First Eagle：從家族企業(yè)到知名資管公司

石偉

First Eagle投資管理公司是一家歷史悠久的投資機構(gòu)，總部設(shè)在紐約，其前身可以追溯至1864年成立的Arnhold and S. Bleichroeder顧問有限公司，公司現(xiàn)在的名稱啟用于2009年。

First Eagle投資管理公司是同名基金First Eagle Funds的顧問公司，作為一家投資機構(gòu)，F(xiàn)irst Eagle在投資風(fēng)格方面非常重視彈性，而且其收益基本上與市場行情無關(guān)，它追求的是絕對收益。

在投資品種方面，F(xiàn)irst Eagle在股票和期權(quán)方面的占比很小，且主要針對小盤股和價值股；在固收等品種上，該公司主要是投資高收益率及評級在投資級以下的標(biāo)的。

根據(jù)官網(wǎng)，截至2017年6月30日，該公司所管理的資產(chǎn)大約為1100億美元，擁有174名員工和大約200名客戶。

老樹新芽 資管業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛

根據(jù)官網(wǎng)，在長達(dá)150年的歷史中，“創(chuàng)始人安利家族和主要雇員是First Eagle各個策略的最大付費投資人，由于我們的利益與客戶保持一致，我們是以相同的標(biāo)準(zhǔn)衡量投資是否成功，即連貫的強勁長期業(yè)績。”

根據(jù)官網(wǎng)的介紹，1864年，安利兄弟公司創(chuàng)建于德累斯頓，該公司于1931年與S. Bleichroder公司進行了合并；1937年，以S. Bleichroder公司的名義將所有業(yè)務(wù)遷移至紐約市；1967年，發(fā)起第一只離岸基金First Eagle凈值基金；1995年，公司成為在美國證券交易委員會登記的投資顧問；1996年，公司成立了美國股權(quán)交易策略團隊，即目前的事件驅(qū)動型投資團隊；1999年，收購Soctete Generate資產(chǎn)管理公司的多數(shù)股權(quán)，并在此基礎(chǔ)上組建了當(dāng)前的“全球價值團隊”；2002年，將投資銀行及全球證券業(yè)務(wù)出售，完全致力于投資管理業(yè)務(wù)；2009年，公司名稱改為First Eagle投資管理公司；2011年，組建“高收益率債券交易團隊”；2012年，組建“全球收益團隊”；2015年，發(fā)起“國際小市值價值策略”，并將私募股權(quán)基金交由黑石集團下屬的黑石資本合伙公司及Corsair資本管理公司打理，同時發(fā)起“國際小市值價值策略”。

從First Eagle的發(fā)展歷程可以看出，該公司在成立后的138年間（1864-2002年）一直是以投資銀行和證券經(jīng)紀(jì)為業(yè)務(wù)重點，而且直至最近一次全球性金融危機后期將公司名稱改為現(xiàn)名之后才走上了發(fā)展的快車道，尤其是在黑石集團及Corsair資本管理公司于2015年收購First Eagle的多數(shù)股權(quán)之后。

2015年7月份，F(xiàn)irst Eagle宣布將公司的多數(shù)股權(quán)出售給私募股權(quán)投資公司黑石集團和Corsair資本管理公司，交易對手方包括持有First Eagle股權(quán)大約25%的私募股權(quán)投資公司TA合伙有限公司，該交易對First Eagle的估值大約為40億美元。

國際評級機構(gòu)晨星公司提供的數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)irst Eagle當(dāng)時管理著7只共同基金，這7只基金的資產(chǎn)管理規(guī)模約740億美元，但過去五年中僅有三分之一的基金投資回報率位于行業(yè)前四分之一；First Eagle表現(xiàn)最好的共同基金是First Eagle Gold Fund，該基金在過去一年戰(zhàn)勝了95%的同行，其資產(chǎn)管理規(guī)模為8.93億美元，托馬斯·科特索斯從2016年3月份開始擔(dān)任該基金的基金經(jīng)理。

實際上，截至目前，雖然First Eagle已經(jīng)吸引了黑石集團等外部投資者，但其家族企業(yè)的色彩仍然非常明顯。

從家族企業(yè)到職業(yè)經(jīng)理人治理

1931年，安利兄弟公司與另外一個家族企業(yè)S. Bleichroder公司進行合并之后，新公司是以S. Bleichroder公司的名義繼續(xù)運營，但實際上在1937年遷往紐約之后，Bleichroder家族就已經(jīng)逐漸退出了公司，截至目前，安利家族對First Eagle的影響仍然不可小覷。

在黑石集團和Corsair于2015年成為大股東之后，F(xiàn)irst Eagle的管理團隊發(fā)生了一些重大變化，在引進了一批專業(yè)的外部職業(yè)經(jīng)理人之后，安利家族逐漸淡出了公司的具體業(yè)務(wù)管理。

2016年3月，邁赫迪·馬哈茂德成為First Eagle的首席執(zhí)行官，此前他曾經(jīng)作為首席執(zhí)行官兼董事會主席效力于Jennison Associates，并擁有在JP摩根投資管理公司和瑞士信貸資產(chǎn)管理公司的投資和管理經(jīng)驗。目前，邁赫迪·馬哈茂德除了擔(dān)任First Eagle投資管理公司的總裁兼首席執(zhí)行官之外，還擔(dān)任First Eagle Funds的總裁。

