誰是中藥領頭羊？

謝澤鋒

凝聚了中華文明五千年的智慧結晶，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)源遠流長。隨著人們生活水平的提高，和對生命健康的不斷追求，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)日益壯大。

過去7年，我國中醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)保持兩位數(shù)的高速增長，市場規(guī)模持續(xù)擴大。2017年，已經(jīng)達到17500億元，同比增長21.1%。業(yè)內(nèi)預計，2021年，中藥行業(yè)總收入將突破2萬億，今后十年內(nèi)，中藥產(chǎn)業(yè)復合增長率將超過22%。

2017年，《中醫(yī)藥法》正式實施，其在中醫(yī)診所、中醫(yī)醫(yī)師準入、中藥管理等多個方面對現(xiàn)有的管理制度進行了改革創(chuàng)新。十九大報告中又明確提出了“實施健康中國戰(zhàn)略”的號召，這為中醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展帶來巨大的機遇。

老字號崛起

在整個證券市場不景氣的背景下，抗周期的中藥股票受到投資者青睞。

片仔癀、云南白藥等老字號藥企的帶動下，中醫(yī)藥板塊一度掀起了較大漲幅，相關股票連創(chuàng)上市以來新高。特別是具備保密配方的老字號，股票漲勢更加兇猛。前20大市值中醫(yī)藥企業(yè)中，涵蓋了云南白藥、片仔癀、白云山、同仁堂、東阿阿膠、廣譽遠等一些列老牌中藥企業(yè)。

以漲幅最大的片仔癀為例，其成分源于具有500年歷史的明宮廷秘方，在治肝、抗癌、保健等方面獨具特色，被列入國家一級中藥保護品種，傳統(tǒng)制作技藝被列入國家非遺名錄，自2017年2月啟動至2018年5月，股價上漲近兩倍。

2017年片仔癀藥業(yè)實現(xiàn)營收37.14億元，比增60.85%；實現(xiàn)凈利潤7.80億元，比增53.99%；今年中報表現(xiàn)依舊搶眼，營收達到24.04億元，同比增長37.14%；歸母凈利潤6.18億元 同比增長42.55%。

更難得的是，片仔癀近三年營收復合增長率高達36.7%，凈利潤3年復合增長率為22.52%，在幾大老字號藥企中僅次于廣譽遠。

一度躋身千億市值行列的云南白藥，也是一家為人熟知的老牌中藥企業(yè)。百年來，云南白藥以其獨特、神奇的功效被譽為“中華瑰寶，傷科圣藥”，也由此成名于世、蜚聲海外。

云南白藥并未固守中藥領域，而是緊扣"新白藥，大健康"戰(zhàn)略目標，拓展藥品、健康品、中醫(yī)藥養(yǎng)生以及醫(yī)藥商業(yè)四大業(yè)務。云南白藥牙膏就是一個典型的案例，主打口腔護理以及預防牙齦出血等問題，迅速成為爆品。

不過，橫向?qū)Ρ葋砜?，云南白藥三年來的營收和凈利潤增速都沒有達到兩位數(shù)，成長能力還有待進一步提升。

東阿阿膠則是老字號保健品的代表。據(jù)史料考證，阿膠的應用迄今已有3000年的歷史，自古以來就被譽為“補血圣藥”。財報顯示，東阿阿膠3年營收復合增速為22.52%，凈利潤復合增長率為14.40%，增長穩(wěn)健。股價經(jīng)過調(diào)整后，當前其動態(tài)市盈率不到18倍。

清朝時期，廣譽遠曾與廣州陳李濟、北京同仁堂、杭州胡慶余堂并稱為“清代四大藥店”，曾一度被譽為清代四大藥店之首。它比同仁堂早128年，比胡慶余堂早333年。

如今，廣譽遠是唯一擁有三塊“國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)”牌匾的企業(yè)，而同仁堂也只有一塊。其主導產(chǎn)品“龜齡集”和“定坤丹”是我國中醫(yī)藥寶庫中的瑰寶。

廣譽遠近三年業(yè)績增長迅猛，營收復合增長率為48.88%，凈利潤復合增長率達86.26%，均高居中藥企業(yè)榜首。根據(jù)最新披露的2018年中報，實現(xiàn)營收6.55億元，同比增長30.04%；歸母凈利潤為1.44億元，同比大增83.35%。

于此同時，廣譽遠毛利率持續(xù)上升，包含龜齡集和定坤丹的精品中藥業(yè)務，最新的高利率已經(jīng)上升至89.79%，盈利能力持續(xù)增強。

模式創(chuàng)新

康美藥業(yè)（600518.SH）是目前兩市唯一市值過千億的中醫(yī)藥企業(yè)，也是唯一主打中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，其營業(yè)收入以及利潤規(guī)模都大幅領先其他企業(yè)。

與老牌中藥品牌相比，康美藥業(yè)主要模式創(chuàng)新，以及與各地方政府聯(lián)合，投資中藥材、大健康產(chǎn)業(yè)園、醫(yī)藥電商、醫(yī)院等醫(yī)療產(chǎn)業(yè)。

更為難得的是，康美藥業(yè)連續(xù)5年凈利潤增速超過20%，營收增速連續(xù)5年超過18%。成長速度十分穩(wěn)健，根據(jù)最新半年報，2018上半年，實現(xiàn)營收169.59億元，同比增長27.88%；歸母凈利潤為26.05億元，同比增長21.06%。

老牌中藥企業(yè)天士力（600535.SH）也開始發(fā)力新的增長點，在現(xiàn)代中藥板塊繼續(xù)保持穩(wěn)定增長的同時，天士力化學藥板塊完成了快速增長。

目前，天士力完成了現(xiàn)代中藥、生物藥、化學藥協(xié)同發(fā)展的大生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)格局，成為業(yè)內(nèi)兼具三大藥系并行的少數(shù)藥企之一。

根據(jù)最新的財報顯示，天士力生物藥板塊上市項目已完成資產(chǎn)重組并實現(xiàn)股份制改革，成立了天士力生物醫(yī)藥股份有限公司。通過引進國際知名藥企和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金作為戰(zhàn)略投資者，實現(xiàn)了公司生物創(chuàng)新藥單獨估值，下一步天士力生物將爭取盡快實現(xiàn)香港主板掛牌上市。

半年報顯示，其生物藥板塊重磅產(chǎn)品普佑克持續(xù)放量，該板塊銷售收入達到1.18億元，同比增長215.91%。

今年上半年，天士力實現(xiàn)營收84.76億元，同比增長16.68%；歸母凈利潤9.25億元，同比增長22.32%，三大產(chǎn)業(yè)格局的協(xié)同效應開始顯現(xiàn)。