銀行理財監(jiān)管修正

劉鏈

7月20日，央行發(fā)布《關于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務指導意見有關事項的通知》（下稱“《通知》”），并針對《通知》進行相應說明。同日，銀保監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（下稱“理財新規(guī)”），面向社會公開征求意見。

從《通知》的內(nèi)容來看，監(jiān)管層引導金融機構(gòu)資管業(yè)務重回資管本源的大方向未變，只是在過渡期內(nèi)的部分安排有所變動。與4月27日發(fā)布的《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（下稱“資管新規(guī)”）相比，《通知》有以下四個方面較為明顯的變動：第一，部分符合條件的公募產(chǎn)品可投資非標債權(quán)；第二，過渡期前部分老產(chǎn)品仍可投資符合監(jiān)管要求的新資產(chǎn)；第三，半年以上定期開放產(chǎn)品及銀行現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品改用攤余成本法計價；第四，多項舉措助力銀行消化非標回表。

其中，上述第二和第三個方面的內(nèi)容是過渡期內(nèi)的安排，第一和第四個方面的內(nèi)容則不局限于過渡期。實際上，《通知》是在資管新規(guī)的基礎上根據(jù)當前市場的情況做出的妥善安排，有利于實體經(jīng)濟壓力的逐步釋放，使過渡期內(nèi)的風險得到有效化解?？傮w來看，《通知》在大的監(jiān)管方向上并未改變，部分內(nèi)容的調(diào)整和松動有利于社會融資結(jié)構(gòu)的逐步改善。

資管新規(guī)規(guī)定，公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品主要投資標準化債權(quán)類資產(chǎn)和上市交易的股票，而《通知》則明確指出，公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品還可“適當投資非標準化債權(quán)類資產(chǎn)”。從近期公布的社融數(shù)據(jù)來看，資產(chǎn)回表進程并不令人滿意。表內(nèi)信貸難以承接表外融資的局面仍在繼續(xù)，大部分表外融資需求難以向表內(nèi)轉(zhuǎn)移，是拖累社融增速大幅下滑的主因。

信達證券認為，此前市場對于資管新規(guī)落地影響最大的擔心就是非標到期后融資數(shù)據(jù)的斷崖式下降將引發(fā)流動性風險。《通知》的出臺有利于促進市場預期的好轉(zhuǎn)，尤其非標投資來源納入公募，社融數(shù)據(jù)有望好轉(zhuǎn)，在去杠桿背景下實現(xiàn)對實體經(jīng)濟融資結(jié)構(gòu)的逐步改善，防范在去杠桿進程中引發(fā)系統(tǒng)性風險。

《通知》明確規(guī)定，過渡期內(nèi)，金融機構(gòu)可以適當發(fā)行一部分老產(chǎn)品投資一些滿足國家重點領域以及中小微企業(yè)融資需求的新資產(chǎn)，同時強調(diào)，老產(chǎn)品的整體規(guī)模必須控制在資管新規(guī)發(fā)布前存量產(chǎn)品的整體規(guī)模之內(nèi)，所投資新資產(chǎn)的到期日不得晚于2020年年底。過渡期前老產(chǎn)品仍可投資新資產(chǎn)的舉措有利于在資管新規(guī)過渡期內(nèi)減緩實體企業(yè)融資規(guī)模的快速壓縮，降低了現(xiàn)金流壓力下的違約風險。

在資管新規(guī)中，監(jiān)管層要求金融機構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應當實行凈值化管理，凈值生成應當符合公允價值的原則，及時反映基礎資產(chǎn)的收益和風險?！锻ㄖ穭t明確規(guī)定，過渡期內(nèi)將定期開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品（持有資產(chǎn)組合久期不長于封閉期的1.5倍）、銀行現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品適用攤余成本計量。目前，銀行負債端結(jié)構(gòu)中開放式產(chǎn)品占比相對較高，凈值化管理模式會加劇產(chǎn)品收益的波動，采用攤余成本方式對部分定期開放產(chǎn)品進行估值，有利于避免資金的集中贖回，對于銀行負債端的壓力有所減緩。

