規(guī)范稅收疊加限制薪酬 影視行業(yè)上市公司或掀“聯(lián)姻”潮

葉文輝

崔永元手撕娛樂(lè)圈的事件終于在長(zhǎng)假期間塵埃落定：稅務(wù)部門(mén)宣布查清了范冰冰“陰陽(yáng)合同”等偷逃稅問(wèn)題，追繳稅款罰款等超8.8億元。實(shí)際上，近半年來(lái)影視行業(yè)風(fēng)波不斷，繼國(guó)內(nèi)6家頭部影視公司發(fā)表聯(lián)合聲明抵制演員高片酬之后，有傳聞稱“限薪”將進(jìn)一步蔓延至綜藝節(jié)目。

整體而言，曾經(jīng)盛極一時(shí)的影視行業(yè)正面臨正本清源，一時(shí)間儼然成了眾矢之的，人人得而誅之。危墻之下，影視圈生態(tài)正重新改寫(xiě)，未來(lái)制作公司將走向何方，影視行業(yè)的投資機(jī)會(huì)又會(huì)出現(xiàn)在哪里？

監(jiān)管風(fēng)波影響幾何

一系列監(jiān)管措施，給影視公司帶來(lái)的實(shí)質(zhì)影響主要有兩點(diǎn)：一是稅務(wù)部門(mén)針對(duì)影視行業(yè)規(guī)范稅收秩序的部署工作；二是明星“限薪潮”的升級(jí)和蔓延。

稅收規(guī)范方面，隨著征收管理工作的日趨規(guī)范，預(yù)計(jì)影視內(nèi)容公司普遍面臨稅負(fù)的上升。早前為了鼓勵(lì)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，稅務(wù)總局和相關(guān)部門(mén)推出了多項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策，其中最為大眾知曉的便是新疆霍爾果斯。根據(jù)《關(guān)于新疆喀什、霍爾果斯兩個(gè)特殊經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策的通知》，自2010年1月1日至2020年12月31日，自取得第一筆生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收入所屬納稅年度起，五年內(nèi)免征企業(yè)所得稅。正是在這項(xiàng)政策的吸引下，無(wú)數(shù)影視公司前赴后繼地趕往霍爾果斯：2015年時(shí)當(dāng)?shù)刈?cè)企業(yè)只有859戶，隨著資本涌入，2016年、2017年新增企業(yè)破天荒地達(dá)到了2490戶、13349戶。

根據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，今年中報(bào)利潤(rùn)排名前十的影視行業(yè)上市公司中，平均所得稅稅率僅18.04%，大幅低于現(xiàn)行稅制25%的水平。然而根據(jù)最新規(guī)定，霍爾果斯注冊(cè)企業(yè)必須實(shí)體落地，有固定辦公場(chǎng)地和相應(yīng)辦公人員，并拿出企業(yè)所得稅減免的20%用于當(dāng)?shù)赝顿Y。在經(jīng)營(yíng)成本壓力之下，目前大量“皮包影視公司”選擇了離開(kāi)。

如果說(shuō)稅收規(guī)范只是短期性的正本清源，那么“限薪潮”則從根本上動(dòng)搖了行業(yè)的成長(zhǎng)邏輯。目前，影視公司每年的業(yè)績(jī)主要取決于兩大要素：一是拍攝的作品數(shù)量；二是單部作品的價(jià)格。眾所周知，影視是文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)能往往具有剛性，成熟導(dǎo)演和制片人屈指可數(shù)，再優(yōu)秀的公司也無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)快速擴(kuò)張制作團(tuán)隊(duì)，所以，過(guò)去幾年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)靠的還是作品價(jià)格的提高。

以影視劇為例，頭部劇2011年的價(jià)格不過(guò)10萬(wàn)/集，在市場(chǎng)的追捧下，2016年售價(jià)突破了900萬(wàn)/集，目前正在熱播的《涼生，我們可不可以不憂傷》單集售價(jià)竟然達(dá)到了1500萬(wàn)/集，之前業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)頭部劇未來(lái)仍能維持雙位數(shù)的價(jià)格上漲。由于影視作品的業(yè)內(nèi)定價(jià)是成本加成模式，制作公司核定完演員、制作等成本后，按照40%的毛利率折算后銷(xiāo)售給播出平臺(tái)。近幾年影視作品價(jià)格的飛漲，本質(zhì)上是由藝人薪酬的快速上漲推動(dòng)的。因此，“限薪潮”的出現(xiàn)長(zhǎng)期來(lái)看或許能讓影視公司有更多的預(yù)算投入到制作成本中，從而提升作品的品質(zhì)；但中期而言將意味著制作成本的回落，從而導(dǎo)致價(jià)格的下降，根本性地破壞了行業(yè)的成長(zhǎng)邏輯。正是在這樣的背景下，今年以來(lái)影視股的估值跌破了天際，唐德影視2018年估值僅6.7倍、慈文傳媒僅9.4倍、華誼兄弟14.7倍。

