資管新規(guī)下的銀行“囧境”

張藝曦

2018年4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡稱“資管新規(guī)”）正式公布?！百Y管新規(guī)”實施以后，明確要求打破剛兌，要求產(chǎn)品實行凈值化管理，增強產(chǎn)品信息透明度，提高投資者準入，進一步規(guī)范市場，真正做到收益與風(fēng)險相匹配。

與理財者相關(guān)的就是，金融理財品不再“保本保息”。但國內(nèi)投資者對理財?shù)摹氨１緵_動”很難立即消失，銀行面臨著客戶流失以及吸儲難度的加大，為了緩沖這種“壓力”，記者在多地走訪發(fā)現(xiàn)，多家銀行集體上浮大額存單利率，并熱推一種“結(jié)構(gòu)性存款”的類保本產(chǎn)品。

值得注意的是，結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品并不等于存款，其風(fēng)險就體現(xiàn)在“最高預(yù)期年化收益”上，實際收益是有一個上下浮動空間的，但是這往往被銀行理財人員在具體銷售時模糊言辭，完全違背了“買者自負、賣者盡責(zé)”的資管新規(guī)。

業(yè)內(nèi)專家提醒，隨著發(fā)行量劇增，進一步厘清“結(jié)構(gòu)性存款”在發(fā)行和銷售等環(huán)節(jié)的規(guī)則也顯得較為迫切。

銀行理財“變局”

資管新規(guī)頒布一個月之后，銀行迎來月考。在打破剛兌，“不保底保息”的新規(guī)之下，保本保息類銀行理財產(chǎn)品不復(fù)存在，這意味著銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行量將縮減。據(jù)金牛網(wǎng)公開數(shù)據(jù)，上周5月28日—6月3日，國內(nèi)商業(yè)銀行銷售理財產(chǎn)品數(shù)量2142只，較前一周數(shù)量（2513只）顯著減少。5月平均每周全國銀行銷售理財產(chǎn)品數(shù)量約2530只，相比較4月份的2900只，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行市場相對冷清。

與此同時，銀行理財產(chǎn)品收益率有所分化，其中短期理財產(chǎn)品1個月以下、1-3個月和3-6個月的平均預(yù)期年化收益率回升至降準前的水平。1個月以下的產(chǎn)品預(yù)期年化收益率約4.39%；1-3個月和3-6個月期的產(chǎn)品，年化收益率分別在4.72%和4.75%。中期理財產(chǎn)品收益率微漲至4.87%；12-24個月的理財產(chǎn)品年化收益率突破5%，達到了5.11%。

在“保本理財”被叫停后，銀行正在用提升收益率吸引客戶。一直以來，國人投資習(xí)慣將“保本”擺在首位，銀行因“信譽度”較高，即使收益比不上“寶寶類”產(chǎn)品，但相對安全，所以面對寶寶類理財產(chǎn)品時，銀行客戶群仍有一部分“保本”的堅實擁躉。

但在被摘掉“不保本”的光環(huán)后，銀行面臨的困境就是，那些短期投資的理財者在同樣不保本的理財品面前，當然會投向“同樣有風(fēng)險的高收益類理財產(chǎn)品”的懷抱。

另一方面，銀行的吸儲難度增大。在監(jiān)管從嚴之后，基于央行對存款利率上限限制出現(xiàn)松動、儲蓄存款流失、理財產(chǎn)品打破剛兌、今年盈利壓力較大等因素，商業(yè)銀行希望通過提高利率來吸儲。

不過，利率的提高是有認購起點的，也就是說“門檻還挺高”，基本上針對的都是“高凈值人群”。在記者走訪過程中，很多理財經(jīng)理都向記者推薦了“大額存款”，在北京銀行2018年6月1日-6月15日在售的2018年第11期大額存單共有5種期限，購買起點為20萬、50萬、100萬不等。其個人大額存單利率較5月份有所上調(diào)，當然認購起點也從20萬提高至30萬、50萬和100萬。以6月發(fā)行的大額存單各期的最高利率為例，1年期大額存單利率由之前的2.13%（20萬）提高至2.28%（50萬）；3年期大額存單利率由之前的3.9%（20萬）提高至4.14%（100萬）。