《通知》提出，對于通過各種措施確實難以消化需要回表的存量非標準化債權(quán)類資產(chǎn)，在宏觀審慎評估（MPA）考核時，合理調(diào)整有關參數(shù)，發(fā)揮其逆周期調(diào)節(jié)作用，支持符合條件的表外資產(chǎn)回表。同時支持有非標準化債權(quán)類資產(chǎn)回表需求的銀行發(fā)行二級資本債補充資本。多項舉措消化非標回表，加大了銀行考核的靈活度，很大程度上減輕了銀行非標回表的壓力，利好非標占比較高的中小銀行。

過渡期整改要求放寬

距離資管新規(guī)正式稿發(fā)布已近三個月，市場期待已久的理財新規(guī)終于出臺；這已是理財新規(guī)2014年和2016年后的第三次征求意見，雖然內(nèi)容已與前兩次征求意見截然不同，但本次理財新規(guī)大方向和核心內(nèi)容與資管新規(guī)基本保持一致。作為資管新規(guī)最重要的配套細則，理財新規(guī)的出臺意味著資管新規(guī)的全面落地已近尾聲，有利于消除市場上的不確定性因素并穩(wěn)定市場預期。

關于資管新規(guī)，未來需要進一步明確的細則，包括理財子公司的管理、理財產(chǎn)品投資二級市場股票、非標準化產(chǎn)品的界定等內(nèi)容。

《通知》明確規(guī)定，公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以適當投資非標準化債權(quán)類資產(chǎn)，但應符合《資管新規(guī)》關于非標準化債權(quán)類資產(chǎn)投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監(jiān)管要求。此外，《通知》還明確在過渡期內(nèi)，金融機構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，優(yōu)先滿足國家重點領域和重大工程建設以及中小微企業(yè)的融資需求。

明確公募資管產(chǎn)品可以投非標是《通知》中的一大亮點。在4月資管新規(guī)出臺后，雖然沒有明文規(guī)定公募資管產(chǎn)品禁止投資非標，但也沒有具體明確的投資比例設置，加之監(jiān)管層對期限匹配、凈值化管理、價值計量方式等方面的苛刻要求，金融機構(gòu)普遍認為，監(jiān)管層是不愿意看到公募資管產(chǎn)品投資非標，即使可以投，但在實際操作以及產(chǎn)品的備案審批等過程中也會大概率遇阻。

由于市場對非標的前景感到絕望，5-6月，委托貸款、信托貸款等非標資產(chǎn)壓縮的力度超出預期，企業(yè)再融資環(huán)境明顯惡化，這就產(chǎn)生了較大的系統(tǒng)性風險隱患。在宏觀層面，雖然央行上半年兩次通過定向降準為銀行系統(tǒng)注入流動性，但由于信用派生惡化，貨幣政策傳導機制受阻，5月社會融資規(guī)模斷崖式下降，6月M2增速創(chuàng)新低。宏觀信用環(huán)境的惡化使得微觀層面的信用債違約頻發(fā)，個體企業(yè)再融資難度明顯增加。

此次，《通知》明確非公募產(chǎn)品可以投資非標資產(chǎn)并允許過渡期內(nèi)發(fā)行老產(chǎn)品投資新產(chǎn)品的措施將有效緩解地方融資平臺的再融資壓力，下半年社融結(jié)構(gòu)中的表外融資規(guī)模有望邊際改善，違約潮風險將大大降低。對銀行而言，由于違約風險的降低，潛在的表內(nèi)外資產(chǎn)質(zhì)量壓力將得到緩解。

目前的存量理財產(chǎn)品中，資產(chǎn)端非標規(guī)模比較龐大。根據(jù)相關機構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2017年年末，理財產(chǎn)品資產(chǎn)端非標占比為16.22%，非標投資規(guī)模為4.8萬億元。因存量規(guī)模較大，按照市場對此前資管新規(guī)的理解，銀行理財業(yè)務資產(chǎn)端短期內(nèi)將會出現(xiàn)劇烈的調(diào)整，銀行理財業(yè)務短期的沖擊很大。而此次《通知》明確公募產(chǎn)品可以投資非標資產(chǎn)，明顯緩解了銀行理財產(chǎn)品資產(chǎn)端的調(diào)整壓力，從而使得銀行理財業(yè)務所受的沖擊將邊際改善。

值得注意的是，盡管《通知》明確公募資管產(chǎn)品可以適當投資非標準化債權(quán)類資產(chǎn)，但要求符合資管新規(guī)關于非標準化債權(quán)類資產(chǎn)投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監(jiān)管要求。

