關(guān)于廣西私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀的研究及建議

劉展翔

私募股權(quán)投資基金是一種投資于非上市企業(yè)股權(quán)或上市公司非登記類股權(quán)的投資工具，最早在20世紀(jì)90年代進(jìn)入中國，并在2l世紀(jì)初以來得到了迅速發(fā)展。廣西在近5年開始大量興起私募股權(quán)投資基金，對(duì)促進(jìn)廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了非常重要的助推作用。研究廣西私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀，有利于更好地服務(wù)廣西資本市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)產(chǎn)業(yè)與金融進(jìn)一步融合發(fā)展，提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，完成供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革幫助明顯。

廣西

私募股權(quán)投資基金 現(xiàn)狀研究

私募股權(quán)投資基金是一種投資于非上市企業(yè)股權(quán)或上市公司非登記類股權(quán)的投資工具，最早在20世紀(jì)90年代進(jìn)入中國，并在21世紀(jì)初以來得到了迅速發(fā)展。廣西在近5年開始大量興起私募股權(quán)投資基金，對(duì)促進(jìn)廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了非常重要的助推作用。截止到2018年5月，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記備案的廣西私募投資基金X只，廣西私募基金管理人X家，諸如廣西投資集團(tuán)、廣西北部灣投資集團(tuán)、廣西金融投資集團(tuán)、廣西西江投資集團(tuán)、廣西鐵路投資集團(tuán)、廣西交通投資集團(tuán)在內(nèi)的多家區(qū)直企業(yè)紛紛成立了基金管理公司，發(fā)起設(shè)立了產(chǎn)業(yè)投資基金，私募股權(quán)投資基金正在廣西迅速生根發(fā)芽，成長(zhǎng)壯大。

現(xiàn)狀分析

通過分析發(fā)現(xiàn)，廣西當(dāng)前私募股權(quán)投資基金主要存在以下幾個(gè)特點(diǎn)：

（1）數(shù)量不多，實(shí)力參差不齊。對(duì)比發(fā)達(dá)地區(qū)的發(fā)展水平，目前廣西的私募股權(quán)投資基金及基金管理人總體數(shù)量偏少，而且除了少數(shù)幾家區(qū)直企業(yè)的基金管理人具備大型基金發(fā)起設(shè)立能力之外，大部分的基金管理人基金發(fā)行規(guī)模小，數(shù)量不多，有的基金管理人甚至不具備基金發(fā)行的能力。

（2）募資渠道單一。區(qū)直企業(yè)所屬基金管理人一般依托母集團(tuán)的信用，通過銀行、信托、證券等發(fā)起信托計(jì)劃或者資產(chǎn)管理計(jì)劃對(duì)基金進(jìn)行配資，以結(jié)構(gòu)化基金為準(zhǔn)，杠桿比例往往高達(dá)1：4甚至1：5，母集團(tuán)往往需要對(duì)基金承擔(dān)劣后級(jí)兜底、遠(yuǎn)期回購等責(zé)任。除上述配資渠道外，其他方式的配資較少，特別是面向高凈值客戶的平層化募資較少。

（3）投資方式偏向傳統(tǒng)債權(quán)。受到配資方資金性質(zhì)的影響，部分私募股權(quán)投資基金開展了一部分的明股實(shí)債業(yè)務(wù)，或者是具有業(yè)績(jī)對(duì)賭性質(zhì)的股權(quán)投資，市場(chǎng)化的PENC業(yè)務(wù)不夠活躍，僅有自治區(qū)政府投資引導(dǎo)基金或者國內(nèi)知名投資機(jī)構(gòu)，如深創(chuàng)投等，在廣西開展了一部分的PENC。

（4）基金管理人專業(yè)化程度不高。廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高，在全國排名中屬于中等偏下，經(jīng)濟(jì)的開放性不夠，政府理念革新不足，無法吸引更多的中高端金融人才到廣西工作，基金管理公司的專業(yè)化運(yùn)作水平不高。部分國有企業(yè)基金管理公司仍然實(shí)行工資總額制管理，員工的積極性無法進(jìn)一步得到釋放，激勵(lì)效果不明顯。

