低碳背景下我國碳金融問題研究

張晛

摘 要：在概括我國碳金融問題研究現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，分析了碳金融制約因素，并結(jié)合低碳背景對我國碳金融的發(fā)展路徑提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：碳金融；低碳經(jīng)濟(jì)；碳市場；碳排放權(quán)

文章編號：1004-7026（2018）19-0067-02 中國圖書分類號：F832；F205 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

從狹義上看，碳金融是指以碳排放權(quán)為標(biāo)的物的期權(quán)期貨等金融衍生產(chǎn)品；從廣義上講，碳金融指為減少溫室氣體排放而服務(wù)的各種金融制度及金融交易活動(dòng)，其中包括碳排放權(quán)及其衍生品的交易與投資、低碳項(xiàng)目的直接投融資活動(dòng)、碳排放指標(biāo)交易、碳金融衍生品相關(guān)的金融創(chuàng)新及其他金融中介活動(dòng)。碳金融的存在，使得原本由外部社會承擔(dān)或無人承擔(dān)的溫室氣體減排成本轉(zhuǎn)化為由企業(yè)整體承擔(dān)的內(nèi)部生產(chǎn)成本，極大地促進(jìn)企業(yè)自身節(jié)能減排的主觀能動(dòng)性，有效地發(fā)揮了市場機(jī)制的作用[1]。

1 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

經(jīng)中國知網(wǎng)檢索，2007—2018年5月以“碳金融”為篇名的論文共1 497篇，其中2008年哥本哈根世界氣候大會召開前后相關(guān)研究劇增，2007年有2篇，2008年8篇，2009年57篇，2010年363篇達(dá)到最高峰，其后開始遞減，2012—2015年每年維持100多篇，其后每年不到100篇。而以碳金融為主題的相關(guān)著作至今不足百部，其中第一部著作于2011年9月出版。這說明我國碳金融相關(guān)研究處于起步階段。國內(nèi)對于碳金融主題的研究最初集中在碳金融起源、屬性、機(jī)制及應(yīng)用等方面。

隨著低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對碳金融產(chǎn)品、碳交易價(jià)格等微觀方面的研究逐漸增多。國際上對于碳交易以及碳金融的研究既涉及宏觀視角的研究，如碳金融的發(fā)展意義與必要性、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)以及國際貿(mào)易視角下碳排放權(quán)研究等，又涉及微觀方面的研究，如碳交易市場前景，層面較寬[2]。

2 我國碳金融的制約因素

我國碳金融具有自己的優(yōu)勢，地區(qū)間碳減排量差口大，市場資源豐富，碳排放交易市場初步建立，政策及配套政策優(yōu)勢，法律制度建設(shè)保障等，但也存在許多制約因素。

2.1 缺乏有效的碳減排市場激勵(lì)機(jī)制，企業(yè)積極性較小

由于我國碳金融環(huán)境、制度的不成熟。一方面企業(yè)缺少參與碳減排、碳金融交易的硬性約束；另一方面缺乏有效的碳減排市場激勵(lì)機(jī)制，碳減排邊際成本較高，碳金融產(chǎn)品周期長、收益率低，致使企業(yè)自愿進(jìn)行碳減排的動(dòng)力不足[3]。

2.2 缺乏強(qiáng)而有力的貨幣綁定機(jī)制

目前發(fā)達(dá)國家已然建立起強(qiáng)有力的碳排放權(quán)交易計(jì)價(jià)結(jié)算與貨幣綁定機(jī)制，擁有較強(qiáng)的定價(jià)能力。當(dāng)前國際上碳市場的主要計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣為美元、歐元，這一定價(jià)權(quán)的操縱使得歐盟的碳減排交易量與交易額都排名于全球首位。于此同時(shí)，在CDM機(jī)制下作為買方市場的我國在國際碳金融交易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣上并不具備話語權(quán)，無法進(jìn)行交易的貨幣綁定，從而進(jìn)一步導(dǎo)致了我國在碳市場定價(jià)上的不平等地位。

2.3 金融機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)性問題

首先，我國金融機(jī)構(gòu)分布數(shù)量從沿海地區(qū)向內(nèi)陸呈逐步遞減狀態(tài)。金融資源配置結(jié)構(gòu)扭曲，發(fā)達(dá)地區(qū)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)相較于落后地區(qū)將會得到更多的金融支持。其次，由于我國屬于民間金融與正規(guī)金融并存的二元金融結(jié)構(gòu)，大型企業(yè)相較于中小型企業(yè)也會獲得更多的低碳經(jīng)濟(jì)信貸支持，中小型企業(yè)低碳經(jīng)濟(jì)信貸支持弱化。

