企業(yè)并購(gòu)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施

孫守杰

摘 要 并購(gòu)是企業(yè)迅速擴(kuò)張的首選策略，不管是橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)或是混合并購(gòu)，企業(yè)并購(gòu)過程中，都會(huì)由于信息的不對(duì)稱導(dǎo)致并購(gòu)存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)，本文結(jié)合案例簡(jiǎn)單分析了并購(gòu)過程中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施。

關(guān)健詞 企業(yè)并購(gòu) 風(fēng)險(xiǎn) 注意事項(xiàng) 案例

中圖分類號(hào)：F271.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)：A 文章編號(hào)：1674-1145（2017）12-000-02

一、企業(yè)并購(gòu)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)

基于并購(gòu)對(duì)價(jià)的考慮，在并購(gòu)過程中，收購(gòu)方不可能從出讓方獲得被收購(gòu)企業(yè)的詳細(xì)信息，對(duì)于被收購(gòu)企業(yè)的預(yù)計(jì)負(fù)債、未決訴訟、違法行為等導(dǎo)致的潛在風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法從出讓方直接獲取信息。這些潛在風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾種：

（一）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

主要是被收購(gòu)企業(yè)存在未入賬債務(wù)或存在預(yù)計(jì)負(fù)債。如企業(yè)存在未決訴訟，根據(jù)案件性質(zhì)判斷，企業(yè)預(yù)計(jì)很有可能支付大額賠償金，但企業(yè)未在賬上體現(xiàn)預(yù)計(jì)負(fù)債。由于潛在債務(wù)未在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中體現(xiàn)，直接影響到收購(gòu)方對(duì)被收購(gòu)企業(yè)公允價(jià)值的判斷。

（二）稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

如果被收購(gòu)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中存在偷稅漏稅行為，或者由于對(duì)稅收法規(guī)政策理解不清導(dǎo)致前期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)存在少繳稅款或其他稅收違法行為，該行為雖然在當(dāng)期未產(chǎn)生影響，但是后期存在補(bǔ)繳稅款、繳納滯納金和違約金的風(fēng)險(xiǎn)，而且直接影響被收購(gòu)企業(yè)的納稅信用。

（三）信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)代影響企業(yè)發(fā)展的最重要因素是信譽(yù)，企業(yè)信譽(yù)不佳則很難在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立足。企業(yè)并購(gòu)中必須要考慮被并購(gòu)企業(yè)的信譽(yù)，如果被并購(gòu)企業(yè)存在不良信用記錄，在行業(yè)中口碑較差，則并購(gòu)后可能很難扭轉(zhuǎn)被并購(gòu)企業(yè)的現(xiàn)狀，而且可能影響到并購(gòu)企業(yè)的信譽(yù)。

（四）勞資糾紛

并購(gòu)前后，由于并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)的企業(yè)文化不同、管理方式不同，被并購(gòu)企業(yè)原職工會(huì)存在較大范圍的調(diào)整，在此調(diào)整中，有些是主動(dòng)也有些是被動(dòng)，對(duì)于被動(dòng)調(diào)整的職工，可能會(huì)存在勞資糾紛，影響到并購(gòu)后企業(yè)的正常運(yùn)行。另外，如果并購(gòu)前，被并購(gòu)企業(yè)已經(jīng)拖欠職工薪酬，則前期的糾紛也有可能會(huì)在并購(gòu)后集中爆發(fā)。

（五）產(chǎn)權(quán)糾紛

被收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)權(quán)屬是否清晰，是否存在資產(chǎn)抵押，是否存在房產(chǎn)、土地等資產(chǎn)使用權(quán)與所有權(quán)不同的情況，這些問題都會(huì)影響到并購(gòu)定價(jià)。在并購(gòu)中，轉(zhuǎn)讓方往往會(huì)刻意隱瞞被收購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)瑕疵及潛在產(chǎn)權(quán)糾紛，甚至對(duì)于資產(chǎn)抵押情況也不愿坦誠(chéng)，如某企業(yè)廠區(qū)占地200畝，但實(shí)際有產(chǎn)權(quán)證的只有180畝，另外20畝屬于非法用地，這個(gè)信息很難直接獲取，并購(gòu)后可能就會(huì)產(chǎn)生較大風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)并購(gòu)中的注意事項(xiàng)

