藝術(shù)品金融的發(fā)展模式

【摘要】近年來(lái)，隨著國(guó)民整體收入進(jìn)入中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，社會(huì)資本對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)的投資熱情不斷高漲，加上國(guó)家對(duì)文化金融的相關(guān)促進(jìn)政策頻出，藝術(shù)品正以各種方式被迅速“金融化”：藝術(shù)銀行、藝術(shù)基金與信托投資、藝術(shù)品按揭與抵押、藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)交易……在藝術(shù)品市場(chǎng)異常繁榮的今天，藝術(shù)金融已經(jīng)形成一個(gè)自上而下的產(chǎn)業(yè)鏈條，不僅有自己的產(chǎn)品體系，還有獨(dú)立的交易平臺(tái)以及相應(yīng)的支撐和服務(wù)系統(tǒng)，藝術(shù)金融已經(jīng)完全按照產(chǎn)業(yè)化的理念發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】藝術(shù)品金融；藝術(shù)銀行；藝術(shù)基金和信托；藝術(shù)品按揭與抵押

近年來(lái)，隨著國(guó)民整體收入進(jìn)入中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，社會(huì)資本對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)的投資熱情不斷高漲，加上國(guó)家對(duì)文化金融的相關(guān)促進(jìn)政策頻出，如《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見(jiàn)》《關(guān)于深入推進(jìn)文化金融合作的意見(jiàn)》《關(guān)于做好2015年度“文化金融扶持計(jì)劃”準(zhǔn)備工作的通知》等，藝術(shù)品正以各種方式被迅速“金融化”：藝術(shù)銀行、藝術(shù)基金與信托投資、藝術(shù)品按揭與抵押、藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)交易……在藝術(shù)品市場(chǎng)異常繁榮的今天，藝術(shù)金融已經(jīng)形成一個(gè)自上而下的產(chǎn)業(yè)鏈條，不僅有自己的產(chǎn)品體系，還有獨(dú)立的交易平臺(tái)以及相應(yīng)的支撐和服務(wù)系統(tǒng)，藝術(shù)金融已經(jīng)完全按照產(chǎn)業(yè)化的理念發(fā)展。

藝術(shù)金融化不但為金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展尋找到一條新的途徑，是金融業(yè)發(fā)展的一個(gè)新方向，也為文化藝術(shù)品市場(chǎng)注入了新鮮的血液。中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)研究院副院長(zhǎng)西沐曾表示：“發(fā)展到今天，藝術(shù)金融取得重大突破，藝術(shù)與金融的對(duì)接不再是零散的、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的，或者僅僅是產(chǎn)品級(jí)的，而是體系性的形成。這是藝術(shù)金融真正進(jìn)入體系化發(fā)展的階段，這才是藝術(shù)金融時(shí)代到來(lái)的一個(gè)基本標(biāo)志?！?/p>

藝術(shù)銀行、藝術(shù)基金與信托投資、藝術(shù)品按揭與抵押、藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)交易都是藝術(shù)金融化的發(fā)展模式。

一、藝術(shù)銀行

現(xiàn)今所說(shuō)的“藝術(shù)銀行”實(shí)際上包括兩個(gè)方面的含義：一是指“以藝術(shù)品為存取租賃物的委托機(jī)構(gòu)，在國(guó)際上通常是指非政府文化藝術(shù)機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)藝術(shù)家作品，再將作品轉(zhuǎn)租或銷(xiāo)售給政府機(jī)關(guān)、公共空間、企業(yè)、私人用于陳列、裝飾、收藏等。二是指“藝術(shù)投資的銀行服務(wù)，為收藏家服務(wù)，提供投資向?qū)Р⒎龀帜贻p藝術(shù)家。”至今全世界主要的“藝術(shù)銀行”業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)主體有兩類(lèi)，一個(gè)是非政府的文化藝術(shù)機(jī)構(gòu)；另一個(gè)是專(zhuān)門(mén)的金融機(jī)構(gòu)，二者皆是以營(yíng)利為目的的商業(yè)組織。

