全球化、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證分析

周 晶

（西安財經(jīng)學(xué)院 經(jīng)濟學(xué)院，西安 710100）

0 引言

“一帶一路”倡議強調(diào)地區(qū)和國家間的相互合作，是全球化的一種新表現(xiàn)形式，而諸多事實也證明，從20世紀(jì)80年代出現(xiàn)“全球化”現(xiàn)象以來，從最初資本與貨物跨國流動的經(jīng)濟全球化開始，到當(dāng)今政治、社會、文化、國際關(guān)系等諸多方面的全球化，全球化的影響力已經(jīng)到達了一個前所未有的高度?？紤]到全球化在金融發(fā)展和經(jīng)濟增長中的作用，Rousseau和Sylla（2002）研究健全的金融體系在經(jīng)濟增長中的作用以及由全球化帶來的金融發(fā)展是否能夠促進貿(mào)易發(fā)展等問題。Stiglitz（2002）指出全球化在提高了需求、投資和技術(shù)水平的同時也會引發(fā)全球資本市場的風(fēng)險，這將導(dǎo)致金融市場和經(jīng)濟活動之間不對稱的發(fā)展關(guān)系。Prasad等（2007）和Kose等（2010）研究發(fā)展中國家經(jīng)濟增長和金融全球化的關(guān)系，同時也指出政策支持可以更好地發(fā)揮全球化在發(fā)展中國家中的作用。Kazar和Kazar（2016）研究了1980—2010年間不同收入水平國家全球化、金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系。然而，在全球化發(fā)展的進程中，對全球化的爭議也從未停止過。批判者認為，全球化會導(dǎo)致更嚴(yán)重的貧富差距，發(fā)展中國家非但不能從全球化中獲得利益反而會落得更遠。聯(lián)合國的報告證實了全球化的收益絕大部分都流入了發(fā)達國家富裕階層的口袋，經(jīng)合組織（OECD）和世界銀行數(shù)據(jù)也顯示，在過去30年里，大多數(shù)發(fā)達國家的基尼系數(shù)已經(jīng)惡化，中國和美國尤其嚴(yán)重。

那么，全球化在“一帶一路”沿線國家的金融發(fā)展和經(jīng)濟增長中究竟發(fā)揮了怎樣的作用，還需要進一步的研究和分析，這將為未來國家間的合作和發(fā)展提供有效的基礎(chǔ)保障。

1 模型與方法

1.1 面板協(xié)整檢驗

Pedroni（1999）介紹的時間序列面板回歸模型如下：

其中，Yit和 Xit是維度為(N*T)×1和(N*T)×m的向量，參數(shù)Φi和γi分別表示樣本特定的固定效應(yīng)和確定性趨勢，斜率系數(shù)θi允許個體差異。因此，協(xié)整向量可以是異質(zhì)的。

Pedroni（1999）提出了兩種類型的基于殘差的檢驗。第一種類型包含四個檢驗，即面板v統(tǒng)計、面板r統(tǒng)計、面板PP統(tǒng)計和面板ADF統(tǒng)計，這四個檢驗都是對組內(nèi)殘差的檢驗。在第二種類型包含三個檢驗，即組r統(tǒng)計、組PP統(tǒng)計和組ADF統(tǒng)計，這是對組間殘差的統(tǒng)計。一般情況下，這七個統(tǒng)計量經(jīng)過均值和標(biāo)準(zhǔn)差的簡單調(diào)整后，都漸進服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，可以進行統(tǒng)計檢驗。Pedroni（2004）提出的面板數(shù)據(jù)協(xié)整檢驗的零假設(shè)不存在協(xié)整關(guān)系，在備擇假設(shè)下，面板v統(tǒng)計量趨于正無窮，其他六個統(tǒng)計量趨于負無窮。因此對于面板v統(tǒng)計量，正態(tài)分布的右尾部分用來拒絕原假設(shè)，而其他六個統(tǒng)計量則是用正態(tài)分布的左尾部分來拒絕原假設(shè)。本文采用Pedroni（2000）提出的FMOLS方法進行長期相關(guān)關(guān)系估計。Pedroni（2000）提出在面板協(xié)整回歸的FMOLS方法中可以分別進行組內(nèi)面板和組間面板的FMOLS估計。

