淺談長期股權(quán)投資財務(wù)決策的稅務(wù)問題

付大興

摘 要：稅收同財務(wù)決策之間的關(guān)系緊密相連，企業(yè)財務(wù)決策時需要重點考慮的方面就是長期股權(quán)投資。在實際應(yīng)用中，稅收對長期股權(quán)財務(wù)的影響主要包括五個方面，分別是基于稅收利益考慮的基本決策、基于稅收與稅負相關(guān)的資本成本問題、基于稅收考慮的股利分派政策、關(guān)于稅收考慮的轉(zhuǎn)移定價政策、基于稅收的外匯損益和通貨膨脹影響的處理。

關(guān)鍵詞：長期股權(quán)投資 財務(wù)決策 稅收影響

中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）07（c）-125-02

因為互聯(lián)網(wǎng)的普及以及經(jīng)濟全球化發(fā)展的趨勢，方便了世界上每個國家的經(jīng)濟貿(mào)易往來，因此公司財務(wù)決策時需要考慮到稅務(wù)問題，涉及的范圍也相對廣泛，在相關(guān)理論基礎(chǔ)上，長期股權(quán)投資財務(wù)決策就面臨著稅務(wù)問題，長期股權(quán)投資的稅務(wù)問題主要包括企業(yè)集團稅負和理財規(guī)劃問題。

1 公司理財MM定理對稅收的影響

1958年莫迪利阿尼和米勒發(fā)表了他們合寫的論文《資本成本、公司理財和投資理論》，全面闡述了公司的金融結(jié)構(gòu)與市場價值無關(guān)的思想，這就是莫迪利阿尼-米勒定理，又稱MM定理。作為公司理財?shù)腗M定理，早期是一項具有權(quán)威見解的理論，它認為如果公司投資決策的信息是充分的，資本市場充分有效地運行，公司的投資政策和融資政策相互獨立，沒有公司所得稅和個人所得稅，不存在公司破產(chǎn)風(fēng)險，市場交易成本為零，那么公司的金融結(jié)構(gòu)與市場價值無關(guān)。該理論的貢獻在于它證明了在一定條件下公司的市場價值與公司的金融結(jié)構(gòu)無關(guān)，這就意味著任何公司經(jīng)營者試圖通過改變金融結(jié)構(gòu)而擴大公司市場價值的努力都是于事無補的。MM定理認為稅收不應(yīng)包含在公司財務(wù)決策之內(nèi)，它的具體使用原則是把稅收問題忽略掉。按照MM定理，針對不涉及稅收問題以及破產(chǎn)問題的投資政策，其與公司財務(wù)的關(guān)系并不大，公司的持股人對負債權(quán)益比例以及分配率也并不重視，這主要是由于公司的資本結(jié)構(gòu)不夠完善。在這個理論的指引下，公司所具有的現(xiàn)金數(shù)量并不能對其證券的價值產(chǎn)生影響，而公司的價值則主要是根據(jù)不動資產(chǎn)來進行衡量的，與債券的關(guān)聯(lián)度也并不高。因此，從理論角度來說，公司可以把投資與財務(wù)決策進行分離討論。

當(dāng)然，在我國的市場環(huán)境當(dāng)中，稅收是必然現(xiàn)象。在具體的稅收制度下，公司所制定的相關(guān)財務(wù)政策一定會違背MM定理中的相關(guān)理論。這主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面是利息支付額，通常情況下，利息支付額都是在稅前收益中進行扣除，因此，公司才會使用籌資理財?shù)姆绞剑涣硪环矫?，公司也會將其他稅?wù)的數(shù)值保持在較小的單位，盡量使其數(shù)值減小。從個人所得稅的角度上來說，一些國家針對相關(guān)機構(gòu)實行較少或者免除稅而對個人實行超額累計所得稅，會受到股東持股的種類不同、份額、分得股利不同而產(chǎn)生稅收上的差異，因此，這就會使得對公司的理財政策保持不同的態(tài)度。股東屬于享受免稅待遇機構(gòu)的，他們更加愿意讓公司采用借款的方式進行籌資；股東屬于較高稅級情況的，他希望公司按照通過留存籌資，從而達到股東價值最大的目的。

