上市公司資產(chǎn)重組中非公允關(guān)聯(lián)交易的防范與治理

(中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 湖北 武漢 430000)

一、相關(guān)概念

(一)上市公司資產(chǎn)重組

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日益發(fā)展完善，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的深化調(diào)整進(jìn)程也逐步加快。在日趨復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中，我國(guó)許多企業(yè)尤其是上市公司為擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)自身的進(jìn)一步發(fā)展，資產(chǎn)重組就成為了其中一種重要方式。

所謂資產(chǎn)重組，指“以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)最大增值為目的的不同企業(yè)之間或同一企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)資源的重新配置和組合?！?/p>

我國(guó)目前的資產(chǎn)重組方式主要包括兼并收購(gòu)、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)置換等。本文中所指的資產(chǎn)重組，主要是狹義上的資產(chǎn)重組，即不同企業(yè)之間資產(chǎn)的重新配置與組合。

(二)非公允關(guān)聯(lián)交易

所謂關(guān)聯(lián)交易，是指在關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源或者義務(wù)的事項(xiàng)，而不論是否收取價(jià)款。判斷關(guān)聯(lián)交易的前提是確定交易雙方是否為關(guān)聯(lián)方。

所謂關(guān)聯(lián)方，是指“在企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)決策中，一方有能力直接或間接控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?；或兩方或多方同受一方控制?！?/p>

關(guān)聯(lián)交易大致可以分為公允和非公允兩類(lèi)。公允性關(guān)聯(lián)交易雖然在關(guān)聯(lián)方之間進(jìn)行，但是公平公正地遵守了市場(chǎng)規(guī)則，有助于實(shí)現(xiàn)關(guān)聯(lián)各方之間資源的有效配置和雙方市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。非公允關(guān)聯(lián)交易，是指“一方利用控制權(quán)或重大影響權(quán)在轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的交易中，違背公平原則，導(dǎo)致少數(shù)股東及債權(quán)人權(quán)利或權(quán)益受損。”對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，就是指控制性股東利用自身的控制權(quán)，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易將上市公司的利益輸送至關(guān)聯(lián)方，或?qū)㈥P(guān)聯(lián)方的利益輸送至上市公司，即交易使用不公平的(偏離市場(chǎng)價(jià)格的)價(jià)格，犧牲某一方的利益使另一方獲取超常規(guī)收益。

二、上市公司非公允關(guān)聯(lián)交易的成因

我國(guó)上市公司進(jìn)行非公允關(guān)聯(lián)交易的原因，從根本上來(lái)說(shuō)，大致可以歸結(jié)為三點(diǎn)：

(一)非公允關(guān)聯(lián)交易存在利益

根據(jù)關(guān)聯(lián)交易利益的轉(zhuǎn)移方向來(lái)劃分，上市公司的非公允關(guān)聯(lián)交易大致可以分為掏空型關(guān)聯(lián)交易和支持型關(guān)聯(lián)交易。

掏空型關(guān)聯(lián)交易指大股東利用其控制地位通過(guò)將上市公司的利益輸送至關(guān)聯(lián)企業(yè)來(lái)獲取個(gè)人私利。雖然這種做法不但會(huì)影響上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，還會(huì)損害公司其他利益相關(guān)者尤其是中小股東的合法利益，但是能夠在較短時(shí)間內(nèi)給大股東帶來(lái)豐厚回報(bào)，因此大股東可能會(huì)在利己動(dòng)機(jī)的刺激下通過(guò)非公允關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司進(jìn)行掏空。

