關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的探討

王迎慶

摘要：隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的日益發(fā)展，股份制改革成為許多公司在經(jīng)營(yíng)發(fā)展上的重要戰(zhàn)略。股權(quán)結(jié)構(gòu)是股份制改革的必要因素，而股權(quán)是公司治理的重要內(nèi)容，是保護(hù)投資者合法利益的必要方式。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理有密切關(guān)系，那么如何改善股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的關(guān)系現(xiàn)狀，這是推動(dòng)上市公司發(fā)展的重要一環(huán)。

關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu)；公司治理；上市公司

一、引言

股權(quán)結(jié)構(gòu)，顧名思義，是指股東的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。確切來說，代表股東的分布和構(gòu)成狀況。股權(quán)結(jié)構(gòu)極大影響了企業(yè)的所有權(quán)、控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)管理。優(yōu)化的股權(quán)結(jié)構(gòu)可顯著提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，保證公司穩(wěn)步發(fā)展。股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理是“共同進(jìn)退”的關(guān)系，是“里”和“表”的聯(lián)系，即股權(quán)結(jié)構(gòu)是根基，公司治理是枝葉。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置是否合理會(huì)直接決定公司治理效率和管理水平。而目前市面上存在股權(quán)集中度過高、機(jī)構(gòu)投資者缺乏、激勵(lì)和約束機(jī)制不健全等問題。因此，公司應(yīng)制定一整套符合公司現(xiàn)狀的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)方案，幫助企業(yè)有效調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，確保公司治理的長(zhǎng)久性和合規(guī)性，引領(lǐng)公司走向正確的未來發(fā)展道路。

二、股權(quán)結(jié)構(gòu)在公司治理中存在的問題

（一）股權(quán)集中度過高，股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置不合理

按照當(dāng)今我國(guó)國(guó)情，大多數(shù)公司出現(xiàn)了股權(quán)高度集中的通病。事實(shí)證明，適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中度可幫助公司內(nèi)部管理層產(chǎn)生重大決策，但“物極必反”，股權(quán)的過高集中會(huì)影響到公司管理和運(yùn)行，降低公司業(yè)績(jī)。這是因?yàn)楣蓹?quán)高度集中使得公司的話語權(quán)和決定權(quán)掌握在極少數(shù)人手中，且都是一些大股東。他們對(duì)公司的股票有控股權(quán)，緊握公司命脈，但難免考慮問題不全面，決策失誤不能得到適時(shí)的改正，會(huì)提出一些損害小股東利益的決定，一些經(jīng)營(yíng)管理決策不能夠?qū)χ行」蓶|權(quán)益給予保護(hù)，從而導(dǎo)致公司的管理氛圍惡化，更有甚者，導(dǎo)致上市企業(yè)額的內(nèi)部治理壓力顯著增加，影響公司的可持續(xù)發(fā)展。某家上市公司因?yàn)楣蓹?quán)高度集中，大股東可以單獨(dú)控制股東大會(huì)，在會(huì)議上可輕易獲得董事會(huì)絕大多數(shù)席位的支持，因此幾乎控制了董事會(huì)，這樣設(shè)置董事會(huì)就沒多大意義了，難以真正形成強(qiáng)有力的股東約束，使得企業(yè)治理過程中的主要的組織機(jī)構(gòu)形同虛設(shè)。

（二）機(jī)構(gòu)投資者缺乏

目前，我國(guó)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中，投資者主要是自然人，只有少數(shù)是機(jī)構(gòu)投資。對(duì)于上市公司來說，大多數(shù)持股者屬于獨(dú)立的個(gè)人投資方，絕大多數(shù)沒有經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，并且普遍站在個(gè)人的角度看公司治理問題，缺乏民主的思想。同時(shí)，目前我國(guó)大部分的投資機(jī)構(gòu)不會(huì)參與到企業(yè)的股權(quán)分配和公司治理中去，因?yàn)樗麄冏鳛閷I(yè)人士，看得出我國(guó)企業(yè)在股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理上仍有較大的漏洞，長(zhǎng)期下來，必然對(duì)企業(yè)發(fā)展不利。如此惡性循環(huán)，可能會(huì)出現(xiàn)無人治理、無人負(fù)責(zé)的狀況，致使企業(yè)的收入下降，甚至瀕臨破產(chǎn)。

