貿(mào)易暗物質(zhì)

里卡多·豪斯曼(Ricardo Hausmann)

駕駛飛機(jī)時(shí)保持水平飛行很重要。如果飛機(jī)正在水平飛行，而你認(rèn)為它在下降，你可能就會(huì)向后拉操縱桿，以免飛機(jī)下降速度太快，但這會(huì)導(dǎo)致飛機(jī)失速。今天的美國(guó)貿(mào)易政策就是如此。

核心問(wèn)題有兩個(gè)：美國(guó)是否存在貿(mào)易赤字？如果存在的話，如何解決貿(mào)易赤字？特朗普政府認(rèn)為，美國(guó)確實(shí)存在貿(mào)易赤字，而解決的途徑就是打一場(chǎng)能夠輕松獲勝的貿(mào)易戰(zhàn)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家大多就特朗普對(duì)第二個(gè)問(wèn)題的答案提出質(zhì)疑。在他們看來(lái)，外部失衡的根源是內(nèi)部失衡。我們都知道，在每一筆交易中，一方表現(xiàn)為支出，另一方表現(xiàn)為收入。因此，所有市場(chǎng)參與者收入加總必然等于總支出。但如果從國(guó)際角度來(lái)看，一個(gè)國(guó)家既有本國(guó)居民，也有非居民，如果本國(guó)居民的支出大于收入，那么非居民在這個(gè)國(guó)家的收入必然大于支出，結(jié)果就是外部赤字。美國(guó)就是這種情況。本國(guó)居民支出大于收入的問(wèn)題無(wú)法通過(guò)貿(mào)易戰(zhàn)解決，除非貿(mào)易戰(zhàn)迫使居民減少支出（比如讓居民承擔(dān)關(guān)稅）。但事實(shí)是，美國(guó)政府正竭盡全力大規(guī)模減稅，從而增加支出，這會(huì)進(jìn)一步加劇貿(mào)易失衡。

我們?cè)倩氐降谝粋€(gè)問(wèn)題。過(guò)去的國(guó)際貿(mào)易主要是貨物貿(mào)易，因此很容易統(tǒng)計(jì)進(jìn)出口數(shù)量。但現(xiàn)在的國(guó)際貿(mào)易已經(jīng)不僅僅是貨物貿(mào)易了，還包括服務(wù)貿(mào)易，比如旅游、觀光、通訊、交通、保險(xiǎn)等等。所以美國(guó)貨物貿(mào)易是赤字，但如果加上服務(wù)貿(mào)易后，赤字就變成盈余了。

此外，還有其他修正項(xiàng)，如海外投資的利息和分紅凈赤字，以及勞務(wù)匯出。如果將這些都納入經(jīng)常項(xiàng)目余額，美國(guó)2017年外部赤字為4500億美元。這筆赤字的會(huì)計(jì)含義是，要么通過(guò)減記金融資產(chǎn)，要么通過(guò)增加負(fù)債來(lái)支付——也就是說(shuō)，需要增加凈負(fù)債。而隨著債務(wù)的增加，利息支出也會(huì)增加，用于支出的錢就更少了。

1999-2017年間，美國(guó)官方經(jīng)常項(xiàng)目赤字合計(jì)達(dá)到9.4萬(wàn)億美元。1999年美國(guó)海外投資的利息和分紅凈收益為110億美元。假設(shè)投資回報(bào)率為4%，這相當(dāng)于2750億美元凈資產(chǎn)頭寸所產(chǎn)生的收益。但從那時(shí)起，考慮到經(jīng)常項(xiàng)目赤字，美國(guó)認(rèn)為應(yīng)該凈借入9.4萬(wàn)億美元。在2750億美元凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上增加9.4萬(wàn)億美元負(fù)債，美國(guó)凈負(fù)債9.1萬(wàn)億美元。假設(shè)美國(guó)借款利率為4%，這意味著美國(guó)每年向海外債權(quán)人支付3640億美元的利息。

但實(shí)際情況是，美國(guó)對(duì)其9.1萬(wàn)億美元凈負(fù)債的償付為0。相反，2016年9月-2017年9月，美國(guó)海外投資的利息和分紅收益為2080億美元。也就是說(shuō)，美國(guó)非但沒(méi)有負(fù)債9.1萬(wàn)億美元，反而相當(dāng)于積累了5.2萬(wàn)億美元凈資產(chǎn)，差額高達(dá)14.3萬(wàn)億美元。

這到底是怎么回事？為什么美國(guó)存在赤字，卻還可以向其他國(guó)家借錢不還？這筆占GDP比重達(dá)73%的奇怪的資產(chǎn)又是什么？

2005年，我和阿根廷央行現(xiàn)任行長(zhǎng)費(fèi)德里科·斯圖爾澤尼格（Federico Sturzenegger）合作撰寫了一篇文章，將這個(gè)奇怪的資產(chǎn)稱為“貿(mào)易暗物質(zhì)”。跟宇宙暗物質(zhì)一樣，人們無(wú)法直接觀察到，但可以感受到它的影響。不同之處就是，人們通過(guò)引力感受宇宙暗物質(zhì)，通過(guò)經(jīng)濟(jì)收益感受“貿(mào)易暗物質(zhì)”?！百Q(mào)易暗物質(zhì)”主要來(lái)源于各國(guó)技術(shù)的國(guó)際價(jià)值，我們可以從亞馬遜、蘋果、臉書、谷歌、好萊塢、優(yōu)步的跨國(guó)商業(yè)活動(dòng)所產(chǎn)生的的巨大價(jià)值中看到它，但很難像商品和服務(wù)出口那樣進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

若將“貿(mào)易暗物質(zhì)”考慮在內(nèi)，美國(guó)就不存在外部赤字了。忽視“貿(mào)易暗物質(zhì)”的存在，就像飛機(jī)明明保持水平飛行而你認(rèn)為它在加速下降。

特朗普認(rèn)為，赤字國(guó)可以輕松贏得貿(mào)易戰(zhàn)，因?yàn)橛鄧?guó)的損失更大。但如果美國(guó)沒(méi)有赤字呢？正如貿(mào)易已經(jīng)從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)，甚至轉(zhuǎn)向知識(shí)，貿(mào)易戰(zhàn)也可能如此。對(duì)鋼鐵征收的關(guān)稅最終可能由亞馬遜或谷歌承擔(dān)。對(duì)“貿(mào)易暗物質(zhì)”一無(wú)所知可能會(huì)導(dǎo)致世界真的陷入一片黑暗。

（作者為哈佛大學(xué)教授）