上市公司代理成本治理研究文獻(xiàn)述評(píng)

田麗秀

【摘要】公司治理需要解決的基本問題之一是代理成本，公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部環(huán)境均會(huì)對(duì)代理成本產(chǎn)生影響。近年來，我國上市公司代理成本普遍較高，尤其是國有企業(yè)。因此本文對(duì)代理成本治理問題進(jìn)行簡單梳理，從不同視角來解讀相關(guān)學(xué)者的重要思想。

【關(guān)鍵詞】代理成本；代理成本治理效；文獻(xiàn)綜述

一、公司代理成本理論綜述

自從企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的相分離，就會(huì)使得企業(yè)管理者與所有者的利益不一致。管理者處于信息優(yōu)勢(shì)的地位，管理者就會(huì)做出有違于所有者利益決策的沖動(dòng)（Berle&Means;，1932），這就產(chǎn)生了管理者與般東之間存在的第一類代理成本（Jensen&Meeking;，1976）。大量研究表明，投資者利益受到侵占的原因還有一點(diǎn)，由于股權(quán)集中度過高，決策權(quán)集中在一人手中，這就產(chǎn)生了大股東與中小股東之間存在的第二類代理成本（LaPoria，1998；2000）。因此Berle和Means開創(chuàng)性提出公司代理成本治理的現(xiàn)代理論，他們所研究的企業(yè)契約性質(zhì)與委托代理問題，最終推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)學(xué)中代理理論的萌芽和發(fā)展。此后，公司代理成本的治理研究蓬勃興起。公司治理本質(zhì)是降低代理成本提高企業(yè)經(jīng)營績效，需要企業(yè)內(nèi)部機(jī)制和外部機(jī)制共同作用（Denis和MeConnell，2003）。外部控制系統(tǒng)是指實(shí)施的制度超出了公司本身的范圍。它包括公司治理的法律和政治途徑、產(chǎn)品和要素市場競爭、公司控制權(quán)市場、聲譽(yù)市場等。內(nèi)部控制系統(tǒng)則是在一個(gè)公司自身能夠控制的范圍內(nèi)設(shè)計(jì)治理機(jī)制，它包括激勵(lì)合約設(shè)計(jì)、董事會(huì)（外部董事）、大股東治理、債務(wù)融資等。

近年來，基于上市公司代理成本治理的研究，較多是從會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量、政府干預(yù)、媒體關(guān)注及宗教文化等視角來研究上市公司的治理。李培功（2013）認(rèn)為媒體的公司治理作用逐漸成為主流財(cái)務(wù)學(xué)研究關(guān)注的焦點(diǎn)和重要內(nèi)容。通過資本市場監(jiān)督上市公司高管，同時(shí)，通過借助政府“路徑”發(fā)揮公司治理功能（于忠泊，2011；楊德明，2012）。王茂斌（2016）用一個(gè)中國的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)研究反腐敗與中國公司治理優(yōu)化。而陳冬華（2013）選2000年至2009年為觀察期，以公司違規(guī)、盈余管理、審計(jì)意見類型衡量公司治理水平，檢驗(yàn)了上市公司所在地的宗教傳統(tǒng)對(duì)其公司治理的影響。

二、公司代理成本治理效率綜述

國外學(xué)者更傾向于用“好或壞”來描述公司代理成本治理優(yōu)劣。Shleifer&Vishny;（1997）認(rèn)為，好的治理機(jī)制能夠保證公司資金提供者獲得應(yīng)有的投資收入或者提高公司投資效率。Tirole（2001）則認(rèn)為，好的公司治理機(jī)制是指能夠選任最佳管理層，并保證管理層對(duì)投資者負(fù)責(zé)的機(jī)制。但是，F(xiàn)reeman（1984）從利益相關(guān)者角度出發(fā)，認(rèn)為公司治理的對(duì)象不同，用來評(píng)價(jià)公司治理的好壞標(biāo)準(zhǔn)也不同。與國外學(xué)者相比國內(nèi)學(xué)者更熱衷于公司治理效率的研究。

