以基養(yǎng)老任重而道遠(yuǎn)

張俊鳴

中國人的傳統(tǒng)觀念有“養(yǎng)兒防老”之說，而隨著時代的變遷，養(yǎng)兒未必能防老甚至需要“防兒啃老”，用投資的手段來養(yǎng)老已經(jīng)是不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢。除了一般性的社保之外，企業(yè)年金、職業(yè)年金、稅延型養(yǎng)老保險等產(chǎn)品陸續(xù)出現(xiàn)，而本周又有14家養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批，成為普通民眾養(yǎng)老投資的新選擇。但從農(nóng)業(yè)社會的“養(yǎng)兒防老”走向現(xiàn)代的“養(yǎng)基防老”，還有很長的路要走，其中不僅有社會大眾觀念的轉(zhuǎn)變、資本市場的建設(shè)，也需要各部門通力協(xié)作。尤其值得注意的是，不可將養(yǎng)老目標(biāo)基金單純視為市場增量資金的來源，甚至看做是救市資金，那就和這一品種設(shè)立的初衷背道而馳了。

破解行情低迷下的“選擇困難癥”

在目前股市相對低迷的環(huán)境下，已經(jīng)獲批的14家基金如果在短期之內(nèi)密集發(fā)行，難度顯然不小。尤其是在7月份公募基金數(shù)量出現(xiàn)罕見的負(fù)增長，新成立38家基金清盤卻有45家，賺錢效應(yīng)低迷之下投資者對公募基金的興趣大減。而且前期發(fā)行的“獨(dú)角獸基金”已經(jīng)吸引了相當(dāng)一部分長線投資者的參與。

而另一方面，14家基金一次性獲批，雖然給了投資者更多的選擇，但無疑也增加了選擇的困難度。尤其是這些養(yǎng)老目標(biāo)基金存在相當(dāng)程度的同構(gòu)型，除了“目標(biāo)日期策略”和“目標(biāo)風(fēng)險策略”的區(qū)隔之外，其余更多是封閉期年限的差別。因此，對投資者來說，同質(zhì)化較高的情況下，存在相當(dāng)程度的“選擇困難癥”。

在筆者看來，其中有一個亮點(diǎn)是嘉實(shí)基金打出的“發(fā)起式”旗號，表明該基金會有基金管理人及高管作為基金發(fā)起人認(rèn)購基金的一定數(shù)額方式發(fā)起設(shè)立。如果未來有更多基金公司愿意和投資者共進(jìn)退，甚至是成立相應(yīng)的企業(yè)年金直接投資自身發(fā)行的養(yǎng)老目標(biāo)基金，展現(xiàn)和長期投資同甘共苦的氣勢，必定能夠?yàn)榛鸢l(fā)行降低難度。

多部門努力方能壯大“養(yǎng)老金融”

對基金公司來說，產(chǎn)品創(chuàng)新很重要，而投資者更看重的是投資績效的問題。此次養(yǎng)老目標(biāo)基金采用FOF的形式，也就是投資其它公募基金的方式來獲取收益，這一方式相比投資者自己動手構(gòu)建基金組合是否具有更高收益，是吸引投資者參與的關(guān)鍵。從去年底發(fā)行的首批6家FOF基金的運(yùn)作來看，目前還處于全線虧損的狀況，雖然跑贏同期大盤指數(shù)，但顯然不能有效吸引投資者。因此，基金公司在第一個封閉期結(jié)束時，能否獲取較好的絕對收益，在某種程度上將決定養(yǎng)老目標(biāo)基金是走向壯大，還是逐步萎縮。

此外，養(yǎng)老目標(biāo)基金作為養(yǎng)老金融的一環(huán)，能否成為我國養(yǎng)老體系的重要一環(huán)，不僅取決于基金公司，更需要多部門的共同努力。比如，美國的401K計劃等養(yǎng)老體系，可以合法避稅、節(jié)稅和延稅，對普通民眾來說具有較高的吸引力，而我國的稅收遞延型保險，才在上海、廈門等地剛試點(diǎn)不久，參與養(yǎng)老金融的節(jié)稅好處，還沒有完全體現(xiàn)出來。如果能夠以養(yǎng)老目標(biāo)基金的成立作為契機(jī)，給予每人每年一定的購買基金的稅收抵扣額度，再根據(jù)持有時間的長短延后征稅，將會有助于提升養(yǎng)老目標(biāo)基金的吸引力。

另一方面，退休年齡的確定也是相當(dāng)關(guān)鍵的因素。在“目標(biāo)日期策略”的基金中，有標(biāo)注了具體的時間，也就是退休到期的日子，而如果投資者的退休年齡延遲，毫無疑問會對投資目標(biāo)、投資績效產(chǎn)生相當(dāng)程度的影響。因此，要讓養(yǎng)老目標(biāo)基金在養(yǎng)老金融中發(fā)揮關(guān)鍵性角色，各部門的協(xié)同努力，包括投資者自身的學(xué)習(xí)和評估，都是相當(dāng)關(guān)鍵的。

無需拔高也不要矮化

可以說，養(yǎng)老目標(biāo)基金要成為養(yǎng)老的支柱，還有相當(dāng)長的路要走。這一基金品種的意義不僅局限在股市和金融，更是關(guān)系社會長期發(fā)展的重要一環(huán)。因此，我們有更多的理由為它的成立和運(yùn)作提供更好的條件，不能讓那些紅極一時又快速隕落的基金品種重現(xiàn)在它身上。

也有一些市場評論認(rèn)為，養(yǎng)老目標(biāo)基金將有助于帶來巨量增量資金入市，甚至比照美國有望“達(dá)到上萬億資金的規(guī)?！保灰灿杏^點(diǎn)認(rèn)為，近期大盤的下跌，正是讓養(yǎng)老目標(biāo)基金在內(nèi)的長線資金抄底所用。筆者認(rèn)為，養(yǎng)老目標(biāo)基金的投向并非全部進(jìn)入股市，而由于前述的原因存在，初期規(guī)模不會太大，未來能否帶來長期穩(wěn)定的增量資金，還需要看各方面的制度建設(shè)而定。養(yǎng)老目標(biāo)基金不是“韭菜”，也不是投資者的“收割機(jī)”，它的規(guī)模未必會比已經(jīng)入市的社?；鸷宛B(yǎng)老金大，過分?jǐn)U大其資金效應(yīng)甚至視為“救市資金”，在夸大其短期影響的同時，也矮化了它的長期意義。