（三）激勵(lì)和約束機(jī)制不健全

我國(guó)大多數(shù)上市公司在內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制上存在不合理、不健全的情況，尤其在股東結(jié)構(gòu)和企業(yè)治理方面缺乏適當(dāng)?shù)莫?jiǎng)勵(lì)制度以及激勵(lì)方法，公司員工的個(gè)人收入和公司的戰(zhàn)略方向、未來規(guī)劃關(guān)聯(lián)性很小，因此員工“憂患”意識(shí)不夠，工作積極性不高，工作目的不明確，不會(huì)主動(dòng)去參與公司的管理決策。此外，大多數(shù)公司分離了所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，造成管理層和基層員工沒有有效的內(nèi)部監(jiān)督和激勵(lì)，導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)上問題“層出不窮”。

此外，公司的股權(quán)沒有明確存在的所有者，社會(huì)上絕大多數(shù)的持股者缺乏對(duì)公司的治理和直接有效的影響力，對(duì)公司管理層、大股東的監(jiān)督事實(shí)上已被“架空”，企業(yè)管理層沒有嚴(yán)格、明確、有效、實(shí)際的長(zhǎng)期獎(jiǎng)懲制度，因此從根本上難以保證企業(yè)管理層和股東的利益相符。從宏觀的角度來看，目前我上市企業(yè)對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)和懲罰制度并不完善，薪酬體系也很單一。

三、優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的措施

（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，探尋“適度”的股權(quán)結(jié)構(gòu)

眾所周知，股權(quán)結(jié)構(gòu)是指公司所有者在公司中占有的那部分股份份額，在一定意義上代 表著各自的利益主體以及集團(tuán)。所以，在公司重大層面上的問題決策時(shí)，大股份持有者擁有相對(duì)較大的權(quán)力，但是這也表明其有絕對(duì)的決定權(quán)和決策權(quán)。我國(guó)企業(yè)在股份制改革的過程中，可有選擇性吸取西方先進(jìn)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和智慧，改進(jìn)企業(yè)管理制度。西方國(guó)家公司采取分散股權(quán)的方式治理公司，即“分而治之”，使得公司的權(quán)力不單純偏于一方，在多方尋求一個(gè)平衡點(diǎn)，兼顧大多數(shù)人的利益，這種方式產(chǎn)生的決策才能更好地顧及股東的感受，大股東既可以對(duì)企業(yè)的未來發(fā)展方向有把握，小股東可看得到自身的利益。

并且，分散股權(quán)的方式使得內(nèi)部矛盾減少，可以避免發(fā)生兩位大股東之間形成相對(duì)控股的局面，從而防止大股東和企業(yè)管理層之間引發(fā)的一系列博弈行為，避免公司股東之間“分崩離析”，避免股東大會(huì)變成“一言堂”。

需要注意的是，股權(quán)不能過于分散，否則不利于公司大戰(zhàn)略問題、大方針方向的集體決策。我國(guó)企業(yè)也不能一味“照搬”西方的治理方法，要“因地制宜”，根據(jù)企業(yè)的特點(diǎn)，不斷摸索出我國(guó)特色化股權(quán)結(jié)構(gòu)，真正意義上促使股東結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理有綱領(lǐng)性和建設(shè)性的影響。

除了上述的分散股權(quán)的方式之外，上市公司也可以采取另一種控制手段，即在股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中時(shí)，更要明確各股東的權(quán)利和義務(wù)，不該問的就不要問，不該做的就不用做，在明確權(quán)責(zé)關(guān)系之后，要增強(qiáng)對(duì)公司的內(nèi)部控制水平。上市公司大股東在享受相應(yīng)的高利潤(rùn)的回報(bào)和決策權(quán)利的同時(shí)，也要承擔(dān)起內(nèi)部監(jiān)督和激勵(lì)體系的制定、執(zhí)行、改進(jìn)的義務(wù)。畢竟，有董事會(huì)這層關(guān)系和地位，在調(diào)整公司治理結(jié)構(gòu)時(shí)會(huì)更加容易“上手”。

