好時(shí)代或壞時(shí)代？資本市場(chǎng)拼圖正在集齊

最近半年，中國(guó)資本市場(chǎng)挑動(dòng)投資者神經(jīng)的消息幾乎是一條接著一條，這些消息就像是巨大拼圖的一角，單獨(dú)看沒什么，但是如果集齊所有拼圖，隱約看到的可能是未來宏大的愿景。

銀行理財(cái)產(chǎn)品入市帶來活水

前幾天，這幅拼圖最重要的一塊落地了。2018年9月26日，銀保監(jiān)會(huì)主席親自簽發(fā)了《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，簡(jiǎn)稱理財(cái)新規(guī)正式版。這一新規(guī)對(duì)20多萬億元的銀行理財(cái)未來的去向具有重要的指導(dǎo)意義。

正式版和此前的征集意見稿最大的不同主要體現(xiàn)在對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品涉足股權(quán)市場(chǎng)的態(tài)度有了比較重要的變化。在年初的征集意見稿中，多數(shù)專家和媒體解讀為銀行公募理財(cái)產(chǎn)品不得介入股票市場(chǎng)。但是，在本次的正式稿中明確了銀行的公募理財(cái)可以通過投資公募股票基金或混合基金的方式間接投資股票市場(chǎng)。除此之外，新規(guī)還允許銀行的資產(chǎn)管理子公司直接投資股票市場(chǎng)的股票。對(duì)于熟悉銀行業(yè)的人都會(huì)把這一變更視為風(fēng)向轉(zhuǎn)換的重要信號(hào)。

我國(guó)自上世紀(jì)90年代，商業(yè)銀行法確定銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)以來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于銀行資金進(jìn)入股票市場(chǎng)一直是監(jiān)管非常嚴(yán)格的。過去銀行只有對(duì)私人銀行客戶和少數(shù)高凈值客戶通過私募理財(cái)?shù)姆绞教峁┩顿Y于股票市場(chǎng)的產(chǎn)品。另外就是通過提供配資優(yōu)先級(jí)資金的方式進(jìn)入股票市場(chǎng)。但是從2016年嚴(yán)查杠桿后，這種方式的杠桿率大幅下降，通過這種方式進(jìn)入股市的資金量大幅度縮水。

這一次，開放公募理財(cái)資金間接入市，理財(cái)子公司的資金直接入市相當(dāng)于在遠(yuǎn)期為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)注入了一股新的活水。目前國(guó)內(nèi)銀行間理財(cái)規(guī)模在20萬億以上，如果按照15%～20%的規(guī)模進(jìn)入股市計(jì)算，未來可帶入的資金量在3萬億～4萬億元以上，而這還沒考慮未來居民存款持續(xù)向理財(cái)搬家的可能。

中國(guó)資本市場(chǎng)拼圖逐步完善

除了銀行資管新規(guī)之外，如果長(zhǎng)期關(guān)注資本市場(chǎng)，可以發(fā)現(xiàn)很多類似的拼圖已經(jīng)浮出水面。

2018年9月27日，全球第二大指數(shù)編制公司富時(shí)羅素宣布將中國(guó)A股納入其次級(jí)新興市場(chǎng)指數(shù)，初期預(yù)計(jì)會(huì)帶動(dòng)100多億美元的被動(dòng)基金布局A股市場(chǎng)。更早時(shí)間全球第一大指數(shù)編制公司明晟（MSCI）提出可能在2019年將A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的計(jì)算系數(shù)從現(xiàn)在的5%提升到20%。這表明，中國(guó)的股票市場(chǎng)正在加大對(duì)外開放的力度，未來中國(guó)A股市場(chǎng)會(huì)加速和全球接軌。

2018年7月23日，人社部披露了地方基本養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)最新情況。截至6月底，全國(guó)已有14個(gè)?。▍^(qū)、市）與社會(huì)保險(xiǎn)基金理事會(huì)簽署了委托投資合同，合同總金額5850億元，其中3716.5億元資金已經(jīng)到賬并開始投資。今年二季度以來，資金到賬速度加快，二季度新增到賬資金650億元，而一季度新到賬資金僅335億元。

此外，2019年1月1日即將生效的新版?zhèn)€人所得稅已經(jīng)明確提出未來養(yǎng)老型保險(xiǎn)和理財(cái)產(chǎn)品可以享受所得稅遞延優(yōu)惠。

今年以來，全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)迎來密集調(diào)控。從9月份最新數(shù)據(jù)看，樓市的“金九”沒有來。我國(guó)的廣義貨幣供應(yīng)量M2在過去20年增長(zhǎng)了40多倍，但是居民的物價(jià)水平增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于M2的增速。GDP高速騰飛通脹保持低位，堪稱奇跡。這里面，房地產(chǎn)市場(chǎng)吸納了大量的廣義貨幣對(duì)于穩(wěn)定物價(jià)水平起到了重要作用。未來，一旦房?jī)r(jià)的預(yù)期發(fā)生變化，溢出的資金必須要找一個(gè)足夠大的池子容納，防止部分資金沖擊與居民生活密切相關(guān)的物價(jià)體系。

近期，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海在公開場(chǎng)合提到：“中國(guó)是一個(gè)高儲(chǔ)蓄率國(guó)家，中國(guó)不缺資金，中國(guó)股市不缺資金，缺的是長(zhǎng)期資金，缺的是不需要每年底都要計(jì)算盈虧的長(zhǎng)期資金?！边@句話和理財(cái)新規(guī)可謂相得益彰。

上面這些信息，就像是一幅巨大拼圖的不同部分。但是，如果把這些信息匯總起來不難看出：中國(guó)的資本市場(chǎng)將迎來一場(chǎng)巨變，未來中國(guó)的資本市場(chǎng)將在居民養(yǎng)老、人民幣國(guó)際化、吸納樓市資金、轉(zhuǎn)變社會(huì)融資結(jié)構(gòu)等多方面起到至關(guān)重要的作用。這是一個(gè)壞的時(shí)代，舊的市場(chǎng)秩序正在坍塌，無數(shù)投資者和機(jī)構(gòu)身陷題材股、績(jī)差股中無法自拔痛不欲生。這是一個(gè)好的時(shí)代，新的市場(chǎng)秩序正在逐步建立，國(guó)際資金、養(yǎng)老金、銀行理財(cái)資金等源源不斷正在涌入。