目前，銀行理財產(chǎn)品期限普遍在1年以內(nèi)，而非標資產(chǎn)的期限普遍在3-5年以上。如要達到資管新規(guī)的期限匹配要求，則理財產(chǎn)品配置資產(chǎn)組合的久期將被壓縮，資產(chǎn)端非標資產(chǎn)的比例或期限仍將面臨被壓縮的局面，實際操作中或并非會一帆風順。再者，現(xiàn)存的適合銀行理財投資的非標資產(chǎn)種類已不多，其中，信托貸款和委托貸款的通道已被監(jiān)管約束，信托公司做通道的意愿比較弱，未來適合投資的新品種非標準資產(chǎn)還有待創(chuàng)新。

另一方面，符合條件的定期開放式產(chǎn)品可以用攤余成本法進行計量，此舉將大大緩解銀行理財負債端的壓力。

資管新規(guī)中對于資管產(chǎn)品使用攤余成本法計價的限制較為嚴格，僅允許部分滿足條件的封閉式產(chǎn)品使用攤余成本法進行計量，而開放式產(chǎn)品及其余資管產(chǎn)品均鼓勵使用市值計量法?！抖ㄖ芬?guī)定，在過渡期內(nèi)，封閉半年以上的定期開放式產(chǎn)品投資以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期的債券，可使用攤余成本法計量，但定期開放式產(chǎn)品持有資產(chǎn)組合的久期不得長于封閉期的1.5倍。此外，《通知》還允許銀行的現(xiàn)金類管理產(chǎn)品參照貨幣市場基金“攤余成本+影子定價”的方法進行估值。

使用攤余成本法計量的產(chǎn)品凈值波動小、穩(wěn)定性強，其實際收益率和預期收益率基本一致，適合低風險偏好的投資者。目前，大部分的銀行理財產(chǎn)品都采用攤余成本法計量。若產(chǎn)品改為市值計價，理財產(chǎn)品凈值波動性將加大，銀行將面臨大量的產(chǎn)品贖回，從而加劇銀行理財產(chǎn)品負債端的壓力。

根據(jù)相關統(tǒng)計，2017年全年累計募集開放式理財資金126.37萬億元，封閉式理財資金47.21萬億元，開放式產(chǎn)品的規(guī)模占比明顯較高。若大量的開放式產(chǎn)品短期內(nèi)集中改為凈值計量模式勢必導致理財資金集中贖回。

在過渡期內(nèi)，通過發(fā)行定期開放式銀行理財產(chǎn)品，在滿足期限匹配要求的情況下，銀行可以靈活搭配流動性強的資產(chǎn)和流動性較弱的長久期資產(chǎn)，并能讓理財產(chǎn)品的收益率保持穩(wěn)定。因此，《通知》的相關規(guī)定將緩解銀行在過渡期內(nèi)理財資金集中贖回的壓力，利于銀行理財業(yè)務的平穩(wěn)過渡。此外，銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品參照貨幣市場基金的估值方法的規(guī)定，體現(xiàn)出給予銀行類貨幣市場基金與其他機構(gòu)平等待遇的思路，將增強銀行現(xiàn)金類產(chǎn)品的吸引力。

《通知》還回應了非標回表的實際困難，緩解銀行對MPA考核與資本充足率的顧盼之憂。《通知》指出，對于采用各種措施確實難以消化、需要回表的存量非標準債權(quán)類資產(chǎn)，在宏觀審慎評估（MPA）考核時，合理調(diào)整有關參數(shù)，發(fā)揮其逆周期調(diào)節(jié)的作用，支持符合條件的表外資產(chǎn)回表，支持有非標準化債權(quán)類資產(chǎn)回表需求的銀行發(fā)行二級資本債補充資本。同時，《通知》還規(guī)定，過渡期結(jié)束后，對于由于特殊原因而難以回表的存量非標準化債權(quán)類資產(chǎn)，以及未到期的存量股權(quán)類資產(chǎn)，經(jīng)金融監(jiān)管部門同意，可以采取適當安排妥善處理。

