中儲股份股票價值探究

張晉凱

【摘要】本文基于股東權(quán)益價值的核心評價方法，對中儲股份有限公司的股票價值進(jìn)行評估，提高評價方法應(yīng)用熟悉度的同時，希望發(fā)現(xiàn)公司運營中可改進(jìn)的地方。

【關(guān)鍵詞】股票價值 EVA模型 比較分析

一、引言

以往的股票折現(xiàn)模型都是基于股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)額來確定，一般都是實體現(xiàn)金流量減去債務(wù)現(xiàn)金流量來確定股權(quán)現(xiàn)金流量，配比上相應(yīng)的時間序列，就可以得出股票的現(xiàn)時價值。但是這種評價方法的前提就是以傳統(tǒng)的財務(wù)報表預(yù)測的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，且要么很容易受到公司的股利政策的影響。本文首先基于已有相關(guān)實證與規(guī)范兩種類型的研究進(jìn)行梳理，打牢EVA模型分析的理論基礎(chǔ)。

二、緒論

（一）研究背景

一方面，我國的證券市場發(fā)展迅猛，相關(guān)的股票價值分析與評價理論“業(yè)已逐步的與國際接軌”，如何科學(xué)真實的反映公司股票的價值成為學(xué)術(shù)界與投資是業(yè)界的共識。另一方面，物流行業(yè)在我國發(fā)展有了一定的積淀，隨著經(jīng)濟(jì)的告訴增長，作為一種支柱性的戰(zhàn)略行業(yè)，廣受投資者青睞，，如何識別那些被低估的股票成為了一種“投資技術(shù)”上的廣泛需求。

（二）研究意義

國外的公司評估價值的研究開始較早，這源于國外證券市場興起較早；我國近年來隨著資本市場的高漲，但價值評價一直是財務(wù)、金融等學(xué)術(shù)界研究的重點，自美國Stern Stewart公司首先提出這個概念，EVA被人們廣為認(rèn)知。如何通過EVA模型與具體的企業(yè)行業(yè)評估相結(jié)合仍舊是研究的熱點與重點。

（三）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

國外的價值評估開始早，成果豐碩，Amiti利用證券市場的多個歷史時期的數(shù)據(jù)分析經(jīng)濟(jì)增加值相對于會計利潤的優(yōu)越性[16]；Besedes從EVA得理論基石，應(yīng)用得科學(xué)性、規(guī)范性做了詳細(xì)得說明[18]我國得相關(guān)理論研究開始較晚，但也取得了顯著得成效，學(xué)者郝聚民、杜海玲從實證研究得方法探析物流行業(yè)公司價值評估方法得應(yīng)用[8-9]。量差距分解成為具體的二級指標(biāo)，為公司下一步的改進(jìn)指明了方向。

三、中儲股份有限公司經(jīng)營現(xiàn)狀

中儲股份有限責(zé)任公司是一家以綜合物流、物流貿(mào)易、金融物流以及物流地產(chǎn)等在內(nèi)得業(yè)務(wù)作為主營業(yè)務(wù)，同時以物流科技、電商營運以及金融服務(wù)為副業(yè)，成為我國倉儲領(lǐng)域得關(guān)鍵性企業(yè)。公司有著海內(nèi)外多大500家得網(wǎng)點，網(wǎng)絡(luò)覆蓋全面，經(jīng)濟(jì)化、專業(yè)化管理較強，年吞吐能力達(dá)到了6000萬噸，客源穩(wěn)定，行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)定。公司得主營業(yè)務(wù)為供應(yīng)鏈倉儲物流、物流地產(chǎn)等。

四、中儲股份有限公司的內(nèi)在價值分析

（一）計算稅后凈營業(yè)利潤

對中儲股份2013至2017得年報分析，得出中儲股份五年得調(diào)整后NOPAT=營業(yè)利潤十財務(wù)費用十資產(chǎn)減值損失、投資收益-EVA稅收調(diào)整。

（二）計算資本總額

對中儲股份2013至2017得年報分析，得出中儲股份五年得調(diào)整后TC=債務(wù)資本十股本資本十約當(dāng)股權(quán)資本一在建工程（凈值），約當(dāng)股權(quán)資本=稅后各項準(zhǔn)備金期末余額一稅后營業(yè)外凈損益。

（三）計算加權(quán)平均資本成本率

根據(jù)權(quán)益資本=資本總額一債務(wù)資本。通過查詢銳思數(shù)據(jù)庫得相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中儲股份得β系數(shù)從2017年到2013年分別為1.56、1.41、1.28、1.25、1.11。由此可得中儲股份2017到2013年得加權(quán)平均資本成本如表1所示：

（四）中儲股份的內(nèi)在價值及結(jié)論

公司目前的價值，如下：

中儲股份公司價值=139845×（P/A，8.36%，5）+139845×（1+2%）/（8.36%-2%）×（P/F， 8.36%， 5）=826324+1501222=2327546（萬元）

中儲股份2017年的流通在外的普通股股數(shù)有1，859，828，384股，則每股公司價值為12.5元。而從網(wǎng)易個股行情上了解，公司的2017年股票收盤價格平均在10元以下，可以看出中儲股份的內(nèi)在價值是被低估了，從投資的視角來看，中儲股份具有很大的投資價值。

五、中儲股份有限公司股票價值分析的問題對策

（一）優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量

積極構(gòu)建物聯(lián)網(wǎng)平臺，順應(yīng)“互聯(lián)網(wǎng)+”的潮流，擴大業(yè)務(wù)推廣的渠道，維護(hù)優(yōu)質(zhì)的客戶；積極建立高信任度的新的供求關(guān)系。推動公司的國際化經(jīng)營，順應(yīng)“一帶一路”的國家戰(zhàn)略。

（二）強化基礎(chǔ)管理，提高營運能力

基層管理者任用的內(nèi)部市場化處理，建立效益激勵制度，經(jīng)營者任期業(yè)績評價制度；同時，推動公司管理信息化的縱深發(fā)展，提推動集團(tuán)或者合作單位參與儲存智能運營平臺。

六、結(jié)論

與之前以現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)的模型不同，本文采用的EVA模型估值模型。公司股票價值的分析是一個從投資者的視角，將“權(quán)益成本”考慮在內(nèi)，系統(tǒng)計量一個企業(yè)未來盈利增值潛力的過程。公司股票價值的提升不僅需要公司內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)、營運能力以至于銷售政策盈利能力的系統(tǒng)分析，更需要放眼國家發(fā)展戰(zhàn)略、行業(yè)發(fā)展趨勢，與同行對比，發(fā)揮優(yōu)勢、補足短板，以便調(diào)整策略，提升公司價值。

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