宋冬林等（2002）首次提出“治理效率”的概念，認(rèn)為公司治理的好壞需要用效率來進(jìn)行評(píng)價(jià)，同時(shí)治理效率也是衡量公司治理結(jié)構(gòu)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)。治理效率基本上應(yīng)包因整體不協(xié)調(diào)產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性效率底下，也包括外部環(huán)境的變化對(duì)企業(yè)引起的適應(yīng)性效率。而兩種效率之間存在結(jié)構(gòu)性效率是適應(yīng)性效率的基礎(chǔ)，適應(yīng)性效率是結(jié)構(gòu)性效率的表現(xiàn)方式。嚴(yán)若森（2005）在假定公司治理目標(biāo)給定的條件之下，通過建立一套完備有效的公司治理機(jī)制，在支付必要的公司治理成本的同時(shí)最小化公司治理成本的總和，最后實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化公司治理效率。一套完備的公司治理機(jī)制是提高公司治理效率的關(guān)鍵。最小化公司治理成本與最大化公司價(jià)值是一組相對(duì)命題，桑士俊等（2007）運(yùn)用回歸分析公司治理機(jī)制、公司治理系統(tǒng)與公司績效之間的關(guān)系且認(rèn)為公司治理效率等同于治理機(jī)制與公司績效之間的關(guān)系，首次提出公司績效可衡量公司治理效率。劉玉敏（2008）在前者研究基礎(chǔ)上，為了有效地衡量我國上市公司治理效率，利用2005年我國上市公司748個(gè)樣本數(shù)據(jù)，以公司績效作為治理效率的測評(píng)指標(biāo)，利用公司治理效率和治理因素之間的因果關(guān)系以及治理因素與測評(píng)指標(biāo)之間線性關(guān)系的實(shí)證分析上市公司的治理效率。除此之外，王壘等（2016）將研究范圍延伸至創(chuàng)業(yè)板2009-2013年上市公司，運(yùn)用效率測度模型DEA方法從終極控制視角分析了創(chuàng)業(yè)板上市公司治理效率差異。而我國國有企業(yè)與非國有企業(yè)的治理存在巨大差別，雷輝等（2016）以2009-2014年深滬A股上市公司為樣本，從公司治理機(jī)制以及委托代理成本為出發(fā)點(diǎn)，基于投入與產(chǎn)出角度構(gòu)建公司治理函數(shù)模型，采用DEA法衡量公司治理效率，對(duì)比分析評(píng)價(jià)國企與非國企治理效率和治理水平差異，并通過有效前沿面分析得出影響公司治理效率的主要因素。

三、文獻(xiàn)述評(píng)

通過梳理國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)，自委托代理成本問題提出后，該領(lǐng)域內(nèi)的學(xué)術(shù)研究不斷推進(jìn)。國內(nèi)外學(xué)者對(duì)于公司治理的研究，已經(jīng)從單一視角向多維度視角轉(zhuǎn)換，從內(nèi)部治理向外部治理轉(zhuǎn)換。國外學(xué)者們更多關(guān)注于公司治理結(jié)果的好壞，而國內(nèi)學(xué)者們更加注重公司治理效率的研究，且已有不同學(xué)者從不同角度研究公司治理效率，對(duì)公司治理效率內(nèi)涵進(jìn)行了界定，也有國內(nèi)學(xué)者將公司治理效率理解為公司績效。中外學(xué)者在委托代理成本的產(chǎn)生、影響因素、度量和控制等方面進(jìn)行了多角度的理論與實(shí)證研究，其中最為豐富的是對(duì)委托代理成本影響因素的探討。雖然影響上市公司代理成本的因素眾多，但研究其對(duì)上市公司降低代理成本的效率相對(duì)較少，因此我們認(rèn)為運(yùn)用實(shí)證模型分析上市公司代理成本治理效率影響因素的研究具有十分重要的意義。同時(shí)，這也是我們下一階段寫作論文的重點(diǎn)方向。

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