2017年3月，F(xiàn)irst Eagle宣布安利家族的掌舵人約翰·安利將從2017年6月30日不再擔(dān)任公司的董事會主席，但仍然繼續(xù)擔(dān)任First Eagle投資管理公司母公司First Eagle控股有限公司的董事，此前約翰·安利還曾擔(dān)任過First Eagle的首席執(zhí)行官和首席投資官等多個重要職位。

作為安利家族的代表人，約翰·安利于1983年加入公司，此后數(shù)十年一直是First Eagle的核心，并一手將First Eagle打造成為全球知名的資產(chǎn)管理公司。

個人投資者：7只基金

作為投資管理人，F(xiàn)irst Eagle認(rèn)為，實現(xiàn)同一目標(biāo)的正確方式不止一個；雖然提供大范圍的投資選擇，并且每只基金有自己明確的使命，但基本上，該公司信奉的是靈活的、基于基準(zhǔn)的投資，其目的是在趨勢向好時與市場同步盈利，而當(dāng)趨勢不利時為客戶提供下行保護。

截至目前，F(xiàn)irst Eagle共管理7只基金，分別為全球基金、海外基金、美國價值基金、黃金基金、全球收益構(gòu)造基金、高收益基金、美國基金。

值得注意的是，F(xiàn)irst Eagle旗下的每只基金的設(shè)立目的和潛在客戶有所不同。例如，全球基金主要關(guān)注的絕對回報，“盡力在不同的市場周期避免永久性損失本金并實現(xiàn)長期為正的絕對回報”；所采用的投資方式非常靈活，“該基金能夠在不同的資產(chǎn)類別、地區(qū)、行業(yè)和市值范圍進行投資，并且不以任何指數(shù)為基準(zhǔn)”；其目的在于為客戶尋求下行保護，“盡力避免造成本金的永久性虧損，因此投資組合中的股票都是以我們認(rèn)為擁有安全邊際的價格買入。”截至2017年3月31日，全球基金的凈資產(chǎn)為535.36億美元，占First Eagle所管理資產(chǎn)的近半壁江山；該基金面向一般的個人投資者開放，最小投資金額為2500美元，累加投資單位為100美元。

除了全球基金之外，海外基金、美國價值基金、黃金基金、全球收益構(gòu)造基金、高收益基金、美國基金截至2017年3月31日的凈資產(chǎn)分別為166.35億美元、22.02億美元、12.23億美元、12.54億美元、5.35億美元和22.92億美元，前四只基金的最小投資金額都是2500美元，所有6只基金的累加投資單位也都是100美元，而高收益基金和美國基金的A類和C類份額最小投資金額也是2500美元，但I類份額為100萬美元。

機構(gòu)投資者：五種策略

為滿足機構(gòu)投資者的不同需求，F(xiàn)irst Eagle共開發(fā)了5種不同的策略，分別為美國機會投資策略、高收益產(chǎn)品投資策略、全球價值投資策略、國際價值投資策略和國際小市值價值投資策略，每個策略都由兩名專業(yè)人員負(fù)責(zé)。

雖然針對的機構(gòu)投資者不同，但上述5種策略的基本目標(biāo)都是在長期內(nèi)為客戶實現(xiàn)具有吸引力的真實回報，同時避免本金的永久性虧損，維護客戶資金的長期購買力；上述5種策略還有一個共同點，即其研究方法都是自下而上，并且大部分策略都側(cè)重于基本面分析。

除了美國機會投資策略的投資風(fēng)格為“發(fā)掘機會”之外，其余4種投資策略都是以價值投資為導(dǎo)向。

在成立時間方面，全球價值投資策略的成立時間最早，為1979年1月份，而國際小市值價值投資策略的成立時間最晚，為2015年2月份。

由于面向的機構(gòu)投資者及投資風(fēng)格有所不同，上述5種策略投資組合中持有的頭寸數(shù)量差別很大，美國機會投資策略為20-40個，高收益投資策略為90-120個、全球價值投資策略為100-150個、國際價值投資策略為100-150個、國際小市值價值投資策略為100個以內(nèi)；除了美國機會投資策略傾向于大市值股、國際價值投資策略傾向于20億美元以內(nèi)的股票之外，其余三種策略對投資標(biāo)的的市值基本上沒有要求。

實際上，上述5種投資策略的最大區(qū)別還在于其投資理念和流程的不同。以美國機會投資策略為例，該策略的管理團隊認(rèn)為，“美國大市值股票市場提供了利用短期定價無效性的重大潛在機會，而這種無效性源于影響企業(yè)特許權(quán)價值的重大公司和全球性事件?！本唧w來說，該策略主要是試圖利用投資者對好消息的超買傾向以及對于壞消息的超賣傾向。

然而，無論是哪種策略，長期來看，其凈收益率都能夠戰(zhàn)勝比較基準(zhǔn)標(biāo)普500指數(shù)。