私募股權(quán)投資理論與實務若干問題探討

苗艷鵬

摘要：民間的資本對中國的社會經(jīng)濟的快速發(fā)展、科技的快速發(fā)展起到了很大的積極作用，將會在未來長達一個世紀中對我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢和調(diào)節(jié)市場經(jīng)濟帶來一個很大的動力。私募股權(quán)的投資方式為我國的民間資本的相關(guān)領域開拓出一條不平凡的路。本篇文章就目前理論界和實物界關(guān)心的私募股權(quán)投資的很多理論和一些現(xiàn)實問題進行一定的討論，我們將對歷史的發(fā)展進行一定的歸納，希望能對民間社會的一些資本投資者及私募股權(quán)投資機構(gòu)和理論研究者起到啟示的目的。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資；理論；實務

在1976年以來的三十多年的改革開放的過程中，“三來一補、兩頭在外”，“兩高一資”，技術(shù)在一些比較低級的競爭環(huán)境下，產(chǎn)品在低價格的銷售過程中；自從我國經(jīng)歷那一年的全球經(jīng)濟金融危機以后所帶來的一些影響以后、資本與貿(mào)易危機給我國帶來了很多不利影響，這也在一定的基礎上，優(yōu)化經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升我國的科技創(chuàng)新水平，使我國的企業(yè)管理的水平得到了很大的提升，總而言之，就是可以大大提高我國的綜合實力，成為世界強國，這些很嚴肅的課題已經(jīng)擺在我國相關(guān)部門的面前。而企業(yè)的安全管理水平的大大提升以及技術(shù)的創(chuàng)新，單靠一些政府的政策是遠遠不夠的，也不能可持續(xù)的發(fā)展?？偨Y(jié)一下，我們可以得出一定的結(jié)論，民間資本始終是一個有效的積極因素。我國民間資本在民族企業(yè)的發(fā)展及其科學技術(shù)的進步起到了不小的作用，私募股權(quán)投資方式為我國民間資本進入產(chǎn)業(yè)領域開創(chuàng)了廣闊的道路。中小板和創(chuàng)業(yè)板的開通，尤其是他能帶來的經(jīng)濟效應，為民間資本對新技術(shù)、新材料、新能源等等方面的投資，提供了很好的示范作用，我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改革的成功之路已經(jīng)來臨。

一、私募股權(quán)投資的理論問題的研究

（一）私募基金與私募股權(quán)投資

要研究私募股權(quán)，我們首先要做到一點，就是必須將私募基金與公募基金進行區(qū)分，區(qū)分好股權(quán)投資與證券投資之間的關(guān)系。

私募基金，與公募基金相比，他是一個融資行為的一種私募方式，這是通過非正式的方式向極少數(shù)的投資者和以個人名義建立的一些基金組織，他的銷售和贖回都是在個人的私下與投資者進行商議的。

私募基金是要以資金的投向為中心，在此基礎上可以分為私募證券投資基金和私募股權(quán)投資基金。私募證券投資基金系以私募的特殊方式進行一定的資金融資，他所對應的對象主要是上市公司的股票，債券及其他金融的輔助性工具。私募股權(quán)投資的基金，則是將以私募的特殊方式融入的資金投入到非正式的企業(yè)權(quán)力中，有時參與上市的公司以優(yōu)化市場經(jīng)濟和資源為核心的重組過程。這篇文章是以私募股權(quán)結(jié)構(gòu)投資基金為主要內(nèi)容。

（二）私募股權(quán)投資的主要類型

在整個企業(yè)的發(fā)展過程中，私募股權(quán)投資的發(fā)展階段可以分為天使投資、風險投資、發(fā)展投資等等，由此可以看出常見的風險或者創(chuàng)業(yè)投資，這只是一種階段性的表現(xiàn)形式。同時，根據(jù)各個企業(yè)的收購股權(quán)的不同主體和不同的階段有很多種不同的管理方式。

（三）私募股權(quán)投資基金的運行模式

1.私募股權(quán)投資的工作流程

他在一般的情況下可以分為三個主要部分：投資者、投資管理者、目標公司。他的具體工作流程如下圖所示。（標注：投資者將一些任務交給投資管理人或者以股權(quán)的方式投入到管理公司；②投資管理人對目標公司進行一定的監(jiān)督；③進行投資最后的退出④向相關(guān)的投資人員進行分紅。

2.私募股權(quán)投資基金的組織情況

一般會采取三種不同的組織模式：一個是企業(yè)制。投資人應該對建立有權(quán)威性組織的一些公司對目標公司進行一定投資，相應的投資人用一些責任公司的股權(quán)責任對其承擔相應的股權(quán)利益。二是合伙制，他在現(xiàn)在的一些國際領域被稱作為典型的組織行為。我們其標準的合伙人分為兩類：一般合伙人與有限合伙人。一般合伙人需要承擔的有很多，包括基金管理和承擔無限責任，收取相應的傭金和投資分紅；他需要向有限合伙人支付一些相關(guān)的管理報酬，其中包括年底分成和收益的提成。相關(guān)合伙人收集資金的方式也有很大的不同，一種是基金制，這個意思就是合伙人一次性的把自己的資金全部投入到項目當中，建立了一個有限合伙人的基金會。而另一種就是承諾制，他就是合伙人根據(jù)合同的相關(guān)規(guī)定全部投入所有的資金，但是不是一次性的，而是根據(jù)不同的現(xiàn)實情況，進行分期注入。他的優(yōu)點就是投資帶來的效益是由合伙人雙方分頭進行繳納一定的稅務。第三個就是信托制。主要的內(nèi)容就是通過一定的手段對基金管理人進行一定的投資，基金管理員在向一些目標公司進行一定的投資。其中信托的方式有兩種：結(jié)構(gòu)型信托和債務型信托。