支持型關(guān)聯(lián)交易是指大股東將關(guān)聯(lián)企業(yè)的利益輸送至上市公司，在較短時(shí)間內(nèi)提升業(yè)績(jī)表現(xiàn)。這種行為表面上對(duì)上市公司有一定的好處，體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況的迅速改善上。但是這并非大股東的最終目的，支持行為僅僅是為了更大的利益侵占。雖然將所有的支持行為都看成是大股東獲取控制權(quán)最佳回報(bào)的中間途徑有失偏頗，但事實(shí)上絕大部分的支持行為背后都存在利己動(dòng)機(jī)的推動(dòng)。如果說(shuō)掏空行為獲取的是短期利益，那么支持行為的主要目的就是長(zhǎng)期收益?？偠灾?，利益因素是不公平的關(guān)聯(lián)交易存在和發(fā)生的主要?jiǎng)訖C(jī)之一。

(二)中小股東的弱勢(shì)和公司治理的缺陷

在我國(guó)，上市公司的股權(quán)主要是由三個(gè)部分構(gòu)成：不能自由流通的國(guó)有股、法人股和能夠流通的社會(huì)公眾股。但是由于一些特殊的歷史原因，在中國(guó)，“一股獨(dú)大的股權(quán)高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，控股股東利用控制地位控制著董事會(huì)和經(jīng)理層以犧牲中小股東和公司的利益為代價(jià)謀取私利比較明顯，控股股東利用關(guān)聯(lián)交易來(lái)掏空上市公司現(xiàn)象泛濫…”上市公司中小股東處于弱勢(shì)，難以對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)管理進(jìn)行有效的監(jiān)督制約。在這種情況下，關(guān)聯(lián)交易是否公平其實(shí)很大程度上取決于上市公司大股東，中小股東根本無(wú)力進(jìn)行監(jiān)督。同時(shí)，由于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于集中，也導(dǎo)致法人治理結(jié)構(gòu)很不理想，缺乏有效的公司治理機(jī)制。因此，上市公司的非公允關(guān)聯(lián)交易存在隱蔽性，難以被外界發(fā)現(xiàn)，公司中小股東和其他利益相關(guān)者也就缺乏對(duì)大股東進(jìn)行利益制衡的方式和渠道。同時(shí)，在很多上市公司內(nèi)部，公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事和經(jīng)理層之間的關(guān)聯(lián)過(guò)于密切，沒(méi)有充分發(fā)揮公司治理結(jié)構(gòu)本來(lái)應(yīng)有的監(jiān)督制約職能，降低了違規(guī)行為被發(fā)現(xiàn)和被懲處的可能性，也就變相地放縱了上市公司進(jìn)行非公允關(guān)聯(lián)交易。

(三)法律規(guī)制的缺陷

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展，停牌退市制度逐步完善。上市公司為了擺脫停牌或退市的危險(xiǎn)，紛紛尋求各種途徑以提高自身業(yè)績(jī)，資產(chǎn)重組就是其中的一種重要方式。從我國(guó)目前的情況來(lái)看，在資產(chǎn)重組的過(guò)程中，關(guān)聯(lián)交易往往成為關(guān)鍵要素，影響著資產(chǎn)重組的成敗結(jié)果。顯而易見(jiàn)，為了上市公司或者說(shuō)是大股東的利益，就很容易催生非公允關(guān)聯(lián)交易。而對(duì)于我國(guó)尚且年輕的證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)制度與法律規(guī)制的不完整還制約著對(duì)非公允關(guān)聯(lián)交易的預(yù)防和懲處。尤其是與國(guó)外發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)相比，我國(guó)《公司法》《證券法》對(duì)于如何防范和處理大股東掏空、如何增加市場(chǎng)信息透明度等問(wèn)題相關(guān)的法律規(guī)制可以說(shuō)是接近空白，法規(guī)不夠完善且可操作性有所欠缺。同時(shí)，對(duì)于那些因?yàn)樯鲜泄镜姆枪赎P(guān)聯(lián)交易而遭受損失的中小股東和其他利益相關(guān)者來(lái)說(shuō)，“司法救濟(jì)是保護(hù)權(quán)利的有效途徑，通過(guò)國(guó)家強(qiáng)制力幫助中小股東恢復(fù)受損的權(quán)利，司法機(jī)關(guān)的中立性，也使得司法救濟(jì)成為解決糾紛的最終途徑。”但是我國(guó)的法律中相應(yīng)的司法救濟(jì)和援助措施尚且單薄且缺乏可操作性。