（一）多方位搜集信息

多角度收集信息，在并購(gòu)方案確定前，盡可能全面的搜集被收購(gòu)方的信息，而不能僅依據(jù)轉(zhuǎn)讓方提供的信息做并購(gòu)決策。多方位搜集信息至少應(yīng)包括內(nèi)部信息收集和外部信息收集。

內(nèi)部信息收集，指從轉(zhuǎn)讓方和被收購(gòu)企業(yè)內(nèi)部收集信息，包括財(cái)務(wù)報(bào)表、各種證件、資產(chǎn)清單、納稅申報(bào)資料、銀行資料、合同、內(nèi)部分析資料等。但是，內(nèi)部資料往往很難全面獲取，需要收購(gòu)方通過多種方法獲得。一般來(lái)說，收購(gòu)方應(yīng)成立項(xiàng)目組，成員包括法律、財(cái)務(wù)、生產(chǎn)、銷售等方面的人員，盡量爭(zhēng)取更多的機(jī)會(huì)到被收購(gòu)方現(xiàn)場(chǎng)收集資料，收集資料的方法包括查閱資料、現(xiàn)場(chǎng)查看、訪談等。需要注意的是，不可以忽視訪談的作用，很多賬外信息或潛在風(fēng)險(xiǎn)信息都是在訪談中獲取的。

外部信息收集，指從客戶、供應(yīng)商、銀行、稅務(wù)、工商以及國(guó)土局、環(huán)保局、法院等部門收集有關(guān)被收購(gòu)企業(yè)的信息。外部收集信息更多的是對(duì)被收購(gòu)企業(yè)更客觀公正的做出評(píng)價(jià)，挖掘被收購(gòu)企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。外部信息的收集可以借助互聯(lián)網(wǎng)，如在法院網(wǎng)站搜集訴訟相關(guān)信息、在國(guó)家企業(yè)信用公示系統(tǒng)查詢其注冊(cè)信息及企業(yè)信用、從稅務(wù)局網(wǎng)站查詢其納稅信用；另外，對(duì)于部分信息還可以通過發(fā)函或?qū)嵉刈咴L方式獲取信息，如到國(guó)土局查詢抵押登記信息、發(fā)函給客戶或供應(yīng)商核對(duì)往來(lái)賬務(wù)等。

（二）進(jìn)行稅務(wù)評(píng)估

雖然稅務(wù)局會(huì)對(duì)企業(yè)納稅信息進(jìn)行實(shí)時(shí)評(píng)估，但仍不排除部分企業(yè)存在稅收違法行為，而稅務(wù)局對(duì)企業(yè)的納稅檢查周期一般是三年甚至更長(zhǎng)，因此，被收購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前二至三年內(nèi)發(fā)生的稅收違法行為可能并未被發(fā)現(xiàn)，但對(duì)并購(gòu)后的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)會(huì)產(chǎn)生較大的不利影響，因此，并購(gòu)前收購(gòu)方需要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的納稅情況進(jìn)行綜合評(píng)估。

對(duì)被收購(gòu)企業(yè)做稅務(wù)評(píng)估，包括宏觀和微觀兩個(gè)層面。宏觀層面是指根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、規(guī)模、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)等信息，分析測(cè)算其理論稅負(fù)，與其實(shí)際稅負(fù)進(jìn)行對(duì)比，通過稅負(fù)水平分析及稅負(fù)波動(dòng)趨勢(shì)分析，判斷企業(yè)是否存在明顯的納稅異常；微觀層面是指分析各稅種應(yīng)納稅額與實(shí)繳稅額，根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)實(shí)際測(cè)算的應(yīng)納稅額與被收購(gòu)企業(yè)實(shí)繳稅額進(jìn)行對(duì)比，判斷企業(yè)是否存在少繳稅款的情況，如根據(jù)房產(chǎn)原值及當(dāng)?shù)剡m用稅率計(jì)算應(yīng)納房產(chǎn)稅與實(shí)際繳納房產(chǎn)稅之間的差額判斷是否少繳稅款。

宏觀層面的評(píng)估主要是判斷被收購(gòu)企業(yè)在國(guó)家層面的稅種上是否存在偷稅漏稅的行為，而微觀層面的評(píng)估則側(cè)重于發(fā)現(xiàn)地方稅種的偷稅漏稅行為。另外，企業(yè)應(yīng)該提前與被收購(gòu)企業(yè)所在地稅務(wù)機(jī)關(guān)溝通，一方面可以請(qǐng)稅務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)并購(gòu)方案提前介入，另一方面可以在稅務(wù)機(jī)關(guān)獲得更多被收購(gòu)企業(yè)的信息。