1.2 誤差修正模型

通過FMOLS面板協(xié)整的數(shù)據(jù)可以進行進一步因果關(guān)系的檢測。Granger（1987）指出，具有協(xié)整關(guān)系的變量一定能夠進行誤差修正模型（VECM）檢驗，它不僅能夠考慮傳統(tǒng)的因果關(guān)系檢驗所考查的變量間短期因果關(guān)系，而且能夠研究變量間的長期因果關(guān)系，更重要的是還能夠反映短期偏離長期均衡的修正機制。因此，VECM檢驗是能夠同時反映長期和短期關(guān)系的一種穩(wěn)定并且可靠的模型。

Granger（1987）提出，如果變量X與變量Y存在協(xié)整關(guān)系，那么X與Y之間的短期關(guān)系總能由一個誤差修正模型表述：

2 指標(biāo)選取和數(shù)據(jù)來源

本文以“一帶一路”沿線的65個國家為研究目標(biāo)，但由于數(shù)據(jù)收集方面的問題，最終參與討論的國家共32個，分別是南亞四國，即尼泊爾、印度、巴基斯坦、孟加拉國，中亞三國，即哈薩克斯坦、土庫曼斯坦、吉爾吉斯斯坦，西亞十一國，即伊朗、亞美尼亞、土耳其、約旦、以色列、沙特阿拉伯、巴林、阿曼、科威特、黎巴嫩、格魯吉亞，中東歐九國，即保加利亞、克羅地亞、捷克、匈牙利、拉脫維亞、立陶宛、馬其頓、羅馬尼亞、波蘭，獨聯(lián)體兩國，即俄羅斯、摩爾多瓦，以及蒙古、埃及、中國。選用以上32個國家1996—2015年間的面板數(shù)據(jù)進行研究。

本文根據(jù)前期研究成果和結(jié)論，結(jié)合數(shù)據(jù)的收集情況，選取以下指標(biāo)：

（1）經(jīng)濟增長指標(biāo)。本文選擇人均GDP衡量經(jīng)濟增長水平，數(shù)據(jù)來源于WDI世界銀行的數(shù)據(jù)庫。

（2）金融發(fā)展指標(biāo)。本文選取的金融發(fā)展指標(biāo)主要有三個：第一，對私有部門發(fā)放的貸款占GDP的比例，這是衡量金融效率的一個重要指標(biāo)；第二，股票市場總價值占GDP的比例，用以衡量股票市場發(fā)展情況；第三，M2占GDP的比例，用于衡量貨幣化率水平，是代表金融深度的一項指標(biāo)。以上三個金融發(fā)展指標(biāo)的數(shù)據(jù)均來自于WDI世界銀行的數(shù)據(jù)庫。

（3）全球化水平。衡量全球化水平的指標(biāo)來源于瑞士經(jīng)濟分析局KOF發(fā)布的全球化指數(shù)，包含有一個全球化綜合指數(shù)，以及三個維度的分量指數(shù)，分別是經(jīng)濟全球化指數(shù)、政治全球化指數(shù)和社會全球化指數(shù)，其構(gòu)成情況如表1所示。

表1 全球化分量指標(biāo)

3 實證分析

3.1 單位根檢驗和面板協(xié)整檢驗

本文首先進行樣本數(shù)據(jù)的單位根檢驗，檢驗結(jié)果如表2所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，雖然對于各變量的單位根檢驗結(jié)果是不穩(wěn)定的，但是通過對各變量的一階差分進行單位根檢驗，則得到了很好的結(jié)果，各變量都能夠在1%的顯著性水平下保持平穩(wěn)。

表2 全球化、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的單位根檢驗

通過單位根檢驗的樣本數(shù)據(jù)可以進一步進行協(xié)整檢驗，表3總結(jié)了金融發(fā)展、經(jīng)濟增長和全球化三組數(shù)據(jù)之間的協(xié)整關(guān)系。從統(tǒng)計結(jié)果來看，在“一帶一路”沿線國家中，金融發(fā)展、經(jīng)濟增長和全球化三因素之間具有長期、穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。

