集團(tuán)公司美債融資信用風(fēng)險(xiǎn)控制

張 田

（中國(guó)五礦集團(tuán)有限公司，北京 100010）

近年來，越來越多的集團(tuán)公司借助境外發(fā)行美債這一融資高效、成本較低的方式進(jìn)行融資。境外發(fā)行美債不僅有助于企業(yè)拓寬融資渠道、優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)、打通企業(yè)與國(guó)際資本市場(chǎng)的聯(lián)系，而且在債券發(fā)行過程中獲得國(guó)際權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的信用評(píng)級(jí)，也將提升企業(yè)集團(tuán)在國(guó)際資本市場(chǎng)上的形象、擴(kuò)大公司在境外投資者中間的影響力、助力公司海外投資和并購，對(duì)公司有重大的戰(zhàn)略意義。但同時(shí)，對(duì)集團(tuán)公司美債融資可能出現(xiàn)的不能按期還本付息所造成的風(fēng)險(xiǎn)，或因履約能力下降，導(dǎo)致公司債券信用利差上升，公司債券價(jià)格下跌等造成的可能發(fā)生的信用風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該得到我們的重視。

一、信用風(fēng)險(xiǎn)控制的目標(biāo)

（一）防范、化解信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，集團(tuán)公司美債融資的信用風(fēng)險(xiǎn)是無法消除的。但是在不斷實(shí)踐中，美債融資的風(fēng)險(xiǎn)是可以防范的。通過合理有效的控制措施，可以縮小風(fēng)險(xiǎn)的范圍，降低風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性，甚至阻止風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的損失。因此，集團(tuán)公司美債融資的信用風(fēng)險(xiǎn)的控制目標(biāo)是防范、盡一切可能降低風(fēng)險(xiǎn)、化解風(fēng)險(xiǎn)，而不是消除風(fēng)險(xiǎn)。

（二）保護(hù)投資者權(quán)益

投資者的積極參與是債券市場(chǎng)的生命之源，因此保護(hù)投資者的權(quán)益自然是債券市場(chǎng)各項(xiàng)工作的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。保護(hù)投資者權(quán)益關(guān)乎債券市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展，關(guān)乎金融市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展。集團(tuán)公司美債融資的種種成功案例，與能夠吸引到有價(jià)值的投資人參與認(rèn)購息息相關(guān)。如果集團(tuán)公司的發(fā)行人信息披露的不充分、不及時(shí)和不透明，對(duì)于投資者來說，就是損害了他們的權(quán)益。而對(duì)于公眾投資者來說，由于他們獲取信息渠道有限，要獲取更有價(jià)值的信息就要投入更高的成本，往往處于信息劣勢(shì)，因此，集團(tuán)公司應(yīng)不斷加強(qiáng)信息披露方面的信用風(fēng)險(xiǎn)控制。

（三）促進(jìn)債券市場(chǎng)健康發(fā)展

促進(jìn)債券市場(chǎng)健康發(fā)展是債券融資信用風(fēng)險(xiǎn)控制的根本目標(biāo)。債券市場(chǎng)在資本市場(chǎng)中處于重要地位，相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)程度較高的股票，發(fā)行的債券本身具有降低和釋放資本市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的功能。債券市場(chǎng)有助于社會(huì)資源的合理配置，對(duì)于集團(tuán)公司來說，美債融資有利于公司籌集資金，滿足公司多種投資需求和偏好，還能夠?yàn)榧瘓F(tuán)公司優(yōu)化資本機(jī)構(gòu)，分散金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而推動(dòng)金融市場(chǎng)健康發(fā)展。

（四）促進(jìn)債券信用體系的建立

任何行業(yè)和領(lǐng)域的失信都是制約發(fā)展的“軟肋”。債券領(lǐng)域的信用缺失和信用體系不完善，也嚴(yán)重阻礙了現(xiàn)代金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。集團(tuán)公司應(yīng)大力推進(jìn)金融誠(chéng)信建設(shè)，優(yōu)化金融信用環(huán)境，為我國(guó)社會(huì)信用體系建設(shè)的核心環(huán)節(jié)——金融信用體系建設(shè)貢獻(xiàn)力量。

二、信用風(fēng)險(xiǎn)控制的措施

（一）完善獨(dú)立董事制度

董事對(duì)于整個(gè)公司的運(yùn)營(yíng)管理有著重要的作用，尤其是一些重大決策方面，董事?lián)碛幸黄睕Q定權(quán)，故此必須建立相應(yīng)的獨(dú)立董事制度，擴(kuò)大董事對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)的監(jiān)督權(quán)力，目前我國(guó)獨(dú)立董事存在著嚴(yán)重的不足，部分職權(quán)有名無實(shí)，獨(dú)立性不強(qiáng)，時(shí)間精力有限等問題，集團(tuán)公司應(yīng)當(dāng)關(guān)注獨(dú)立董事的素質(zhì)，避免獨(dú)立董事成為“花瓶”董事。在公司治理方面應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善獨(dú)立董事的提名機(jī)制、任職資格、產(chǎn)生辦法及權(quán)利義務(wù)，同時(shí)針對(duì)目前，還未建立相應(yīng)的獨(dú)董績(jī)效評(píng)價(jià)、責(zé)任承擔(dān)和激勵(lì)機(jī)制等問題，也應(yīng)盡快加以完善，確保獨(dú)立董事在其任職期間始終保持獨(dú)立性，始終積極履行獨(dú)立董事的職能。