三、上市公司資產(chǎn)重組中非公允關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)狀

從當(dāng)前的市場(chǎng)現(xiàn)狀來(lái)看，我國(guó)上市公司的資產(chǎn)重組非公允關(guān)聯(lián)交易主要有以下四個(gè)特征：

(一)普遍存在，種類(lèi)繁多

與國(guó)外發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)相比，我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易呈現(xiàn)出普遍存在、數(shù)量繁多、利潤(rùn)操縱現(xiàn)象明顯等特點(diǎn)。關(guān)聯(lián)交易的確存在優(yōu)越之處，如降低交易風(fēng)險(xiǎn)、簡(jiǎn)化交易程序等，但是由于獲利動(dòng)機(jī)的驅(qū)使，上市公司在進(jìn)行資產(chǎn)重組時(shí)非公允關(guān)聯(lián)交易普遍存在，而且為了躲避監(jiān)管，新形式層出不窮，給管理帶來(lái)了極大地不便。

(二)重組目的不純

資產(chǎn)重組作為上市公司促進(jìn)自身發(fā)展的一種重要手段，能夠?yàn)楣緫?zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)做出相當(dāng)巨大的貢獻(xiàn)。其中關(guān)聯(lián)交易如果運(yùn)用得當(dāng)，能夠極大地優(yōu)化資產(chǎn)重組的效果。但是非常遺憾，目前我國(guó)很多上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組關(guān)聯(lián)交易的主要目的其實(shí)并不純粹，主要是為了保護(hù)自己的上市資格，上市公司連續(xù)三年虧損就會(huì)被暫停股票上市交易，而其后一個(gè)年度無(wú)法恢復(fù)盈利就會(huì)被徹底終止股票上市交易；或者借資產(chǎn)重組這一利好消息給市場(chǎng)注入一針強(qiáng)心劑，以此抬高股價(jià)；或者進(jìn)行資產(chǎn)置換等以提高凈資產(chǎn)收益率，操縱公司利潤(rùn)等等。

(三)信息披露不完整

我國(guó)雖有上市公司信息披露制度，但是從市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，對(duì)此的執(zhí)行情況卻并不那么良好。尤其是上市公司在進(jìn)行資產(chǎn)重組關(guān)聯(lián)交易時(shí)，有可能是抱有不良動(dòng)機(jī)，在這種情況下，其他利益相關(guān)者能夠得到的信息披露必定是不完整甚至不真實(shí)的，無(wú)法幫助他們正確了解企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況，也就難以做出正確的投資決策，可能會(huì)因此蒙受損失。

(四)相關(guān)法律尚不完善

正如前文在非公允關(guān)聯(lián)交易的成因中論述的那樣，我國(guó)關(guān)于這方面的監(jiān)管制度尚且不夠完善，無(wú)法充分有效地防治上市公司在資產(chǎn)重組關(guān)聯(lián)交易中的違規(guī)之處。這是市場(chǎng)監(jiān)管工作中的無(wú)奈之處，也是亟待改善的不良現(xiàn)狀。

四、上市公司資產(chǎn)重組中非公允關(guān)聯(lián)交易的危害

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也隨之日益激烈。為了自身的生存，企業(yè)，尤其是上市公司的發(fā)展呈現(xiàn)出集團(tuán)化的趨勢(shì)，關(guān)聯(lián)企業(yè)大量存在，隨之而來(lái)的是為數(shù)眾多的關(guān)聯(lián)交易。資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易由于存在上述諸多優(yōu)勢(shì)和好處，在目前企業(yè)應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中起到了重要的作用，也為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行和快速發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。但是與此同時(shí)，我們也不能忽視那些不公平的關(guān)聯(lián)交易對(duì)市場(chǎng)規(guī)則造成了破壞，帶來(lái)了一系列的負(fù)面影響。