（二）不斷引入機(jī)構(gòu)投資者，有意識(shí)培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者

我國(guó)企業(yè)可借鑒西方國(guó)家公司的做法，大力引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者，久而久之，自然人投資占比慢慢下降，機(jī)構(gòu)投資者的比例日益上升。由于機(jī)構(gòu)投資能更好地指引公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的未來發(fā)展方向，在一定層面上更能代表大多數(shù)人的利益，因此從源頭上可緩解企業(yè)的內(nèi)部矛盾，幫助企業(yè)管理層制定未來發(fā)展戰(zhàn)略，保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，企業(yè)擴(kuò)增機(jī)構(gòu)投資，可顯著加大企業(yè)的治理力度，實(shí)現(xiàn)公司治理制度的轉(zhuǎn)換和改革，企業(yè)才能通過股權(quán)結(jié)構(gòu)謀取更大的利益。

另外，企業(yè)管理層可有意識(shí)地培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，逐漸管控企業(yè)控股市場(chǎng)和經(jīng)理人市場(chǎng)，使投資主體逐漸多元化，緩和投資者和公司之間的關(guān)系，從整體上加強(qiáng)對(duì)投資主體的掌控，提高企業(yè)的綜合治理水平，增強(qiáng)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的監(jiān)督和約束，加快我國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展進(jìn)度。

（三）增強(qiáng)內(nèi)外監(jiān)督，健全公司股權(quán)制度和薪酬結(jié)構(gòu)

一家企業(yè)的發(fā)展離不開不斷完善的體制，一個(gè)健全的制度離不開不斷實(shí)踐、改革。從內(nèi)部治理的角度來看，上市公司只有建立和健全員工的激勵(lì)機(jī)制，才能真正使員工收入和公司整體利益、公司治理掛鉤。其中，薪酬制度使企業(yè)體制的重要一部分，合理的薪酬體系可充分調(diào)動(dòng)員工的工作積極性。我國(guó)上市企業(yè)可以調(diào)整員工的工資結(jié)構(gòu)，增加收入和福利待遇，權(quán)責(zé)明確，利益均衡，員工的工作熱情才能被激發(fā)出來，參與到公司管理。同時(shí)，上市公司應(yīng)該完善企業(yè)的監(jiān)事會(huì)體系，鼓勵(lì)員工參與到監(jiān)事會(huì)當(dāng)中，促進(jìn)內(nèi)部監(jiān)督，強(qiáng)化民主意識(shí)，使得中小股東也有相應(yīng)的話語權(quán)，使內(nèi)部監(jiān)督發(fā)揮作用，才能更恰當(dāng)維護(hù)公司的中小股東的切身利益，充分調(diào)動(dòng)員工的主觀能動(dòng)性。

從外部的角度來看，公司可建立和完善強(qiáng)制性披露制度，特別針對(duì)上市企業(yè)和控股股東之間的關(guān)聯(lián)交易、財(cái)務(wù)擔(dān)保關(guān)系和相同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況的披露等情況。同時(shí)，加強(qiáng)公司經(jīng)理人市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)度，企業(yè)可有意識(shí)地培養(yǎng)經(jīng)理人，創(chuàng)立相應(yīng)的經(jīng)理人市場(chǎng)，為其提供人力、物力、財(cái)力等環(huán)境和條件，并讓其在市場(chǎng)上“物競(jìng)天擇”，這樣一來，職業(yè)經(jīng)理人不斷在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中流動(dòng)，市場(chǎng)最終會(huì)幫企業(yè)篩選到合適的人，擇優(yōu)汰劣，使得企業(yè)的經(jīng)理人達(dá)到最佳的配置。

四、結(jié)語

近些年，隨著我國(guó)公司的股份制改革日益深入，我國(guó)上市公司更要抓住市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，既要學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)的公司治理經(jīng)驗(yàn)，又要探索出屬于中國(guó)特色、企業(yè)特色的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理之間的平衡點(diǎn)，調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司的治理績(jī)效水平，合理處理股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理之間的關(guān)系，尋求更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展，促進(jìn)我國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展。

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（作者單位：龍游縣水務(wù)集團(tuán)有限公司）