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      基金稱9月逢拐點(diǎn)配置 獵殺最優(yōu)的投資機(jī)會(huì)

      2018-09-13 05:17:08高方方
      投資者報(bào) 2018年36期
      關(guān)鍵詞:醫(yī)藥行業(yè)軍工板塊

      高方方

      近期,A股市場整體處于震蕩。摩根士丹利華鑫基金指出,市場風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的原因主要來自于經(jīng)濟(jì)增長和政策的不確定性、海外金融市場及匯率的波動(dòng)以及人民幣匯率的貶值壓力。在這些負(fù)面沖擊影響中,有一些因素已經(jīng)出現(xiàn)緩解,比如人民幣匯率貶值壓力,央行已經(jīng)明確出手干預(yù),從準(zhǔn)備金率提升到逆周期因子啟動(dòng);有一些因素屬長期化,市場對(duì)其博弈復(fù)雜性的認(rèn)知及調(diào)整更充分;有一些因素在持續(xù)承壓,比如宏觀經(jīng)濟(jì)增長。

      該基金分析稱,市場的修復(fù)是一個(gè)緩慢過程。當(dāng)前A股上市公司中報(bào)已經(jīng)全部發(fā)布,整體盈利增速表現(xiàn)依舊穩(wěn)健,但結(jié)構(gòu)上,增長韌性主要來自于周期板塊的支撐,中小創(chuàng)板塊呈現(xiàn)顯著回落,說明中國經(jīng)濟(jì)增長的新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換依然有較長的路要走,僅憑供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)等供給因素來支撐的周期盈利增長并未給予市場后續(xù)盈利增長更多信心。雖然國內(nèi)貨幣財(cái)政政策已經(jīng)改善,但從政策發(fā)力到見效仍然需要時(shí)間。綜合來看,當(dāng)前的市場已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域,不必過度悲觀,但要對(duì)市場基本面和情緒的修復(fù)長期性有清晰地判斷和認(rèn)知。

      寶盈基金分析認(rèn)為,近期市場可見的主要變化,來自于盈利端的下行和金融數(shù)據(jù)悲觀預(yù)期帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)弱。在此情境下,建議維持低風(fēng)險(xiǎn)偏好和低收益預(yù)期,在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱、微觀企業(yè)盈利受到?jīng)_擊的時(shí)間段內(nèi)維持適當(dāng)?shù)偷膫}位水平;同時(shí)淡化指數(shù)影響,自下而上尋找不受外部不確定性影響同時(shí)估值處于歷史低分位的公司和行業(yè);保持謹(jǐn)慎操作,持續(xù)關(guān)注未來有可能受益于國內(nèi)政策調(diào)整的行業(yè)方向,如基建、科技、制造業(yè)等領(lǐng)域。

      長信基金表示,從政策角度看,近期一系列利好政策陸續(xù)推出,可見對(duì)整體經(jīng)濟(jì)走勢已做好提前應(yīng)對(duì),無論是傳統(tǒng)基建還是新興科技領(lǐng)域,都將繼續(xù)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)由穩(wěn)中向好態(tài)勢發(fā)展。此外,監(jiān)管政策也較此前有所緩和,市場有望企穩(wěn)回升。在投資機(jī)會(huì)上,未來將繼續(xù)挖掘業(yè)績超預(yù)期,在回調(diào)中被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)品種。繼續(xù)看好科技、醫(yī)藥、金融等板塊的中長期投資機(jī)會(huì)。

      醫(yī)藥投資邏輯的三元進(jìn)化論

      作為上半年的強(qiáng)勢板塊,醫(yī)藥企業(yè)不負(fù)眾望,交出了靚麗的“中考”成績,整體保持較快增長。伴隨中報(bào)向好及政策利好不斷,多家機(jī)構(gòu)投資者對(duì)醫(yī)藥行業(yè)未來走勢持樂觀態(tài)度。天弘基金也堅(jiān)定看好醫(yī)藥板塊的中長期投資前景,認(rèn)為因個(gè)體事件產(chǎn)生的短期波動(dòng),并不影響醫(yī)藥行業(yè)的整體投資邏輯。隨著改革的深入,行業(yè)準(zhǔn)入門檻提高、監(jiān)管趨嚴(yán),一場廣泛的供給側(cè)改革正在行業(yè)內(nèi)部展開,企業(yè)的優(yōu)勝劣汰加速進(jìn)行,優(yōu)質(zhì)公司仍然具備較大的上升空間,仍維持醫(yī)藥板塊結(jié)構(gòu)性行情為主的判斷。此外,醫(yī)藥行業(yè)特有的“帶量采購”政策將驅(qū)動(dòng)行業(yè)格局發(fā)生變化,從原先的二元投資體系變?yōu)槿顿Y體系。