(一)對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)能力造成破壞

對(duì)于上市公司而言，如果經(jīng)營(yíng)不佳業(yè)績(jī)不良，就會(huì)直接導(dǎo)致大股東利益受損，嚴(yán)重時(shí)可能會(huì)使得公司面臨停牌或退市的危險(xiǎn)。因此，如何提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、改善其財(cái)務(wù)狀況就成了上市公司必須密切關(guān)注的問(wèn)題。從某種意義上來(lái)說(shuō)，不公平的關(guān)聯(lián)交易能夠迅速提升企業(yè)的表面業(yè)績(jī)，尤其是通過(guò)資產(chǎn)重組，能夠迅速擴(kuò)大公司規(guī)模，提高公司的資產(chǎn)質(zhì)量，增加企業(yè)利潤(rùn)給市場(chǎng)造成繁榮假象。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這種行為可能會(huì)使得上市公司對(duì)非公允關(guān)聯(lián)交易形成一定的依賴(lài)，從而造成其正常經(jīng)營(yíng)能力的損害，也難以抵御來(lái)自市場(chǎng)的外部風(fēng)險(xiǎn)。反過(guò)來(lái)說(shuō)，這種經(jīng)營(yíng)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力下降，又會(huì)導(dǎo)致上市公司更加地依賴(lài)關(guān)聯(lián)交易，從而形成惡性循環(huán)。一旦關(guān)聯(lián)方自身出現(xiàn)問(wèn)題，關(guān)聯(lián)交易無(wú)以為繼，上市公司的業(yè)績(jī)就會(huì)大幅縮水，財(cái)務(wù)狀況迅速惡化，其最終損害的是無(wú)所防備的中小股東及其他利益相關(guān)者的直接利益。

(二)損害中小投資者利益和證券市場(chǎng)信譽(yù)度

由于我國(guó)證券市場(chǎng)的歷史還很短，法律規(guī)制尚且薄弱，交易監(jiān)管還不到位，導(dǎo)致上市公司利用關(guān)聯(lián)交易為二級(jí)市場(chǎng)股票交易炒作的阻礙較小。上市公司利用關(guān)聯(lián)交易尤其是不公平的關(guān)聯(lián)交易替自己的股票虛添利好消息，為中小投資者炮制美好的盈利預(yù)期。這其中占據(jù)較大比例的與資產(chǎn)重組相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司利好消息的制造尤為功勛卓著。但事實(shí)上利用關(guān)聯(lián)交易增加的利潤(rùn)是無(wú)法持續(xù)的，因此這種所謂的利好消息是對(duì)市場(chǎng)的一種欺騙，通過(guò)制造良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與投資收益前景的假象來(lái)滿(mǎn)足上市公司及其關(guān)聯(lián)方的利益需求。這種欺騙行為不僅有損市場(chǎng)公平，同時(shí)也使得因此而投資的中小股東的利益收到損害。由于信息源的缺乏和甄別能力的欠缺，他們往往無(wú)法識(shí)別上市公司良好業(yè)績(jī)背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，因此也缺乏相應(yīng)的應(yīng)對(duì)手段，最終不得不承擔(dān)無(wú)法挽回的損失。除了使得投資機(jī)構(gòu)和中小投資者的利益受損之外，不公平的關(guān)聯(lián)交易還極大地提高了證券市場(chǎng)上的投資風(fēng)險(xiǎn)，從而增長(zhǎng)了市場(chǎng)中的不確定性?！皬膰?guó)家層面看，如果我國(guó)非公允交易普遍，那么投資者就會(huì)在一定程度上降低我國(guó)的預(yù)期收益率，因此我國(guó)的收益率就會(huì)在投資者眼中處于相對(duì)低位，這對(duì)吸引投資會(huì)造成不利影響?！睆拈L(zhǎng)遠(yuǎn)看，這種行為會(huì)削弱市場(chǎng)的穩(wěn)定性和信譽(yù)度，降低投資者的投資信心，損害整個(gè)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)活力。