同時(shí)，由于我國金融體系以銀行業(yè)為主，碳市場金融交易過分依賴于銀行的間接融資，導(dǎo)致商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)集中、資金供給壓力較大。

2.4 碳金融信貸業(yè)務(wù)的實(shí)踐性不強(qiáng)

盡管我國金融業(yè)具備了發(fā)展碳金融的意識并進(jìn)行了初步探索，但碳金融的整體發(fā)展步伐仍舊緩慢，其主要表現(xiàn)為碳金融的金融衍生工具的創(chuàng)新不足，綠色信貸措施的操作性不高。

3 低碳背景下我國碳金融發(fā)展的路經(jīng)選擇

3.1 構(gòu)建碳金融內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

碳金融風(fēng)險(xiǎn)類型分為信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。碳金融風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制最重要的是建立以預(yù)警信息管理系統(tǒng)為核心的完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，可從6個(gè)方面入手[4]。

3.1.1 構(gòu)建碳金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系

傳統(tǒng)商業(yè)銀行預(yù)警指標(biāo)體系包括效益性、安全性、流動(dòng)性以及資本充足率等。此類定性指標(biāo)主要用于衡量該機(jī)構(gòu)的管理水平。而碳金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系是上述指標(biāo)的綠色化應(yīng)用，解決碳金融項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)與收益不對稱問題，以及盡量減少碳金融交易中的“道德風(fēng)險(xiǎn)”和逆向選擇。

3.1.2 構(gòu)建碳金融風(fēng)險(xiǎn)管理組織框架

現(xiàn)代商業(yè)銀行強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理的獨(dú)立性、統(tǒng)一性、垂直性和扁平化的“三性一化”管理組織框架。我國商業(yè)銀行目前普遍為分散的管理銀行的總體風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)在董事會設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理委員會，作為風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略與政策的最高審議、管理機(jī)構(gòu)，而風(fēng)險(xiǎn)管理部門為具體執(zhí)行部門。同時(shí)，在兼顧商業(yè)銀行總體風(fēng)險(xiǎn)管理的過程中，應(yīng)兼顧到碳金融風(fēng)險(xiǎn)管理的特殊性，可建立專門的碳金融風(fēng)險(xiǎn)管理部門，以直接對風(fēng)險(xiǎn)管理委員會負(fù)責(zé)。

3.1.3 設(shè)計(jì)有效合理的碳金融風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

有如下幾個(gè)方面：監(jiān)視機(jī)制、實(shí)施機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制、投資產(chǎn)品開發(fā)機(jī)制、零售產(chǎn)品開發(fā)機(jī)制等。這是風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)部化、有序運(yùn)行的重要保障。

3.1.4 發(fā)展碳金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)

可把國際上銀行風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，引入碳金融業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理模型包括信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型中的內(nèi)部評級法（IRB）、信用組合觀點(diǎn)（Credit Portfolio View）、信用風(fēng)險(xiǎn)附加（Credit Risk+）等，市場風(fēng)險(xiǎn)度量模型中的利率缺口模型、久期模型、外匯敞口模型、VaR模型等，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量模型則需要對財(cái)務(wù)指標(biāo)、融資缺口、現(xiàn)金流量、流動(dòng)性缺口、凈流動(dòng)性資產(chǎn)等進(jìn)行度量，操作性風(fēng)險(xiǎn)度量則可按照基本指標(biāo)法、標(biāo)準(zhǔn)法、高級計(jì)量法等進(jìn)行度量。

3.1.5 構(gòu)建碳金融風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部評級體系

我國商業(yè)銀行當(dāng)前所使用的內(nèi)部評級法主要為打分法。該方法因缺乏現(xiàn)金流的分析與預(yù)測，無法充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。故而商業(yè)銀行可參考專業(yè)評級公司的評級方法，對各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行定量評定，同時(shí)建立內(nèi)部評級數(shù)據(jù)庫，加強(qiáng)信息的采集與加工。這有助于充分防范碳金融的風(fēng)險(xiǎn)。

3.1.6 探索碳金融風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任追究機(jī)制

一般風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任追究機(jī)制包括對風(fēng)險(xiǎn)管理人員以及業(yè)務(wù)操作人員的責(zé)任追究。對于操作風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的損失，銀行可實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理問責(zé)制，建立并完善對違紀(jì)違法行為的責(zé)任處罰機(jī)制、商業(yè)銀行資產(chǎn)安全的責(zé)任追究制度，降低操作風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率。對于風(fēng)險(xiǎn)管理人員可加大懲罰力度，提高風(fēng)險(xiǎn)管理人員的工作效率。