（5）政府重視程度不高。自治區(qū)政府最早在2015年才設(shè)立第一只政府投資引導(dǎo)基金，相應(yīng)的鼓勵(lì)性政策一直沒有出臺(tái)，有的監(jiān)管部門擔(dān)心基金涉及金融業(yè)務(wù)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)開展私募股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)始終持謹(jǐn)慎保守態(tài)度，影響了股權(quán)投資基金的發(fā)展速度和質(zhì)量。2017年，中國證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持常態(tài)化審核企業(yè)發(fā)行上市，IPO“堰塞湖”得到了極大緩解，但非常遺憾的是2017年200多家IPO企業(yè)中沒有一家是廣西的。目前地方政府中明確鼓勵(lì)發(fā)展私募股權(quán)投資基金的僅有中馬欽州產(chǎn)業(yè)同管委會(huì)，有的政府對(duì)于私募股權(quán)投資基金及其運(yùn)作知之甚少。

眾所周知，私募股權(quán)投資基金是完善多層次資本市場(chǎng)，嫁接企業(yè)與資本市場(chǎng)的有力載體，對(duì)改善企業(yè)融資環(huán)境也有著非常重要的幫助作用，是國家鼓勵(lì)的直接融資方式。作為欠發(fā)達(dá)地區(qū)的廣西，應(yīng)該更加主動(dòng)接受并鼓勵(lì)發(fā)展私募股權(quán)投資基金，促進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)的升級(jí)發(fā)展，對(duì)重點(diǎn)同區(qū)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)加大扶持力度，進(jìn)一步推動(dòng)廣西經(jīng)濟(jì)的開放水平，使更多企業(yè)登陸資本市場(chǎng)。

幾點(diǎn)建議

（1）政府應(yīng)持續(xù)加大鼓勵(lì)政策。從自治區(qū)到各地市政府應(yīng)繼續(xù)出臺(tái)鼓勵(lì)政策，明確對(duì)發(fā)展私募股權(quán)投資基金的支持條件，減少行政干預(yù)，完善并優(yōu)化監(jiān)管環(huán)境，使廣西私募股權(quán)投資市場(chǎng)處于良性發(fā)展環(huán)境。對(duì)于私募股權(quán)投資基金實(shí)行注冊(cè)獎(jiǎng)勵(lì)政策，對(duì)支持廣西本土企業(yè)在新三板、A股上市的，要直接予以資金獎(jiǎng)勵(lì)；自治區(qū)有關(guān)部門對(duì)產(chǎn)業(yè)的財(cái)政扶持資金可嘗試將其中一部分組建成直投基金，如自治區(qū)北部灣辦與廣西北部灣投資集團(tuán)及旗下北部灣創(chuàng)新基金管理公司的合作，由財(cái)政直補(bǔ)改成產(chǎn)業(yè)直投，降低企業(yè)融資成本的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了財(cái)政資金的高效利用，滾動(dòng)投資。

（2）實(shí)行市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制?；鸸芾砣艘獙?shí)行市場(chǎng)化薪酬管理模式，首先基本工資水平要向市場(chǎng)平均偏上水平靠近，要強(qiáng)化業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)制度的安排，對(duì)超額收益的分配要保留基金管理團(tuán)隊(duì)的分配權(quán)，對(duì)項(xiàng)目投資開展管理團(tuán)隊(duì)跟投，將風(fēng)險(xiǎn)、道德以及收益進(jìn)行捆綁，探索開展員工持股計(jì)劃，業(yè)績(jī)較好的基金管理人可以將部分股權(quán)分配給管理團(tuán)隊(duì)持有，全方位開展市場(chǎng)化激勵(lì)模式，進(jìn)一步激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)的積極性，吸引區(qū)外中高端人才加盟。

（3）提高基金管理人的業(yè)績(jī)水平。要進(jìn)一步面向市場(chǎng)尋找優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目，國有背景的基金管理公司可以嘗試與政府部門合作，通過基金投資吸引區(qū)外優(yōu)質(zhì)企業(yè)到廣西落地產(chǎn)業(yè)。如筆者所在的北部灣創(chuàng)新基金管理公司，于2016年與南寧市政府、南寧東盟經(jīng)開區(qū)管委會(huì)合作設(shè)立了18億元的廣西科天水性科技產(chǎn)業(yè)投資基金，為自治區(qū)和南寧市兩級(jí)重點(diǎn)招商引資企業(yè)解決融資問題提供了直接幫助，在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的引進(jìn)落地以及項(xiàng)目如期開工建設(shè)。私募股權(quán)投資基金要將投資方向和重點(diǎn)放在自治區(qū)黨委政府主導(dǎo)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)上，放在廣西優(yōu)秀的企業(yè)標(biāo)的中，支持廣西企業(yè)不斷登陸資本市場(chǎng)。

[1]郝寧，我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀淺析及建議[J]；山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)第Sl期；[2004]

[2]丁哲，加快我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的對(duì)策建議[J]；海南金融2007年第六期。