招商銀行：360大股東1500億的質(zhì)押無風(fēng)險(xiǎn)

股市動(dòng)態(tài)分析、南方匯金

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1071點(diǎn)，較上期下跌1.17%，同期上證指數(shù)下跌1.13%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.89%。成立以來股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)上漲7.06%，同期上證指數(shù)上漲5.3%，創(chuàng)業(yè)板指下跌7.31%。成分股中，國(guó)軒高科、中科三環(huán)、三全食品等個(gè)股漲幅靠前，航發(fā)動(dòng)力、津膜科技、中集集團(tuán)等漲幅靠后。

本期成分股重大事項(xiàng)及評(píng)論：

招商銀行（600036）：3月15日回歸A股不久的360公司公告，其控股股東天津奇信志成科技有限公司全部股權(quán)質(zhì)押給招商銀行。從媒體報(bào)道來看，很多人將360公司的股權(quán)質(zhì)押與樂視網(wǎng)股權(quán)質(zhì)押相類比，認(rèn)為招商銀行接的這筆價(jià)值1500多億的股權(quán)質(zhì)押有巨大風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)這是極大的誤讀，我們認(rèn)為這筆業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極小。

按照360公司的公告，本次質(zhì)押的具體情況為，奇信志成將其所持有的三六零公司約33億股有限售條件流通股質(zhì)押給招商銀行，該筆質(zhì)押股份占三六零總股本的48.74%，按市值計(jì)算，該筆質(zhì)押股份市值約1591億元。該筆股份質(zhì)押初始交易日為2018年3月14日，質(zhì)押期限自2018年3月14日起至2023年6月29日，質(zhì)押時(shí)間為5年。

我們認(rèn)為這筆質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)不大的原因是，這筆質(zhì)押是360私有化時(shí)向銀團(tuán)貸款所需的抵押物，而銀團(tuán)給360貸款的規(guī)模僅30億美元，相對(duì)目前1500多億的市值，顯然違約概率極低。2016年5月27日，360控股股東奇信志成簽訂《奇虎360私有化銀團(tuán)貸款合同》，約定奇信志成向招商銀行、上海浦東發(fā)展銀行、興業(yè)銀行等6家銀行貸款30億美元等值人民幣（人民幣201.3億元），借款期限為7年，貸款用途是360私有化的資金，同時(shí)約定在重大資產(chǎn)出售、置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易完成后，奇信志成所持有的三六零股份需要質(zhì)押給招商銀行，作為《奇虎360私有化銀團(tuán)貸款合同》項(xiàng)下貸款的擔(dān)保。所以這只是例行當(dāng)初的約定而已。至于為什么只質(zhì)押給招商銀行而不是6家銀團(tuán)，是因?yàn)檎猩蹄y行是擔(dān)保代理行，按照行業(yè)慣例，銀團(tuán)貸款的相關(guān)權(quán)益都質(zhì)押給擔(dān)保代理行，而非整個(gè)銀團(tuán)。

所以我們認(rèn)為相對(duì)200億元的貸款規(guī)模，1500億以上市值的質(zhì)押品是足夠安全的，招商銀行這筆質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)極低，市場(chǎng)無需擔(dān)憂。

招商蛇口（001979）：公司定位是打造"中國(guó)領(lǐng)先的城市及園區(qū)綜合開發(fā)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)商"，如今對(duì)招商漳州的現(xiàn)金收購(gòu)讓園區(qū)開發(fā)再下一城，是前海項(xiàng)目的成功異地復(fù)制。根據(jù)招商蛇口3月13日晚公告，公司擬以支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買公司控股股東招商局集團(tuán)及招商局集團(tuán)全資子公司招商局集團(tuán)（香港）合計(jì)持有的招商局漳州開發(fā)區(qū)有限公司78%股權(quán)。此次收購(gòu)，公司可以獲取土地儲(chǔ)備面積近800萬平米（權(quán)益面積624萬平方米），其中包括雙魚島土地儲(chǔ)備面積220萬平米（權(quán)益面積172萬平方米），漳州項(xiàng)目并入有利于深化公司在海峽西岸區(qū)域的戰(zhàn)略布局。

招商漳州的股權(quán)是從大股東招商局集團(tuán)手中購(gòu)入，顯示出招商蛇口在集團(tuán)內(nèi)成為土地資源整合的平臺(tái)，后續(xù)整合集團(tuán)內(nèi)資源值得期待。招商漳州在開發(fā)區(qū)內(nèi)已形成了包括土地一級(jí)開發(fā)、園區(qū)開發(fā)建設(shè)及運(yùn)營(yíng)等較為完善的產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)運(yùn)營(yíng)體系，同時(shí)考慮到招商漳州所在的漳州開發(fā)區(qū)轄區(qū)面積有56.17平方公里，未來漳州開發(fā)區(qū)資源有望繼續(xù)注入。招商漳州項(xiàng)目與廈門本島隔海相望，直線距離僅3.4公里，相對(duì)廈門的房?jī)r(jià)有巨大的價(jià)差，項(xiàng)目升值空間較大。

無論是深圳前海項(xiàng)目，還是對(duì)接武鋼、昆鋼等國(guó)企的項(xiàng)目，以及本次的漳州項(xiàng)目，均顯示出公司非市場(chǎng)化拿地的超強(qiáng)實(shí)力，公司兼具土地一級(jí)開發(fā)和二級(jí)開發(fā)功能，超低地價(jià)讓公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)變得極低，可以從容應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控。而目前公司開始加快周轉(zhuǎn)，則讓公司利潤(rùn)釋放速度加快。

粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要編制基本完成，預(yù)計(jì)近期將獲批，作為大灣區(qū)核心標(biāo)的必將受到資金的追捧，同時(shí)在參加公司股東大會(huì)時(shí)，管理層披露爭(zhēng)取一季度把前海項(xiàng)目與政府合作協(xié)議落實(shí)，這都將是招商蛇口股價(jià)上漲的催化劑，近期值得重點(diǎn)關(guān)注。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)

華僑城A（000069）：公司6.48%股權(quán)被劃轉(zhuǎn)至兩家國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司。3月14日公司公告，根據(jù)《國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于無償劃轉(zhuǎn)華僑城集團(tuán)公司所持深圳華僑城股份有限公司部分股份的通知》的要求，為進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)有控股上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)工作，國(guó)資委決定將華僑城集團(tuán)所持有的華僑城A部分股份無償劃轉(zhuǎn)，華僑城集團(tuán)向誠(chéng)通金控、國(guó)新投資分別劃轉(zhuǎn)華僑城A股票數(shù)量2.66億股，分別占總股本的3.24%，合計(jì)劃轉(zhuǎn)華僑城A股票數(shù)量5.32億股，占總股本6.48%。本次劃轉(zhuǎn)后，華僑城集團(tuán)將直接持有公司股票38.56億股，占上市公司總股本46.99%，仍為公司控股股東。以華僑城A當(dāng)天收盤價(jià)計(jì)算，此次劃轉(zhuǎn)涉及具體金額達(dá)44億元。作為國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，誠(chéng)通金控、國(guó)新投資已成為眾多國(guó)資背景上市公司股東，在化解股權(quán)高度集中問題上扮演了重要角色。除華僑城A之外，寶鋼股份、中國(guó)化學(xué)、際華集團(tuán)、天地科技、新興鑄管、華貿(mào)物流、中材節(jié)能等公司已披露，部分股份被劃轉(zhuǎn)至誠(chéng)通金控和國(guó)新投資。