(三)對(duì)證券市場(chǎng)其他主體帶來(lái)?yè)p害和風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于上市公司的債權(quán)人來(lái)說(shuō)，上市公司利用非公允關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤(rùn)等行為，顯然會(huì)造成債權(quán)可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)的后果，令債權(quán)人承受損失。上市公司的大股東對(duì)于上市公司的內(nèi)部事務(wù)決定擁有很大程度的影響力，通過(guò)掏空型非公允關(guān)聯(lián)交易將利潤(rùn)輸送至自己的關(guān)聯(lián)企業(yè)獲取私利，將所負(fù)擔(dān)的債務(wù)和虧損留下。顯而易見(jiàn)地，這種行為會(huì)使得中小股東以及上市公司的債權(quán)人的權(quán)益受損。如果上市公司不想近期歸還債務(wù)，就可以通過(guò)這種方式轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，從財(cái)務(wù)報(bào)表層面降低公司的表面利潤(rùn)，以暫逃債權(quán)人的債務(wù)追討。

對(duì)于證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，上市公司越來(lái)越隱蔽也越來(lái)越復(fù)雜的非公允關(guān)聯(lián)交易無(wú)疑大大增加了監(jiān)管的難度。就關(guān)聯(lián)交易而言，由于無(wú)法否認(rèn)其確實(shí)存在優(yōu)越之處，但不公平的關(guān)聯(lián)交易又會(huì)破壞市場(chǎng)規(guī)則和交易公平，因此如何區(qū)分其是否公允無(wú)疑就成了重點(diǎn)也是難點(diǎn)所在。而在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，這一點(diǎn)也成為監(jiān)管部門(mén)必須面對(duì)的難題，從立法和執(zhí)法的雙重角度來(lái)說(shuō)，非公允關(guān)聯(lián)交易都大大提高了監(jiān)管部門(mén)的行政難度。

五、防治上市公司非公允關(guān)聯(lián)交易的可行建議

由于上市公司的非公允關(guān)聯(lián)交易行為存在種種危害，必須對(duì)其加以防范和治理。本文在此提出以下八點(diǎn)建議，以期能夠提供可供參考的意見(jiàn)。

(一)扶植中介機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易相關(guān)業(yè)務(wù)

扶植發(fā)展會(huì)計(jì)師事務(wù)所專(zhuān)門(mén)針對(duì)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行審計(jì)評(píng)估的業(yè)務(wù)?！爱?dāng)內(nèi)部治理失效，外部法律欠缺的時(shí)候，高質(zhì)量的外部審計(jì)可以作為一種信號(hào)，傳遞上市公司的相關(guān)消息，為投資者對(duì)關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管決策提供依據(jù)?！庇捎诋?dāng)前我國(guó)上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不盡如人意，法制法規(guī)也存在不足，因此單單依靠上市公司自身來(lái)治理非公允關(guān)聯(lián)交易是不夠的，必須由外部介入進(jìn)行監(jiān)督，預(yù)防董事會(huì)濫用職權(quán)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易。

(二)要求董事會(huì)的年度報(bào)告對(duì)重大關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行說(shuō)明

在董事會(huì)每年出具的財(cái)務(wù)報(bào)告中，在不觸及商業(yè)秘密的前提下，應(yīng)當(dāng)在附注等位置對(duì)本年度發(fā)生的具有重大影響的關(guān)聯(lián)交易加以說(shuō)明，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，以便報(bào)表使用者和相關(guān)利益者能夠充分了解公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，合理預(yù)估風(fēng)險(xiǎn)。相應(yīng)的，在對(duì)上市公司的審計(jì)過(guò)程中，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)注意審查關(guān)聯(lián)交易的比例，尤其是資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易，確認(rèn)其真實(shí)性和合理性。在遇到有重大影響的資產(chǎn)重組關(guān)聯(lián)交易時(shí)，還應(yīng)向所涉關(guān)聯(lián)企業(yè)發(fā)函進(jìn)行詢(xún)問(wèn)，取得真實(shí)證據(jù)判定關(guān)聯(lián)交易是否公允。這樣能夠?yàn)樽R(shí)別與制止上市公司與關(guān)聯(lián)方之間的不真實(shí)的交易行為提供一定的幫助。

