理財市場結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品分析

中國理財市場經(jīng)過10多年的發(fā)展，從起步階段進(jìn)入擴(kuò)張發(fā)展時期，個人可投資資產(chǎn)規(guī)模大幅增長，理財市場產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，種類不斷增多，人們投資理財?shù)姆绞揭苍诎l(fā)生著巨大變化。

與2015年前后互聯(lián)網(wǎng)理財大熱、股市大幅波動，投資者盲目追求高額回報，忽視市場風(fēng)險相比，2017年，理財市場“畫風(fēng)”大變。股票也好，理財產(chǎn)品也罷，投資者在投資過程中，少了一些追名逐利的燥熱不安，多了一份穩(wěn)中取勝的淡定。

2017年，余額寶、P2P網(wǎng)貸、銀行理財?shù)葘ν顿Y者要求不高的產(chǎn)品收益率沒有大起大落，穩(wěn)健成為這些產(chǎn)品市場的關(guān)鍵詞。

2018年，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)的背景下，金融業(yè)嚴(yán)監(jiān)管持續(xù)發(fā)力，求穩(wěn)仍將是投資者理財?shù)闹匾较颉?h3>個人可投資資產(chǎn)潛在規(guī)模

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國居民財富迅速增長。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年底，全國個人持有的可投資資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到126萬億元，10年間，中國個人可投資金融資產(chǎn)規(guī)模大幅增長6倍，高居全球第二，僅次于美國。2017年，中國個人財富市場繼續(xù)穩(wěn)步增長，全國個人可投資資產(chǎn)總體規(guī)模達(dá)到188萬億元;到2020年，這一規(guī)模有望達(dá)到200萬億元（圖1）。

財富管理界通常以100萬美元或600萬元的可投資資產(chǎn)作為高凈值人群的劃分標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)胡潤研究最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，可投資資產(chǎn)超過100萬美元的中國家庭數(shù)目，已從2006年的39萬戶暴漲到2016年的210萬戶，雖然戶數(shù)僅占全國4億家庭的0.5%，但擁有的資產(chǎn)已占整體私人財富的43%，其中有近7成是通過創(chuàng)業(yè)和資產(chǎn)變現(xiàn)獲利（特別是房地產(chǎn)），如圖2所示。

投資者資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)

綜合多方調(diào)研及統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2017年年底，我國金融機(jī)構(gòu)和第三方理財總規(guī)模已達(dá)150萬億元，其中銀行理財29.54萬億元，基金22.70萬億元，保險16.75萬億元，信托26.25萬億元，如圖3所示。投資人數(shù)上，合并計算門檻最低的公募基金、保險和銀行理財，全國典型投資者人數(shù)約在4億～5億人，投資者人均擁有基本理財資產(chǎn)約10萬元，全國人均擁有基本理財資產(chǎn)約4萬元。

從大類看，我國的個人理財產(chǎn)品包括：保險、銀行理財、信托、資管計劃、基金、房產(chǎn)和P2P網(wǎng)貸等，每類還可細(xì)分。圖4展示了主要的個人理財產(chǎn)品類別及其對應(yīng)的潛在收益與風(fēng)險之間的關(guān)系。

調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，銀行儲蓄和基金仍是投資者最基礎(chǔ)的理財方式，超過一半的投資者都會在資產(chǎn)配置中選擇這兩類產(chǎn)品，如圖5所示。銀行理財產(chǎn)品、保險和股票是投資者普遍配置工具，4成左右的投資者都會投資這3類產(chǎn)品。

儲蓄仍然是投資者的主要理財方式，超過一半的投資者都會在資產(chǎn)配置中選擇儲蓄。銀行理財、基金、保險是投資者普遍配置的產(chǎn)品，選擇配置這3類產(chǎn)品的投資者都超過4成，分別為46.39%、44.78%、42.73%。

選擇儲蓄的投資者較2017年有所下降，這與近年來居民儲蓄率持續(xù)降低的大勢相符，也反映出越來越多投資者不再簡單地將錢存在銀行，而是進(jìn)行投資或消費(fèi)。

