“冬播”的最佳時節(jié)，從冬至開始

陶丹

2018年只剩下最后一個交易周，A股大局已定，主要指數(shù)基本難逃年度收跌的命運(yùn)。而需要維持高倉位運(yùn)作的股票型基金，更是幾乎全軍覆沒，扣除年中由其他類型基金轉(zhuǎn)型而來的品種之外，全年基本沒有實(shí)現(xiàn)正收益的品種出現(xiàn)，顯示專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在今年確實(shí)遭遇了歷史罕見的“至暗時刻”。除了少數(shù)波段操作的高手之外，絕大部分散戶投資者也難逃虧損。如果從2015年6月見頂算起，調(diào)整時間已經(jīng)達(dá)到3年零6個月，雖然還沒有達(dá)到歷史的極值，但也堪稱“漫漫長夜”。不過，牛熊循環(huán)、“跌多了就會漲”是永恒的規(guī)律，只要股市還在開門，這個規(guī)律就不會改變。雖然何謂“跌多了”未必能用精確的數(shù)值進(jìn)行量化，但從調(diào)整的時間、空間、估值三大維度來看，目前即使不是最低點(diǎn)，也已經(jīng)距離底部不遠(yuǎn)。如果說在高位我們要保持冷靜、不要過于貪婪的話，目前的位置同樣也需要冷靜，不應(yīng)在低位隨便割肉離場。

本周六恰逢冬至，這一天也是我們所在的北半球黑夜最長、白晝最短的一天，但所謂“陰極而陽生”，從冬至開始之后半年，也將是白晝時間逐漸增加、黑夜逐漸縮短的時間段。對于倉位較輕甚至空倉的投資者來說，冬至過后的12月最后一周，正是“冬播”的最佳時節(jié)。過往的弱勢調(diào)整，正暗合了冬至“陰極而陽生”、孕育著否極泰來的希望。從過去18年的情況來看，如果大盤經(jīng)過長期下跌、充分調(diào)整之后，投資者在12月底出手，往往是個不錯的中線甚至長線的買點(diǎn)。具體又可分為三類情況：

一、牛市行情的起點(diǎn)。如2005年和2008年的12月，雖然不是調(diào)整的最低點(diǎn)，但屬于牛市的初級階段，敢于在這兩個時間點(diǎn)出手的投資者都抄到了牛市的大底;

二、未來一季度波段行情的低點(diǎn)。如2002年和2011年的12月，雖然不是牛市的觸發(fā)時間點(diǎn)，但在接下來的一季度甚至半年時間，都是指數(shù)難得的平穩(wěn)期，期間最大漲幅超過10%，有利于個股輪番表現(xiàn);

三、下跌中繼，但距離最終底部不遠(yuǎn)。如2004年12月，當(dāng)月上證指數(shù)收盤1266.50點(diǎn)，次月指數(shù)繼續(xù)下行，直到半年后探底998點(diǎn)才到達(dá)調(diào)整終點(diǎn)，但從未來3年的角度看，卻是接近地板價的長線底部區(qū)域。從2004年到2007年，上證指數(shù)從1200多點(diǎn)上漲到6000點(diǎn)上方，對于長線投資者來說，此時布局“只輸時間不輸錢”（見附圖）。

目前，A股又一次面臨長期下跌、充分調(diào)整的12月底。從估值的角度來看，接近2005年和2008年的第一種情況;從高位見頂?shù)臅r間看，則和2004年的第三種情景幾乎一樣。能成為牛市的起點(diǎn)固然可喜，但如果重現(xiàn)2004年也不必恐慌。在底部區(qū)域逗留的時間長一些，反而有利于投資者精挑細(xì)選，或分批買入、從容布局。但不管如何操作，冬至過后，“冬播”就必須啟動，才不會在春暖花開的時候，發(fā)現(xiàn)自己“低位放空、兩手空空”！

即使是遇到第二種情景下的波段低點(diǎn)，也意味著市場有更多的機(jī)會出現(xiàn)。在2018年傷痕累累的各路機(jī)構(gòu)，2019年年初歸零重新來過，必須要在年初這個流動性較為充沛、政策面暖風(fēng)頻吹、績差年報尚未大面積披露的窗口期，抓緊時間做出一波“春生”行情。顯然，不管是遇到三種情景中的哪一種，都值得投資者在12月的最后一周抓緊時間出手“冬播”。

對于不同風(fēng)險偏好和操作手法的投資者，“冬播”的品種也不盡相同。偏重長線的穩(wěn)健型投資者，可重點(diǎn)鎖定大幅跌破面值、具備下修轉(zhuǎn)股價潛力的可轉(zhuǎn)債，以及低估值的指數(shù)型ETF基金，在布局底倉的同時分批定投。而對于喜好波段操作的投資者來說，“冬播”的重點(diǎn)則可關(guān)注具備重組潛力或已經(jīng)完成重組、股價尚未表現(xiàn)的國企改革概念股。近期，證監(jiān)會有關(guān)人士表示“鼓勵通過并購重組支持新經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)業(yè)”，利好重組股的活躍，而具有國資背景的重組潛力股更有望成為資金博弈的對象。筆者重點(diǎn)納入關(guān)注的品種是具有“大股東小公司”特點(diǎn)的國企股，如萊寶高科、萬潤股份、號百控股、寧夏建材、四川美豐、軸研科技、深桑達(dá)A等。