(三)完善上市公司信息披露制度

關(guān)于關(guān)聯(lián)交易的防治，非常重要的一點(diǎn)是對(duì)上市公司信息披露制度進(jìn)行完善。現(xiàn)行信息披露的不完整和關(guān)聯(lián)交易過(guò)程的不透明一直飽受詬病，也成為了大股東大膽進(jìn)行非公允關(guān)聯(lián)交易的保護(hù)傘和相關(guān)部門(mén)監(jiān)督治理的攔路石，因此完善信息披露制度必不可少。在這方面來(lái)說(shuō)，香港的分級(jí)披露制度十分值得我們進(jìn)行參考和借鑒。當(dāng)然，值得注意的一點(diǎn)是如何處理上市公司信息披露和保守商業(yè)秘密之間的關(guān)系，其重點(diǎn)是合理區(qū)分商業(yè)秘密和應(yīng)披露的信息。

(四)完善對(duì)于上市公司獨(dú)立董事制度的規(guī)定

目前我國(guó)在上市公司中推行了獨(dú)立董事制度，還制定了專(zhuān)門(mén)的規(guī)則來(lái)確保其自身獨(dú)立性。如果獨(dú)立董事能夠完全發(fā)揮作用，顯然能夠?qū)ι鲜泄痉枪赎P(guān)聯(lián)交易的防范與治理起到相當(dāng)積極的作用。但是，令人失望的是，盡管獨(dú)立董事被要求必須是股東大會(huì)推選的結(jié)果，但由于我國(guó)目前股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中的現(xiàn)狀，股東大會(huì)的意見(jiàn)多數(shù)時(shí)候?qū)嶋H上就是控股股東的意見(jiàn)。獨(dú)立董事名為獨(dú)立，但實(shí)際上卻變相相當(dāng)于是被控股股東所雇傭，很難保證保持大眾所期待的獨(dú)立性，因此其作用的發(fā)揮也受到了很大的制約。改善我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)雖然勢(shì)在必行，但操之過(guò)急可能會(huì)引發(fā)種種問(wèn)題，導(dǎo)致市場(chǎng)混亂，因此這必然是一個(gè)很漫長(zhǎng)的過(guò)程。所以在此期間，也應(yīng)根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況對(duì)獨(dú)立董事制度進(jìn)行完善，使之能夠發(fā)揮更大的作用。

(五)加強(qiáng)對(duì)上市公司“隱性關(guān)聯(lián)人”的認(rèn)定

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，關(guān)聯(lián)交易也越來(lái)越形式多變。有些上市公司會(huì)采取利用隱性關(guān)聯(lián)人來(lái)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的方式，以此來(lái)逃避關(guān)聯(lián)交易信息披露要求。隱性關(guān)聯(lián)人是指“與上市公司存在控制、重大影響或其他特殊關(guān)系，但其關(guān)聯(lián)性被人為模糊和隱去的關(guān)聯(lián)人，包括法人和自然人。”隱性關(guān)聯(lián)人的制造有多種形式，例如在域外成立空殼公司利用法律、規(guī)制甚至是文化上的差異逃避監(jiān)管，進(jìn)行交易；或者利用復(fù)雜繁瑣的股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)圃毂砻嫔吓c上市公司沒(méi)有關(guān)聯(lián)但實(shí)際上受控股股東控制的企業(yè)進(jìn)行交易；或者通過(guò)不是上市公司高管、董事等且無(wú)親戚關(guān)系的員工成立企業(yè)進(jìn)行交易；等等。這些沒(méi)有關(guān)聯(lián)企業(yè)的形式卻有關(guān)聯(lián)企業(yè)的實(shí)質(zhì)，不需要進(jìn)行交易信息披露，更容易進(jìn)行不公平的關(guān)聯(lián)交易，并且更加隱蔽，難以監(jiān)管。因此需要制定一定的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于隱形關(guān)聯(lián)人進(jìn)行認(rèn)定，防止上市公司利用這種方式瞞天過(guò)海，進(jìn)行非公允關(guān)聯(lián)交易，損害相關(guān)利益人的利益。

