并購5家國企改制醫(yī)院 通化金馬深度布局大健康

郭冀川

作為一家老牌上市公司，通化金馬主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，隨著晉商集團成功入主通化金馬，公司開始向醫(yī)療服務領域延伸。近期通化金馬發(fā)布公告稱擬以21.91億元并購5家醫(yī)院資產(chǎn)引發(fā)市場關注，不僅因為這5家醫(yī)院均為國企改制醫(yī)院，更因為通化金馬有望借此深度布局大健康產(chǎn)業(yè)。

大股東與上市公司同舟共濟

根據(jù)重組公告顯示，通化金馬此次擬向德信義利、圣澤洲、七煤集團、雙礦集團、雞礦集團、鶴礦集團6個交易對方以支付現(xiàn)金及發(fā)行股份的方式收購七煤醫(yī)院、雙礦醫(yī)院、雞礦醫(yī)院、鶴礦醫(yī)院及鶴康腫瘤醫(yī)院各84.14%股權，標的資產(chǎn)作價21.91億元。通過本次收購，通化金馬將在原有的制藥業(yè)務基礎上新增綜合醫(yī)院服務業(yè)務。

選擇這5家醫(yī)院并非臨時起意，通化金馬2016年第一次股東大會決議設立基金德信義利，晉商集團負責基金投資管理工作并持有1億元份額，通化金馬持有3億元份額，德信義利的出資總額為22億元。同年，黑龍江龍煤集團所屬6家醫(yī)院的85%股權在黑龍江聯(lián)交所掛牌轉(zhuǎn)讓，掛牌價格為17.85億元，德信義利在眾多意向競標單位中，最終成功中標，隨后開始負責這6家醫(yī)院的管理和整合運營工作。

值得注意的是，此次交易中，德信義利的財務投資人以獲得現(xiàn)金方式退出，而德信義利仍將持有七煤醫(yī)院、雙礦醫(yī)院、雞礦醫(yī)院、鶴礦醫(yī)院和鶴康腫瘤醫(yī)院剩余15.86%的股權，德信義利最終合伙人變更為普通合伙人北京晉商和有限合伙人通化金馬，即晉商集團并未借此次并購重組選擇退出，而是與通化金馬共同持有標的醫(yī)院100%股權。

通化金馬深度布局大健康產(chǎn)業(yè)

近年來，醫(yī)藥行業(yè)改革進入新的階段，藥品監(jiān)管政策不斷加碼，“醫(yī)?？刭M”、“兩票制”等政策不約而同地都指向了醫(yī)藥企業(yè)，藥品生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)的利潤空間被不斷壓縮。另一方面，國家不斷出臺扶持政策鼓勵社會資本辦醫(yī)，2017年更是大力推行混合所有制改革，鼓勵各類資本參與國有企業(yè)混合所有制改革，國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)紛紛開始涉足醫(yī)療行業(yè)，有個別藥企已實施轉(zhuǎn)型，醫(yī)療服務收入成為企業(yè)的主要來源。

通化金馬作為國內(nèi)較早上市的藥企之一，公司及子公司產(chǎn)品涵蓋抗腫瘤、微生物、消化系統(tǒng)、骨骼肌肉系統(tǒng)、婦科系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)等多個領域。由于通化金馬熟悉醫(yī)療健康衛(wèi)生領域并在醫(yī)藥行業(yè)具有豐富的技術、人才儲備和管理經(jīng)驗，在此次重組完成后，通化金馬將有望與重組標的醫(yī)院在藥品研發(fā)、藥品銷售及采購、經(jīng)營管理等方面進行整合，凸顯各自優(yōu)勢，發(fā)揮協(xié)同效應，提高上市公司可持續(xù)發(fā)展能力。此外，通化金馬可以完善在大健康產(chǎn)業(yè)的布局，貫通上下游，完善產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)療服務業(yè)務板塊將成為通化金馬新的收入和盈利增長點，通過收購等方式吸納營利性醫(yī)療機構，通化金馬將轉(zhuǎn)型為一家集藥品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和醫(yī)療服務為一體的新型大健康產(chǎn)業(yè)集團。

正式進入分級診療市場

此次通化金馬并購的5家醫(yī)院，均為地區(qū)性混合所有制的營利性醫(yī)院，各家醫(yī)院在所屬的地市均設有分院，從市中心區(qū)一直輻射到各個鄉(xiāng)鎮(zhèn)，正是國家倡導的分級診療架構，隨著分級診療政策將推動醫(yī)療需求回歸中小型城市，此次交易的標的醫(yī)院將有望迎來進一步發(fā)展契機。

從醫(yī)院所處市區(qū)位置來看，除鶴康腫瘤醫(yī)院所處位置遠離鬧市區(qū)，符合國家對結(jié)核、傳染病防治要求，其他4家醫(yī)院均位于各自地市的中心地帶，周邊居民聚集，醫(yī)療服務群體廣泛，潛在就醫(yī)人員基數(shù)大，地理區(qū)位優(yōu)勢明顯。公告顯示，德信義利在接管醫(yī)院后，在醫(yī)院基礎建設、設備投入、學科發(fā)展等方面進行了全面升級，先后投資近4億元興建了七煤醫(yī)院醫(yī)技外科綜合樓、雞礦醫(yī)院城子河分院門診綜合樓、引進PET-CT及回旋加速器、為各醫(yī)院配備美國瓦里安直線加速器和荷蘭飛利浦頂級彩超等，進而提升了醫(yī)院的整體診療水平，增強了醫(yī)院對周邊人群的吸引力。

根據(jù)標的項目介紹，在2016年掛牌出售時，龍煤集團下屬的6家醫(yī)院整體凈利潤不足1億元，而此次并購中，業(yè)績承諾方承諾，標的公司（不含6家醫(yī)院中的鶴煤婦幼）于2018年度、2019年度和2020年度合計實現(xiàn)的凈利潤分別不低于17159.13萬元、18557.61萬元和21187.22萬元。