醫(yī)療器械公司利潤質量分析

摘要：本文介紹樂普醫(yī)療公司2013-2017年利潤整體狀況，通過分析可以看出公司在醫(yī)療器械和醫(yī)藥業(yè)務擁有超高的毛利率，相比國內其他公司，樂普做到了“專攻”的優(yōu)勢，但大規(guī)模并購拖后了公司的盈利能力。樂普醫(yī)療在今后發(fā)展中要明確戰(zhàn)略目標，減少盲目收購，未來三到五年要“固本”；繼續(xù)保持產(chǎn)品優(yōu)勢，加快研發(fā)促進公司發(fā)展。

關鍵詞：樂普醫(yī)療；利潤表；質量分析

樂普醫(yī)療是國內高端醫(yī)療器械領域能夠與國外產(chǎn)品形成強有力競爭的少數(shù)公司之一，是國內領先的心血管病植介入診療器械與設備的高端醫(yī)療產(chǎn)品領航者。

在我國A股市中，醫(yī)療器械概念股龍頭包括魚躍醫(yī)療、上海凱寶、樂普醫(yī)療、愛爾眼科、迪安診斷、尚榮醫(yī)療以及新華醫(yī)療。以2017年的龍頭公司財務數(shù)據(jù)分析，樂普醫(yī)療資產(chǎn)規(guī)模、流動資產(chǎn)僅次與新華醫(yī)療，并且顯著高于其他公司；在負債總計、流動負債方面均處于較高水平；營業(yè)收入并不突出；凈利潤、所有者權益方面，樂普醫(yī)療最高。從2015年到2017年總資產(chǎn)一直處于上升趨勢，其余基本都保持相似的規(guī)律，其處于行業(yè)地位較穩(wěn)定。樂普醫(yī)療在營業(yè)收入方面的表現(xiàn)并不突出，但是其凈利潤卻一直保持在行業(yè)領先地位，公司規(guī)模一直處于擴張之中。財務比率指標樂普醫(yī)療的表現(xiàn)其銷售毛利率在第二位置，其余指標處于行業(yè)中間水平。下面具體分析其在利潤表方面存在的問題

一、營業(yè)收入分析

從公司2012年-2017年利潤表的營業(yè)收入分析中可以看出，醫(yī)療器械板塊是目前公司收入最大的板塊。公司傳統(tǒng)的心血管醫(yī)療器械業(yè)，銷售基本穩(wěn)定增長，是公司營業(yè)收入的主要來源。2015年公司并購寧波秉琨進軍外科醫(yī)療器械行業(yè)，其增長速度較穩(wěn)定，對器械板塊貢獻了部分業(yè)績增長。新型介入治療業(yè)務和體外診斷試劑及設備屬于公司外延并購和自主研制相結合的新業(yè)務，公司很多產(chǎn)品仍處于臨床試驗或者研發(fā)階段，對公司營業(yè)收入的貢獻較有限，但可以關注其未來的潛力。醫(yī)療產(chǎn)品代理配送業(yè)務是公司形成完整產(chǎn)業(yè)鏈的一部分發(fā)展，2012年發(fā)展較快，在2012-2017年發(fā)展中增速逐漸放緩，對營業(yè)收入貢獻逐漸減弱。

藥品板塊目前是公司成長最快的部分，其增長速率保持在較高水平，公司核心藥品在全國各地獲得市場認可，產(chǎn)品種類不斷豐富，新藥品研發(fā)持續(xù)進行，未來發(fā)展?jié)摿^大。為了繼續(xù)穩(wěn)定藥品方面的銷售，逐步完善并建立了抗凝、降脂、降壓、心衰、降糖等心血管藥品供應平臺和銷售平臺，使其收入并且穩(wěn)固在一定水平。

醫(yī)療服務是公司心血管大健康全生態(tài)平臺的重要組成部分，布局區(qū)域性心血管咨詢健康管理中心等，需要與全國醫(yī)院建立合作聯(lián)系，這要是公司新型業(yè)務板塊，對公司營業(yè)收入貢獻較小，但作為未來布局的開展，其發(fā)展?jié)摿Σ蝗菪∮U。2016年，在完成了安徽省高新心血管?？漆t(yī)院等醫(yī)療機構的投資并購后，樂普醫(yī)療開始逐步建設二三線城市心血管?？漆t(yī)院群。截止2016年底基層縣醫(yī)院合作導管室已有一百余家。

策略性醫(yī)療是公司探索新產(chǎn)品、新領域、多元化布局的重要途徑，主要包括智慧醫(yī)療、人工智能以及戰(zhàn)略股權投資等，是公司培育的新的經(jīng)濟增長點，保障公司未來健康可持續(xù)發(fā)展，其在發(fā)展過程較緩慢，增長速率最低，側面反映我國移動醫(yī)療、人工智能等屬于前言領域，市場發(fā)展尚未成熟。

