú)差別關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)。雖然特朗普政府已與歐盟、中國(guó)、加拿大等多國(guó)打響貿(mào)易戰(zhàn)，并制裁了伊朗、俄羅斯等11國(guó)，但這次他對(duì)土耳其進(jìn)行了“重點(diǎn)打擊”，而導(dǎo)致土美鬧翻的原因，卻是因?yàn)橥炼渚懿会尫乓晃簧嫦訁⑴c2016年7月15日未遂政變的美國(guó)牧師布倫森。

因?yàn)橐粋€(gè)美國(guó)公民，不惜與北約盟友土耳其翻臉，這很“特朗普”，符合他的“美國(guó)優(yōu)先”原則以及說一不二的大老板人設(shè)。面對(duì)美元和關(guān)稅的進(jìn)一步政治化和“武器化”，新興市場(chǎng)國(guó)家需要盡陜推進(jìn)自身結(jié)構(gòu)性改革、調(diào)整貨幣政策，才有可能應(yīng)對(duì)世界貿(mào)易體系遭到的空前挑戰(zhàn)。