煤炭：淡季不淡 旺季更旺

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投資要點(diǎn)

1、板塊迎來(lái)歷史性投資機(jī)會(huì)。

2、行業(yè)淡季不淡。

2018年煤炭消費(fèi)增速在能源消費(fèi)彈性恢復(fù)疊加能源結(jié)構(gòu)調(diào)整階段性放緩中繼續(xù)回升，但供給端產(chǎn)能與庫(kù)存自然出清疊加擴(kuò)張性投資乏力，產(chǎn)量增速將明顯下滑，今年供需缺口明顯進(jìn)一步放大，同時(shí)全球陷入煤炭緊缺狀態(tài)，價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)而非預(yù)期的穩(wěn)中有降或維持高位。由此帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)高企，同時(shí)悲觀預(yù)期證偽后估值明顯修復(fù)，在業(yè)績(jī)超預(yù)期和估值提升下，煤炭板塊迎來(lái)歷史性重大投資機(jī)會(huì)。

當(dāng)前市場(chǎng)受貿(mào)易戰(zhàn)情緒影響較大，但基本面仍然強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行且步入旺季后將繼續(xù)向好，且從半年度看，板塊業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，反觀板塊估值嚴(yán)重錯(cuò)殺，在基本面繼續(xù)向好的時(shí)間窗口內(nèi)，是非常好的煤炭配置機(jī)會(huì)。煤炭配置機(jī)會(huì)剛剛開(kāi)始，一是保供應(yīng)后煤價(jià)繼續(xù)漲說(shuō)明之前的漲和去產(chǎn)能關(guān)系不大，實(shí)際是產(chǎn)能周期。二是一旦開(kāi)啟保供應(yīng)，那么必然要經(jīng)歷資本開(kāi)支觸底到再擴(kuò)張的階段，不然現(xiàn)有產(chǎn)量也難以維持，大概率在下半年到明年行業(yè)固定資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)正，資本開(kāi)支轉(zhuǎn)正后又會(huì)拉動(dòng)需求，但產(chǎn)量是滯后資本開(kāi)支兩年左右的的，所以供需更加趨緊。三是去產(chǎn)能邏輯是價(jià)漲量縮，保供應(yīng)后顯然是量?jī)r(jià)齊升，對(duì)煤炭企業(yè)量對(duì)效益的貢獻(xiàn)更大。四是去產(chǎn)能保持低庫(kù)存，保供應(yīng)后各環(huán)節(jié)對(duì)庫(kù)存理解也不同，所以大家看到淡季不淡，旺季更旺自然而然。

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