2 基于稅收需要考慮的五個方面

2.1 基于稅收利益考慮的基本決策

在稅收方面，投資決策所需要考慮到的問題主要有如何降低經(jīng)營成本以及規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險等。與此同時，針對經(jīng)營地點以及經(jīng)營形式的選擇，必須要確保其合理性，因為這兩項因素將會影響長期股權(quán)投資的稅負值。因此，當(dāng)投資地點條件比較寬限且未明確規(guī)定投資對象的組織形式時，如何正確的選擇出合適的經(jīng)營地點以及經(jīng)營形式是進行投資決策時的重點考慮因素，在選擇經(jīng)營地點時必須要將產(chǎn)生節(jié)稅所涉及到的各個方面全部考慮到位。而經(jīng)營形式的選擇必須要結(jié)合當(dāng)前子公司以及分部的設(shè)置情況來完成。

在設(shè)立子公司之前，必須要對子公司的經(jīng)營方式，并將稅收優(yōu)惠分類、扣繳稅實施范圍和第三國稅制及稅收協(xié)定、轉(zhuǎn)移定價及外匯的管制法規(guī)、以及母國的立法有否對海外控股公司管制和外國收入的稅收優(yōu)惠條款等涉及到稅收的相關(guān)內(nèi)容進行綜合性的考慮分析。針對分部的設(shè)立，必須要充分考慮到其存在的實質(zhì)意義就是為了進一步延伸母公司的經(jīng)營活動，進一步拓寬經(jīng)營活動的范圍，所以，在進行長期股權(quán)投資決策時應(yīng)重點關(guān)注其收益的稅負情況以及支付費用的稅負情況等。由于子公司是自治型或依賴型會影響到籌資渠道的考慮。稅負是企業(yè)經(jīng)營不可避免的問題，也是反映企業(yè)經(jīng)濟情況的一種形式，考慮稅負時要以經(jīng)營戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，也要服從與投資決策。

2.2 基于稅收與稅負相關(guān)的資本成本問題

從資本來源國和接受過國之間稅制不同的角度，對跨國投資的資本成本進行分析。通常情況下，稅制是中立的，對于公司的股東應(yīng)該選擇什么類型的籌資方法沒有任何影響。但是在不同的稅收管轄的范圍中，特別是在涉及到國際層面的投資時，稅制很難做到中立。實現(xiàn)國際層面的稅制中立的前提是國家自身的稅制中立，但顯然這是一項較難實現(xiàn)的要求。通過前面的分析不難看出，稅制具有兩面性：一方面具有激勵作用；另一方面具有約束作用。為了更好地進行宏觀調(diào)控，稅制保持中立是最恰當(dāng)?shù)臓顟B(tài)。只有在稅制中立地情況下，無論是在國際層面還是在不同的稅收轄區(qū)，都可以順利地通過對稅負資產(chǎn)成本的分析進行準(zhǔn)確的財務(wù)決策。

朱星·君認為，由于國際金融一體化的發(fā)展形勢，使各國之間的資金成本差異縮小了，稅收法規(guī)將在國外市場投資公司的資本成本中占據(jù)更重要的地位。對于國際投資而言，在不同國家籌集投資和本國之間的投資資本完全不同，不能進行比較。因為如果比較會增加國外子公司的成本，將會把國外子公司處在讓當(dāng)?shù)毓究磥硎遣焕牡匚唬P(guān)于海外投資資本成本如何確定，朱利安·奧沃斯經(jīng)過考察海外子公司確定了計算方法。然而，在實際情況中，使用這種計算方法需要有與之相符的經(jīng)濟環(huán)境、能夠精準(zhǔn)調(diào)查的市場環(huán)境以及清晰的稅收背景。將稅負的相關(guān)資本成本進行考慮分析作為前提條件，無論是對公司的整體價值、國際競爭力的體現(xiàn)還是對國際或不同轄區(qū)的稅收決策都有較為深遠的影響。

2.3 基于稅收考慮的股利分派政策

從公司股票的市場價格角度來看，股利稅對公司價值影響力的高低可以從股票市場價格中看出，而股利稅負資本化與此聯(lián)系較為密切。從股利稅負資本化的傳統(tǒng)內(nèi)涵角度來看，在資產(chǎn)稅負方面與股票市場價格有重要的聯(lián)系，因此股利稅負資本化嚴(yán)重影響了公司的價值，并且間接地影響了股利政策。一些相關(guān)研究者認為，股利稅能否被資本化以及多大程度的資本化并進入股價，已成為目前值得研究的問題，因為股利稅務(wù)資本化能夠影響到涉及權(quán)益的負債納稅利益、公司的資本成本、組織形式的選擇、以及稅務(wù)代理和公司股利政策等幾方面，至于股利稅負資本化對這幾個方面能夠影響到什么程度還沒有太多的理論。

