醫(yī)藥企業(yè)，還有多少“黑天鵝”藏在后面

邢海洋

疫苗事件使長(zhǎng)生生物一夜歸零，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)也因此陪綁，接受投資者的重新審視。今年市場(chǎng)一路下行，醫(yī)藥行業(yè)碩果僅存?？扇丝诶淆g化和消費(fèi)升級(jí)的大健康概念，卻被一場(chǎng)疫苗風(fēng)波打擊得七零八落。醫(yī)藥業(yè)看似“高大上”，沒(méi)有技術(shù)積累的企業(yè)很難進(jìn)入，在疫苗面前卻被剝得體無(wú)完膚，讓人看到原來(lái)一個(gè)個(gè)不過(guò)是作坊的家底與集團(tuán)化銷(xiāo)售能力的結(jié)合。這樣的企業(yè)能有多強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和多寬的護(hù)城河？

位于以色列南部的一家仿制藥制造廠

上市公司的財(cái)報(bào)是洞悉行業(yè)秘密的最直接工具。年報(bào)時(shí)刻，每一家醫(yī)藥企業(yè)發(fā)了報(bào)表，都會(huì)引來(lái)一陣唏噓之聲：白云山，主營(yíng)中藥、化學(xué)藥和生物制藥為一體的醫(yī)藥企業(yè)，用于銷(xiāo)售的費(fèi)用有42億元，研發(fā)費(fèi)僅不到4億元。這還算是醫(yī)藥業(yè)的“進(jìn)取型”企業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)中很多企業(yè)幾乎沒(méi)有研發(fā)投入，如海特生物2017年實(shí)現(xiàn)了7.5億元的營(yíng)業(yè)收入，結(jié)果4.96億元全用在了銷(xiāo)售上，用于研發(fā)的只有區(qū)區(qū)2000多萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)額的3.16%。在A股220余家醫(yī)藥企業(yè)中，研發(fā)經(jīng)費(fèi)占銷(xiāo)售收入2%～3%的企業(yè)比比皆是，可它們卻用整個(gè)收入的一半左右來(lái)做銷(xiāo)售，國(guó)農(nóng)科技、濟(jì)川藥業(yè)、吉林敖東、通化金馬等等，這樣的輕研發(fā)、重銷(xiāo)售的企業(yè)數(shù)不勝數(shù)。

任何一個(gè)行業(yè)，不思進(jìn)取者都少不了，這是平庸的大多數(shù)效應(yīng)?？伞皟?yōu)中選優(yōu)”的上市公司中卻擁擠著如此多的平庸醫(yī)藥股，還是讓人不理解，尤其是本屆證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)發(fā)審審核，力圖為投資者把關(guān)，選出優(yōu)質(zhì)潛力股。海特生物于去年上市，曾經(jīng)是一家創(chuàng)新藥企業(yè)。根據(jù)公司招股書(shū)，其主要產(chǎn)品金路捷是公司將1986年諾貝爾生理或醫(yī)學(xué)獎(jiǎng)將近50年的研究成果轉(zhuǎn)化為化學(xué)品的產(chǎn)物?？晒緺I(yíng)業(yè)十余年來(lái)，其產(chǎn)品線還只有這種神經(jīng)修復(fù)藥，而其在神經(jīng)系統(tǒng)藥物市場(chǎng)中的地位并非不可替代，同藥效的產(chǎn)品數(shù)量眾多，金路捷的市場(chǎng)占有率僅排第三。醫(yī)藥市場(chǎng)的快速迭代，意味著海特生物在金路捷度過(guò)產(chǎn)品黃金期后，業(yè)績(jī)下滑不可避免?？蛇@樣一家江河日下的企業(yè)，證監(jiān)會(huì)也為它敞開(kāi)了大門(mén)。

其實(shí)，即使產(chǎn)品單一，如若企業(yè)掌握獨(dú)門(mén)配方與科技，上市融資并無(wú)不妥，可海特生物一進(jìn)入A股，就破了藥企的銷(xiāo)售占比紀(jì)錄，2014～2017年，其銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重均超過(guò)了65%。不僅在醫(yī)藥業(yè)拔得頭籌，也雄踞A股之冠。而海特生物的營(yíng)銷(xiāo)，超九成費(fèi)用是用在“學(xué)術(shù)推廣”上，這更是一個(gè)廣受詬病的灰色利益鏈，即“邀請(qǐng)醫(yī)學(xué)界專(zhuān)家召開(kāi)學(xué)術(shù)研討，報(bào)銷(xiāo)住宿費(fèi)、差旅費(fèi)、會(huì)議費(fèi)等”，這種借著“學(xué)術(shù)推廣”賣(mài)藥極其容易滋生腐敗，發(fā)審委員們雖質(zhì)疑卻放行，A股投資者不幸又成了“韭菜”。