      天弘基金認(rèn)為,就半年報(bào)而言,醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)比其他行業(yè)好,業(yè)績非常穩(wěn)健。因個(gè)體事件產(chǎn)生的短期波動(dòng),多數(shù)是情緒問題而不是行業(yè)基本面的問題。投資醫(yī)藥行業(yè)的長期邏輯是人口老齡化程度的加深和“疾病譜”的變遷,這個(gè)邏輯在未來5年、10年甚至20年都不會(huì)改變。

      從估值角度分析了醫(yī)藥板塊當(dāng)前的投資價(jià)值,醫(yī)藥板塊近期調(diào)整已經(jīng)大幅消化了估值壓力,最新估值水平在27倍左右,相對(duì)于歷史最高的34倍來說,是一個(gè)中等偏下的估值,當(dāng)前配置醫(yī)藥行業(yè)的性價(jià)比顯著提升。

      對(duì)于投資而言,天弘基金認(rèn)為,同品種中通過一致性評(píng)價(jià)的企業(yè)數(shù)量較多,且自身產(chǎn)品規(guī)模較大的企業(yè)將面臨一定壓力,目前存量規(guī)模較小而市場空間較大的品種有望受益。隨著大量采購政策在11市的推廣,醫(yī)藥行業(yè)投資邏輯將會(huì)發(fā)生較大的變化,從原先的二元投資體系變?yōu)槿顿Y體系,即扶持創(chuàng)新藥、繼續(xù)推廣特色??朴盟幰约胺轮扑幰詢r(jià)換量,醫(yī)藥行業(yè)的投資關(guān)注點(diǎn)也將逐漸從“創(chuàng)新藥+仿制藥”一致性評(píng)價(jià),轉(zhuǎn)到“創(chuàng)新+???集中采購”這條路上來,未來會(huì)有很多優(yōu)質(zhì)公司脫穎而出。

      強(qiáng)周期酒店行業(yè)釋放驅(qū)動(dòng)力

      酒店作為消費(fèi)板塊的強(qiáng)周期行業(yè),近年來給市場的印象一直是“高景氣與成長”。孰料步入5月份,酒店同店收入增速逐漸放緩,由前一年的“強(qiáng)力反彈”回歸“常態(tài)化增長”。受此影響,酒店板塊經(jīng)歷了一番調(diào)整。業(yè)界對(duì)此議論紛紛,酒店行業(yè)景氣周期或?qū)⒔Y(jié)束?

      華商基金常寧對(duì)此表示,酒店行業(yè)增長的中期邏輯并未打破,本輪增長周期沒有結(jié)束,至少還可以持續(xù)兩年時(shí)間。在常寧看來,國內(nèi)酒店行業(yè)增長的中期核心邏輯是連鎖化率的提升和消費(fèi)升級(jí),也就是加盟開店和產(chǎn)品升級(jí)。加盟開店數(shù)量的變動(dòng)主要來自于品牌的更迭和新物業(yè)的增加。

      目前商旅等需求保持平穩(wěn),行業(yè)提價(jià)的主要推動(dòng)力是產(chǎn)品升級(jí)。從目前觀察來看,中端產(chǎn)品仍有供需缺口,部分酒店龍頭的中檔同店RevPAR(平均客房收益)保持中個(gè)位數(shù)增長,疊加經(jīng)濟(jì)型存量的更新?lián)Q代,酒店行業(yè)提檔升級(jí)將是必然趨勢。

      “總而言之,酒店行業(yè)增長的中期邏輯沒有被打破,短期數(shù)據(jù)的提升還有較高的概率,結(jié)合目前的低估值,當(dāng)前酒店行業(yè)存在較好的配置價(jià)值。”常寧建議,中期關(guān)注能夠發(fā)展新中端產(chǎn)品、有存量升級(jí)預(yù)期且有一定品牌力的龍頭酒店企業(yè)。

      軍工改革落地值得期待

      軍工板塊近來呈現(xiàn)“澎湃”之勢,華商基金研究員楊志棟對(duì)此分析表示,從基本面觀察,軍工板塊景氣度顯著回升,訂單情況持續(xù)改善;軍工中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)亮眼,部分標(biāo)的的利潤端增速超出預(yù)期,產(chǎn)業(yè)鏈景氣得到進(jìn)一步驗(yàn)證;此外,部分軍工企業(yè)出現(xiàn)大股東增持的行為,這也在一定程度上釋放出軍工集團(tuán)看好企業(yè)未來發(fā)展前景的積極信號(hào)。

      站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),軍工板塊基本面獨(dú)立于國際形勢和經(jīng)濟(jì)周期,板塊業(yè)績向好趨勢較為確定,估值處于歷史較低位置,向前看,軍工改革落地值得期待,推薦關(guān)注有較高內(nèi)生成長確定性、且估值與成長性匹配度高的軍工標(biāo)的。

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