“防止股市大起大落”釋放了什么信號(hào)？

陶丹

“防止股市大起大落”本周再度見(jiàn)諸報(bào)端。上交所理事長(zhǎng)黃紅元近日表示，“堅(jiān)決防止股市大起大落、暴漲暴跌，確保資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)”，這也是“防止大起大落”在最近兩年里又一次被提及，其中釋放出的信號(hào)值得投資者高度重視。

從上證指數(shù)的角度看，2016年2月以來(lái)確實(shí)實(shí)現(xiàn)了“防止大起大落”，從當(dāng)年最低的2638點(diǎn)到今年1月最高的3587點(diǎn)，兩年來(lái)最大漲幅只有36%， K線圖上呈現(xiàn)平緩的上升通道，平均每個(gè)交易日上漲不到兩個(gè)點(diǎn)。能夠維持這么長(zhǎng)時(shí)間的緩慢上升，在A股28年來(lái)的歷史上可謂頭一遭。在這段期間，A股還維持了較快速度的IPO和再融資，在某種程度上實(shí)現(xiàn)了投資和融資的相對(duì)平衡，可謂得來(lái)不易。

但這種穩(wěn)步攀升的格局在2018年起卻漸漸發(fā)生變化，市場(chǎng)的波動(dòng)率顯著上升。先是上證指數(shù)在1月份急升，一度在19個(gè)交易日有18天收陽(yáng)上漲，波段漲幅接近10%;此后10個(gè)交易日又快速見(jiàn)頂回落，將年初漲幅吞噬殆盡;緊接著又連續(xù)6個(gè)交易日大幅反彈，波段漲幅超過(guò)8%。而伴隨著3月23日跳空大跌超過(guò)3%，上證指數(shù)持續(xù)在低位徘徊，本周更進(jìn)一步向下尋求支撐，考驗(yàn)3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)。市場(chǎng)波動(dòng)率的變化顯示，銷(xiāo)聲匿跡將近兩年的“大起大落”又有卷土重來(lái)之勢(shì)，因此上交所再次敲打提醒，顯示監(jiān)管層對(duì)于股市的異常波動(dòng)高度重視，并且有政策儲(chǔ)備可以進(jìn)行最大限度防控。

2015年股市的大起大落給市場(chǎng)參與者帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響，筆者身邊就有不少朋友是在當(dāng)時(shí)的高位買(mǎi)入股票或基金，損失慘重深套至今，三年過(guò)去了仍無(wú)法復(fù)原。這些朋友只是用自有資金投資，還能長(zhǎng)期持股堅(jiān)守至今，而那些使用杠桿的朋友，資金大多在暴跌中灰飛煙滅。除了投資者的財(cái)富重分配之外，有些上市公司在牛市頂峰市值膨脹大肆對(duì)外擴(kuò)張，高價(jià)收購(gòu)的資產(chǎn)形成巨額商譽(yù)，至今仍是不少中小創(chuàng)公司需要攤銷(xiāo)“業(yè)績(jī)地雷”。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，市場(chǎng)的大起大落對(duì)市場(chǎng)絕大部分參與者來(lái)說(shuō)都是“負(fù)能量”，不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。因此，“防止大起大落”在股市波動(dòng)有所增加的情況下再度被提及，正是為了讓市場(chǎng)各方尤其是新股民牢記以往教訓(xùn)，以免好了傷疤忘了疼。

從目前市場(chǎng)運(yùn)行的趨勢(shì)看，也存在誘發(fā)市場(chǎng)“大起大落”的局部因素。從“大起”的角度來(lái)看，雖然長(zhǎng)線投資、價(jià)值投資被越來(lái)越多的投資者所接受，但快進(jìn)快出的題材式炒作依然存在，典型如次新股的暴漲暴跌，雖然去年以來(lái)監(jiān)管層公布了對(duì)不少違規(guī)炒作資金的處罰，但類(lèi)似的炒作總是如“打不死的小強(qiáng)”，周而復(fù)始地循環(huán)出現(xiàn)。而每一次“大起”之后，股價(jià)如同熊瞎子掰苞米，掰一個(gè)丟一個(gè)，隨著游資主力的離場(chǎng)，大量追高的投資者被套牢在高位，損失不亞于熊市中的“大落”。同時(shí)，一些業(yè)績(jī)地雷、財(cái)務(wù)地雷、股權(quán)質(zhì)押地雷也逐漸浮上水面，“大落”的風(fēng)險(xiǎn)在中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)展現(xiàn)的尤其明顯。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，上證指數(shù)看起來(lái)還算比較穩(wěn)定，但個(gè)股分化和劇烈變動(dòng)中，已經(jīng)呈現(xiàn)局部“大起大落”的現(xiàn)象。

從管理層的角度來(lái)看，“防止大起大落”首先還在于維持主要指數(shù)的穩(wěn)定上，如上證指數(shù)、滬深300等。從這個(gè)角度來(lái)看，股指像年初那樣的連續(xù)上漲并不能持久，此后必然會(huì)有一波同等級(jí)別的調(diào)整來(lái)進(jìn)行修正;同時(shí)，要出現(xiàn)連續(xù)大跌可能性也不大，因?yàn)檫@同樣有悖于“防止大起大落”的基調(diào)。

近期市場(chǎng)的走勢(shì)普遍較弱，特別是本周三（5月30日），上證指數(shù)重挫2.53%，收盤(pán)創(chuàng)下2018年內(nèi)新低?？梢哉f(shuō)，目前到了又一次防止“大落”的關(guān)鍵時(shí)刻。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這樣的政策基調(diào)在某種程度上指明了近期投資的方向，就是在防止“大落”的藍(lán)籌股、白馬股身上。在年初提前反映“入摩”利好之后，以上證50為代表的藍(lán)籌股出現(xiàn)一波比較深的回調(diào)，特別是近期樣本股的例行更換，更對(duì)部分個(gè)股形成一定程度的擾動(dòng)效應(yīng)。但提前的調(diào)整釋放了風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)如果股指出現(xiàn)調(diào)整，“有形之手”再度啟動(dòng)藍(lán)籌股護(hù)盤(pán)來(lái)防止“大落”，也是可以預(yù)期的選擇。更何況，這些藍(lán)籌股本身就是外資法人、養(yǎng)老金等講求價(jià)值投資的長(zhǎng)線資金入市的首選，這些資金沒(méi)有理由放著低估值的藍(lán)籌股不買(mǎi)而去追高題材股。

4月底5月初，上證指數(shù)在3050點(diǎn)附近反復(fù)筑底，形成了多次考驗(yàn)的底部，也是防止“大落”的第一條防線。而從國(guó)際股市的慣例來(lái)看，高位回調(diào)20%即進(jìn)入熊市，要防止“大落”導(dǎo)致熊市來(lái)臨，也必須固守在3587點(diǎn)回撤20%的位置，即2870點(diǎn)之上。因此，近期股指回落向2870～3050點(diǎn)這一區(qū)域靠攏，正是藍(lán)籌股又一次買(mǎi)點(diǎn)的來(lái)臨（見(jiàn)附圖）。

當(dāng)然，在指數(shù)相對(duì)穩(wěn)定的同時(shí)，個(gè)股的分化不可避免，對(duì)于一些波段漲幅巨大、估值明顯存在泡沫成分的個(gè)股，以及財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化、現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)不匹配的公司，投資者應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)回避，將倉(cāng)位重點(diǎn)配置在調(diào)整充分的低估值藍(lán)籌股或指數(shù)基金上，這是相對(duì)比較穩(wěn)健的選擇。