水上運輸業(yè)上市公司財務績效分析
——以渤海輪渡、寧波海運、海峽股份為例

曹紅紅

（蘭州財經(jīng)大學會計學院，甘肅 蘭州 730000）

受全球金融危機的影響，水上運輸業(yè)的經(jīng)營也陷入發(fā)展困境。近年來，全球經(jīng)濟復蘇步伐放緩，國際貿(mào)易增速持續(xù)低迷，航運市場依舊不景氣，行業(yè)間的競爭日益嚴峻。但是隨著我國經(jīng)濟進入發(fā)展“新常態(tài)”以及國家“一帶一路”號召的全面推進實施，為航運企業(yè)結構調(diào)整和轉型發(fā)展提供了難得的機遇，我國航運業(yè)的發(fā)展步入復蘇階段。因此本文分析了渤海輪渡、寧波海運、海峽股份等三家上市水運企業(yè)的各項財務指標，從數(shù)據(jù)中發(fā)掘企業(yè)發(fā)展中存在的問題并為公司維持持續(xù)的發(fā)展能力提出建議。本文數(shù)據(jù)來自新浪財經(jīng)網(wǎng)和三家上市公司2012年—2016年度的財務報告。

一、經(jīng)營規(guī)模與負債分析

（一）資產(chǎn)規(guī)模的比較

通過數(shù)據(jù)分析，除了渤海輪渡2014年資產(chǎn)規(guī)模比上年同期增長23.68%外，渤海輪渡和海峽股份的資產(chǎn)規(guī)模呈逐年穩(wěn)定上升趨勢。致使渤海渡輪資產(chǎn)規(guī)模高速增長的主要原因是固定資產(chǎn)增加額達35483萬元，占增長額的52%。寧波海運的資產(chǎn)規(guī)模從2012年到2015年出現(xiàn)持續(xù)的微幅下降，2016年有所上升與2015年基本持平。三家上市公司中，寧波海運資產(chǎn)規(guī)模最大，平均資產(chǎn)規(guī)模為649600萬元，分別是海峽股份和渤海輪渡的3倍和2倍。

（二）營業(yè)收入的比較

營業(yè)收入是企業(yè)的主要經(jīng)營成果，是企業(yè)取得利潤的重要保障，包括主營業(yè)務收入和其他業(yè)務收入兩部分。資產(chǎn)規(guī)模最大的寧波海運2012年—2016年營業(yè)收入與渤海輪渡營業(yè)收入規(guī)模相當，基本呈逐年平穩(wěn)增長的趨勢。渤海輪渡的營業(yè)收入各年均高于其他兩家公司，創(chuàng)造收入的能力較強。海峽股份的營業(yè)收入2013年最低為536000萬元，各年變化幅度略有波動。

（三）償債能力分析

資產(chǎn)負債率是評價公司負債水平的綜合指標。2012年寧波海運的資產(chǎn)負債率最高達64%，隨后出現(xiàn)逐年下降的趨勢，2015年5月完成債轉股，改善了公司的財務結構，大幅降低了資產(chǎn)負債率水平，下降比例達12%。渤海輪渡資產(chǎn)負債率在2014年和2015年達到最高值為23%，其余年份最高不超過11%，企業(yè)負債水平低，相應的財務費用對經(jīng)營業(yè)績的影響也小。海峽股份資產(chǎn)負債率一直處于很低的水平，各年均未超過10%。寧波海運相比于其他兩家公司，資產(chǎn)負債率水平較高。

綜合分析，海峽股份償債能力最強，債務風險小，同時應提高資金利用效率。渤海輪渡償債能力次之，在公司發(fā)展中應努力提高創(chuàng)造收入的能力。寧波海運的償債能力極差，債務問題已經(jīng)凸顯，管理者應高度重視，合理調(diào)整資產(chǎn)結構。

二、營運能力及盈利能力分析

（一）營運能力

資產(chǎn)周轉率是衡量企業(yè)資產(chǎn)管理效率的重要財務比率，是考察企業(yè)資產(chǎn)運營效率的一項很重要的指標。該比率越高，說明企業(yè)的資產(chǎn)管理質量和利用效率高。存貨周轉率越高，表明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強。渤海輪渡2012年-2016年的總資產(chǎn)周轉率和流動資產(chǎn)周轉率均遠高于海峽股份和寧波海運，資產(chǎn)利用水平較高，但是變化趨勢基本呈下降態(tài)勢。其存貨周轉率也呈相同的變化趨勢，表明存貨管理水平和存貨變現(xiàn)的能力降低。而應收款周轉率逐年上升，2016年有所降低，應收賬款收回速度較快。由于其營業(yè)收入和應收賬款波動額基本穩(wěn)定且均未出現(xiàn)大幅波動，該指標的改善主要是由于該公司對3年以上應收賬款100%計提壞賬所致，然而渤海輪渡的資金使用效率并未改善。海峽股份的總資產(chǎn)周轉率低于渤海輪渡，高于寧波海運。流動資產(chǎn)周轉率為三家公司中最低，各年份應收賬款周轉率與寧波海運基本相同，存貨周轉率在2014年后超過渤海輪渡，2016年最高為65.01。寧波海運存貨周轉率逐年穩(wěn)定上升。