在非標回表過程中，銀行的廣義信貸增速將在短期內(nèi)跳升，資本充足率將面臨較大的壓力，這對銀行MPA考核非常不利。針對以上困難，《通知》一方面給予銀行適當?shù)腗PA參數(shù)調(diào)整；另一方面支持銀行發(fā)行二級資本債緩解非標回表過程中的資本壓力，還指出將妥善處理難以回表的非標及未到期股權(quán)類資產(chǎn)，這將有效緩解銀行非標回表面臨的考核壓力，有利于銀行理財業(yè)務在過渡期內(nèi)的平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。

資管新規(guī)對機構(gòu)過渡期整改計劃的要求較為嚴格，措辭較為嚴厲，《通知》對整改計劃的措辭顯得非常柔和，對過渡期內(nèi)的整改要求有所放寬，一定程度緩解了機構(gòu)的緊張情緒。

資管新規(guī)規(guī)定，金融機構(gòu)應當制定過渡期內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務整改計劃，明確時間進度安排，并報送相關金融監(jiān)督管理部門，由其認可并監(jiān)督實施，同時報備中國人民銀行。過渡期結(jié)束后，金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照資管新規(guī)進行全面規(guī)范（因子公司尚未成立而達不到第三方獨立托管要求的情形除外），金融機構(gòu)不得再發(fā)行或存續(xù)違反資管新規(guī)規(guī)定的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。相比之下，《通知》的措辭相當柔和，過渡期內(nèi)，由金融機構(gòu)按照自主有序的方式確定整改計劃，經(jīng)金融監(jiān)管部門確認后執(zhí)行。

理財新規(guī)穩(wěn)定預期

總體來看，最新發(fā)布的理財新規(guī)則延續(xù)了資管新規(guī)的大方向及核心思想，在打破剛性兌付、實施凈值化管理、規(guī)范資金池運作、去除通道等方面與資管新規(guī)基本保持一致。

在產(chǎn)品分類方面，理財新規(guī)區(qū)分公募和私募理財產(chǎn)品。公募理財產(chǎn)品面向不特定社會公眾公開發(fā)行，私募理財產(chǎn)品面向不超過200名合格投資者非公開發(fā)行；同時，將單只公募理財產(chǎn)品的銷售起點由目前的5萬元降至1萬元。

在凈值化管理方面，要求理財產(chǎn)品堅持公允價值的計量原則，鼓勵以市值計量所投資資產(chǎn)。同時允許符合條件的封閉式理財產(chǎn)品采用攤余成本計量；過渡期內(nèi)，允許現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品在嚴格監(jiān)管的前提下，暫參照貨幣市場基金估值的核算規(guī)則，確認和計量理財產(chǎn)品的凈值。

在規(guī)范資金池運作方面，延續(xù)對理財產(chǎn)品單獨管理、單獨建賬、單獨核算的“三單”要求，以及非標準化債權(quán)類資產(chǎn)投資的限額和集中度管理規(guī)定，要求理財產(chǎn)品投資非標準化債權(quán)類資產(chǎn)需要期限匹配。

在去除通道方面，為防止資金空轉(zhuǎn)，延續(xù)理財產(chǎn)品不得投資本行或他行發(fā)行的理財產(chǎn)品的規(guī)定；根據(jù)資管新規(guī)的規(guī)定，要求理財產(chǎn)品所投資的資管產(chǎn)品不得再“嵌套投資”其他資管產(chǎn)品。

在控制集中度風險方面，對理財產(chǎn)品投資單只證券或公募證券投資基金提出集中度限制；在分級杠桿方面，延續(xù)現(xiàn)有不允許銀行發(fā)行分級理財產(chǎn)品的規(guī)定；在負債杠桿方面，負債比例（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）上限與資管新規(guī)保持一致，現(xiàn)行的理財產(chǎn)品基本符合這一條要求。

在流動性風險管控方面，要求銀行加強理財產(chǎn)品的流動性管理和交易管理、強化壓力測試、規(guī)范開放式理財產(chǎn)品的認購和贖回管理。

在理財投資合作機構(gòu)管理方面，延續(xù)現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定，要求理財產(chǎn)品所投資資管產(chǎn)品的發(fā)行機構(gòu)、受托投資機構(gòu)和投資顧問為持牌金融機構(gòu)。同時，考慮到當前和未來市場的發(fā)展需要，規(guī)定除了金融資產(chǎn)投資公司的附屬機構(gòu)依法依規(guī)設立的私募股權(quán)投資基金外，國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)認可的其他機構(gòu)也可擔任理財投資合作機構(gòu)，為未來市場發(fā)展預留空間。