二、營業(yè)成本分析

由公司2012年-2017年利潤表，可以直觀地看出營業(yè)成本很大程度受主營業(yè)務成本影響，整體上營業(yè)成本控制在較低水平，2016年營業(yè)成本大幅增加，可能與2015年大規(guī)模并購有關，2016年到2017年公司營業(yè)成本又保持在較低水平，主營業(yè)務成本與營業(yè)成本有同樣的變化，其他業(yè)務成本的較大幅度增長主要于業(yè)務公司發(fā)展新業(yè)務不成熟有關，但其所占營業(yè)成本比重較低。

三、期間費用分析

由公司2012年-2017年利潤表可知，銷售費用一直呈現(xiàn)上升趨勢，其收購后需要鞏固和提升市場份額、開拓業(yè)務渠道，增長率保持在一定比例，這也暴露出樂普醫(yī)療的銷售渠道不足，銷售費用一直在增加，且銷售費用的增幅超過了營業(yè)收入的增幅；管理費用主要是業(yè)務板塊的拓展和研發(fā)投入逐漸增長；財務費用在2015年變?yōu)檎龜?shù)，與2014年相比增長380.31%，財務費用的同比快速增加則是由于并購融資規(guī)模擴大使得利息支出增加。具體以2016年情況為例分析，2016年銷售費用同比增長47.64%，主要是由于新增子公司影響，且為擴大銷售模塊等銷售人員等公司工資費用等增加，管理費用增長一方面也是子公司影響，另一方面加大研發(fā)投入，財務費用同比增長94.68%，主要是公司融資規(guī)模擴大，利息費用大幅度增加。

四、結論與建議

本文通過對樂普醫(yī)療的利潤表進行分析，提出問題并找到適當?shù)慕鉀Q對策。通過分析，可以得出如下結論：

第一，樂普醫(yī)療擁有的優(yōu)勢。從樂普醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)結構來看，主打產(chǎn)品支架始終擁有超高的毛利率，掌握著藥物支架的核心技術為公司獨立開發(fā)研制，相比國內其他公司，樂普做到了“專攻”的優(yōu)勢。

第二，樂普醫(yī)療發(fā)展的潛在隱患。樂普醫(yī)療的盲目收購對產(chǎn)業(yè)整合及資源優(yōu)化上有推后作用，大規(guī)模收購拖后了公司的盈利能力，過快的收購并不一定能夠幫助其形成較大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。同時，新業(yè)務領域的開拓也存在潛在隱患。盡管為了打開銷售渠道建立移動醫(yī)療平臺，收購實體醫(yī)院，但對于之前一個銷售器械產(chǎn)品的公司來說，是否能夠經(jīng)營管理好一家實體醫(yī)院也是有疑問的，是否真正能將醫(yī)生資源轉化為現(xiàn)金流存在著問題。對于樂普醫(yī)療器械以支架產(chǎn)品發(fā)展起來的公司，技術壁壘并不是很強，隨時都有新的加入者，需要不斷產(chǎn)生新的產(chǎn)品。

因此，樂普醫(yī)療在以后發(fā)展中需要注意以下問題：

第一，明確戰(zhàn)略目標，減少盲目收購。從分析中可以看出，公司在心血管周圍產(chǎn)業(yè)盲目收購，而忽視收購企業(yè)與母公司產(chǎn)品，技術銷售等方面的融洽度，公司盈利性表現(xiàn)受到影響，因此公司未來三到五年要“固本”而非收購，整合發(fā)展好目前已有產(chǎn)業(yè)。

第二，繼續(xù)保持產(chǎn)品優(yōu)勢，加快研發(fā)促進公司發(fā)展。醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)特點是新產(chǎn)品研發(fā)投入大、認證注冊周期長但產(chǎn)品更新?lián)Q代快，樂普醫(yī)療需要在目前已有優(yōu)勢下，堅持技術創(chuàng)新和模式創(chuàng)新相結合，不斷加大對產(chǎn)品研發(fā)和升級換代，擴大已有優(yōu)勢，同時改善僅僅依靠支架產(chǎn)業(yè)盈利的局面。

第三，完善銷售渠道，擴大銷售層面。2012—2017年之間銷售費用的增幅均超越營業(yè)收人的增幅，充分說明樂普醫(yī)療銷售渠道的問題，但不僅僅是樂普醫(yī)療，在我國醫(yī)療器械銷售渠道的單一和狹窄同樣限制著醫(yī)療器械市場的發(fā)展。若不考慮整個醫(yī)療器械市場顯瘦渠道受限制的大背景，樂普應繼續(xù)在未來五年擴大銷售層面，應不僅僅限制于醫(yī)療器械專賣店，醫(yī)院，政府采購等被動機會，而是要主動出擊，鎖定銷售人群，加大銷售力度。

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作者簡介：潘揚（1993—），女，山西清徐人，山西財經(jīng)大學金融工程碩士研究生，研究方向：金融工程與公司金融