• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    紫鑫藥業(yè)神奇人參又上演

    2018-04-24 04:45:16路漫漫
    證券市場周刊 2018年13期
    關(guān)鍵詞:預(yù)付藥業(yè)現(xiàn)金流

    路漫漫

    紫鑫藥業(yè)(002118.SZ)從事中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售及人參產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售。2007年3月在深交所上市,上市后業(yè)績突飛猛進(jìn),營業(yè)收入從2006年的1.23億元增長到了2011年的9.28億元,凈利潤從2945萬元增長到了2.17億元,扣非凈利潤從2957萬元增長到了1.84億元。股價也隨著業(yè)績暴漲,從9.56元發(fā)行價漲到2011年7月18日的150元(復(fù)權(quán)價),漲幅高達(dá)15倍。期間,2010年是最為關(guān)鍵的一年,營業(yè)收入6.42億元,較上年同期增長150.66%,凈利潤1.73億元,同比增長183.53%,扣非凈利潤1.77億元,同比增長192.65%,利潤首破億元大關(guān)。

    但隨后,紫鑫藥業(yè)業(yè)績開始大幅下滑。2012年營業(yè)收入只有4.19億元,凈利潤8631萬元,扣非凈利潤6313萬元。這還不是最糟糕的時刻,到了2015年,營業(yè)收入雖然增加至6.33億元,凈利潤只有3959萬元,扣非凈利潤更是只有968萬元。

    走了幾年下坡路的紫鑫藥業(yè)到了2016年、2017年又開始王者歸來。甚至預(yù)計2018年第一季度盈利就達(dá)1.25億-1.4億元,同比增長2-3倍。紫鑫藥業(yè)稱,公司2018年第一季度業(yè)績增長主要原因系公司處方藥穩(wěn)定增長,OTC藥品、人參系列產(chǎn)品收入大幅度增長所致。

    果然如此嗎?

    糟糕現(xiàn)金流

    從歷年數(shù)據(jù)來看,雖然有幾年時間的業(yè)績不那么好看,但從2007年上市至2017年,紫鑫藥業(yè)累計實現(xiàn)凈利潤13.11億元,實現(xiàn)扣非凈利潤11.55億元。這樣的成績單,放眼整個資本市場,也是很不錯的了。不過,奇怪的是,紫鑫藥業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流一直非常糟糕,11年時間,累計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-27.11億元。更奇怪的是,業(yè)績最好的時候,經(jīng)營現(xiàn)金流反而最差。2011年-5.59億元,2017年-1.32億元。經(jīng)營現(xiàn)金流最好的時候,業(yè)績反而是最差的,2015年2.17億元,其他年度經(jīng)營現(xiàn)金流為正數(shù)的四個年度累計只有6439萬元。

    2007年至2017年,紫鑫藥業(yè)投入巨大,投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計為-22.97億元。加上入不敷出的經(jīng)營現(xiàn)金流-27.11億元,紫鑫藥業(yè)兩項現(xiàn)金凈流出高達(dá)50億元。

    為了解決資金緊張,紫鑫藥業(yè)2010年、2016年先后增發(fā)融資9.86億元、15.67億元。前一次投資于人參產(chǎn)品系列化項目,后一次用于償還銀行貸款、補充流動資金。其他資金基本靠借。2007年至2017年,取得借款收到的現(xiàn)金累計為219.26億元,期間2007年只有8860萬元;2008年1.15億元,突破億元大關(guān);2012年14.2億元,突破10億元大關(guān)。2015年開始,每年取得借款收到的現(xiàn)金都超過40億元,2017年接近50億元。

    醫(yī)藥行業(yè)中,這么好的業(yè)績,現(xiàn)金流這么糟糕的上市公司并不多見。

    那么,紫鑫藥業(yè)的業(yè)績從哪里來?錢又花到哪里去了?

