券商絕地求生

郭楠 楊秀紅

券商從業(yè)者降薪及變相裁員的傳聞不斷。整個(gè)券商行業(yè)正在迎來多年以來的至暗時(shí)刻

市場低迷，監(jiān)管趨嚴(yán)，長期靠天吃飯的券商行業(yè)，今年遭遇了寒冬。

證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年131家證券公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1265.72億元，同比下降11.92%，凈利潤328.61億元，同比下降40.53%。32家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1219.44億元，同比下降7.73%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤356.85億元，同比下降22.54%。

近期各大券商們發(fā)布的8月份“成績單”顯示，其單月營收環(huán)比腰斬，單月凈利潤環(huán)比大降75%。今年1月-8月，多家券商凈利潤已經(jīng)由同比大幅下滑轉(zhuǎn)為巨額虧損。

冷酷的數(shù)字背后，是券商各大業(yè)務(wù)條線的乏力表現(xiàn)。除了極個(gè)別龍頭券商略占優(yōu)勢，行業(yè)整體受挫。大多數(shù)中小券商的投行、自營等業(yè)務(wù)收入大幅下降。

而券商從業(yè)者們的苦日子早已開始，降薪及變相裁員的傳聞不斷。整個(gè)券商行業(yè)正在迎來多年以來的至暗時(shí)刻，如何絕地求生，成為當(dāng)下各家券商面臨的考驗(yàn)。

兩極分化

“A股低迷，導(dǎo)致一二級市場都不好做，券商業(yè)績尤其慘淡，頭部券商則相對穩(wěn)健?！比f聯(lián)證券分析師喻剛對《財(cái)經(jīng)》記者稱。

截至9月11日，37家券商公布8月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)簡報(bào)，其單月合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.16億元，環(huán)比大降48.95%；實(shí)現(xiàn)凈利潤18.17億元，環(huán)比下降74.96%。8月僅東方證券、華鑫證券實(shí)現(xiàn)凈利潤環(huán)比扭虧，南京證券凈利潤環(huán)比正增長，其余34家券商凈利潤均環(huán)比下滑，龍頭券商降幅相對較小，均小于上市券商平均水平。

環(huán)比數(shù)據(jù)大跌，同比數(shù)據(jù)亦表現(xiàn)不佳。剔除6家缺乏同比數(shù)據(jù)的券商后，31 家券商前八個(gè)月合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1110.79億元，同比下降13.68%；實(shí)現(xiàn)凈利潤 394.35億元，同比下滑25.61%。僅有3家券商凈利潤同比實(shí)現(xiàn)增長，包括申萬宏源、中信證券和華創(chuàng)證券。

相對少部分業(yè)績增長的券商而言，另一部分券商的日子則極為慘淡。根據(jù)37家券商發(fā)布的8月財(cái)務(wù)簡報(bào)，今年前八個(gè)月，虧損最多的為太平洋證券，虧損額為3.54億元。此外，江海證券、華鑫證券、國海證券等3家券商也均有不同程度虧損。

分析認(rèn)為，盡管經(jīng)過多年業(yè)務(wù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，券商依然是“靠天吃飯”的行業(yè)。從營收狀況來看，股市行情低迷，直接影響到券商自營業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入。

今年1月以來，受到“防風(fēng)險(xiǎn)”“降桿杠”的嚴(yán)監(jiān)管政策以及中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響，A股市場持續(xù)震蕩下跌。9月13日，滬指創(chuàng)下2016年3月1日以來的新低，盤中一度跌至2647點(diǎn)。今年以來，滬指整體跌幅已近20%。

伴隨著股指大幅下挫，券商自營業(yè)務(wù)收入也大幅下滑。根據(jù)券商近期披露的半年報(bào)統(tǒng)計(jì)，上半年券商自營業(yè)務(wù)收入下滑21.1%。與此同時(shí)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入也下滑4.5%。

此外，市場行情不景氣，IPO發(fā)行規(guī)模大幅縮減，無論發(fā)行數(shù)量還是募資總額都大幅下降，前者降幅高達(dá)74%，融資額也較去年同期下降了26%。受首發(fā)和增發(fā)規(guī)模下滑影響，投行業(yè)務(wù)收入下滑21.9%。

除上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)大幅下滑外，資本中介業(yè)務(wù)（如融資融券）表現(xiàn)更為黯淡。上半年券商在該項(xiàng)業(yè)務(wù)上的收入同比大幅下滑30.5%。