非政府的文化藝術(shù)機(jī)構(gòu)藝術(shù)銀行以加拿大藝術(shù)銀行、澳大利亞藝術(shù)銀行為代表。國(guó)際上做得最成功的商業(yè)“藝術(shù)銀行”以瑞士銀行、德意志銀行、JP.摩根銀行為代表。

瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)藝術(shù)銀行曾被《歐洲貨幣》評(píng)為“世界最佳藝術(shù)銀行”，它擁有5項(xiàng)核心業(yè)務(wù)：藝術(shù)研究、藝術(shù)交易、藝術(shù)品管理、結(jié)構(gòu)解決、藝術(shù)講壇，業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)其專(zhuān)業(yè)性“不輸給美術(shù)館”。此外，瑞銀藝術(shù)銀行也以贊助藝術(shù)活動(dòng)聞名，如贊助巴塞爾藝術(shù)展、瑞士洛迦諾電影節(jié)等。

德意志銀行是最早關(guān)注當(dāng)代藝術(shù)的企業(yè)，其當(dāng)代藝術(shù)藏品數(shù)量約五萬(wàn)六千余件，其中既有格哈德里希特、約瑟夫·博伊斯等大師的作品，也有許多新銳藝術(shù)家的創(chuàng)作。在自身?yè)碛型暾氖詹伢w系以及豐富的藝術(shù)品管理經(jīng)驗(yàn)的前提下，德意志銀行私人財(cái)富管理部門(mén)下的藝術(shù)資訊業(yè)務(wù)為客戶(hù)提供收藏、保值、遺產(chǎn)繼承、資產(chǎn)管理等多個(gè)方面的服務(wù)，業(yè)務(wù)涵蓋了藝術(shù)品投資收藏的所有環(huán)節(jié)。

商業(yè)性藝術(shù)銀行主要由商業(yè)銀行中的藝術(shù)業(yè)務(wù)構(gòu)成，都有相當(dāng)完整的藝術(shù)銀行部和一整套藝術(shù)銀行服務(wù)系統(tǒng)，從鑒定、收藏到保存、信托等，銀行在提供這類(lèi)服務(wù)中可以收取不少費(fèi)用。

近年來(lái)在中國(guó)一些大城市也陸續(xù)出現(xiàn)了由非政府的文化藝術(shù)機(jī)構(gòu)或?qū)ｉT(mén)的金融機(jī)構(gòu)建立的“藝術(shù)銀行”，如上海公共藝術(shù)銀行、上海證大藝術(shù)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行浙江省分行藝術(shù)財(cái)富理財(cái)中心等。

2009年6月9日，招商銀行私人銀行部就推出了“私人銀行藝術(shù)鑒賞計(jì)劃”。這一藝術(shù)鑒賞計(jì)劃的模式是：首先，由招商銀行私人銀行部的合作機(jī)構(gòu)中國(guó)墻美術(shù)館給客戶(hù)提供藝術(shù)品，客戶(hù)從中選擇自己喜愛(ài)的藝術(shù)品。然后，客戶(hù)在銀行存入對(duì)應(yīng)的保證金。與此同時(shí)，客戶(hù)就擁有了為期1年的免費(fèi)鑒賞期。如果這件藝術(shù)品在1年之內(nèi)貶值，客戶(hù)可以只交一個(gè)管理費(fèi)就退回這件藝術(shù)品。如果升值的話，投資者可以仍然用1年之前的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)這件藝術(shù)品。

二、藝術(shù)基金與信托投資

藝術(shù)品基金是由基金管理人負(fù)責(zé)募集資金，并通過(guò)多種投資藝術(shù)品組合或者大一藝術(shù)品類(lèi)組合而獲利的投資方式。國(guó)外藝術(shù)品投資基金的三種投資模式：藝術(shù)品組合投資模式、藝術(shù)家信托投資模式、藝術(shù)品對(duì)沖投資模式。

