國有企業(yè)的經(jīng)營者股權(quán)激勵(lì)機(jī)制探究

中國飛行試驗(yàn)研究院 馬興斌

自改革開放以來，我國政府部門先后出臺(tái)了多種政策對(duì)國有企業(yè)進(jìn)行激勵(lì)，但由于受到經(jīng)濟(jì)、政治及社會(huì)環(huán)境因素影響，國有企業(yè)經(jīng)營者激勵(lì)機(jī)制問題仍然沒有得到根本性解決，國有企業(yè)中經(jīng)營者薪酬主要是由年度獎(jiǎng)金和基本工資所組成，缺乏長期性貨幣性補(bǔ)償收入，從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營者的報(bào)酬與企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生脫離，難以保障經(jīng)營者的利益[1]。從總體來看，我國目前國有企業(yè)經(jīng)營者分配收入制度中主要是依靠政府的宏觀行政手段來對(duì)企業(yè)的工資總量進(jìn)行調(diào)整，對(duì)現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)產(chǎn)生阻礙，難以適應(yīng)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。因此國有企業(yè)當(dāng)務(wù)之急是要改變現(xiàn)有的短期激勵(lì)報(bào)酬體系。

1 國有企業(yè)經(jīng)營者股權(quán)激勵(lì)中的問題

1.1 國有企業(yè)經(jīng)營者股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)部問題

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作用發(fā)揮的前提條件是要有健全的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)主要是由企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理和績效進(jìn)行有效控制與管理的制度安排，解決所有者與經(jīng)營者在企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)中所存在的分歧，由于我國國有企業(yè)大部分是轉(zhuǎn)制而來，在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中還存在一定的問題，其中內(nèi)部人控制問題是我國國有企業(yè)和經(jīng)濟(jì)理論一直研討的重點(diǎn)。內(nèi)部人控制可以將其分為良性和惡性這兩種，主要是根據(jù)市場(chǎng)化程度，以及政府和企業(yè)關(guān)系進(jìn)行劃分，其中良性控制主要是經(jīng)營者將企業(yè)利潤作為自身最終的追求目標(biāo)，在企業(yè)經(jīng)營中其經(jīng)營行為與市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律相符合，政府也給予企業(yè)一定的經(jīng)營自主權(quán)，此時(shí)內(nèi)部人控制為良性控制，這種內(nèi)部控制可以使企業(yè)內(nèi)部的信息交流暢通，企業(yè)經(jīng)營決策更加有效，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，內(nèi)部人控制度和企業(yè)效率之間呈正比[2]。而內(nèi)部人惡性控制則是由于監(jiān)事會(huì)成員與董事會(huì)和股東的經(jīng)營目標(biāo)存在差異，部分董事會(huì)為追求自身效益，偏離股東要求，對(duì)企業(yè)的利益造成損害。在惡性控制下董事會(huì)權(quán)利較大，監(jiān)事會(huì)監(jiān)督功能減弱，企業(yè)利益受到經(jīng)理人侵犯風(fēng)險(xiǎn)較大，這時(shí)內(nèi)部人控制度與企業(yè)效率呈反比。

內(nèi)部人控制主要體現(xiàn)在多個(gè)方面，如經(jīng)營者在企業(yè)并購中牟取暴利，企業(yè)并購成為內(nèi)部人謀取私利的手段?；蛘呤峭ㄟ^關(guān)聯(lián)交易來謀取私利，在市場(chǎng)信息不對(duì)稱或是不充分的情況下，經(jīng)營者自主決定交易價(jià)格與交易對(duì)象，股東難以對(duì)其行為進(jìn)行監(jiān)督，導(dǎo)致經(jīng)營者片面追求自身經(jīng)濟(jì)利益的最大化。另外，在國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國有股比例較大，且國有股不可流通轉(zhuǎn)讓，在市場(chǎng)上難以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓來對(duì)企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，難以充分發(fā)揮證券市場(chǎng)資源優(yōu)化功能。

1.2 國有企業(yè)經(jīng)營者股權(quán)激勵(lì)的外部問題

目前股票期權(quán)是眾多股權(quán)激勵(lì)方式中最受關(guān)注的一種激勵(lì)方式，但這種激勵(lì)方式受到現(xiàn)行法律的制約[3]。從當(dāng)前來看，我國現(xiàn)行法律在這一問題上還存在空白，并有很多障礙，如股票期權(quán)所引起的公司注冊(cè)與變更，工商管理局和證監(jiān)會(huì)對(duì)注冊(cè)變更的方式并沒有制定出相關(guān)條款；關(guān)于股權(quán)激勵(lì)所引起的公司個(gè)人所得稅問題與稅務(wù)問題也沒有得到解決，缺乏專門的關(guān)于股權(quán)稅收規(guī)定；由于股票期權(quán)引起公司會(huì)計(jì)問題也沒有得到解決，使股票期權(quán)計(jì)劃難以正式實(shí)施。