(六)不斷更新關(guān)聯(lián)交易治理的法律規(guī)制

面對(duì)復(fù)雜市場(chǎng)中上市公司關(guān)聯(lián)交易不斷出現(xiàn)的新?tīng)顩r，要不斷地對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)察，汲取專(zhuān)家學(xué)者教授們對(duì)于非公允關(guān)聯(lián)交易的研究成果，使得法律法規(guī)能夠具有科學(xué)性和前瞻性，最大限度地對(duì)非公允關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行防范和治理。在完善立法之外，還要堅(jiān)決加強(qiáng)執(zhí)法力度。上市公司在資產(chǎn)重組的過(guò)程中，一旦出現(xiàn)違法違規(guī)行為，就必須加以懲處，嚴(yán)格追究相關(guān)責(zé)任人，令其依法承擔(dān)相應(yīng)的刑事責(zé)任和民事賠償責(zé)任，執(zhí)法必嚴(yán)，違法必究。

(七)完善公司法人治理結(jié)構(gòu)

首先，由于公司法人治理結(jié)構(gòu)的缺陷為資產(chǎn)重組的非公允關(guān)聯(lián)交易提供了方便，那么完善公司法人治理結(jié)構(gòu)就勢(shì)在必行了。而要想完善法人治理結(jié)構(gòu)，就必須對(duì)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。改善上市公司中“一股獨(dú)大”的局面，增加中小股東發(fā)聲的渠道，真正落實(shí)股東大會(huì)的權(quán)力，增強(qiáng)相關(guān)信息的透明度，形成對(duì)公司管理人的有效監(jiān)督；同時(shí)，完善股東代表訴訟制度，讓中小股東的利益訴求能夠得以表達(dá)，也給他們一個(gè)合法有效的渠道來(lái)維護(hù)自己的利益。其次，從公司結(jié)構(gòu)入手，提高董事會(huì)的獨(dú)立性，強(qiáng)化董事責(zé)任；同時(shí)，使監(jiān)事會(huì)切實(shí)負(fù)起相應(yīng)的職能和責(zé)任，不能流于形式，真正做好內(nèi)部監(jiān)督工作，盡力防止內(nèi)幕交易和非公允關(guān)聯(lián)交易，為資產(chǎn)重組創(chuàng)造一個(gè)公平公正的良好環(huán)境。