    神奇人參“定成敗”

    2010年下半年開始,紫鑫藥業(yè)靠主產(chǎn)品神奇人參在資本市場出盡風(fēng)頭。

    衛(wèi)生部2010年批準(zhǔn)吉林省開展人參“藥食同源”試點工作,首次批準(zhǔn)了“人參可以用于食品”。另外,吉林省實施振興人參產(chǎn)業(yè)工程。有了政策利好的這個風(fēng)口,紫鑫藥業(yè)的表演時刻到了。

    2010年上半年,紫鑫藥業(yè)的經(jīng)營情況并不起眼,營業(yè)收入及凈利潤同比分別增長15.64%、30.09%。

    到了2010年7月1日,紫鑫藥業(yè)披露定增方案,擬募資10億元,將投資于人參產(chǎn)品系列化項目,在吉林省人參主產(chǎn)區(qū)延吉市、敦化市、通化市、磐石市分別建設(shè)四個生產(chǎn)加工基地,從事人參深加工和精加工。

    從當(dāng)年下半年開始,神奇人參隆重登場后,貢獻(xiàn)營業(yè)收入3.59億元,占比近六成。2010年全年,紫鑫藥業(yè)的營業(yè)收入及凈利潤分別增長150.66%、183.53%。人參系列產(chǎn)品毛利率37.73%,不過,紫鑫藥業(yè)的銷售費用并沒有增加多少,從2009年的8569萬元增加至10135萬元。應(yīng)收賬款控制非常好,2010年年末的應(yīng)收賬款(計提壞賬準(zhǔn)備后,下同)僅僅增加1288萬元。2010年銷售人參3.59億元,人參業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款余額僅為2987.77萬元。而同一年中成藥銷售 2.83億元,其應(yīng)收賬款余額為1.18億元。紫鑫藥業(yè)在澄清公告中稱,由于2010年公司人參銷售業(yè)務(wù)涉及的客戶較少,并且銷售客戶均是大宗交易商,賬期較短,因此公司應(yīng)收款項的回款情況較好。

    回款好,付款更積極。2010年年末預(yù)付賬款較期初增加3.21億元,增加781.37%。紫鑫藥業(yè)在年報中表示,公司為配合非公開發(fā)行人參產(chǎn)品系列項目,本期預(yù)付在地參采購款28608萬元所致。

    紫鑫藥業(yè)神奇人參之所以上演,其實離不開關(guān)聯(lián)方的大力支持。不過,在2010年年報中,紫鑫藥業(yè)對關(guān)聯(lián)方的貢獻(xiàn)只字不提,也沒有披露相關(guān)交易信息。直至后來被立案調(diào)查,2014年,紫鑫藥業(yè)更新了2010年年報,關(guān)聯(lián)方才浮出水面。原來,關(guān)聯(lián)方實力“非常強大”,紫鑫藥業(yè)向六家關(guān)聯(lián)方采購人參產(chǎn)品,占采購總額的八成多。向一家關(guān)聯(lián)方銷售人參產(chǎn)品,占比銷售總額的17.02%。雖然此舉被監(jiān)管部門定性為信披違規(guī),而不是業(yè)績注水,但短短幾個月時間,通過倒手,就賺近億利潤的故事又有多少真實性?

    廣遭質(zhì)疑

    從2010年下半年開始,在神奇人參的幫助下,紫鑫藥業(yè)的股價暴漲了3倍,并且2010年在股價高位順利融資9.86億元。2011年第一季度,紫鑫藥業(yè)延續(xù)暴走模式,營業(yè)收入暴增超過5倍,凈利潤暴增近5倍。2011年下半年,半年報還沒有公告,其業(yè)務(wù)已經(jīng)引發(fā)媒體廣泛關(guān)注并質(zhì)疑,紫鑫藥業(yè)堅決否認(rèn),一再澄清。直至2011年11月,證監(jiān)會對紫鑫藥業(yè)立案調(diào)查。