目前股利稅負資本化對于留存收益的是否產(chǎn)生影響，學(xué)術(shù)界并沒有形成統(tǒng)一的說法，還處在爭議階段。里斯和凱姆斯里的研究結(jié)果顯示，由于股利分派的存在會影響到留存收益的估價，所以對公司價值評估起到?jīng)Q定性作用的因素是留存收益對賬面價值的比率。但是漢倫、默耶斯和謝烏林的研究結(jié)果顯示，對公司價值評估起到?jīng)Q定性作用的因素不是留存收益對賬面價值的比率。雖然他們對于股利稅負資本化影響的研究沒有形成統(tǒng)一的說法，但是筆者認為，公司的股利分派政策跟股利稅之間有一定的聯(lián)系。所以，很有必要從公司價值和理財?shù)慕嵌热シ治龉蓹?quán)投資問題。

2.4 關(guān)于稅收考慮的轉(zhuǎn)移定價政策

在財務(wù)政策管理中，轉(zhuǎn)移定價政策在其中占據(jù)重要地位。因為對于企業(yè)來說轉(zhuǎn)移定價是一項特別重要而敏感的機密，所以先要調(diào)查轉(zhuǎn)移定價是一件很困難的事情，即使受訪者配合調(diào)查，他們提供的也不一定是真實的答案。例如，安永會計公司調(diào)查1997年全球轉(zhuǎn)移定價的結(jié)果得知，大多數(shù)公司放在首位的是經(jīng)營戰(zhàn)略，緊跟其后的才是節(jié)稅問題，很難確定這樣的調(diào)查結(jié)果是不是同真實的情況一致。

但是，國內(nèi)外大量資料顯示，多數(shù)集團公司在利用轉(zhuǎn)移定價的方式，來進一步降低公司稅負，同樣此方法適用于長期股權(quán)投資決策中。在股權(quán)決策中人們需要明確策略中的各項知識，一是充分考慮市場與資源的影響因素；二是考慮稅負問題，雖然少部分公司為了預(yù)防在稅收檢查成本以及會計師審計中所產(chǎn)生的問題。在成本基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)選取一個較為固定的比例作為產(chǎn)品價格轉(zhuǎn)移的標(biāo)準(zhǔn)，然而從公司另外角度來看，則此方法并不適用，例如：內(nèi)部員工的激勵制度。尤其是在選擇長期股權(quán)投資的地方稅收管制效率低下時，很有可能會出現(xiàn)濫用轉(zhuǎn)移定價政策的情況。

2.5 基于稅收的外匯損益和通貨膨脹影響的處理

目前，由于跨國貿(mào)易和投資情況日漸增多，投資理財領(lǐng)域必須要考慮到的一個問題是外匯風(fēng)險管理，尤其是當(dāng)在幣值不穩(wěn)定或者外匯管制嚴(yán)格的國家和地區(qū)投資時比較注重考慮外匯風(fēng)險管理。匯率變動是構(gòu)成外匯風(fēng)險的主要因素，購買力平價是涉及匯率最相關(guān)的理論。

一般來說，因為需要記錄和報告以及納稅，所以各國針對這個情況都制定相應(yīng)的解決措施，他們通過外幣業(yè)務(wù)會計或者外幣表折算的方式進行。從這個角度來看，對于企業(yè)的賬簿系統(tǒng)以及對外財務(wù)報表進行分析，就能夠看出相應(yīng)的匯兌損益。但是，在具體實踐的過程中，不同的會計處理這些匯兌損益的處理方法存在一定的差異。這種情況的存在，就容易引發(fā)計稅問題。雖然，部分國家或地區(qū)會對于企業(yè)提出相應(yīng)的要求，但是這樣會在一定程度上使得相關(guān)的損益受到外部環(huán)境等的影響，由此得出的相關(guān)結(jié)果準(zhǔn)確性難以保證。但是，從某種程度來講，如果將稅收法規(guī)列入到計稅基礎(chǔ)當(dāng)中，也有可能會實現(xiàn)資本消蝕。主要是因為采用這種方式能夠使得一些國家的出口政策能夠適應(yīng)本國的實際情況，從而能夠最大限度地增加匯兌收益和購買力收益的機會。由此可以看出，稅收的外匯損益和通貨膨脹造成的影響能夠在一定程度上解決。

3 結(jié)語

本文主要從稅收和理財兩個方面對于長期股權(quán)投資財務(wù)決策的問題進行了分析，同時對于稅收理論、財務(wù)理論以及相應(yīng)的技術(shù)方法進行了簡單的概述，筆者期望這些淺表的分析能夠為財務(wù)理論研究和稅收的籌劃起到一些幫助，能夠為深層次的理論研究產(chǎn)生一定的價值，對于提升企業(yè)長期股權(quán)投資決策產(chǎn)生一定的作用。

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