強(qiáng)壓之下路在何方

強(qiáng)監(jiān)管下，內(nèi)容公司儼然失去了獨(dú)立發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)，未來(lái)出路或需要依附于視頻網(wǎng)站。影視內(nèi)容公司的商業(yè)模式天然存在硬傷：瀏覽財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，影視公司資產(chǎn)負(fù)債表通常有規(guī)模龐大的應(yīng)收賬款，現(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~經(jīng)常為負(fù)，財(cái)務(wù)表現(xiàn)與市場(chǎng)廣為詬病的神霧環(huán)保、三聚環(huán)保等竟異常相似，究其根本，影視內(nèi)容拍攝采用也是類(lèi)似建筑、環(huán)保公司的墊款模式：項(xiàng)目立項(xiàng)拍攝時(shí)，制作方通常只能收到總預(yù)算的兩至三成，項(xiàng)目的回款往往需要等到內(nèi)容播出之后，中間的時(shí)間差通常在一年以上，因此影視公司普遍面臨現(xiàn)金流問(wèn)題。

早年受資本熱捧的時(shí)候，公司還比較容易在資本市場(chǎng)上獲得融資，如今嚴(yán)管下基本只能依賴于大股東的股票質(zhì)押，可以看到，大大小小的影視公司普遍受到了大股東高額質(zhì)押的困擾，比如近半年處在風(fēng)口浪尖的華誼兄弟，大股東王氏兄弟已將其持有股份的85%質(zhì)押。另外，考慮到創(chuàng)意行業(yè)具有的極高風(fēng)險(xiǎn)，叫好不叫座的事情時(shí)常發(fā)生，現(xiàn)金流困境之下大項(xiàng)目的失敗將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成重創(chuàng)。往后看，本土內(nèi)容公司越來(lái)越不具備獨(dú)立發(fā)展的土壤。

值得注意的是，國(guó)內(nèi)影視公司與大型傳媒集團(tuán)聯(lián)姻的故事已悄然上演。3月11日，光線傳媒發(fā)布消息稱，公司將以33.17億元的價(jià)格，全部轉(zhuǎn)讓所持新麗傳媒27.64%股權(quán)給騰訊；8月13日晚，騰訊旗下的閱文集團(tuán)在披露半年報(bào)的同時(shí)，公告擬收購(gòu)新麗傳媒100%股權(quán)，作價(jià)155億元。新麗傳媒是業(yè)界第一梯隊(duì)的老牌影視劇制作公司，代表作包括《我的前半生》、《白鹿原》、《如懿傳》等；而閱文集團(tuán)則是中國(guó)最大的原創(chuàng)文學(xué)基地和IP供給方，旗下包括創(chuàng)世中文網(wǎng)、起點(diǎn)中文網(wǎng)、紅袖添香、瀟湘書(shū)院等。騰訊實(shí)際上是國(guó)內(nèi)最大的傳媒集團(tuán)，此番新麗的加盟，實(shí)際上便是本土版的內(nèi)容制作公司聯(lián)姻大型傳媒集團(tuán)。考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)影視公司日益困難的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，預(yù)計(jì)類(lèi)似劇情接下來(lái)還將輪番上演。

長(zhǎng)期看好視頻網(wǎng)站

考慮到短中期投資邏輯已被破壞，獨(dú)立的影視制作公司已難尋投資邏輯。在監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，影視制作公司的生存環(huán)境愈發(fā)惡劣，面臨越來(lái)越多的投資風(fēng)險(xiǎn)，如股價(jià)下跌后大股東股票質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)、已拍攝作品難以播出導(dǎo)致的回款風(fēng)險(xiǎn)、重大項(xiàng)目踩雷的風(fēng)險(xiǎn)、演員片酬下降引發(fā)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)等等。即便監(jiān)管不再升級(jí)，這些風(fēng)險(xiǎn)也不會(huì)隨之消失，影視制作公司獨(dú)立發(fā)展的空間越來(lái)越小。

當(dāng)前影視內(nèi)容公司唯一的機(jī)會(huì)或在于其有機(jī)會(huì)與大型傳媒集團(tuán)結(jié)盟。參照國(guó)外內(nèi)容公司的發(fā)展路徑，被大型傳媒集團(tuán)收購(gòu)?fù)瞧渥罱K歸宿。目前國(guó)內(nèi)掌握渠道資源的大型傳媒集團(tuán)主要是BAT，如愛(ài)奇藝、騰訊視頻以及優(yōu)酷土豆三大視頻平臺(tái)。相信會(huì)有更多的影視公司加入BAT的陣營(yíng)，其中，位處第一梯隊(duì)中的華策影視目前與百度系的關(guān)系更為密切。

此消彼長(zhǎng)，影視公司的衰落或帶領(lǐng)視頻網(wǎng)站進(jìn)入長(zhǎng)景氣周期。目前而言，掣肘視頻網(wǎng)站盈利最核心的因素是高企的內(nèi)容成本，隨著明星“限薪潮”的落地，該問(wèn)題或?qū)⒂卸?。與此同時(shí)，由于當(dāng)前影視制作公司經(jīng)營(yíng)越來(lái)越困難，接下來(lái)視頻網(wǎng)站有機(jī)會(huì)以較低的成本收編業(yè)內(nèi)出色的制作團(tuán)隊(duì)，這意味著平臺(tái)自制能力的競(jìng)爭(zhēng)力可能短期內(nèi)就能得到快速的提升。目前視頻網(wǎng)站付費(fèi)用戶的規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)單用戶ARPU值也有望不斷提高，視頻網(wǎng)站中長(zhǎng)期的投資邏輯正不斷強(qiáng)化。