表3 全球化、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的協(xié)整關(guān)系

3.2 協(xié)整方程的FMOLS分析

為進一步分析全球化、金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，本文做三個變量之間的完全修正普通最小二乘回歸（Fully Modified Ordinary Least Squares，F(xiàn)MOLS）。下頁表4總結(jié)了選取的32個樣本國家經(jīng)濟增長、金融發(fā)展和全球化三個變量之間FMOLS回歸的結(jié)果。這里以GDP為被解釋變量，以金融發(fā)展指標(biāo)和全球化水平為解釋變量。

首先從整體情況來看，全球化和金融發(fā)展的共同作用能夠?qū)?jīng)濟增長起到顯著的促進作用。具體表現(xiàn)在從組間分析數(shù)據(jù)來看，金融效率對經(jīng)濟增長的影響系數(shù)為0.63，該系數(shù)在1%的置信水平下保持顯著，股票市場對經(jīng)濟增長的影響系數(shù)為0.05，該系數(shù)在10%的置信水平下保持顯著，金融深度對經(jīng)濟增長的影響系數(shù)是0.90，該系數(shù)在1%的置信水平下保持顯著。其中，股票市場對經(jīng)濟增長的貢獻表現(xiàn)最弱。

從個體樣本情況來看。在“全球化-金融效率-經(jīng)濟增長”一組分析中，有17個國家金融效率指標(biāo)系數(shù)顯著為正，19個國家全球化系數(shù)顯著為正，但是只有8個國家的金融效率指標(biāo)和全球化指標(biāo)能夠同時為正并且顯著，這8個國家分別是孟加拉國、捷克、馬其頓、尼泊爾、波蘭、羅馬尼亞、土耳其和土庫曼斯坦。在“全球化-股票市場-經(jīng)濟增長”一組分析中，有7個國家股票市場發(fā)展指標(biāo)系數(shù)顯著為正，并且這7個國家全球化指標(biāo)的系數(shù)也能夠顯著為正，這些國家分別是孟加拉國、中國、格魯吉亞、克羅地亞、蒙古、波蘭和羅馬尼亞。在“全球化-金融深度-經(jīng)濟增長”一組分析中，有17個國家金融深度的系數(shù)顯著為正，有16個國家全球化指標(biāo)的系數(shù)顯著為正，這兩個系數(shù)能夠同時保持顯著為正的國家有6個，這些國家分別是捷克、匈牙利、巴基斯坦、波蘭、羅馬尼亞和土庫曼斯坦。

表4 全球化、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的FMOLS估計

同時，從以上數(shù)據(jù)分析中可以發(fā)現(xiàn)，只有波蘭和羅馬尼亞兩個國家的數(shù)據(jù)能夠支持全球化和金融發(fā)展共同作用促進該國經(jīng)濟增長。波蘭和羅馬尼亞是位于中東歐的兩個國家，經(jīng)濟、金融以及全球化水平在樣本國家中均位于前列，這樣的結(jié)果在一定程度上也證實了全球化批判者的言論。

以上討論的是全球化總量指標(biāo)、金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間的相互關(guān)系。根據(jù)KOF發(fā)布的全球化指數(shù)及數(shù)據(jù)，全球化總量由經(jīng)濟全球化、政治全球化和社會全球化三個分量構(gòu)成（見上文中表1）。按照以往的研究經(jīng)驗，在考慮全球化對經(jīng)濟的影響時，首先要考慮的是經(jīng)濟全球化，經(jīng)濟全球化也被認為是較政治全球化和社會全球化而言，影響范圍更大、影響程度更深的全球化分量因素。為了驗證這一結(jié)論，本文分別考慮經(jīng)濟全球化、社會全球化和政治全球化時，全球化、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的FLMOLS的估計結(jié)果（見表5）。考慮到文章結(jié)構(gòu)，表5中指只摘錄了FMOLS組間估計的結(jié)果，在完成此步驟之前，已經(jīng)對數(shù)據(jù)進行了單位根檢驗和面板協(xié)整檢驗，檢驗結(jié)果在文中不再贅述。

從表5可以看出，在分別考慮全球化分量指標(biāo)時，金融發(fā)展對經(jīng)濟增長有非常顯著的正向作用，同時，經(jīng)濟全球化、政治全球化和社會全球化對GDP同樣有非常顯著的正向作用。值得關(guān)注的是，政治全球化對經(jīng)濟增長的影響作用要強于經(jīng)濟全球化和社會全球化，這與以往的研究結(jié)論有所不同。