保本不保息

不過，在保本命題被摘除后，各大銀行紛紛推出一款名為“結(jié)構(gòu)性理財品”作為吸儲和防止客戶流失、應(yīng)對理財轉(zhuǎn)型的壓力。據(jù)了解，結(jié)構(gòu)性存款是指金融機構(gòu)吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動掛鉤或與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔一定風(fēng)險的基礎(chǔ)上獲得更高收益。

6月6日，記者在光大銀行濟南某支行進行理財咨詢，在自報風(fēng)險承受力較低，希望能夠保本理財時，理財經(jīng)理趙科（化名）告訴記者，“保本理財產(chǎn)品還有啊”他推薦了一款名為“安存寶”的理財產(chǎn)品，準入門檻5萬元起，預(yù)期年化收益率最高4.65%，近期剛剛總行給予了收益上調(diào)。

記者并不明白，為什么新規(guī)監(jiān)管理財明確規(guī)定不保本，銀行還有保本理財型產(chǎn)品？“銀行理財正在調(diào)結(jié)構(gòu)，這是一種過渡型理財產(chǎn)品，以后肯定都是不保本的理財品?！壁w科解釋說，這款安存寶相當于“類保本理財”，屬于保證收益型結(jié)構(gòu)性存款理財產(chǎn)品，風(fēng)險評級為一星，同時可以辦理質(zhì)押貸款，開立理財持有證明。有3個月、6個月、12個月的選購期限。

記者的疑問隨之而來，最高年化收益率是最后的實際收益率嗎？趙科解釋說，這是有一定上下浮動空間的。在一步步緊緊相逼的詢問后，記者才弄清楚，原來所謂的“安存寶”是保本不保收益的。

結(jié)構(gòu)性理財，收益不高還不保息？記者帶著這樣的疑問走訪了其他銀行，民生銀行正在主推的一款7天定期開放型結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率為3.8%；緊接著，在渤海銀行網(wǎng)站上也看到，在售的銀行理財產(chǎn)品有3款，平均收益率5.11%，均為非保本型產(chǎn)品，預(yù)期收益率最高的一款產(chǎn)品是“渤海銀行2018年共盈渤盛94號封閉式人民幣非保本浮動收益型理財產(chǎn)品”，該款理財產(chǎn)品的期限是364天，最高預(yù)期收益為5.18%，投資起點為5萬元，該款產(chǎn)品從6月4日起已經(jīng)在發(fā)售；天津銀行主推的“津銀理財—聚富計劃”系列產(chǎn)品，經(jīng)介紹也是保本浮動收益型理財產(chǎn)品，有一款2018聚富計劃236期，投資期限為84天，最高預(yù)期年化收益率為4.65%。

一般說來，各大股份制銀行與城商行的理財品收益率要高一些，但是在走訪完一圈后發(fā)現(xiàn)，目前各大股份制銀行與城商銀行主推的“結(jié)構(gòu)性存款”產(chǎn)品，其起投門檻均是5萬元起，收益率卻在5%以下，既然都不“保本保收益”了，這相比其他基金類、貸款類產(chǎn)品，可不占據(jù)優(yōu)勢。因為同樣是不保本不保收益，風(fēng)險自擔，當然是投收益率可能更高的理財產(chǎn)品了。

“結(jié)構(gòu)性存款”的“風(fēng)險”

實際上結(jié)構(gòu)性存款不等于存款，它其實和大額存單、活期、普通存款不一樣，嚴格說起來它應(yīng)該算是理財產(chǎn)品。它是將一部分資金存起來以尋求保本，剩下的小部分作為金融衍生品投資，博取高收益，可以理解為產(chǎn)品是兩部分結(jié)構(gòu)組成，所以叫做結(jié)構(gòu)性存款。