總體而言，渤海輪渡的資產(chǎn)管理水平和資金利用效率水平比其他兩家公司高，營運能力較強。海峽股份流動資產(chǎn)周轉率低于1，一定程度上造成企業(yè)資源的浪費，應加強資源的利用效率，提高企業(yè)業(yè)績。海峽股份和寧波海運應收賬款周轉率較低，營運資金過多呆滯在應收賬款上，影響正常資金周轉及償債能力，應提高銷售和應收賬款的管理水平。整體來看，寧波海運的營運能力較差。

（二）盈利能力

盈利能力反映企業(yè)的資金或資本增值能力，我們選取總資產(chǎn)凈利率、營業(yè)凈利率、凈資產(chǎn)收益率和盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)來分析企業(yè)的資產(chǎn)盈利能力、經(jīng)營盈利能力、資本盈利能力和收益質量。以及用毛利率反映生產(chǎn)經(jīng)營活動的增值部分。

綜合分析，寧波海運的毛利率、總資產(chǎn)凈利率、營業(yè)凈利率和權益凈利率在三家上市公司中均為最低，變化趨勢基本呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢。但是除毛利率外，其余三項指標在2012年-2014年均為負值。根據(jù)反映的寧波海運的收入水平分析可知，2012年-2014年該公司的資產(chǎn)營運效率低，成本費用控制水平較差，影響了公司的盈利能力。由于資產(chǎn)負債率的大幅下降以及公司采取了嚴格的預算管理，很好的控制了各項成本費用，自2015年起此三項指標出現(xiàn)正值，盈利能力有所好轉。渤海輪渡2012年-2016年毛利率呈V形變化，2014年最低為23.26%。其余三項指標在2014年、2015年出現(xiàn)大幅下降，主要由于2014年增加借款使財務負擔加重，以及2015年歸屬上市公司全體股東享有的凈利潤比去年同期下降14.16%，同時由于匯率機制調(diào)整，人民幣對美元大幅貶值，財務費用較上年增長219.99%所致。2016年凈利潤比上年同期增長30.22%，同時財務費用大幅降低，各項指標值上升。海峽股份的毛利率各年均高于渤海輪渡和寧波海運，其余三項指標均高于寧波海運。

盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)越大，表明利潤的可靠性越高，具有一定的派現(xiàn)能力，該指標值應當大于1。渤海輪渡和海峽股份的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)相當，均值分別為1.614和1.85，都保持平穩(wěn)的發(fā)展趨勢。寧波海運的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)變化幅度巨大，2015年之前均為負值。

綜合上述分析，三家上市公司中海峽股份以領先的船舶和技術優(yōu)勢，增強了公司的核心競爭力，其盈利能力最強。寧波海運由于較高的資產(chǎn)負債率，其盈利能力較差，公司應繼續(xù)改善資產(chǎn)結構，著力降低各項成本費用以提高公司的盈利能力。

三、成長能力分析

企業(yè)成長能力分析是考察企業(yè)擴大經(jīng)營的能力，用于評價企業(yè)未來發(fā)展趨勢與發(fā)展速度，包括企業(yè)規(guī)模的擴大，利潤和所有者權益的增加等，反映了企業(yè)未來的發(fā)展前景。

（一）主營業(yè)務收入增長率

主營業(yè)務收入增長率用來衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。海峽股份2012年-2016年主營業(yè)務收入增長率處于上升趨勢，尤其在2014年公司運力規(guī)模擴大，該比率大幅度增加，此后各年增幅均超過10%，公司進入成長期，發(fā)展勢頭較好。

渤海輪渡和寧波海運主營業(yè)務收入增長率變化趨勢不穩(wěn)定。寧波海運的該指標除2016年外，其余年份均低于5%；渤海輪渡的該指標2013年最高為10.43%，其余年份均處于較低水平，甚至出現(xiàn)負值。表明兩家公司已步入衰退期，為了改善公司競爭力、提高企業(yè)盈利水平，寧波海運和渤海輪渡應重視新產(chǎn)品的研發(fā)，改變經(jīng)營策略，開拓具有價值創(chuàng)造力的新業(yè)務，著力保持市場份額。

（二）凈利潤增長率

凈利潤是企業(yè)經(jīng)營的最終成果，是衡量企業(yè)經(jīng)營效益的重要指標。由于寧波海運2012年—2014年凈利潤基期數(shù)為負值，在計算凈利潤增長率時采用的處理方法為：凈利潤增長率=（當期-基期）/基期的絕對值×100%。自2013年起，寧波海運的凈利潤增長率高于海峽股份和渤海輪渡，2015年、2016年凈利潤大幅增加主要是收入增長及財務費用較上年同期大幅度下降所致。

海峽股份自2014年起凈利潤增長率大于零，2015年凈利潤增長率較上年增加36.34%，主要系2014年至2015年公司相繼投入了9艘新造船舶，運力規(guī)模優(yōu)勢明顯顯現(xiàn)，實現(xiàn)了營業(yè)收入和市場份額的同步增長。