值得注意的是選擇P2P網(wǎng)貸的投資者，其占比從2016年的21.99%下降至15.34%，這與網(wǎng)貸行業(yè)合規(guī)發(fā)展道路有較大關(guān)系。

幾類理財產(chǎn)品市場情況

下面主要對銀行理財、公募基金、保險、P2P網(wǎng)貸4類產(chǎn)品市場情況做詳細(xì)分析。

銀行理財

截至2017年年底，全國共有562 家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有存續(xù)的理財產(chǎn)品，理財產(chǎn)品數(shù)9.35萬只;理財產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬億元，其中，金融同業(yè)類產(chǎn)品規(guī)模較2017年年初下降3.40 萬億元，降幅為51.13%。2017年銀行業(yè)理財產(chǎn)品總體增速下降明顯，較2016年同期下降21.94%。

總體來看，銀行理財市場呈現(xiàn)出理財產(chǎn)品增速下降、同業(yè)理財規(guī)模與占比較2017年年初“雙降”、理財資產(chǎn)配置以標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主、新發(fā)行理財產(chǎn)品以低風(fēng)險等級為主的發(fā)展趨勢。詳見圖6。

截至2017 年年底，一般個人類產(chǎn)品存續(xù)余額為14.60萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的49.42%;高資產(chǎn)凈值類產(chǎn)品存續(xù)余額為2.91萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的9.85%;私人銀行類產(chǎn)品存續(xù)余額為2.28萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的7.72%;機(jī)構(gòu)專屬類產(chǎn)品存續(xù)余額為6.50萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的22.01%;金融同業(yè)類產(chǎn)品存續(xù)余額為3.25萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的11%。

2017 年，全國共有591 家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行了理財產(chǎn)品，共發(fā)行25.77 萬只，平均每月新發(fā)行產(chǎn)品2.15萬只，累計募集資金173.59 萬億元（包含開放式理財產(chǎn)品在2017年所有開放周期內(nèi)的累計申購金額，下同），平均每月募集資金14.47 萬億元。其中，個人類理財產(chǎn)品募集金額占全部理財產(chǎn)品募集金額的63.62%（見表1）。2017 年發(fā)行產(chǎn)品數(shù)較2016 年增長27.51%，募集資金額較2016 年增長3.36%。

從資產(chǎn)配置情況來看，標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)是銀行理財資金配置的主要資產(chǎn)，債券、銀行存款、拆放同業(yè)及買入返售等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)共占理財產(chǎn)品投資余額的67.56%，其中債券是理財資金配置的最重要的一類資產(chǎn)。截至2017 年年底，債券資產(chǎn)配置比例為42.19%（圖7）。

2017年，銀行業(yè)理財市場共有28.46 萬只產(chǎn)品發(fā)生兌付（其中有23.01 萬只產(chǎn)品到期），理財產(chǎn)品累計兌付客戶收益11854.5億元，較2016 年增長2081.8 億元，增幅21.30%。其中，個人投資者獲取收益6667.5 億元。分機(jī)構(gòu)類型來看，國有大型銀行3731.9 億元，占31.48%;全國性股份制銀行4765.4 億元，占40.20%;此外，城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和外資銀行分別占17.58%、6.21%和1.24%。

公募基金

中國證券基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司113家，其中中外合資公司45家，中資公司68家;取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共12家，保險資管公司2家。以上機(jī)構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)合計11.6萬億元。詳見下頁表2。

保險

2017年度，我國保險業(yè)原保險保費(fèi)收入36581.01億元，同比增長18.16%。產(chǎn)險公司原保險保費(fèi)收入10541.38億元，同比增長13.76%;壽險公司原保險保費(fèi)收入26039.55億元，同比增長20.04%。

產(chǎn)險業(yè)務(wù)原保險保費(fèi)收入9834.66億元，同比增長12.72%;壽險業(yè)務(wù)原保險保費(fèi)收入21455.57億元，同比增長23.01%;健康險業(yè)務(wù)原保險保費(fèi)收入4389.46億元，同比增長8.58%;意外險業(yè)務(wù)原保險保費(fèi)收入901.32億元，同比增長20.19%，見圖8。