3.2 完善碳交易定價(jià)能力

碳定價(jià)機(jī)制是碳交易市場有效運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。我國目前正處于被動(dòng)定價(jià)的狀態(tài)中，碳排放權(quán)價(jià)格并不能有效地反應(yīng)市場相關(guān)交易信息。完善我國碳交易定價(jià)能力，有利于推進(jìn)我國碳金融交易的進(jìn)一步發(fā)展。要構(gòu)建一個(gè)良好的碳交易定價(jià)機(jī)制，要從以下幾個(gè)方面入手。

3.2.1 正確評估碳交易產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)

我國目前碳交易產(chǎn)品的實(shí)際收益率位于證券市場線之下，顯然其風(fēng)險(xiǎn)收益率偏低。這是由于我國碳交易賣方對自身碳排放權(quán)相關(guān)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)未正確估計(jì)的緣故，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償偏低，進(jìn)而導(dǎo)致了低收益高風(fēng)險(xiǎn)的尷尬局面。要解決這一問題，需大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)評估技術(shù)[5]。

3.2.2 適當(dāng)解除交易產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)限制

當(dāng)前我國碳交易的價(jià)格調(diào)整受到了雙重限制，一是我國政策制定的最低限價(jià)，二是國外碳交易價(jià)格在無形中給予的價(jià)格上限。前者來自行政體系，這一干預(yù)容易致使供給過剩，造成資本剩余及資源浪費(fèi)，而后者卻極大地壓縮了我國碳交易產(chǎn)品的利潤空間。適當(dāng)?shù)亟獬冀灰桩a(chǎn)品價(jià)格限制，實(shí)現(xiàn)交易價(jià)格的自由波動(dòng)，有利于我國走出被動(dòng)定價(jià)的困境。

3.2.3 豐富碳交易產(chǎn)品優(yōu)勢競爭種類

我國現(xiàn)有的碳交易產(chǎn)品種類單一，用于交易的碳排放產(chǎn)品多為小投資、減排容易的項(xiàng)目，空有大量的碳排放資源，卻處于受制于他人的買方市場，需加快促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品的金融創(chuàng)新，大力發(fā)展碳信貸、碳基金、碳抵押債券等相關(guān)金融衍生品，豐富碳交易產(chǎn)品優(yōu)勢競爭種類，加大我國碳交易產(chǎn)品的競爭力。

3.2.4 積極完善碳市場的交易機(jī)制

2013年我國建立深圳、上海、北京、廣東、天津5個(gè)碳交易試點(diǎn)。2014年又增加湖北、重慶2個(gè)試點(diǎn)，年底國家發(fā)改委出臺《碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》，為建立全國碳市場制定了基本的碳核算標(biāo)準(zhǔn)。2015年北京的排放抵消機(jī)制、深圳的碳債券、湖北碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款等創(chuàng)新具有重要意義，為建立起全國統(tǒng)一的碳市場交易機(jī)制，實(shí)現(xiàn)交易網(wǎng)點(diǎn)的全覆蓋，提高交易效率，打破我國在國際上被動(dòng)接受定價(jià)的局面準(zhǔn)備初步條件。

3.3 進(jìn)一步加強(qiáng)碳金融相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)與政策扶持

我國碳金融仍處于起步階段，相關(guān)法律法規(guī)還不完善。為減少碳金融相關(guān)法律及政策風(fēng)險(xiǎn)，我國當(dāng)前需進(jìn)一步完善碳金融相關(guān)法律建設(shè)，保障碳金融各參與主體的合法權(quán)利，明確相關(guān)義務(wù)；加強(qiáng)政策扶持，將發(fā)展碳金融納入發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的政策框架之中，構(gòu)建良好的相關(guān)政策激勵(lì)機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

[1]Oscar Reyes. Carbon Trading： a brief introduction， Carbon Trade Watch， 2009.

[2]Marc Gunther. Carbon Finance Comes of Age， Fortune， 2008.

[3]鄒穎.影響我國碳金融發(fā)展的因素分析和政策建議[J].新金融，2010（5）：49-51.

[4]史曉琳.構(gòu)建我國商業(yè)銀行碳金融內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理長效機(jī)制[J]，金融論壇，2010（s1）：21-26.

[5]王修華，趙越.我國碳交易的定價(jià)困境及破解思路[J]，2010（3）：66-69.