股權(quán)激勵(lì)可以對(duì)經(jīng)營者和管理人員產(chǎn)生激勵(lì)作用，從而提高企業(yè)長期績效，在資本主義市場(chǎng)中資本市場(chǎng)有效性對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施效果具有重要的影響，衡量資本市場(chǎng)交易透明度、信息傳遞速度及交易規(guī)范程度主要是通過資本市場(chǎng)有效性來實(shí)現(xiàn)的，一個(gè)有效市場(chǎng)中必然是信息分布均勻和交易透明度強(qiáng)的，但由于我國資本市場(chǎng)歷史較短，資本市場(chǎng)不健全問題突出，不能對(duì)上市公司業(yè)績準(zhǔn)確的反映出來，從而使股權(quán)定價(jià)問題較為困難，并使股權(quán)激勵(lì)作用弱化，普遍存在信息披露失真、股票市場(chǎng)交易中投機(jī)性較強(qiáng)的現(xiàn)象。

2 國有企業(yè)經(jīng)營者股權(quán)激勵(lì)體制的構(gòu)建策略

2.1 加快董事會(huì)改革

當(dāng)前國有企業(yè)中董事會(huì)問題主要是內(nèi)部董事控制度過高，使董事會(huì)功能弱化，經(jīng)營者存在較大的代理風(fēng)險(xiǎn)。因此在國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)體制中首先要加快董事會(huì)的改革，改善董事會(huì)成員組成，確保董事會(huì)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)權(quán)力制衡，避免內(nèi)部董事?lián)p害到企業(yè)的利益，確保董事可以代表全體股東及相關(guān)利益者的權(quán)益，董事會(huì)決策應(yīng)追求企業(yè)利益的最大化[4]。從組織結(jié)構(gòu)制度來看，國有企業(yè)董事會(huì)應(yīng)由政府部門任命，并由董事長組建董事會(huì)，在董事會(huì)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)中主要是由政府董事、內(nèi)部董事和職工董事、外部董事所共同組成，確保公司決策科學(xué)化，并保障股東權(quán)益，部分企業(yè)還要增加銀行董事，可以配合獨(dú)立董事對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制定與實(shí)施進(jìn)行監(jiān)督。

2.2 建立有效的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制

股權(quán)激勵(lì)制度的建立與實(shí)施需要有效的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系的保障，業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)主要是根據(jù)真實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)揮作用，不同企業(yè)中可以根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展特點(diǎn)來反應(yīng)業(yè)績考核指標(biāo)體系，制定出股權(quán)激勵(lì)約束條件。對(duì)于我國當(dāng)前在業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)中的問題，評(píng)價(jià)主體由上級(jí)主管部門、投資者所組成，評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)計(jì)應(yīng)由企業(yè)業(yè)績、承諾考核和無記名專家評(píng)議與職工民主評(píng)議所組成，通過會(huì)計(jì)指標(biāo)來對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，保障企業(yè)的健康發(fā)展。

2.3 加強(qiáng)資本市場(chǎng)建設(shè)

為充分發(fā)揮出股權(quán)激勵(lì)的作用，還需要具有相對(duì)完善和成熟的資本市場(chǎng)，從而形成有效的市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制，確保公司實(shí)倉價(jià)格可以真實(shí)地反映出企業(yè)的經(jīng)營狀況及經(jīng)營者的業(yè)績，只有通過股權(quán)激勵(lì)制度才能使資本市場(chǎng)定價(jià)功能得到充分利用。在信息披露中需要加強(qiáng)對(duì)季報(bào)與年報(bào)等信息披露真實(shí)性和準(zhǔn)確性，并制定專門的信息披露制度，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的執(zhí)行、價(jià)格授予與激勵(lì)范圍、激勵(lì)力度等進(jìn)行定期披露[5]。另外還要建立健全資本市場(chǎng)法治，確保市場(chǎng)行為嚴(yán)格依法合規(guī)，對(duì)《公司法》進(jìn)行修改與完善，真正建立股份制企業(yè)，并按照股份制原則來操作；同時(shí)還要完善《證券法》的相關(guān)規(guī)定，賦予證券交易所、證監(jiān)會(huì)等明確的法律地位， 各司其職，充分發(fā)揮其監(jiān)管作用和自律作用。

3 結(jié)語

國有企業(yè)經(jīng)營者的收入分配主要沿用傳統(tǒng)的三位一體模式，主要是由基本工資、獎(jiǎng)金和福利所組成，這種收入分配制度主要是以工資分配為主，以獎(jiǎng)金分配為輔，企業(yè)經(jīng)營者的報(bào)酬與企業(yè)經(jīng)營效益和業(yè)績產(chǎn)生脫離，從而使國有企業(yè)經(jīng)營者缺乏有效的激勵(lì)，對(duì)國有企業(yè)今后的發(fā)展帶來深遠(yuǎn)的影響。為促進(jìn)國有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，就要改變現(xiàn)有的短期激勵(lì)報(bào)酬體系，建立股權(quán)激勵(lì)體制，使企業(yè)經(jīng)營者的效益與企業(yè)利益相結(jié)合，提高企業(yè)經(jīng)營效益。

參考文獻(xiàn)

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[3] 黃之駿,王華.經(jīng)營者股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)價(jià)值——基于內(nèi)生性視角的理論分析與經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].中國會(huì)計(jì)評(píng)論,2006(1).

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