根據(jù)前文所述，政治全球化主要由國外大使館數(shù)量（25%）、參加國際組織的數(shù)量（27%）、是否參加聯(lián)合國安理會任務(wù)（22%）、國際協(xié)定締約數(shù)量（26%）四個指標(biāo)構(gòu)成。本文認為，對于經(jīng)濟發(fā)達國家而言，經(jīng)濟全球化水平高，經(jīng)濟全球化對其經(jīng)濟增長的影響自然就大，而對于欠發(fā)達國家而言，貿(mào)易、投資、金融、生產(chǎn)等活動的發(fā)展水平及國際間合作程度不高，就會限制這些因素對經(jīng)濟增長的影響，于是政治全球化在促進經(jīng)濟增長中發(fā)揮的作用就會更加凸顯出來。

3.3 因果關(guān)系檢驗

表5 全球化分量、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的FMOLS估計

以上實證分析已經(jīng)驗證了全球化、金融發(fā)展以及經(jīng)濟增長之間的協(xié)整關(guān)系，接下來使用Engle和Granger（1987）的方法進行因果檢測。根據(jù)VECM的一般模型并結(jié)合本文的具體情況，可以得到三個方程組，其中的Finance項分別代表金融效率、股票市場、貨幣化率三個金融發(fā)展指標(biāo)。因此完整的方程應(yīng)該有三組共九個方程，在此省略。在檢驗中，如果變量滯后差分項的系數(shù)檢驗顯著，則變量之間存在短期因果關(guān)系；若誤差修正項（ECM）系數(shù)顯著，則變量之間存在長期因果關(guān)系。另外，誤差修正模型中的變量具有平穩(wěn)性特征，能夠保證Granger因果檢驗的有效性。

誤差修正模型的檢驗結(jié)果如表6所示。

表6 誤差修正模型（VECM）估計結(jié)果

從短期來看，主要是對各變量的差分項來進行分析，全球化指標(biāo)的二階差分都能夠表現(xiàn)出對經(jīng)濟增長的顯著影響，說明全球化對經(jīng)濟增長的短期作用是顯著的。同時，從金融發(fā)展指標(biāo)來看，金融效率的二階差分、股票市場的二階差分、貨幣化程度的一階差分都有顯著的正系數(shù)，也能夠說明短期內(nèi)這些指標(biāo)對經(jīng)濟增長的作用是正向且顯著的。

從長期來看，只有“全球化-金融效率-經(jīng)濟增長”一組的分析中ECM項的系數(shù)顯著為負，這表明如果短期偏離長期均衡狀態(tài)就會在下一期進行反向修正，進一步證實了全球化、金融效率和經(jīng)濟增長之間的長期關(guān)系。但是另外兩組的誤差修正模型則不能說明具有類似的長期影響關(guān)系。

4 結(jié)論

（1）從整體情況來看，“一帶一路”沿線國家的全球化和金融發(fā)展對經(jīng)濟增長有顯著的促進作用。但是具體到每個國家來看，全球化和金融發(fā)展能夠同時發(fā)揮作用的國家則很少，甚至只有波蘭和羅馬尼亞兩個國家在所有檢驗中能夠顯著表現(xiàn)出全球化和金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的推動作用。

（2）不同于傳統(tǒng)的研究結(jié)論，在“一帶一路”沿線國家中，政治全球化在推動經(jīng)濟增長中發(fā)揮的作用最大，明顯優(yōu)于經(jīng)濟全球化和社會全球化的作用。再次說明“一帶一路”沿線國家貿(mào)易、投資、金融、生產(chǎn)的發(fā)展仍然處于落后水平，從而沒有能夠在全球化的影響下獲得利益。

（3）通過誤差修正模型的檢驗，發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)全球化、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系是顯著的，但就長期而言，只有全球化、對私有部門貸款與經(jīng)濟增長之間存在長期的影響關(guān)系，股票市場和貨幣化水平兩個金融指標(biāo)的檢驗結(jié)果都不能有效說明長期影響關(guān)系的存在。說明“一帶一路”沿線國家的金融市場還需要進一步加大改革力度，才能夠適應(yīng)新時代的發(fā)展要求。