藝術(shù)品組合投資這種模式主要是針對(duì)藝術(shù)投資者的，藝術(shù)管理機(jī)構(gòu)發(fā)售基金份額，藝術(shù)投資者購(gòu)買(mǎi)份額。藝術(shù)管理機(jī)構(gòu)收取一定的管理費(fèi)用，藝術(shù)投資者認(rèn)購(gòu)份額繳納認(rèn)購(gòu)費(fèi)。當(dāng)投資期限到了，藝木投資者獲得回報(bào)，當(dāng)利潤(rùn)達(dá)到一定程度時(shí)，藝術(shù)管理機(jī)構(gòu)收取利潤(rùn)部分！定的比例。這種模式屬于遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易，投資時(shí)間長(zhǎng)，但是收益明顯。部分藝術(shù)基金機(jī)構(gòu)的收益達(dá)到50%。組合模式定義為藝術(shù)品復(fù)含投資，這是藝術(shù)基金管理機(jī)構(gòu)運(yùn)作產(chǎn)生的投資模式，意為同時(shí)投資多種藝術(shù)品。

藝術(shù)家信托投資這種模式主要針對(duì)藝術(shù)家，是以“以物代幣”為特征的中長(zhǎng)期信托投資計(jì)劃。藝術(shù)家和信托機(jī)構(gòu)簽署委托經(jīng)營(yíng)協(xié)議，承諾向共同信托機(jī)構(gòu)提交作品，而信托機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)藝木家藝術(shù)品的經(jīng)營(yíng)權(quán)，在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的市場(chǎng)潛伏、運(yùn)作直到售出藝木家的藝術(shù)品后，藝術(shù)家獲得一定比例的回報(bào)。信托機(jī)構(gòu)則收取銷(xiāo)售額的一定比例用于信托機(jī)構(gòu)的管理費(fèi)和集體公積金，簽約藝術(shù)家享有相應(yīng)比例的公積金份額。部分信托機(jī)構(gòu)收益比例構(gòu)成是：藝術(shù)家40%，信托機(jī)構(gòu)管理費(fèi)28%，信托集體公積金32%。信托投資基金模式有著高校整合圈內(nèi)資源，規(guī)避藝術(shù)家藝術(shù)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和藝術(shù)家獲得近期和長(zhǎng)期的收益。

藝術(shù)品對(duì)沖投資基金模式主要是藝術(shù)基金管理機(jī)構(gòu)的運(yùn)作模式，參與投資的可以是個(gè)人、集團(tuán)機(jī)構(gòu)或者銀行等。準(zhǔn)入門(mén)檻相當(dāng)高，募集資金個(gè)體準(zhǔn)人額度要求相當(dāng)高。

這種模式的特色在于通過(guò)采用對(duì)沖的方式來(lái)規(guī)避藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)。藝術(shù)交易基金從證券市場(chǎng)上選擇那些與藝術(shù)品市場(chǎng)關(guān)系密切的股票，并買(mǎi)下這些股票的看跌期權(quán)。如果藝術(shù)品市場(chǎng)下跌，這些股票也會(huì)下跌，藝術(shù)交易基金則可以將這些股票以期權(quán)限定的價(jià)格賣(mài)出，從而使藝術(shù)品跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)得到對(duì)沖。作為一種衍生工具基金，藝術(shù)品對(duì)沖基金的出現(xiàn)，不僅增加了一種新的藝術(shù)品投資渠道和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方式，而且體現(xiàn)了藝術(shù)品金融化趨勢(shì)的新方向。

2007年6月，民生銀行從銀監(jiān)會(huì)獲準(zhǔn)了中國(guó)第一支“藝術(shù)基金”———“非凡理財(cái)‘藝術(shù)品投資計(jì)劃1號(hào)產(chǎn)品”，2009年7月順利完成，該產(chǎn)品的客戶(hù)在兩年期限內(nèi)獲得稅后凈收益25%。該基金被認(rèn)為是第一支由我國(guó)金融機(jī)構(gòu)自主研發(fā)，參與藝術(shù)品市場(chǎng)交易的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。首開(kāi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)涉足藝術(shù)品投資的先河，國(guó)內(nèi)藝術(shù)與金融的關(guān)聯(lián)度進(jìn)一步加強(qiáng)。

