中小板上市公司會計信息與股票價格相關(guān)性的實證研究

陳果 張靖宇

摘 要：自2009年10月30日以來，深訓證券交易所創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)度過了8年歲月。隨著市場的進步和制度的改善，創(chuàng)業(yè)板也受到越來越多投資者的喜愛和關(guān)注，其財務信息的披露受到很多人的關(guān)注。創(chuàng)業(yè)板與主板市場相比，上市要求比較寬松，而且在創(chuàng)業(yè)板上市的公司大多從事高科技業(yè)務，這類公司往往具有高風險性、高收益性和高成長性的特點，使得研究創(chuàng)業(yè)板上市公司會計信息與股票價格的相關(guān)性在理論上有意義，實踐上更加迫切。

關(guān)鍵詞：股票價格；會計信息；SPSS；相關(guān)性及回歸分析

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.23.054

1 假設的提出

股票價格受到諸多信息因素的制約和影響，在我們能獲得的信息中，上市公司的年報無疑是最簡單獲得但是也是最清晰明了的，年報中所包含的會計信息，也是影響股票價格的重要因素，其與股票價格的關(guān)系也是上市公司和投資者關(guān)注的重中之重。

本文研究主體為創(chuàng)業(yè)板上市公司年報中披露的會計信息，并將其細分為反映上市公司發(fā)展能力、盈利能力、營運能力和償債能力的四種指標，并分別研究反映不同方面的會計信息與公司股票價格的關(guān)系，并以此為基礎通過實證分析來揭示會計信息與股票價格之間的相關(guān)關(guān)系，并提出了以下四個假設：

假設一：總資產(chǎn)增長率（Totassgrrt）、凈利潤增長率（Netprfgrrt）等反映上市公司發(fā)展能力的會計指標與股票價格呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

假設二：銷售凈利率（Netprfrt）、總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（AvgROE）等反映上市公司盈利能力的會計指標與股票價格呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

假設三：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Currat）等反映上市公司營運能力的會計指標與股票價格呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

假設四：資產(chǎn)負債率（Dbastrt）等反應上市公司償債能力的會計指標與股票價格存在負相關(guān)關(guān)系。

2 研究設計與數(shù)據(jù)樣本

2.1 研究設計

本文中選取股票價格Y作為因變量，股票價格選取2016年1月1日到12月31日每一個交易日收盤價的均值。

本文的自變量用X表示，選取自所選公司2016年年報。本文結(jié)合創(chuàng)業(yè)板上市公司的核心特點，指標需求性以及考慮了可操作性，選取了如表1的指標。

2.2 數(shù)據(jù)樣本選擇

本文以深圳創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對象，其中選取2016年樣本公司144家，具體的選擇標準如下：

因為股票價格是本文中討論的唯一因變量，所以上市公司年報中缺失股票價格的公司，不作為研究對象。

因為網(wǎng)絡數(shù)據(jù)庫可能存在的問題，下載的上市公司年報中，有一些公司財務數(shù)據(jù)明顯不合理甚至完全缺失，這樣的公司年報數(shù)據(jù)也不作為研究對象。

3 實證結(jié)果及分析

通過逐步篩選法來處理自變量，來更好地說明問題，力求揭示本文的假設能否成立。

軟件利用逐步篩選變量的方法計算的結(jié)果如表2。

上圖顯示了變量被剔除或者引入的情況，從表中可以看出，模型引入了凈資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)負債率，總資產(chǎn)增長率與凈利潤增長率這四個指標。

從采用逐步法表中可以看出，回歸方程的擬合優(yōu)度為0.293，調(diào)整后的擬合優(yōu)度為0.273，估計值的標準誤差為7.87113，D-W檢驗值為0.563。

從逐步回歸法表中計算結(jié)果，可以看出在0.05的顯著水平下，凈資產(chǎn)收益率指標的T檢驗值為4.321，相應概率0.000小于設定的顯著性水平，資產(chǎn)負債率指標的T檢驗值為-3.404，相應概率0.001小于設定的顯著性水平?？傎Y產(chǎn)增長率指標的T檢驗值為3.172，相應概率0.002小于設定的顯著性水平。凈利潤增長率指標的T檢驗值為2.530，相應概率0.013小于設定的顯著性水平。并且4個指標VIF值均在1左右，表明這四個指標并不存在共線性，所以四個指標均通過統(tǒng)計檢驗，即凈資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)負債率，總資產(chǎn)增長率與凈利潤增長率對股票價格的影響是顯著的，同時得出多元線性回歸模型為：

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論

通過上文的數(shù)據(jù)分析，提出的四個假設均得到比較好的驗證。

總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等反映上市公司發(fā)展能力和營運能力的指標與上市公司的股票價格呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而能代表公司盈利能力的凈資產(chǎn)收益率也對股票價格有正面影響。反之，影響公司償債能力的指標資產(chǎn)負債率則與股票價格有明顯的負相關(guān)關(guān)系，也與實際情況吻合，說明此次選取的數(shù)據(jù)有一定的代表性，得出的結(jié)論有說服力。

綜上所述，創(chuàng)業(yè)板上市公司的股票價格與其年報中披露的各種財務信息存在著相關(guān)關(guān)系。

4.2 建議

通過上文的實證研究，對創(chuàng)業(yè)板上市公司和其投資者給出的建議如下：

投資人需要關(guān)注上市公司的各種會計指標，特別是對股票價格影響較大的總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率等反映公司發(fā)展能力的指標。

增加反映創(chuàng)業(yè)板上市公司的會計信息指標的披露，特別是關(guān)于上市公司發(fā)展能力這一類會計指標。