二、私募股權(quán)投資的實務進行一定的探討

本篇文章是一個以完整的投資項目為主要線索，并對其進行仔細的研究，其過程就是對一些目標公司進行一定的嚴格篩選、要盡自己最大的職責對其進行調(diào)查、簽約合同、進行一定的投資、相關(guān)部門對其監(jiān)管、最終達到發(fā)行上市的目的以及最后的分紅等等工作流程。

（一）PE的投資理念

由于其投資的過程的周期是非常長的，PE投資理念與證券投資的價值投資的投資理念不同，他更重視的是企業(yè)的長期的投資價值。所以，價值投資是投資貫穿始終的投資理念。

一個成功的PE投資，需要經(jīng)過很復雜的過程，包括發(fā)現(xiàn)價值、培養(yǎng)價值、提升價值和實現(xiàn)價值這四個重要的環(huán)節(jié)。首先什么是發(fā)現(xiàn)價值呢？就是根據(jù)一定的現(xiàn)實情況，對企業(yè)的運營情況以及團隊的情況等等，一定要對目標公司進行一定的衡量和篩選；培育價值，就是一些企業(yè)根據(jù)一定的標準要求對目標公司進行規(guī)劃，使企業(yè)能夠在很快的時間達到上市的目的；提升價值，就是通過對目標公司的發(fā)展趨勢進行一定的分析，對目標公司的一些發(fā)展前景與一些市場營銷的手段進行一定的完善，這才有利于提高公司的綜合實力以及在市場當中的競爭力；實現(xiàn)價值，顧名思義，就是在整個投資的最后一步進行實現(xiàn)的。

（二）PE投資流程（如圖2）

（三）私募股權(quán)投資實務要點。以下是側(cè)重PE投資實務要點進行描述

1.如何對目標公司進行選擇。就現(xiàn)在目前的情況來說，行業(yè)的種類有很多，他們的特點也是非常不同，如何選擇投資目標，一般是從以下的幾個方面入手：一是企業(yè)的基本情況，首先必須是一個健康、進入高效發(fā)展的企業(yè)，一般是符合以下四個條件：①競爭力。目標公司一般是必須在其有著比較強勁的技術(shù)的基礎上具有一定的核心競爭力，其技術(shù)可以在全世界有著很大的主動性，其商業(yè)的規(guī)劃也是變得越來越標準。與此同時，目標公司在世界上的占比也是比較大的，基本是位于市場前五位的名次。②成長性。目前的效率是在以十倍市盈率的PE投資成本進行教育，在未來的發(fā)展中可能會遇到很大的阻攔。所以其成長性也是成為其PE投資能否順利退出的重要因素。③財務狀況。實踐證明，盈利決定著整個企業(yè)的發(fā)展，而真正的現(xiàn)金流動是決定著企業(yè)的生存。因此一個企業(yè)的資金狀況，是決定投資能否成功的客觀因素。④團隊精神。全球PE投資的團隊的共同軟肋就是團隊合作能力，必須有可以依賴的團隊，保證現(xiàn)有的主要高管和一些業(yè)務精英的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

2.簽署一些投資的意向書。它的內(nèi)容主要包括主要條款；投資的股權(quán)比例、投資方式；保密條款；定金以及相應的投資意向。

3.盡職調(diào)查。他的主要內(nèi)容就是對公司的治理結(jié)構(gòu)以及相關(guān)的文件；公司管理的組織人員：公司業(yè)務現(xiàn)狀、以及未來三年的發(fā)展戰(zhàn)略等等。

4.對目標公司進行監(jiān)督。一定要做到風險可控的地步，體現(xiàn)出投資前的盡職調(diào)查及其評估、投資協(xié)議的法律約束等等環(huán)節(jié)；以及投資以后的市場監(jiān)督，要求及其相關(guān)的公司按照合同的規(guī)定使用資金。

5.投資退出。主要的途徑有三個：一個是上市，這是最主要的途徑；第二個是公司內(nèi)部的收購。第三個是外部轉(zhuǎn)讓，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓進行投資的轉(zhuǎn)讓。

三、結(jié)束語

本篇文章主要是從產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)變化、技術(shù)的創(chuàng)新、公司的管理水平的提高等等幾個方面進行入手來重點討論私募股權(quán)投資基金及其私募股權(quán)投資的一些活動，從而達到一些企業(yè)的產(chǎn)業(yè)化的改革和一些技術(shù)的提高的目的。

參考文獻：

[1]曹大寬.私募股權(quán)投資理論與實務若干問題探討[J].財政監(jiān)督，2010（06）：27-29.

[2]陳建林，李瑞琴，馮聽珺.私募股權(quán)與家族企業(yè)治理模式：合作還是沖突[J].產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究，2018（02）：116-126.

[3]湯安琪.私募股權(quán)投資對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響[D].山東大學，2017.