    2011年上半年,營業(yè)收入、凈利潤的增幅分別為225.99%、325.01%,第一季度的業(yè)績奇跡一去不返,三季度營業(yè)收入及凈利潤僅僅增長了13.76%、29.27%,前三季度營業(yè)收入及凈利潤的增幅進(jìn)一步回落至106.70%、153.05%,最終,全年增長定格在44.40%、25.48%。媒體質(zhì)疑,業(yè)績回落??磥?,打鐵還需自身硬。

    紫鑫藥業(yè)的回款也有問題了,應(yīng)收賬款從2010年年末的1.39億元暴增至2011年年末的5.49億元,暴增3倍,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過營業(yè)收入的增幅。紫鑫藥業(yè)在年報中如此解釋:公司拓寬了銷售市場,新增了部分銷售網(wǎng)絡(luò),本期銷售收入較上期增加較大所致。

    而且,2011年付款也沒有2010年那么積極,2011年年末預(yù)付款項余額只有5910萬元。難道預(yù)付不積極會導(dǎo)致回款不理想?供應(yīng)商沒有收到款,客戶付款沒有積極性?2010年年末預(yù)付款項余額3.62億元,應(yīng)收賬款1.39億元;2011年末預(yù)付款項余額5910萬元,應(yīng)收賬款5.49億元;2012年年末預(yù)付款項余額1.11億元,應(yīng)收賬款2.29億元;2013年年末預(yù)付款項余額2.23億元,應(yīng)收賬款2.66億元;2014年年末預(yù)付款項余額3281萬元,應(yīng)收賬款5.77億元;之后,紫鑫藥業(yè)預(yù)付款項余額均在數(shù)千萬元,而應(yīng)收賬款逐年增加,2016年超過6億元,2017年超過7億元。

    2012年,紫鑫藥業(yè)業(yè)績也在下滑。紫鑫藥業(yè)在年報中表示,2012年,面對經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變、困難挑戰(zhàn)交織疊加的多種不利因素下,公司管理層在董事會的領(lǐng)導(dǎo)下,堅持“科學(xué)管理,挖潛增效”的既定原則,為了保證未來原材料的持續(xù)供應(yīng),在本期減少人參銷售的情況下,堅持以市場為導(dǎo)向的穩(wěn)健經(jīng)營方針,不斷深化營銷網(wǎng)絡(luò),抓好藥品重點品種的銷售工作,中成藥業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長。

    “為了保證未來原材料的持續(xù)供應(yīng),在本期減少人參銷售”,紫鑫藥業(yè)在2012年年報給出的理由顯得很牽強。

    又到融資業(yè)績爆發(fā)年

    與2010年一樣,又到了融資的時候,紫鑫藥業(yè)的業(yè)績開始再回升。

    2016年,一季度利潤翻倍,上半年增長6.5倍,前三季度增長近4倍,全年增長逾3倍。沉寂幾年的神奇人參重新歸來,2016年,人參系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)營業(yè)收入3.12億元,同比增長44.81%,毛利率從2015年的43.49%提升至76.37%,單單人參系列產(chǎn)品毛利就增加了1.45億元。盡管全年營業(yè)收入增加,不過,銷售費用從2015年的1.2億元減少至2016年的9198萬元。

    2017年,人參系列產(chǎn)品營業(yè)收入增長128.05%,毛利率提升至89.33%。

    雖然人參收入暴增,但對大客戶的銷售反而大幅下降。北京九州通醫(yī)藥有限公司2014年、2015年分別貢獻(xiàn)人參收入2.19億元、1.25億元,2016年退出前五大客戶之列。2016年,第一大客戶吉林慶大堂醫(yī)藥有限公司貢獻(xiàn)人參收入8411.14萬元。2017年,第一大客戶A貢獻(xiàn)收入(含人參)1.27億元。