2009年6月18日，國(guó)投信托有限公司攜手保利文化藝術(shù)有限公司、中國(guó)建設(shè)銀行北京分行共同推出的國(guó)內(nèi)首款藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃“國(guó)投信托·盛世寶藏1號(hào)保利藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃”成功設(shè)立。該產(chǎn)品計(jì)劃募集資金規(guī)模4650萬(wàn)元，期限為18個(gè)月，信托資金主要用于購(gòu)買(mǎi)數(shù)名著名畫(huà)家知名畫(huà)作的收益權(quán)。

2010年國(guó)內(nèi)57家信托公司共發(fā)行信托產(chǎn)品2422款，發(fā)行規(guī)模累計(jì)達(dá)到2680.89億元，平均預(yù)期收益率為7.76%。而2010年到期的2萬(wàn)余款理財(cái)產(chǎn)品中，僅有6900款產(chǎn)品收益率超過(guò)了3.3%。2018年4月以來(lái)多家信托公司發(fā)行了藝術(shù)品、酒類(lèi)、茶類(lèi)等收藏品相關(guān)的信托計(jì)劃，預(yù)計(jì)年化收益率均在9%以上，收益率普遍高于一般的理財(cái)產(chǎn)品。

三、藝術(shù)品按揭與抵押

在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，金融界尤其是銀行與金融公司，藝術(shù)品的貸款、抵押業(yè)務(wù)以及各種形式的藝術(shù)品投資基金非常豐富，藝術(shù)品也早已納入私人銀行理財(cái)產(chǎn)品范圍，但他們對(duì)藝術(shù)品的擔(dān)保以及借貸業(yè)務(wù)要相對(duì)專(zhuān)業(yè)得多。在歐美，藝術(shù)品如要作為資產(chǎn)在銀行擔(dān)保、抵押和變現(xiàn)，銀行開(kāi)出的清單必須十分詳盡，其中包括：藝術(shù)品的彩色照片或反轉(zhuǎn)片、保存情況的專(zhuān)家報(bào)告、藝術(shù)品的來(lái)源報(bào)告、展覽資料、拍賣(mài)或畫(huà)廊成交記錄。其中藝術(shù)品來(lái)源一項(xiàng)，在金融機(jī)構(gòu)估值的評(píng)分體系里面至少占到5%的比例。購(gòu)得拍品后，買(mǎi)家也可不直接取走，而是委托銀行、拍賣(mài)公司放在庫(kù)房里保管。

2009年6月，中菲金融擔(dān)保公司推出當(dāng)代書(shū)畫(huà)金融按揭服務(wù)。該公司對(duì)價(jià)值在10萬(wàn)元以上的書(shū)畫(huà)藝術(shù)拍品提供按揭，預(yù)付50%，還貸期限為一年，按中國(guó)人民銀行當(dāng)日利率計(jì)算。按揭所購(gòu)拍品，在未還清貸款余額之前，拍品暫時(shí)由拍賣(mài)公司保管。2017年，意象畫(huà)派主要?jiǎng)?chuàng)始人張尚明30幅意象畫(huà)作品在上海文化產(chǎn)權(quán)交易所掛牌交易。同時(shí)，意象畫(huà)派藝術(shù)中心與中國(guó)建設(shè)銀行共同推出了按揭貸款及回購(gòu)等藝術(shù)品金融投資模式。書(shū)畫(huà)按揭的服務(wù)為更多的喜好藝術(shù)品收藏但缺乏經(jīng)濟(jì)實(shí)力的普通工薪階層進(jìn)入該市場(chǎng)提供了資金支持。雖然目前當(dāng)代書(shū)畫(huà)市場(chǎng)處于無(wú)序狀態(tài)，但這一需求市場(chǎng)的前景值得期待。

蘇富比自1988年始便涉足藝術(shù)品抵押貸款。蘇富比公布的數(shù)據(jù)顯示：2015年，全公司藝術(shù)品抵押貸款的平均額度為7.33億美元，較上一年增長(zhǎng)了26%。這項(xiàng)業(yè)務(wù)為蘇富比帶來(lái)了6500萬(wàn)美元的收入和4000萬(wàn)美元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