在行業(yè)遭遇寒冬之時(shí)，一些大型券商業(yè)績表現(xiàn)不俗，顯示出其較強(qiáng)的業(yè)績韌性；與此同時(shí)，部分中小券商的風(fēng)險(xiǎn)則在加速暴露，業(yè)績大幅滑坡。

從凈利潤來看，上半年排名前三的分別是中信證券、國泰君安和廣發(fā)證券，均是一些大型券商。

中小券商則成為重災(zāi)區(qū)，如東吳證券、第一創(chuàng)業(yè)證券等，上半年凈利潤不足億元；太平洋證券則成為上半年業(yè)績最差的公司，前六個(gè)月虧損1.05億元。根據(jù)最近披露的8月財(cái)務(wù)簡報(bào)，其今年以來的虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大至3.54億元（未經(jīng)審計(jì)）。

太平洋證券稱，公司虧損主要來源于證券投資業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)及總部的其他業(yè)務(wù)。其中，其他業(yè)務(wù)營業(yè)利潤與上年同期相比虧損增加 1.6億元，主要原因?yàn)楣咀杂匈Y金利息收入下降明顯及總部金融產(chǎn)品投資收益下降導(dǎo)致。

更為糟糕的是，太平洋證券還自爆身陷15億元的訴訟風(fēng)波之中。公司在7月27日發(fā)布的公告中稱，公司對近期累計(jì)涉及的訴訟事項(xiàng)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，訴訟金額合計(jì)本金15.09億元。其中重大訴訟案件本金金額合計(jì)13.06億元，其他訴訟/仲裁案件合計(jì)2.03億元。

公告詳情顯示，太平洋證券此次涉及的重大訴訟均涉及股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，并且均與兩家上市公司天夏智慧和勝利精密有關(guān)。

另一家中小券商業(yè)績也表現(xiàn)不佳，即此前曾被媒體曝光投行部大幅裁員的東吳證券，其上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.36億元，同比下降24.96%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2625.37萬元，同比下滑93.85%；每股收益僅0.01元。

市場低迷還導(dǎo)致券商股價(jià)持續(xù)下跌，行業(yè)內(nèi)破發(fā)、破凈股頻現(xiàn)。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前，海通證券、光大證券、興業(yè)證券、東吳證券等多家上市券商股價(jià)已經(jīng)跌穿了每股凈資產(chǎn)。破發(fā)券商股則更多。

如去年上市的浙商證券，其發(fā)行價(jià)為8.45元，今年以來股價(jià)持續(xù)走低，早在6月份股價(jià)已經(jīng)破發(fā)，破發(fā)后股價(jià)繼續(xù)走低，目前股價(jià)在6.7元左右。無獨(dú)有偶，今年2月上市的華西證券也于近日破發(fā)，其發(fā)行價(jià)為9.46元，目前股價(jià)則跌至9元附近。

裁員降薪

業(yè)績凜冬成為券商們大幅降薪裁員的最大導(dǎo)火索。

券商中報(bào)顯示，多家券商上半年薪酬總額出現(xiàn)下滑，其中國海證券、國元證券跌幅超過30%，大型券商如海通證券、廣發(fā)證券降幅也超過20%。

據(jù)國海證券半年報(bào)，其“工資、獎(jiǎng)金、津貼和補(bǔ)貼”一項(xiàng)由去年的4.57億元降至今年的2.81億元，降幅高達(dá)38%。去年，國海證券的薪酬總體已經(jīng)下降超三成，今年降薪勢頭有增無減。

體形龐大的頭部券商也未能幸免，去年還保持薪酬總體小幅上漲的海通證券，2018年上半年支付職工薪酬25.55億元，去年同期為33.52億元，同比下降24%。廣發(fā)證券薪酬總額也下滑24%。

從業(yè)務(wù)鏈條的角度看，此次降薪裁員主要涉及部門為投行部、風(fēng)險(xiǎn)投資部、固定收益部和私募股權(quán)部等。

8月26日，國元證券（000728.SZ）下發(fā)通知將工作年限在3年之內(nèi)的員工派遣至證券營業(yè)部鍛煉成長的消息在網(wǎng)絡(luò)上盛傳，引發(fā)證券從業(yè)者熱議。