產(chǎn)險業(yè)務(wù)中，交強(qiáng)險原保險保費(fèi)收入1869.01億元，同比增長9.97%;農(nóng)業(yè)保險原保險保費(fèi)收入為479.06億元，同比增長14.69%。另外，壽險公司未計入保險合同核算的保戶投資款和獨(dú)立賬戶本年新增交費(fèi)6362.78億元，同比下降50.29%。

賠款和給付支出11180.79億元，同比增長6.35%。產(chǎn)險業(yè)務(wù)賠款5087.45億元，同比增長7.64%;壽險業(yè)務(wù)給付4574.89億元，同比下降0.61%;健康險業(yè)務(wù)賠款和給付1294.77億元，同比增長29.38%;意外險業(yè)務(wù)賠款223.69億元，同比增長22.23%，見圖9。

資金運(yùn)用余額149206.21億元，較年初增長11.42%。銀行存款19274.07億元，占比12.92%;債券51612.89億元，占比34.59%;股票和證券投資基金18353.71億元，占比12.3%;其他投資59965.54億元，占比40.19%。

總資產(chǎn)167489.37億元，較年初增長10.80%，凈資產(chǎn)18845.05億元，較2017年年初增長9.31%，見圖10。產(chǎn)險公司總資產(chǎn)24996.77億元，較年初增長5.28%;壽險公司總資產(chǎn)132143.53億元，較年初增長6.25%;再保險公司總資產(chǎn)3149.87億元，較年初增長14.07%;資產(chǎn)管理公司總資產(chǎn)491.45億元，較2017年年初增長15.28%。

P2P網(wǎng)貸

截至2017年年底，網(wǎng)貸行業(yè)正常運(yùn)營平臺數(shù)量1931家，相比2016年底減少517家，全年正常運(yùn)營平臺數(shù)量一直單邊下行。2017年P(guān)2P網(wǎng)貸行業(yè)整改進(jìn)程已進(jìn)入收尾階段，退出行業(yè)的平臺數(shù)量相比2016年大幅度減少，全年停業(yè)及問題平臺數(shù)量為645家，而在2016年為1713家。問題平臺數(shù)量占比持續(xù)降低，2017年問題平臺數(shù)量僅占比33.49%，66.51%的平臺選擇良性退出，以上數(shù)據(jù)均表明我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)監(jiān)管卓有成效，未來行業(yè)發(fā)展環(huán)境將愈加健康。

2017年全年網(wǎng)貸行業(yè)成交量28048.49億元，相比2016年全年網(wǎng)貸成交量（20638.72億元）增長了35.9%，見圖11。在2017年，P2P網(wǎng)貸行業(yè)歷史累計成交量突破6萬億元大關(guān)，單月成交量均在2000億元以上，且3月和7月成交量均超過了2500億元，這些突破性數(shù)據(jù)表明，2017年投資者對P2P網(wǎng)貸行業(yè)的信心未減。

2017年網(wǎng)貸行業(yè)總體綜合收益率為9.45%，相比2016年網(wǎng)貸行業(yè)總體綜合收益率下降了100個基點(diǎn)（1個基點(diǎn)=0.01%）。2017年綜合收益率延續(xù)2016年整體下行的走勢，但下降速度有所放緩，見圖12。

P2P網(wǎng)貸收益率下滑原因有兩方面：一方面由于體量靠前的平臺，大部分都具有強(qiáng)大背景，比較受投資者青睞，但其綜合收益率相對較低;另一方面應(yīng)監(jiān)管政策要求，資產(chǎn)端借款利率也在逐步下行，綜合影響網(wǎng)貸行業(yè)綜合收益率下行。由于目前整改正當(dāng)時，預(yù)計2018年網(wǎng)貸行業(yè)綜合收益率或?qū)⒗^續(xù)下行至9%左右。