（二）完善監(jiān)事會(huì)制度

監(jiān)事會(huì)制度可以使公司權(quán)力制衡，是保護(hù)股東利益和公司債券投資者利益的重要保障。目前，集團(tuán)公司監(jiān)事會(huì)獨(dú)立性實(shí)施還不夠充分，職權(quán)缺乏必要的實(shí)施手段以及責(zé)任規(guī)范欠缺。集團(tuán)公司在強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)職權(quán)方面可以通過修改和完善監(jiān)事會(huì)制度、提高監(jiān)事激勵(lì)機(jī)制，來強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的職權(quán)。

（三）加強(qiáng)境外制度建設(shè)

集團(tuán)公司要加強(qiáng)境外制度、體制建設(shè)，并要注重標(biāo)準(zhǔn)的適應(yīng)和銜接問題。集團(tuán)公司海外項(xiàng)目多分布在不同的國(guó)家，制度、體制和標(biāo)準(zhǔn)等各個(gè)方面均與國(guó)內(nèi)有很大不同，項(xiàng)目之間也各不相同，不能簡(jiǎn)單地用中國(guó)經(jīng)驗(yàn)來對(duì)待境外資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過程中出現(xiàn)的問題，必須要想辦法，采取措施盡快適應(yīng)當(dāng)?shù)氐闹贫取Ⅲw制和標(biāo)準(zhǔn)；境外企業(yè)在采購方面也要遵循中國(guó)法律法規(guī)以及集團(tuán)公司內(nèi)部關(guān)于集中招標(biāo)采購管理的有關(guān)規(guī)定，防止采購領(lǐng)域違規(guī)現(xiàn)象的發(fā)生。

（四）加強(qiáng)境外制度建設(shè)

集團(tuán)公司解決境外工程項(xiàng)目資金需求，應(yīng)不斷提高項(xiàng)目融資內(nèi)外部溝通及銀行資源協(xié)調(diào)效率性，還應(yīng)注意對(duì)內(nèi)與各子企業(yè)加強(qiáng)聯(lián)動(dòng)，對(duì)外與銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)協(xié)調(diào)力度，形成定期對(duì)接機(jī)制，提高境外項(xiàng)目融資成功率。近年以來外匯管理政策繼續(xù)收緊，美元持續(xù)升值加息，跨境直接融資和內(nèi)保外貸融資難度不斷增大，成本持續(xù)提高，集團(tuán)公司美債融資需提前規(guī)劃，鎖定成本。

（五）進(jìn)一步清晰化管控模式

集團(tuán)公司不能將戰(zhàn)略管理僅僅停留在戰(zhàn)略規(guī)劃的制定上，更不能處于應(yīng)付上級(jí)需要的情形之下，這樣必將使得戰(zhàn)略管理職能不能有效顯現(xiàn)，對(duì)所屬子企業(yè)的戰(zhàn)略管理指導(dǎo)也會(huì)產(chǎn)生狀態(tài)缺失。集團(tuán)公司應(yīng)落實(shí)好各層級(jí)、各環(huán)節(jié)的信用風(fēng)險(xiǎn)管控責(zé)任。如若運(yùn)營(yíng)管控方面深度和寬度不一，對(duì)公司發(fā)展愿景和目標(biāo)的支撐力就將不足。集團(tuán)公司內(nèi)部不僅要明確管控模式，強(qiáng)化公司的戰(zhàn)略管控職能、整體的市場(chǎng)開發(fā)協(xié)調(diào)能力，但更需著重明確各業(yè)務(wù)的發(fā)展思路，積極推進(jìn)內(nèi)部改革創(chuàng)新，有針對(duì)性地對(duì)各子企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略指導(dǎo)和關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)功能管控。

（六）通過資源重新配置，化解同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)

通過資源要素重新配置，化解集團(tuán)公司困難企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行必要的內(nèi)部公司業(yè)務(wù)、資產(chǎn)重組，以逐步退出市場(chǎng)前景不佳、盈利能力不強(qiáng)的低效業(yè)務(wù)，減輕財(cái)務(wù)包袱、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提質(zhì)增效，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司增盈增效，推進(jìn)子企業(yè)區(qū)域化、專業(yè)化經(jīng)營(yíng)，避免同區(qū)域同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。

（七）積極應(yīng)對(duì)匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)，選擇最優(yōu)發(fā)債時(shí)機(jī)

集團(tuán)公司公司應(yīng)積極關(guān)注國(guó)際金融宏觀和微觀政策，關(guān)注人民幣匯率的中長(zhǎng)期走勢(shì)，綜合比較國(guó)內(nèi)和國(guó)際的融資匯率和利率變化趨勢(shì)，結(jié)合企業(yè)自身的融資需求,選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)間窗口在境外美債融資。