在保護投資者利益方面，理財新規(guī)分別對公募理財產(chǎn)品、私募理財產(chǎn)品和銀行理財業(yè)務總體情況提出具體的信息披露的要求。

在理財產(chǎn)品合規(guī)性管理方面，延續(xù)現(xiàn)行做法，理財產(chǎn)品銷售前在“全國銀行業(yè)信息登記系統(tǒng)”進行登記，銀行只能發(fā)行已在理財系統(tǒng)登記并獲得編碼的產(chǎn)品，切實防范“虛假理財”和“飛單”。

在過渡期安排方面，與資管新規(guī)保持一致，并要求銀行結(jié)合自身實際情況，按照自主有序的方式制定本行理財業(yè)務整改計劃，經(jīng)董事會審議通過并經(jīng)董事長簽批后報監(jiān)管部門認可。監(jiān)管部門監(jiān)督指導各行實施整改計劃，對于提前完成的銀行給予適當激勵。過渡期結(jié)束后，對于因特殊原因而難以回表的存量非標準化債權(quán)類資產(chǎn)，以及未到期的存量股權(quán)類資產(chǎn)，經(jīng)報監(jiān)管部門同意，商業(yè)銀行可以采取適當安排，穩(wěn)妥有序處理。

值得注意的是，理財新規(guī)給予理財產(chǎn)品更平等的待遇，最主要的表現(xiàn)在于降低公募理財產(chǎn)品認購的起點，有利于擴大客戶基礎。

根據(jù)理財新規(guī)，公募理財產(chǎn)品的認購起點由目前執(zhí)行的5萬元降至1萬元，待遇基本與公募基金實現(xiàn)對等。理財產(chǎn)品購買起點的下調(diào)將提高銀行理財產(chǎn)品對低風險偏好投資者的吸引力。通過理財產(chǎn)品銷售門檻的降低，其客戶基礎將大幅擴展，對于銀行理財產(chǎn)品的規(guī)模有正面的影響，同時也為后續(xù)的銀行理財產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型提供重要支撐。不過，個人客戶首次購買理財產(chǎn)品要臨柜面簽的要求并沒有放開，這一點相對于貨幣基金仍不夠平等。

除了認購起點的降低外，對于理財產(chǎn)品投資范圍的放松，特別是對權(quán)益類投資和公募證券投資基金的放松是理財新規(guī)的一個突破。

理財新規(guī)在銀行理財產(chǎn)品的投資范圍中增加了公募證券投資基金。而資管新規(guī)對于公募和私募產(chǎn)品的投資范圍具有明確的限制，其中公募產(chǎn)品主要投資于標準化債權(quán)以及上市交易的股票，不過在理財新規(guī)中并沒有明確允許公募理財產(chǎn)品投資上市公司股票，需要監(jiān)管當局另行制定相關規(guī)則。這表明公募理財產(chǎn)品在未來對于權(quán)益類產(chǎn)品的投資存在放松的可能，這對于銀行理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和規(guī)模具有一定的積極影響。

理財新規(guī)指出，商業(yè)銀行已經(jīng)發(fā)行的保證收益型和保本浮動收益型理財產(chǎn)品應當按照結(jié)構(gòu)性存款或其他存款進行規(guī)范管理。結(jié)構(gòu)性存款應當納入表內(nèi)核算，納入存款準備金和存款保險保費的繳納范圍，相關資產(chǎn)應當按照規(guī)定計提資本撥備。

實際上，自資管新規(guī)征求意見出臺以后，商業(yè)銀行進入結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)行潮，而很大部分的結(jié)構(gòu)性存款實際為假結(jié)構(gòu)性存款，這不符合監(jiān)管的意圖。未來，結(jié)構(gòu)性存款有可能會降溫，大額存單有望升溫，未來保本理財或以大額存單的形式回歸表內(nèi)存款的概率較大。