舉例說明，假如一位理財者買了100萬1年期結(jié)構(gòu)性存款，其中97萬用于保本，按照最高預(yù)期收益率4.5%來計算的話，一年之后97×4.5%+97=101.3萬元，這部分錢用來保本。那剩下的3萬元，銀行就會拿去做金融衍生產(chǎn)品投資，如果這3萬元在投資的時候全虧了，那最后1年期的實際年化收益率才為1.3%，與承諾的“最高預(yù)期收益率4.5%”相去甚遠。

因為金融衍生品的保證金交易原則，許多是有高杠桿的，一般來講保證金限額只有百分之幾，這樣使得少量資金可以進行高達幾十倍的衍生品交易，放大了交易結(jié)果，同樣也增加了結(jié)構(gòu)性存款的風(fēng)險，極端情況下3萬元全虧掉也是可能的。

本著“買者自負、賣者盡責(zé)”的新規(guī)資管規(guī)定，原本銀行的理財人員在銷售過程中應(yīng)該給理財者估算一下，最低的預(yù)期年化收益率，讓理財者有個“心理準備”，因為他們本身就是風(fēng)險承受力比較低的人群。但記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，很多理財人員在實際銷售過程中，存在模糊銷售的“違規(guī)操作”，并未明確告訴投資者，這種結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，實際上承諾的是“最高預(yù)期年化收益”，并不是“實際預(yù)期年化收益”，也就是說，很多理財經(jīng)理在推銷過程中，為追求業(yè)績，防止客戶流失，存在“口頭兜底”的情況。

這就提醒了不愛看合同的“投資者”們，一定要仔細看合同，并堅持“步步緊逼”式的追問。一定要在購買銀行理財產(chǎn)品時記得看條款，不能只相信銀行理財人員的“口頭條約”。如果條款寫的是預(yù)期收益率，那么它并不保證投資者一定能獲得那么高的收益，甚至可能連本金都不能保證。只有條款明確寫明保本，才能對收回本金有所保證。

另外，記者上網(wǎng)查詢了一下，這種銀行保本型理財產(chǎn)品對本金的保本是有“保本期限”的，即在一定投資期限內(nèi)，對投資者所投資的資金提供100%保證，如果投資者在保本到期日前提前贖回，且市場走勢剛好不盡人意，就會存在損失本金的風(fēng)險。

實際上，結(jié)構(gòu)性存款只是資管新規(guī)落地后的“過渡性產(chǎn)品”，一定程度上有“鉆政策的空子”之嫌。一方面，“資管新規(guī)”堵住了銀行發(fā)行保本理財?shù)耐緩?，結(jié)構(gòu)性存款的“保本”屬性使其成為保本理財?shù)奶娲?。因為相較于理財產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)性存款不需要進行風(fēng)險評估，降低了銀行銷售的難度。

“結(jié)構(gòu)性存款也會面臨監(jiān)管?！币晃徊辉敢馔嘎缎彰慕鹑趶臉I(yè)人士表示，隨著發(fā)行量劇增，進一步厘清發(fā)行和銷售等環(huán)節(jié)的規(guī)則也顯得較為迫切。此前，據(jù)知情人士透露，目前市場中部分結(jié)構(gòu)性存款在設(shè)計中存在變相的違規(guī)套利，也就是大家常聽到的“假結(jié)構(gòu)”，主要表現(xiàn)是，商業(yè)銀行將內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格提高，再讓利給客戶，從而使得客戶獲得了無風(fēng)險的較高利息收益；或者是通過假分層的固收產(chǎn)品，如設(shè)置一個100%會實現(xiàn)某固定利率的觸發(fā)條件，把原本存在風(fēng)險和概率問題的收益穩(wěn)定成固定收益，這顯然違背了資管新規(guī)的初衷。