藝術(shù)品投資可以按照投資房地產(chǎn)的模式操作，標(biāo)志著藝術(shù)品進(jìn)入大眾消費(fèi)領(lǐng)域，同時(shí)可以為藝術(shù)品市場(chǎng)進(jìn)入消費(fèi)時(shí)代提供了資金支持。盡管越來(lái)越多的資本相中藝術(shù)品抵押貸款，但如今真正付諸于操作層面的僅限于幾家如蘇富比在內(nèi)的重要拍賣(mài)行和全球幾大知名商業(yè)銀行。中國(guó)的藝術(shù)品抵押貸款還存在種種困境制約，一方面因藝術(shù)品的估價(jià)難以把控，另一方面，即便估價(jià)可確定，藝術(shù)品終難變現(xiàn)的種種不確定因素一直是最大掣肘。所以真正參與的企業(yè)或機(jī)構(gòu)并非很多，更多的還是處于觀望狀態(tài)。

四、藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)交易

所謂藝術(shù)品交易所，就是像證券交易所一樣，所不同的是，證券交易所交易的對(duì)象是公司股票和債券。而藝術(shù)品交易所交易的對(duì)象是被拆分的藝術(shù)品權(quán)益也即是藝術(shù)品股票。藝術(shù)品交易所是廣大藝術(shù)品投資者進(jìn)行藝術(shù)品權(quán)益投資交易的平臺(tái)。有了藝術(shù)品交易所后，那些“分拆權(quán)益”就可在藝術(shù)品交易所里掛牌交易，投資者可以在交易所內(nèi)競(jìng)價(jià)買(mǎi)賣(mài)，從而獲得權(quán)益份額的“差價(jià)”收益。

產(chǎn)權(quán)交易是市場(chǎng)走向成熟的趨勢(shì)，將一件藝術(shù)品分割成很多小份，然后進(jìn)入交易，使投資藝術(shù)品的門(mén)檻得以降低，變成普通百姓都可以參與的活動(dòng)，這樣既可以增強(qiáng)藝術(shù)品市場(chǎng)內(nèi)資金的流動(dòng)性，而且可以使藝術(shù)品與金融結(jié)合，使小錢(qián)變大，用很多人的錢(qián)去買(mǎi)好的藝術(shù)品，也使藝術(shù)品可以為更多的人所分享。

2010年中國(guó)深圳文交所第一次對(duì)藝術(shù)品進(jìn)行份額拆分、實(shí)行產(chǎn)權(quán)交易后，在距離中國(guó)1萬(wàn)公里以外的法國(guó)A&F Markets公司也于2011年1月份啟動(dòng)了首個(gè)在線藝術(shù)品交易平臺(tái)。法國(guó)藝術(shù)品交易平臺(tái)雖然也對(duì)藝術(shù)品進(jìn)行拆分，但并沒(méi)有采用傳統(tǒng)證券化交易方式，沒(méi)有交易客戶(hù)端，這種交易模式抑制了藝術(shù)品日中的投機(jī)炒作，使其價(jià)格趨于穩(wěn)定。

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)是藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)地，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)造金融工具把藝術(shù)品投資者和藝術(shù)品消費(fèi)者有機(jī)聯(lián)系起來(lái)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)通過(guò)交易規(guī)則把藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)化和產(chǎn)品化，通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)匯聚各類(lèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)和專(zhuān)業(yè)服務(wù)，為全社會(huì)提供具有社會(huì)公信力的藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)交易。

五、總結(jié)

金融產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)的結(jié)合是未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)，而藝術(shù)品作為一種新的金融工具，一種新的資本，一種新的生產(chǎn)動(dòng)力，來(lái)參與市場(chǎng)的生產(chǎn)與流通過(guò)程，不但發(fā)揮了藝術(shù)品的文化功能、歷史功能還發(fā)揮了金融功能與資本功能，得到了最佳價(jià)值的資源配置。

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作者簡(jiǎn)介：江明潞（1987—），女，漢族，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)系（在職）研究生，研究方向：金融學(xué)。