存量業(yè)務獲回旋余地

理財新規(guī)的發(fā)布，既是落實資管新規(guī)的重要舉措，也有利于細化銀行理財監(jiān)管的要求，消除市場的不確定性，穩(wěn)定市場預期。在資管新規(guī)正式稿出臺后、理財新規(guī)落地前，由于存在較大的不確定性，銀行發(fā)行新理財產(chǎn)品的積極性不高，大多數(shù)銀行處于蓄勢待發(fā)的狀態(tài)。從2017年資管新規(guī)征求意見稿發(fā)布以來，大部分銀行已經(jīng)按照資管新規(guī)的要求實施前期準備，目前準備工作已經(jīng)相當充分。隨著理財新規(guī)的落地，銀行理財業(yè)務將全面展開，未來理財業(yè)務的整改和轉(zhuǎn)型將迎來實質(zhì)性的進展。

當前，盡管理財新規(guī)已經(jīng)出臺，但后續(xù)仍需明確一些事項或配套細則，這些事項和細則包括：理財子公司設立的規(guī)定、公募理財產(chǎn)品投資二級市場股票的細則、非標準化產(chǎn)品的界定、銀行現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的界定、理財資金投資負面清單的解釋、因特殊原因無法回表的非標資產(chǎn)的處置細則等。

此外，在公募基金、券商資管、保險、私募等資管產(chǎn)品面前，理財新規(guī)對銀行理財產(chǎn)品代銷渠道的限制、個人客戶首次購買公募理財產(chǎn)品需臨柜面簽、非標規(guī)模不超過銀行總資產(chǎn)的4%等規(guī)定顯得不夠平等，改進這些條款將是銀行對理財新規(guī)在征求意見階段比較強烈的訴求。

繼資管新規(guī)后，理財新規(guī)的落地進一步指明了銀行理財業(yè)務的發(fā)展方向，有利于穩(wěn)定市場的情緒。理財新規(guī)的大方向與核心思想與資管新規(guī)保持一致，但理財新規(guī)在資管新規(guī)的基礎上進一步給予銀行理財產(chǎn)品與其他金融機構(gòu)資管產(chǎn)品更平等的待遇，有利于提高銀行理財產(chǎn)品的競爭力，提振市場對銀行理財業(yè)務發(fā)展的信心。此外，理財新規(guī)給予商業(yè)銀行自主安排整改的權(quán)利，有利于緩解來自監(jiān)管層的整改壓力。

盡管《通知》與理財新規(guī)征求意見稿釋放出監(jiān)管節(jié)奏放緩的信號，但監(jiān)管的大方向并未發(fā)生實質(zhì)上的改變，逐步壓縮存量非標、規(guī)范資金池運作、消除通道與多層嵌套、實施凈值化管理、打破剛性兌付仍然是資管新規(guī)及其配套細則的最終目標，銀行理財業(yè)務的轉(zhuǎn)型之路已不可逆。

理財新規(guī)和執(zhí)行細則的落地能夠顯著緩解銀行理財業(yè)務短期的調(diào)整壓力。一方面，理財新規(guī)作為未來銀行理財業(yè)務發(fā)展的根本性制度文件，落地后使得銀行能夠明確短期的整改要求和長期發(fā)展方向，從前期的觀望階段邁向?qū)嵸|(zhì)調(diào)整階段；另一方面，執(zhí)行細則對銀行理財業(yè)務的調(diào)整提供了更大的操作空間。在理財?shù)馁Y金來源端，未來兩年半時間內(nèi)，銀行依然可以通過發(fā)行與原先預期收益率型產(chǎn)品相類似的以攤余成本法估值的理財產(chǎn)品，銀行理財產(chǎn)品募資難度將大幅降低。

而在理財投資端，在最為關鍵的存量非標資產(chǎn)的化解上獲得較大的回旋余地。首先是表外非標的可承接主體（公募理財產(chǎn)品）的增加，對銀行而言，表外自行化解依然是解決表外非標問題的最主要途徑；其次是非標回表將獲得監(jiān)管上的放松。雖然此次執(zhí)行細則提及的MPA考核的放松與允許銀行發(fā)行二級資本債補充資本實際上無法完全解決銀行的資本金壓力（核心一級資本沒有改善，同時銀監(jiān)會的要求沒有放松），但已經(jīng)表明了監(jiān)管的態(tài)度，預計未來銀保監(jiān)會有更多支持政策出臺，在此背景下，存量非標資產(chǎn)處置壓力將大幅減輕。