(八)建立上市公司信用評(píng)級(jí)制度

從根本上來(lái)說(shuō)，上市公司在資產(chǎn)重組中通過(guò)非公允關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn)，欺騙市場(chǎng)，最主要的動(dòng)機(jī)是能夠獲得利益。但是，在這一過(guò)程中，最后能夠獲得利益的只是一小部分人，卻讓相當(dāng)數(shù)量的人為此受到不同程度的無(wú)可挽回的損失。這就嚴(yán)重?fù)p害了公眾對(duì)于證券市場(chǎng)的信心，盡管可能不是所有的上市公司都會(huì)進(jìn)行不公平的關(guān)聯(lián)交易，但結(jié)果卻是所有的上市公司的信用都受到了質(zhì)疑。因此我們需要一個(gè)能夠向公眾指明上市公司信用程度的制度，即信用評(píng)級(jí)制度。首先，應(yīng)該依照相關(guān)法律制度，結(jié)合證券市場(chǎng)實(shí)際情況和專(zhuān)家學(xué)者的研究成果，制定嚴(yán)謹(jǐn)科學(xué)完善的信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，條理分明，公布于眾，嚴(yán)格對(duì)上市公司的相關(guān)行為進(jìn)行監(jiān)察；其次，要培育專(zhuān)門(mén)的信用評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)，根據(jù)制定的信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)上市公司的信用狀況進(jìn)行科學(xué)的有參考意義的評(píng)級(jí)，并且密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)向，根據(jù)市場(chǎng)變化浮動(dòng)調(diào)整各上市公司的信用評(píng)級(jí)，使得公眾能夠根據(jù)評(píng)級(jí)結(jié)果科學(xué)合理進(jìn)行投資選擇，讓股價(jià)真實(shí)反映上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)的投資選擇，也使得信用差的上市公司難以在證券市場(chǎng)立足，真正促使上市公司有動(dòng)力提高自己的信用水平，主動(dòng)提高信息透明度，避免非公允關(guān)聯(lián)交易等違法違規(guī)行為。最后，對(duì)于信用評(píng)級(jí)制度的執(zhí)行要有嚴(yán)格的管理控制，有關(guān)部門(mén)要落實(shí)執(zhí)法監(jiān)督工作，制定相關(guān)條例和措施，嚴(yán)禁在信用評(píng)級(jí)過(guò)程中出現(xiàn)弄虛作假、操縱評(píng)級(jí)結(jié)果、信用信息失真等不良現(xiàn)象，使信用評(píng)級(jí)制度真正能夠?yàn)樽C券市場(chǎng)建立公平公正的市場(chǎng)環(huán)境提供助力。

六、結(jié)語(yǔ)

針對(duì)論題，本文主要從內(nèi)部治理和外部監(jiān)管兩個(gè)角度分析了中國(guó)目前對(duì)于資產(chǎn)重組中關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管的現(xiàn)狀和存在的一些問(wèn)題，并提出了可供參考的建議。但是由于筆者自身水平有限并且缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，文章不可避免地存在種種不足，只希望能夠?yàn)橘Y產(chǎn)重組中非公允關(guān)聯(lián)交易的防治的未來(lái)研究提供一定的基礎(chǔ)，略盡綿薄之力。

中國(guó)市場(chǎng)是一個(gè)年輕的市場(chǎng)，但同時(shí)也是一個(gè)充滿(mǎn)活力的市場(chǎng)，它的產(chǎn)生與發(fā)展充滿(mǎn)了中國(guó)特色。在面對(duì)非公允關(guān)聯(lián)交易這一問(wèn)題時(shí)，上市公司與監(jiān)管部門(mén)道高一尺魔高一丈，不斷地“斗智斗勇”。制度再好總有缺陷，更何況市場(chǎng)情況千變?nèi)f化，制度設(shè)計(jì)難免防得住君子防不住小人。因此，在探討如何對(duì)防治非公允關(guān)聯(lián)交易的法制法規(guī)進(jìn)行完善的同時(shí)，也應(yīng)該在上市公司中建立誠(chéng)實(shí)信仰，畢竟“沒(méi)有精神崇高的民族，追逐物質(zhì)的時(shí)候總會(huì)有自我毀滅的傾向。”

期待我國(guó)的證券市場(chǎng)能夠激濁揚(yáng)清，去除積弊，對(duì)上市公司資產(chǎn)重組中的非公允關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行有效的治理，從而獲得平穩(wěn)快速地發(fā)展，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的騰飛添磚加瓦。

[1]陳俊杰：《論上市公司資產(chǎn)重組中關(guān)聯(lián)交易的法律規(guī)制問(wèn)題》 上海 復(fù)旦大學(xué) 2012

[2]《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露》

[3]徐向藝、陳振華、李治國(guó)著：《中國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易生成機(jī)制及規(guī)范治理研究》經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2010年7月第一版

[4]李文莉：《非公允關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管制度研究——以上市公司并購(gòu)為中心》，上海，華東政法大學(xué)，2012

[5]黃挽瀾：《公司并購(gòu)中的關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管制度研究》，上海，華東政法大學(xué)，2010