藥店行業(yè) 外延整合正當時，處方外流長邏

藥店行業(yè) 外延整合正當時，處方外流長邏

中國藥店處于整合階段，尚存較大增量空間。藥店行業(yè)2009～2017年8年復合增長率增速約11%，預計終端銷售規(guī)模約3723億元，同比增速約10%。行業(yè)集中度低，CR10=16.8%，遠低于美日等市場，外延整合尚處在較早期階段，未來空間較大。另外，市場分散，地方割據(jù)，省份間差距較大，也為整合提供了基礎。

日本處方外流利好院邊店，中國處方外流正在進行時。反觀日本，“醫(yī)藥分家”和“處方外流”推動了日本零售藥店行業(yè)的大發(fā)展。目前，處方外流將是伴隨中國醫(yī)藥零售行業(yè)的更長期邏輯，短期空間預計翻倍，長期空間預計與醫(yī)院端藥品收入體量相同（約萬億），未來長期值得期待。

投資建議：中國醫(yī)藥零售行業(yè)仍然處在整合初期階段，體現(xiàn)為市場集中度較低、各地區(qū)差異較大、連鎖龍頭增速較高等特征。我們提出投入資本金回報率大于資本加權(quán)平均成本的評價指標，認為當資本金回報率大于資本加權(quán)平均成本時藥店行業(yè)為“創(chuàng)造價值階段”;反之，為“毀滅價值階段”。目前外延整合仍然是中國醫(yī)藥零售行業(yè)的主要邏輯，長期來看處方外流將提供較大市場空間。我們建議配置藥店行業(yè)龍頭企業(yè)益豐藥房、老百姓、一心堂、大參林、國藥一致等。

（國金證券）

電子行業(yè)? 5G將成為產(chǎn)業(yè)新一輪升級的起點

電子行業(yè)作為整個科技行業(yè)的基礎，構(gòu)建起了全世界的IT基礎設施，硬件終端等“硬”基礎環(huán)境。5G以及由延伸出的物聯(lián)網(wǎng)將有利于提升整個社會效率，支持5G發(fā)展將需要硬件終端的大創(chuàng)新，5G帶來的創(chuàng)新將是電子行業(yè)成長的主要驅(qū)動力，從基站天線、元器件、濾波器等泛射頻領(lǐng)域都將迎來重大的變革機遇。

印制電路板：基于效率和成本優(yōu)勢，印制電路板產(chǎn)業(yè)伴隨全球電子產(chǎn)業(yè)往國內(nèi)轉(zhuǎn)移的大趨勢持續(xù)轉(zhuǎn)移，目前中國區(qū)域產(chǎn)值已為全球最大。印制電路板新的行業(yè)機會將來自于5G建設的行業(yè)紅利，扎根中國自主品牌強勁需求土壤，國內(nèi)企業(yè)有望彎道超車。

激光加工與安防行業(yè)：激光加工產(chǎn)業(yè)以提升生產(chǎn)效率為導向持續(xù)創(chuàng)新帶動行業(yè)快速增長，同時國產(chǎn)替代逐步往上游延伸，國內(nèi)具有自主可控的龍頭企業(yè)將享受行業(yè)增長和進口替代雙重驅(qū)動力。安防行業(yè)增速放緩，融合AI賦能物聯(lián)是下一個趨勢。進一步打開B端和C端市場，強者恒強依然是安防行業(yè)的主旋律。

半導體行業(yè)：半導體行業(yè)整體雖然進入了下行周期，但是仍然可以從行業(yè)中上游尋找競爭格局相對穩(wěn)固的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，主要包括大硅片、存儲器和功率半導體三大板塊。上游的設備和材料國產(chǎn)替代邏輯進入實證階段。

LED行業(yè)：LED進入去庫存、去產(chǎn)能，2019年需求端有望回升，面板行業(yè)產(chǎn)能過剩，2019年年中供給端進一步出清，同時上游材料國產(chǎn)化進入實質(zhì)性階段。

投資建議：深南電路、潔美科技、銳科激光、大族激光、?？低?、滬電股份、飛榮達。

（國信證券）