吉利并購沃爾沃績效評價

(三峽大學 湖北 宜昌 443000)

2010年3月，吉利集團花費15億美元成功并購了沃爾沃集團，引起了廣泛的關(guān)注，大多數(shù)的專家對此次并購活動持積極的態(tài)度，認為此舉符合吉利戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要，品牌形象由質(zhì)平價廉轉(zhuǎn)向中高端。本文試圖從吉利并購沃爾沃前后的財務(wù)數(shù)據(jù)對比來探討此次并購活動的影響，為以后吉利汽車的發(fā)展和中國汽車企業(yè)海外并購活動提供借鑒意義。

一、吉利并購沃爾沃的財務(wù)績效評價體系

財務(wù)指標法是研究企業(yè)并購績效的傳統(tǒng)方法，通過對并購前后財務(wù)指標的對比，得出相應的績效結(jié)論。在目前的財務(wù)指標法中，最為成熟的就是會計指標研究法，即借助會計準則為評價標準來考察并購前后企業(yè)績效的變化。本文主要從盈利能力指標、償債能力指標和資產(chǎn)管理能力指標三個維度來進行評價。

(一)盈利能力指標

比較2009年和2010年前后的各項會計指標發(fā)現(xiàn)，吉利2010年的營業(yè)收入同比增長39.8%，主要是因為國內(nèi)汽車市場的需求量大市場環(huán)境好，當年汽車銷量年增長為29%。不過，到2010年凈資產(chǎn)收益率僅為20.30%，較2009年的24.96%下降了4.66%，至2011年更是下降至17.15%。并購后的兩年內(nèi)收益率呈下降狀態(tài)，直到2016年才漸漸回升。如表1所示，吉利2010年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利潤都明顯低于2009年，銷售凈利率下降幅度最為明顯，達到了1.67%。經(jīng)過并購后的調(diào)整，吉利2011年到2016年的盈利能力數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)明顯的改善，凈利潤由2009年的15.5億元上升到2016年的51.70億元。吉利應該注重提高產(chǎn)品市場占有率、加快產(chǎn)品的銷售能力，挖掘其自身潛力；凈資產(chǎn)收益率逐年降低，2014年達到歷史最低8.68%。數(shù)據(jù)說明吉利公司自有資產(chǎn)獲得凈利潤的能力有待加強；但總體上來說并購行為還是為公司股東帶來了不少的利益。

表1 吉利2009年-2016年盈利能力指標

(二)償債能力指標

償債能力指標主要包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。償債能力是一個企業(yè)能否健康發(fā)展的重要標桿。由表2可見，2009年至2011年吉利的流動比率和速動比率都呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢，但從其2012年的數(shù)據(jù)看出，這種趨勢開始由下降轉(zhuǎn)為上升。2012年吉利的流動比率是1.18，與標準值2相比，短期償債能力稍有不足；速動比率為1.08，與標準值接近。吉利的現(xiàn)金比率由2009年的60.54%降低至2010年的39.36%，再到2011年的22.58%和2012年的21.83%，可見吉利面臨著巨大的財務(wù)風險。

表2 吉利2009年-2016年償債能力指標

(三)資產(chǎn)管理能力指標

資產(chǎn)管理能力用于衡量企業(yè)的賺取利潤的能力，通過資產(chǎn)的投入和產(chǎn)出相比較來體現(xiàn)。本文主要選取了存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率來進行評價。在并購先后的2009年和2010年，存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)了小幅度的下降。并購前的2009年應收賬款周轉(zhuǎn)率為20.20次，而并購后的2010年為17.56次。結(jié)合公司的應收賬款數(shù)據(jù)看出，2010年并購后應收賬款同比增長96,32%，大大超越銷售增長率，導致并購后的應收轉(zhuǎn)款周轉(zhuǎn)率降低，到2015年應收轉(zhuǎn)款周轉(zhuǎn)率有所回升，但仍然低于并購前的數(shù)據(jù)。這說明并購前后吉利的資產(chǎn)變現(xiàn)能力下降。

表3 吉利2009年-2016年資產(chǎn)管理能力指標

綜合上述，雖然并購后短期內(nèi)吉利的盈利、償債、資產(chǎn)管理能力均有所下降，但這并不意味著吉利收購沃爾沃是一次失敗的嘗試。從2012年開始，其財務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象。

二、啟示

(一)理智并購，科學預估

吉利在優(yōu)秀團隊指導下，輔以強大的資金，通過合理的預估以一個相對優(yōu)越的價格收購沃爾沃。盡管全球金融危機的影響在逐漸減弱，世界經(jīng)濟開始回暖，中國企業(yè)仍應保持冷靜，根據(jù)本企業(yè)實際能力做出最佳決策。

(二)注重資金周轉(zhuǎn)，適應復雜市場

通過績效評價發(fā)現(xiàn)，吉利并購后財務(wù)績效并不理想，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐漸下降，吉利的營運能力有待加強；償債能力方面，吉利公司償債能力逐年下滑；資產(chǎn)管理能力方面，吉利的資產(chǎn)變現(xiàn)能力沒有隨著企業(yè)的發(fā)展而提升。因而，吉利應該注重企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力，克服財務(wù)風險。

(三)學習先進的科學技術(shù)和管理技術(shù)

面對我國汽車行業(yè)自主創(chuàng)新能力的弱勢，吉利應該充分利用沃爾沃的先進技術(shù)和高效管理方法，提高核心競爭力，改變傳統(tǒng)企業(yè)形象。

[1]周世民,張玉.吉利并購沃爾沃的績效分析:基于并購前后的會計指標比較[J].財務(wù)與會計(理財版),2013.6

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[3]莫苗苗.吉利并購沃爾沃的案例分析[J].企業(yè)技術(shù)開發(fā),2012.14