長(zhǎng)春長(zhǎng)生生物科技股份有限公司廠區(qū)（攝于7月24日）

如果說(shuō)海特生物畢竟是破紀(jì)錄者，還是個(gè)別現(xiàn)象，作為整體醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)投入又如何呢？據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年期間，A股生物醫(yī)藥板塊合計(jì)獲得營(yíng)收6136.6億元，只有4.37%的資金投入了研發(fā)，投入資金268.16億元，卻有1413.6億元的資金投入銷(xiāo)售費(fèi)用，占比達(dá)到了23.04%。提到藥企的銷(xiāo)售費(fèi)用，不能回避的是“兩票制”。這是醫(yī)藥改革的一部分，2017年開(kāi)始實(shí)施。此前藥廠賣(mài)藥，到患者手中往往要開(kāi)七次八次發(fā)票，層層轉(zhuǎn)賣(mài)，如此一來(lái)一顆藥丸到了消費(fèi)者手里，成本與中間利益是一筆糊涂賬，大家都不知道錢(qián)被誰(shuí)賺去了。“兩票制”要求藥品從藥廠賣(mài)到一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)一次發(fā)票，經(jīng)銷(xiāo)商賣(mài)到醫(yī)院再開(kāi)一次發(fā)票，這樣流通環(huán)節(jié)雖未減少，但價(jià)格的變動(dòng)卻是明晰的。于是，可資比較的198家上市藥企，有一大部分2017年的銷(xiāo)售費(fèi)用大幅增加，近80家企業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用占總營(yíng)收的30%以上。原因何在？過(guò)去，藥企利益輸送的任務(wù)甩給了中間商，既能規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)，又能壓低銷(xiāo)售費(fèi)用。如今卻只能高開(kāi)發(fā)票，自擔(dān)銷(xiāo)售費(fèi)用，將銷(xiāo)售費(fèi)用和可能的灰色利益輸送全部算在出廠價(jià)上。

至此一個(gè)巨大的黑洞實(shí)際上已經(jīng)展示在了投資者面前，只是沉醉于大健康概念的人們，還要等到被長(zhǎng)生生物粗制濫造的疫苗驚醒。長(zhǎng)生生物這只“黑天鵝”的落地，砸出了醫(yī)藥業(yè)，這個(gè)所謂朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的殘酷現(xiàn)實(shí)。

從2012年開(kāi)始，全球共有600多種專(zhuān)利藥將陸續(xù)到期。這對(duì)靠研發(fā)獲取高額利潤(rùn)的海外藥企不是好消息，但對(duì)于以生產(chǎn)仿制藥為主的中國(guó)企業(yè)卻是賺錢(qián)的大好時(shí)機(jī)。加之上一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，發(fā)達(dá)國(guó)家醫(yī)保緊縮，增加使用廣普藥物，發(fā)達(dá)國(guó)家的藥品銷(xiāo)售收入增幅放緩，按不變匯率計(jì)算，美國(guó)的醫(yī)藥銷(xiāo)售規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率為5%～8%。而在中國(guó)，人均收入增加，人口老齡化再加上專(zhuān)利到期后的仿制藥紅利，中國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用從2008年的1.4535萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2015年4.0588萬(wàn)億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為15.8%。巨大的市場(chǎng)前景吸引著各路資本投身到這一朝陽(yáng)行業(yè)，而借著眾多專(zhuān)利藥到期“淘金”，無(wú)疑是最取巧的。

輝瑞公司治療男性性功能障礙的萬(wàn)艾可的美國(guó)基本專(zhuān)利于2012年到期，在中國(guó)的專(zhuān)利于2014年7月到期。美國(guó)基本專(zhuān)利到期后，十余家藥企的仿制申請(qǐng)獲得FDA（Food and Drug Administration，美國(guó)食品和藥物管理局）的批準(zhǔn)，美國(guó)的市場(chǎng)上可謂百舸爭(zhēng)流，藥價(jià)大降。在韓國(guó)，市場(chǎng)瞬間冒出28種仿制藥?？傻搅酥袊?guó)，只有“白云山”一家獲得了批準(zhǔn)，并且這款名為金戈的藥品劑量是萬(wàn)艾可的一半。仿制藥與原研藥形成了差異化競(jìng)爭(zhēng)，兩廠家和諧相處，都定價(jià)不菲。2017年金戈實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入5.63億元，而其同期的生產(chǎn)成本為4149.65萬(wàn)元，毛利率竟然高達(dá)92.7%。對(duì)于一款仿制藥，這真是令人難以想象的。