一位知情人士對《財(cái)經(jīng)》記者證實(shí)了這一說法。他表示，這相當(dāng)于變相裁員，讓自動(dòng)離職。另外，上述調(diào)整主要針對后臺(tái)人員，如合規(guī)、行政、發(fā)行、研發(fā)中心等，未來是否會(huì)波及投行等部門還在討論中。

根據(jù)國元證券的半年報(bào)，在收入大幅下降支出并未壓縮的情況下，業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑。2018年上半年，國元證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.10億元，同比下降29.40%；發(fā)生營業(yè)支出8.28億元，同比下降8.10%；實(shí)現(xiàn)利潤總額2.86億元，同比下降57.36%。業(yè)績嚴(yán)重縮水，其工資、獎(jiǎng)金等支出也下滑超過30%。

從主營業(yè)務(wù)上來看，國元證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)合計(jì)收入占比超過98%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下滑12.3%，成本卻增長了8.08%，利潤直接腰斬；得益于上半年股票質(zhì)押余額大幅增長，證券信用業(yè)務(wù)利潤同比增長了45.38%；由于股權(quán)融資承壓，投資銀行業(yè)務(wù)利潤下滑41.10%；自營投資業(yè)務(wù)利潤為-1.35億元，同比下降138.49%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)利潤同比下滑29.99%。

此前，受賴小民事件的影響，華融證券也爆出降薪傳聞。8月初，一位華融證券投行人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，工資已經(jīng)大幅縮水，到手只有幾千元；有員工表示，到手工資還不如幾年前剛進(jìn)入公司時(shí)的水平。包括華融證券在內(nèi)的華融集團(tuán)員工大幅降薪在之前就通過了內(nèi)部討論。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，7月初，為了應(yīng)對前董事長賴小民歸案后公司面臨的經(jīng)營問題，中國華融內(nèi)部高層開會(huì)商討減薪，欲實(shí)行全員降薪，降幅約為18%。同時(shí)，還特別強(qiáng)調(diào)，此次薪酬調(diào)整為過渡期政策，僅對2018年下半年薪酬。

“現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)都在過冬，券商招人的動(dòng)力都大打折扣，有些還會(huì)附加條件?！币幻Y深金融獵頭表示，“今年有家券商招二級部門負(fù)責(zé)人，給出的薪資水平從年初到7月份降了30%，另外過去券商人士跳槽多去激勵(lì)機(jī)制更好的中小平臺(tái)，由于項(xiàng)目難做，一些獎(jiǎng)金兌現(xiàn)不了，最近更希望去大平臺(tái)?！?/p>

某券商營業(yè)部人士對《財(cái)經(jīng)》記者表示：“行情不好，交易量慘淡，公司又提高了考核標(biāo)準(zhǔn)，等于變相降薪了。近期公司新招了一批營銷人員負(fù)責(zé)開戶，上半年基金業(yè)績慘淡，現(xiàn)在也只能挖掘新的投資者了?！?/p>

未來如何打算？他對記者稱：“沒有未來?？臻e時(shí)間變多了，我正在準(zhǔn)備CFA考試，熊市多讀書，只能多給自己充充電了?！?/p>

一位券商資深投行人士對《財(cái)經(jīng)》記者表示，“所謂的券商寒冬，或者投行寒冬，是各種因素疊加的結(jié)果，像其他行業(yè)遇到了去產(chǎn)能一樣。和去年相比，業(yè)務(wù)確實(shí)不好做了，因?yàn)檎哒{(diào)控，去杠桿影響了整個(gè)金融行業(yè)。如果一條路走不通，那就換條賽道。”

中國證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，券商實(shí)現(xiàn)的承銷保薦收入是33.47億元，較去年同期下滑了146.28%。不僅僅是IPO，上半年增發(fā)實(shí)現(xiàn)的承銷收入為12.56億元，較2017年同期相比近乎腰斬。

謀求突圍

“市場好的時(shí)候要有危機(jī)感，市場不好的時(shí)候則要看到希望?！币晃粡臉I(yè)十年以上的債券人士表示，“市場波動(dòng)是非常正常的，在嚴(yán)監(jiān)管的環(huán)境下，其實(shí)銀行資金非常的充裕，只是沒有渠道出來，通常債券市場每隔兩年半左右就會(huì)出現(xiàn)冷暖變化，未來債券市場會(huì)越做越大，特別是隨著ABS發(fā)行量不斷增加，債券市場還大有可為。”

