愛爾眼科的賺錢邏輯仍然領先

三句話投資

在這些大多數(shù)交易日都要關(guān)燈吃面的日子里，時不時翻翻漲幅榜上那些耀眼的明珠，才能給煎熬的心一點希望。通策醫(yī)療和愛爾眼科則均經(jīng)營連鎖醫(yī)院，但在對比之下就分出了先后次序。

從2012年到2018年通策醫(yī)療市值六年漲幅379%，復合收益率達到30.95%，利潤增長260%為主要貢獻，估值也從36倍提升33%到48倍。同期愛爾眼科的市值增長超過900%，妥妥的六年十倍股，這其中利潤增長468%，估值提升了78%，當年的“封刀門”事件成為最好的買點，充分享受了戴維斯雙擊。愛爾眼科與通策醫(yī)療的利潤比也從2012年的2倍增加到2018年的3.2倍，市值比從2012年的2.2倍，增加到2018年的4.6倍，再加上愛爾眼科的收入、利潤增速波動性明顯小于通策醫(yī)療，誰更具價值就很清楚了。

由于愛爾眼科的營收、利潤、市值一直是通策醫(yī)療的幾倍，很多投資者都希望通策醫(yī)療能成為下一個愛爾眼科。因為大家的邏輯都是不斷地開醫(yī)院、賺錢，再開醫(yī)院、再賺錢，不過從一個重要的指標來看，愛爾眼科已經(jīng)證明了這個邏輯，而通策醫(yī)療還有不少的距離。

愛爾眼科這些年不斷擴張，業(yè)務已經(jīng)遍地開花，華中區(qū)域的收入占比從六成下降到三成，省外乃至海外地區(qū)的營收占比則不斷提升。比如華南區(qū)域的營收占比從2009年的3.16%提升到今年上半年的9.45%，華北區(qū)域的營收占比從2009年的0.2%提升到今年上半年的8.26%，甚至大陸以外的營收占比也從2016年的3.45%提升到了今年上半年的14%。

而反觀通策醫(yī)療，雖然經(jīng)過十年的耕耘，業(yè)績也增長了20倍不止，但一直都還是靠省內(nèi)支撐，浙江省外的營收占比一直突破不了10%，2008年是6.68%，2017年也還只有8.97%，未來能否復制愛爾眼科成功擴張的路徑仍須驗證。

據(jù)最新統(tǒng)計，愛爾眼科體內(nèi)外（參股并購基金控股的眼科醫(yī)院稱為體外，區(qū)別于上市公司控股的體內(nèi)）醫(yī)院數(shù)量超過250家，較2009年公司上市時增長超過10倍，成為全球最大的眼科醫(yī)療集團。門診人次和手術(shù)數(shù)量分別實現(xiàn)十年十倍，十年八倍的高速增長。此外，眼科醫(yī)療更依賴于設備以及團隊合作，據(jù)統(tǒng)計，眼科醫(yī)院內(nèi)50萬以上的設備數(shù)占萬元以上的設備數(shù)的比例是6.9%，顯著高于綜合性醫(yī)院、一般?？漆t(yī)院。高端的設備比如德國蔡司的VisuMax全飛秒設備，單臺價格高達近2000萬，僅少數(shù)醫(yī)療機構(gòu)有能力配置。這些客觀條件似乎也決定了眼科連鎖醫(yī)療機構(gòu)更容易做大。