輝瑞公司位于美國(guó)波士頓的研發(fā)部門(mén)內(nèi)，一名工作人員正在工作

在公司網(wǎng)站上，白云山制藥是這樣解釋的：“其實(shí)早在1997年，白云山金戈就開(kāi)始研發(fā)和投入枸櫞酸西地那非原料和片劑（俗稱(chēng)‘偉哥）的研制工作，后來(lái)由于輝瑞公司在中國(guó)申請(qǐng)的枸櫞酸西地那非用途專(zhuān)利獲得了批準(zhǔn)，白云山不得不暫停了生產(chǎn)批件的申請(qǐng)注冊(cè)?！比绱私忉?zhuān)?huà)外音是否該理解為“我們被別人搶注了，所以國(guó)家補(bǔ)償我們，讓我們獨(dú)家仿制”。中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)于明德竟說(shuō)：“中國(guó)仿制藥企業(yè)更多的還是以簡(jiǎn)單模仿為主，眾多企業(yè)涌入單一仿制藥市場(chǎng)是一種資源浪費(fèi)。”試問(wèn)，用行政命令維護(hù)壟斷利潤(rùn)，對(duì)患者的利益是否構(gòu)成了侵害？

靠著行政保護(hù)就可大賺其錢(qián)，藥企哪里還有研發(fā)的動(dòng)力。A股224只醫(yī)藥股中，研發(fā)投入占比不足10%的公司有199家，占比88%，僅有6家公司的研發(fā)投入占比超過(guò)15%。而美國(guó)上市藥企中，僅諾華制藥一家，2017年就投入研發(fā)費(fèi)用89.72億元，占營(yíng)收的17.9%;默克集團(tuán)更投入超百億美元的研發(fā)費(fèi)用，占營(yíng)業(yè)收入的25.44%。我們整個(gè)國(guó)家的上市醫(yī)藥企業(yè)投入的研發(fā)費(fèi)用，還不到海外一家企業(yè)的一半，并且諾華還不是最大的一家藥廠。也難怪貿(mào)易戰(zhàn)剛一打響，中國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)就在資本市場(chǎng)上潰不成軍了，那些食藥監(jiān)局的管理者們是否該反思？

2016年11月，美國(guó)佛羅里達(dá)州，一名家長(zhǎng)給他患有慢粒白血病的9歲孩子服用格列衛(wèi)

中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售上的灰色交易并不是秘密。2013年，公安部宣布已拘留英國(guó)制藥公司葛蘭素史克的四名高管，他們涉嫌通過(guò)旅行社賄賂醫(yī)生和醫(yī)院管理人員，賄賂金額達(dá)4.89億美元。被調(diào)查的高管稱(chēng)，行賄成本最終包含在藥品價(jià)格之內(nèi)，比例高達(dá)藥品最終價(jià)格的30%。那次打擊中，法國(guó)的賽諾菲、瑞士的諾華以及美國(guó)的禮來(lái)都暴露出賄賂丑聞?？上пt(yī)藥界的反腐在那場(chǎng)風(fēng)暴后并未能深入下去，尤其未能深入國(guó)內(nèi)的醫(yī)藥企業(yè)。幾年之后，甚至連收入的三分之二都用于銷(xiāo)售的企業(yè)都堂而皇之地上市了。粗略統(tǒng)計(jì)，A股中224只藥企，銷(xiāo)售費(fèi)用占到收入一半的竟然有14家。

如果整個(gè)行業(yè)都在忙于開(kāi)研討會(huì)、推介會(huì)，都充斥著與醫(yī)生勾兌的醫(yī)藥代表，充斥著與藥監(jiān)局溝通的公關(guān)人員，行業(yè)風(fēng)氣如此，那些立志研發(fā)的企業(yè)又將如何立足呢？比如曾被光環(huán)籠罩的華大基因，作為一家著名的科技公司，2016～2017年，兩年累計(jì)研發(fā)支出為3.51億元，尚不及兩年累計(jì)銷(xiāo)售費(fèi)用7.3億元的一半，2017年僅申請(qǐng)了8個(gè)專(zhuān)利。而其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美國(guó)公司Illumina，2017年研發(fā)投入達(dá)到5.46億美元，研發(fā)投入占比達(dá)19.84%，2017年申請(qǐng)了240個(gè)專(zhuān)利。

百時(shí)美施貴寶制藥公司的一名科學(xué)家在位于美國(guó)新澤西州的實(shí)驗(yàn)室中進(jìn)行藥物研發(fā)