蘇寧易購 營收、利潤雙增長證轉(zhuǎn)型成功 線上線下協(xié)同模式領(lǐng)先業(yè)內(nèi)

蘇寧易購（002024 .SZ）披露的年報(bào)顯示，2017年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1879.28億元，同比增長26.48%；歸母凈利潤為42.13億元，同比增長498.02%。公司預(yù)計(jì)，2018年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤同比增長 27.79%-91.69%，商品銷售規(guī)模同比增長超過40%。

2017年，蘇寧易購取得了銷售規(guī)模和利潤的雙重增長，其中線上銷售規(guī)模占比首次突破50%。回顧蘇寧易購轉(zhuǎn)型歷程，可以看到，這是其轉(zhuǎn)型以來最好的一次成績。蘇寧通過主動(dòng)選擇的戰(zhàn)略調(diào)整，憑借業(yè)內(nèi)獨(dú)特的線上線下協(xié)同發(fā)展模式，已經(jīng)度過了轉(zhuǎn)型的陣痛期，重新回到較快增長的道路上，在激烈競爭的零售業(yè)中占據(jù)了更加有利的位置。

按照時(shí)間軸縱向來看，2017年蘇寧26.48%的營收增速僅次于連鎖時(shí)代輝煌期的2010年，但營收規(guī)模已是七年前的2.5倍。

按照行業(yè)橫向?qū)Ρ龋?017年中國社會商品零售總額達(dá)36.6萬億元，同比增長10.2%，但全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額同比僅增長2.8%。而蘇寧易購全渠道銷售規(guī)模實(shí)現(xiàn)了近30%的增速，蘇寧易購所代表的智慧零售企業(yè)與傳統(tǒng)線下零售企業(yè)增長乏力形成鮮明的對比。

七年來，行業(yè)競爭環(huán)境、消費(fèi)者購物方式都發(fā)生了天翻地覆的變化。蘇寧通過前瞻性的布局，很好地把握了消費(fèi)者的需求，變身為“線上線下雙料零售商”，引領(lǐng)著零售行業(yè)發(fā)展的步伐。2017年蘇寧商品銷售規(guī)模為2433.43億元，其中線上1266.96億元，占比52.1%。這樣的銷售結(jié)構(gòu)在零售巨頭中獨(dú)一無二。

目前看來，蘇寧易購的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略選擇果斷及時(shí)，并已經(jīng)取得良好成效。廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為，2016年下半年以來正是蘇寧的基本面走出拐點(diǎn)、厚積薄發(fā)、迎來二次擴(kuò)張期的改善周期。

在線上流量瓜分殆盡，增長潛力日趨枯萎的背景下，互聯(lián)網(wǎng)公司獲得新增流量越來越難、代價(jià)越來越高，于是紛紛到線下尋找“流量入口”。

時(shí)至今日，阿里、騰訊等巨頭線下“掃貨”到了瘋狂的地步。永輝、華聯(lián)、高鑫、家樂福、步步高、居然之家、海瀾之家，實(shí)體零售企業(yè)紛紛被裝進(jìn)巨頭們的“購物車”，線下門店的價(jià)值被重新評估。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭爭相線下布局之時(shí)，2017年年底，蘇寧已有3800多家門店在手，已經(jīng)形成了“一大、兩小、多?！钡臉I(yè)態(tài)產(chǎn)品族群，“一大”是指蘇寧易購廣場，“兩小”是指蘇寧小店與蘇寧易購直營店；“多?！笔侵笇Ｗ⒂诖怪鳖惸拷?jīng)營的，如蘇寧電器、紅孩子母嬰、蘇鮮生超市、極物等業(yè)態(tài)店面，同時(shí)依托蘇寧集團(tuán)在文創(chuàng)和體育方面的資源，可以說蘇寧易購擁有零售行業(yè)中最完整的消費(fèi)生態(tài)，能夠形成忠實(shí)的粉絲群體。

其中，蘇寧易購直營店是蘇寧布局三四線市場的主力， 2018年計(jì)劃新開3000家；紅孩子母嬰店2018年計(jì)劃增開150家；蘇寧小店更是蘇寧伸向社區(qū)的“觸手”，2018年計(jì)劃增開1500家。2018年，蘇寧各類門店合計(jì)新開約5000家門店。

在盈利能力方面，蘇寧采取了積極的價(jià)格策略，在線上占比大幅提升的同時(shí)，保持了穩(wěn)定的毛利率，同時(shí)提升運(yùn)營能力，降低了運(yùn)營費(fèi)率，雙線發(fā)展模式下，企業(yè)盈利能力得到較好提升。

廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為，2016年以來電器零售門店盈利能力的快速恢復(fù)是蘇寧多元化擴(kuò)張的底氣和主要供血點(diǎn)。受益于家電品牌商整體產(chǎn)品高端化的傾向，蘇寧2018年電器門店擴(kuò)張性和盈利能力有望進(jìn)一步提升。

當(dāng)前，零售行業(yè)正在經(jīng)歷重塑發(fā)展的新階段，以技術(shù)為推動(dòng)力、用戶需求為導(dǎo)向的新業(yè)態(tài)正成為發(fā)展的主流。蘇寧易購堅(jiān)守商品經(jīng)營和顧客服務(wù)的本質(zhì)，打造了自主 IP的智慧零售模式。此模式依托于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，進(jìn)行全渠道融合發(fā)展，提供極致購物體驗(yàn)。蘇寧易購董事長張近東早在2017年兩會期間就提出，未來零售就是智慧零售。蘇寧作為龍頭，正引領(lǐng)著行業(yè)的發(fā)展方向。

電商飛速發(fā)展至今，在社會商品總零售額中的占比僅有20%左右，80%的消費(fèi)行為仍然發(fā)生在線下。但線下商家是一盤散沙，運(yùn)營效率、供應(yīng)鏈管理、客戶管理、IT技術(shù)全面落后于時(shí)代。在這樣的背景下，頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在上述各方面積累的巨大優(yōu)勢，不可遏制地向線下“溢出”。擁有大量門店、并且著重線上線下協(xié)同發(fā)展的蘇寧，在新形勢下占到了先機(jī)。

銀河證券研報(bào)認(rèn)為，蘇寧易購持續(xù)推進(jìn)智慧零售的戰(zhàn)略規(guī)劃，利用全渠道、全品類形成規(guī)模化競爭優(yōu)勢，并不斷加快新業(yè)態(tài)的門店布局，將推動(dòng)營收的高速增長。同時(shí)，因?yàn)閷π袠I(yè)發(fā)展方向的準(zhǔn)確把握，將使得蘇寧易購這一龍頭企業(yè)成為行業(yè)的標(biāo)桿，進(jìn)而開拓未來零售業(yè)發(fā)展的風(fēng)口，并實(shí)現(xiàn)智慧零售的全面領(lǐng)先。

廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為，蘇寧易購是市場少有的基本面持續(xù)改善、估值尚處于底部的消費(fèi)龍頭公司，且未來三年有望實(shí)現(xiàn)GMV復(fù)合增速30%以上，需要重新審視公司價(jià)值。