渤海輪渡凈利潤增長率2012年、2014年及2015年均為負增長，2016年有所改善主要原因是收到成品油價格財政補貼等政府補助收入12747.25萬元以及營業(yè)利潤同比增加2555.44萬元。分析可知，寧波海運和海峽股份持續(xù)創(chuàng)造利潤的能力要高于凈利潤增長率波動幅度較大的渤海輪渡。

（三）總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)增長率

總資產(chǎn)增長率反映了企業(yè)當年資本積累能力，凈資產(chǎn)增長率反映了企業(yè)資產(chǎn)保值增值的情況，這兩個指標均是衡量企業(yè)發(fā)展能力的主要指標。

2012年-2015年渤海輪渡的總資產(chǎn)增長率高于海峽股份，寧波海運的總資產(chǎn)增長率最低，2016年海峽股份超過渤海輪渡。渤海輪渡和海峽股份近幾年總資產(chǎn)增長率波動幅度較大，說明在資產(chǎn)擴張方面，兩家公司都有較大的投入。寧波海運該指標變化趨勢相對穩(wěn)定。

企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的擴張主要依靠外部融資或實現(xiàn)內(nèi)部增長或者兩者兼而有之。而凈資產(chǎn)的增加是實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴張最根本的方式。海峽股份的凈資產(chǎn)增長率一直處于穩(wěn)定增長的態(tài)勢，2016年增幅較大，主要由于利潤增長速度較快所致。寧波海運凈資產(chǎn)增長率基本呈上升趨勢，而渤海輪渡凈資產(chǎn)增長率基本處于下降趨勢，2013年出現(xiàn)大幅下降的情形。

綜合分析得出，海峽股份和寧波海運的企業(yè)發(fā)展能力較好，渤海輪渡應進一步協(xié)調(diào)資產(chǎn)擴張與盈利增長的關系，提升資產(chǎn)擴張能力。

四、發(fā)展建議

綜合上述對各項財務指標的分析，寧波海運在2016年來經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)好轉，但是受自身資本結構影響和干散貨運輸市場競爭力加劇，其經(jīng)營發(fā)展能力受到考驗。渤海輪渡雖然是國內(nèi)規(guī)模最大、綜合運輸能力最強的客滾運輸企業(yè)，但是其整體的經(jīng)營業(yè)績發(fā)展狀態(tài)不穩(wěn)定。海峽股份是三家上市公司中資產(chǎn)規(guī)模最小，擔抓住了市場發(fā)展的機遇，提高了主營業(yè)務的核心競爭力，其經(jīng)營業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定提升。通過上述分析，本文總結以下幾點建議：

（一）優(yōu)化資產(chǎn)結構，加強資產(chǎn)管理

水運業(yè)是世界經(jīng)濟發(fā)展中重要的基礎性和服務性行業(yè)，是實現(xiàn)國際貿(mào)易的重要保障。船舶作為航運企業(yè)維持經(jīng)營的主要資產(chǎn)，在國際國內(nèi)運力過剩的情形下，有必要進行船舶結構調(diào)整和運力規(guī)模的適度擴張，淘汰高油耗、高維修成本和高安全風險的老舊船舶。渤海運輸和海峽股份應積極推動客滾產(chǎn)業(yè)的整合，通過資本運營，整合客滾運輸資源，以內(nèi)生式增長和外延式增長相結合的方式，實現(xiàn)客滾運輸領域的一體化運作，應對客滾運輸市場的快速發(fā)展。寧波海運受干散貨運輸市場周期性波動的影響，應在提高單只船舶運力的同時開辟新航線，加強收費公路的運營管理。

（二）控制成本費用，提高盈利空間

隨著各水運企業(yè)運力更新的速度加快，行業(yè)進入新的競爭格局，企業(yè)的盈利空間受到擠壓。由于企業(yè)盈利水平的提高，不僅歸功于創(chuàng)收能力的增強，還源于自身內(nèi)部各項成本和費用的有效控制。因此，實施嚴格的預算管理，合理計劃各項成本開支，實行有效的激勵機制，對于有效降低營業(yè)成本及管理費用、銷售費用等具有重要作用。同時企業(yè)要提高資金使用效率，合理安排投資、籌資資金，降低財務費用的支出，最終實現(xiàn)盈利水平的提高。

（三）開拓新興業(yè)務，實現(xiàn)多元經(jīng)營

面對市場經(jīng)濟持續(xù)低迷，行業(yè)競爭力度加大的情形，實現(xiàn)價值創(chuàng)造以提升企業(yè)競爭力，開拓新市場，發(fā)展極具發(fā)展?jié)摿Φ某柈a(chǎn)業(yè)，最終提高企業(yè)的盈利能力。因此企業(yè)要從創(chuàng)新驅動的戰(zhàn)略角度，開辟專用航線、發(fā)展新的業(yè)務模塊，升級產(chǎn)能、提高服務，從原有的硬件競爭逐步轉向軟件服務競爭，形成企業(yè)文化、人性化和多元化服務的經(jīng)營策略，提升品牌形象，提高企業(yè)核心競爭力。