    巨額存貨及債務(wù)壓頂

    紫鑫藥業(yè)的采購非常奇怪。2017年,銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金13.19億元,而購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金高達(dá)21.61億元。2017年年末存貨比2016年增加了21.6億元,其中消耗性生物資產(chǎn)增加了19.95億元。

    2017年年末,紫鑫藥業(yè)存貨金額為48.33億元,占資產(chǎn)總額的54.43%。另外,短期借款29.91億元,長期借款9.59億元,兩者合計占負(fù)債總額的83.20%。

    在這一年里,紫鑫藥業(yè)人參系列產(chǎn)品營業(yè)成本為7603.44萬元,而存貨九成以上為人參。以2017年出售的人參成本計算,紫鑫藥業(yè)的庫存人參可以用60年。2017年速動比率只有0.53。

    而糟糕的現(xiàn)金流還能支撐神奇人參多久?

    獐子島的扇貝把審計機構(gòu)搞得團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn),紫鑫藥業(yè)的人參同樣讓人迷惑。從2013年保留意見的審計報告可見一斑:紫鑫藥業(yè)存貨中含有2011年內(nèi)購入的野山參1803根計8172.38克,賬面含稅價值1.29億元,雖已取得延邊山參研究所出具的野山參鑒定證書,并由中國科學(xué)院北京基因組研究所單品抽樣測試檢驗報告,但其中仍有部分未取得購買發(fā)票等合規(guī)入賬憑證。雖然紫鑫藥業(yè)本期有少量市場銷售行為,但鑒于野山參貨品的特殊性,目前尚無公開的令人信服的市場交易報價體系,亦無價值認(rèn)定權(quán)威機構(gòu)或部門,我們無法取得充分適當(dāng)?shù)膶徲嬜C據(jù)以判定紫鑫藥業(yè)對該等存貨認(rèn)定的恰當(dāng)性。

    更令人奇怪的是,盡管紫鑫藥業(yè)一片欣欣向榮,但高管們卻紛紛請辭。2018年4月,財務(wù)總監(jiān)賀玉辭職、副總經(jīng)理徐大慶的辭職原因雖然是由于工作調(diào)動,但依然讓人浮想聯(lián)翩。同時,董事長兼總經(jīng)理郭春林也申請辭去公司總經(jīng)理職務(wù)。

    聲明:本文僅代表作者個人觀點;作者聲明:本人不持有文中所提及的股票

    猜你喜歡
    預(yù)付藥業(yè)現(xiàn)金流
    預(yù)付信任 收獲安心
    首愛藥業(yè)
    康潔藥業(yè)
    悅康藥業(yè)
    中國品牌(2019年10期)2019-10-15 05:56:48
    揚子江藥業(yè)
    中國品牌(2019年10期)2019-10-15 05:56:40
    基于未來現(xiàn)金流折現(xiàn)及Black—Scholes模型的可轉(zhuǎn)債定價實證分析
    智富時代(2019年7期)2019-08-16 06:56:54
    精益求精 管理企業(yè)現(xiàn)金流
    中國外匯(2019年9期)2019-07-13 05:46:22
    基于現(xiàn)金流分析的財務(wù)內(nèi)控管理模式構(gòu)建
    現(xiàn)金流有多重要?
    海峽姐妹(2017年11期)2018-01-30 08:57:39
    “預(yù)付人權(quán)”理論再探討——與趙汀陽研究員商榷
    霍州市| 咸阳市| 珲春市| 德清县| 鹿泉市| 海南省| 凤冈县| 东兰县| 古丈县| 柯坪县| 汝南县| 西青区| 萨嘎县| 江口县| 贺兰县| 呼和浩特市| 定陶县| 丰顺县| 镇雄县| 庆城县| 南江县| 洛阳市| 博爱县| 宁陵县| 会同县| 新丰县| 汤阴县| 襄樊市| 万载县| 阜康市| 石林| 当阳市| 高安市| 天等县| 峨眉山市| 南安市| 鄂温| 保康县| 南宫市| 莱阳市| 安康市|