（三）選擇合適的并購(gòu)方案

簡(jiǎn)單的并購(gòu)方案一般來(lái)說可以是股權(quán)收購(gòu)，也可以是資產(chǎn)收購(gòu)。股權(quán)收購(gòu)是指收購(gòu)方從被收購(gòu)企業(yè)股東處收購(gòu)被收購(gòu)方的股權(quán)，交易雙方為收購(gòu)方與被收購(gòu)企業(yè)的股東，被收購(gòu)企業(yè)自身的權(quán)利義務(wù)均未發(fā)生變化。資產(chǎn)收購(gòu)是指收購(gòu)方直接從被收購(gòu)企業(yè)處購(gòu)買其部分或全部資產(chǎn)，但不包含被收購(gòu)企業(yè)的債務(wù)及其他義務(wù)。

股權(quán)收購(gòu)操作起來(lái)一般比較簡(jiǎn)單，只需被收購(gòu)企業(yè)在工商局等部門辦理變更手續(xù)即可，因不改變被收購(gòu)企業(yè)的權(quán)利義務(wù)，因此被收購(gòu)企業(yè)的所有潛在風(fēng)險(xiǎn)一并延續(xù)到并購(gòu)后。資產(chǎn)收購(gòu)操作相對(duì)繁雜，需要對(duì)所有擬收購(gòu)的資產(chǎn)權(quán)屬做變更，特別是土地、房屋等資產(chǎn)需要在政府部門做產(chǎn)權(quán)變更，對(duì)于已經(jīng)抵押的資產(chǎn)也需要先解除抵押后做產(chǎn)權(quán)變更，但是該方式只是收購(gòu)了被收購(gòu)方的資產(chǎn)，其潛在風(fēng)險(xiǎn)未轉(zhuǎn)移到收購(gòu)方。因此需要根據(jù)被收購(gòu)企業(yè)的實(shí)際情況確定選擇哪種并購(gòu)方案。

三、某橫向并購(gòu)案例

甲公司為建材生產(chǎn)企業(yè)，因業(yè)務(wù)拓展擬收購(gòu)另一市的乙公司，乙公司生產(chǎn)產(chǎn)品與甲公司一致，并購(gòu)后甲公司的產(chǎn)品市場(chǎng)可以覆蓋到乙公司所在市及周邊縣市。

乙公司賬面資產(chǎn)8500萬(wàn)元，負(fù)債7400萬(wàn)元，凈資產(chǎn)1100萬(wàn)元，初步評(píng)估，乙公司資產(chǎn)、負(fù)債賬實(shí)相符，產(chǎn)權(quán)登記清晰，但是不動(dòng)產(chǎn)5000萬(wàn)元已經(jīng)抵押給銀行辦理貸款4000萬(wàn)元，該貸款已逾期一年，未計(jì)提相關(guān)的滯納金。綜合考慮，乙公司股東擬以1000萬(wàn)元出讓乙公司股權(quán)。

甲公司進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)以下問題：1.乙公司成立以來(lái)一直未繳納土地使用稅，總計(jì)約100萬(wàn)稅金未交；2.乙公司房產(chǎn)稅計(jì)算有誤，累計(jì)少繳房產(chǎn)稅約150萬(wàn)元；3.成本費(fèi)用中有約1000萬(wàn)元無(wú)有效票據(jù)，所得稅匯算清繳中未調(diào)整；4.乙公司因未支付工人工資及供應(yīng)商貨款，已被法院列入失信被執(zhí)行人名單中。

鑒于以上信息，甲公司認(rèn)為股權(quán)收購(gòu)雖然價(jià)格低，但后期潛在風(fēng)險(xiǎn)也較大，最終選擇資產(chǎn)收購(gòu)，按公允價(jià)值購(gòu)買乙公司的土地、房產(chǎn)及設(shè)備等，雖然資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)格較高，但也規(guī)避了后期經(jīng)營(yíng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語(yǔ)

企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的業(yè)務(wù)，并購(gòu)前必須盡可能收集更多信息，并購(gòu)決策時(shí)不能僅評(píng)估當(dāng)前成本，更應(yīng)該考慮并購(gòu)后的潛在成本支出及潛在風(fēng)險(xiǎn)的影響，綜合評(píng)判選擇最佳并購(gòu)方案。