證券：股權質押風險緩解

天風證券

投資要點

1、實質性利好落地。

2、市場對于股票質押風險的擔憂有所緩解。

10月22日晚，中國證券業(yè)協(xié)會推動設立證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展集合資產管理計劃，化解股權質押風險。首次將由11家證券公司達成意向出資210億元設立母資管計劃，作為引導資金支持各家證券公司分別設立若干子資管計劃，吸引銀行、保險、國有企業(yè)和政府平臺等資金投資，形成1000億元總規(guī)模的資管計劃，專項用于幫助有發(fā)展前景的上市公司紓解股權質押困難。我們認為，此次設立資管計劃可以紓解具有發(fā)展前景但暫時陷入經營困難的上市公司股票質押困境，有利于緩解市場對股權質押業(yè)務的過度擔憂。

實際性方案落地能夠緩解證券公司股權質押業(yè)務風險，紓解市場對于證券公司資產負債表的擔憂，目前包括海通證券在內的上市券商出現(xiàn)破凈的情況，反映市場對于股票質押等資本中介類業(yè)務的悲觀預期。

截至10月22日，我們測算的28家上市券商低于預估平倉線質押規(guī)模約為1.4萬億元，融出資金規(guī)模為5793億元（按照40%質押率計算）；我們預計證券公司表內業(yè)務中股票質押融出資金規(guī)模約2897億元。以非常悲觀的假設基礎（假設表內業(yè)務中融出資金規(guī)模損失50%），股票質押業(yè)務將減少28家上市券商合計凈資產的12%。在利好政策托底股票質押后，券商股票質押業(yè)務風險有望得到改善，板塊估值也將有望得到修復。配置上我們看好營收結構均衡、綜合實力強的行業(yè)龍頭券商。

重點推薦：中信證券、海通證券和中金公司。