零售：行業(yè)強者恒強

廣發(fā)證券

1、龍頭優(yōu)勢明顯。

2、估值尚未泡沫化。

站在今天的時點上看中國零售市場，經(jīng)濟波動周期疊加行業(yè)整合周期，后者的力量遠(yuǎn)遠(yuǎn)強于前者，而這種力量指引的方向就是零售集中度的快速提升?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭的介入，帶來資本、數(shù)據(jù)、技術(shù)、流量等多維度的支持，而另一方面零售龍頭和地產(chǎn)龍頭的戰(zhàn)略合作（如天虹與碧桂園，蘇寧與恒大、萬達(dá)等），打破跨區(qū)地域限制，儲備充裕物業(yè)資源。

從全球來看這種力量都在主導(dǎo)變革，流量巨頭與供應(yīng)鏈互補結(jié)合，打造更為強大的聯(lián)盟壟斷。美國電商CR10在過去十年從26%提升至70%，亞馬遜占電商份額達(dá)45.8%，而更為可怕的是亞馬遜在商品搜索引擎的份額已顯著超越Google，并進而蠶食Google和Facebook的廣告業(yè)務(wù)。而Google也不甘示弱，在最近一年與沃爾瑪、家樂福、京東等全球最重要的零售商建立戰(zhàn)略合作。

而在中國，阿里、騰訊、小米、京東、美團、蘇寧等生態(tài)企業(yè)以更大體量、更快增速拉開與傳統(tǒng)零售的差距，也因此在今天成為行業(yè)整合的主要推動者。今天仍然會有打造超級平臺的機會，但確實越來越難，更多的品牌和業(yè)態(tài)應(yīng)該思考的是如何借助巨頭的力量，提供更好的商品和服務(wù)，實現(xiàn)對同類型企業(yè)的份額搶奪。零售是一個規(guī)模效應(yīng)極強的行業(yè)。當(dāng)估值沒有泡沫化的時候，我們堅定擁抱成長型零售。

重點推薦：蘇寧易購、天虹股份和王府井。