數(shù)據(jù)顯示，32家上市券商累計(jì)實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入137.23億元，同比增長9.53%，在各條業(yè)務(wù)線中表現(xiàn)亮眼。在轉(zhuǎn)型期間，券商定向資管規(guī)模較年初下滑了9.9%，減少了1.43萬億元，嚴(yán)監(jiān)管下通道業(yè)務(wù)收縮是規(guī)模下滑的主要原因。

“券商資管正處在一個(gè)轉(zhuǎn)型的時(shí)期，受資管新規(guī)的影響，原來的通道業(yè)務(wù)有較大的壓縮，主動(dòng)管理、凈值型管理的能力有待提高。眼下，整個(gè)金融去杠桿的過程還在持續(xù)，過去幾年累積的風(fēng)險(xiǎn)正在不斷暴露，對于券商的投資也會(huì)有壓力。”某大型券商資管人士對《財(cái)經(jīng)》記者表示。

股票二級市場低迷，債券市場爆雷不斷，2018年自營部門業(yè)績也十分慘淡。根據(jù)各家中報(bào)數(shù)據(jù)，上半年上市券商自營收入達(dá)297億元，同比大降21%。

例如長江證券在中報(bào)中披露：“2018年上半年，公司證券自營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.89億元，同比下降77.45%。受上半年A股急轉(zhuǎn)下行影響，股票自營業(yè)務(wù)收入受到較大程度沖擊，導(dǎo)致收入同比減少?！眹抛C券也披露，上半年投資與交易業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入-2.40億元，同比下降147.84%，其中還包括1.64億元私募基金營收。

興業(yè)證券上半年?duì)I業(yè)收入同比下滑18.42%，主要原因也是自營收入驟降。其中報(bào)顯示，由于自營投資業(yè)務(wù)收入同比大幅下降71.39%，上半年公司實(shí)現(xiàn)投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益10.05億元，較去年同期下降41.09%。

某大型券商自營部門負(fù)責(zé)人對《財(cái)經(jīng)》記者表示：“券商自營與公募基金相比，沒有約束淘汰機(jī)制，只能看天吃飯，也沒有券商資管的客戶約束，由于缺乏必要的市場競爭機(jī)制，投資業(yè)績很難有所保障，股票巨虧，債券也踩了不少雷?！?/p>

投資交易能力的不同導(dǎo)致了自營業(yè)績的天差地別。2018年上半年，股弱債強(qiáng)，憑借把握債券市場機(jī)遇，中金公司上半年賺的盆滿缽滿。根據(jù)中金公司半年報(bào)，公允價(jià)值變動(dòng)損益中，債券投資貢獻(xiàn)了13.2億元的收益，占公司投資收益的46%，加上場外衍生產(chǎn)品交易的利潤，完全彌補(bǔ)了權(quán)益投資28.8億元的虧損。除了中金公司，由于抓住了機(jī)會(huì)大幅加倉債券投資，華西證券自營投資業(yè)務(wù)也表現(xiàn)亮眼，上半年投資業(yè)務(wù)收入達(dá)到3.74億元，同比增長17.37%。

“在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長承壓背景下，投資交易及資產(chǎn)負(fù)債管理能力已經(jīng)成為核心競爭力，中金、中信的業(yè)績逆增長已經(jīng)充分印證這一邏輯?！睎|吳證券研報(bào)認(rèn)為。

有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，行業(yè)寒冬到來，正是券商重新洗牌的時(shí)機(jī)。此時(shí)券商應(yīng)當(dāng)痛定思痛，認(rèn)清楚行業(yè)發(fā)展大方向，及時(shí)進(jìn)行轉(zhuǎn)型突圍。

近兩年，隨著科技進(jìn)步，人工智能對證券行業(yè)不斷滲透，一些先知先覺的券商開始加大在IT研發(fā)、金融科技方面的投入，開啟了新的業(yè)務(wù)模式，加快了轉(zhuǎn)型升級。比如廣發(fā)證券，其財(cái)富管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定，在上半年的總體收入中貢獻(xiàn)近半。

國君非銀劉欣琦團(tuán)隊(duì)看來，在當(dāng)前“扶優(yōu)限劣”的監(jiān)管背景下，頭部券商將會(huì)在業(yè)務(wù)開展方面諸多獲益。隨著金融對外開放等一系列政策出臺(tái)，頭部券商的優(yōu)勢逐步體現(xiàn)，未來行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。