論融資租賃行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制

曾桂榮

摘要：文章就融資租賃企業(yè)如何強(qiáng)化內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理，降低融資成本，有效應(yīng)對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)，充分利用價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)、資本、市場等綜合因素，進(jìn)行分析探討，并形成規(guī)范合理的融資租賃產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)運(yùn)作機(jī)制，為該行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)工作的實(shí)施開展提供借鑒和指導(dǎo)。

關(guān)鍵詞：融資租賃風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)含報(bào)酬率；溢價(jià)率；風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)

在融資租賃行業(yè)中，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制是一種有效平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱關(guān)系的定價(jià)管理方法，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，有利于增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)成本控制力，提高實(shí)際收益，同時(shí)促進(jìn)融資租賃資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)涵蓋資金成本、運(yùn)作成本、預(yù)計(jì)利潤率、客戶的戰(zhàn)略價(jià)值和客戶風(fēng)險(xiǎn)成本（包括客戶信用風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、地域風(fēng)險(xiǎn)、客戶利息承擔(dān)能力等因素）。融資租賃項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)成本，具體包括承租人業(yè)務(wù)規(guī)模、項(xiàng)目融資金額、租賃期限、設(shè)備可變現(xiàn)能力、抵押擔(dān)保、利率風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)息方式等。

風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制就是在融資租賃項(xiàng)目評(píng)審前，對(duì)租賃業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)水平有一個(gè)量化的過程，在按照低風(fēng)險(xiǎn)低收益、高風(fēng)險(xiǎn)高收益的原則實(shí)行差異化定價(jià)管理，從根本上有效防范風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)真實(shí)盈利。

一、租賃行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的基本原則

風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制主要目的是在統(tǒng)籌和兼顧公司融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展過程中，實(shí)現(xiàn)租賃服務(wù)銷售業(yè)務(wù)的增長，綜合衡量和評(píng)價(jià)市場環(huán)境、資金成本、運(yùn)作成本、預(yù)計(jì)利潤率、客戶風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等因素，對(duì)租賃業(yè)務(wù)進(jìn)行科學(xué)合理定價(jià)，以確保租賃業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

制定風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制的原則：

（一）市場化的原則，在服務(wù)支持銷售的基礎(chǔ)上，保證租賃業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長，保證公司租賃業(yè)務(wù)的市場競爭力。

（二）風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配的原則。在保證項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的項(xiàng)目定價(jià)越高。

（三）差異化原則。根據(jù)各行業(yè)發(fā)展速度和市場競爭情況，按照不同業(yè)務(wù)，不同產(chǎn)品及其對(duì)應(yīng)客戶的資信評(píng)估等風(fēng)險(xiǎn)情況給予不同的定價(jià)。

（四）規(guī)避貸款利率風(fēng)險(xiǎn)原則。與客戶簽訂的租賃合同應(yīng)采用浮動(dòng)利率的定價(jià)機(jī)制。

二、租賃行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的主要影響因素

實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，應(yīng)在識(shí)別、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，對(duì)影響定價(jià)的因素進(jìn)行全面的管理，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)是建立在內(nèi)含報(bào)酬率定價(jià)管理、客戶風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率及對(duì)客戶的戰(zhàn)略價(jià)值評(píng)估等基礎(chǔ)上，將價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)、資本、市場有機(jī)融合的一項(xiàng)管理技術(shù)。

（一）內(nèi)含報(bào)酬率

內(nèi)含報(bào)酬率定價(jià)管理是企業(yè)內(nèi)部設(shè)定的管理目標(biāo)，各業(yè)務(wù)的目標(biāo)內(nèi)含報(bào)酬率=資金成本率+運(yùn)作成本率+預(yù)計(jì)利潤率。

（二）客戶風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率

客戶風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率主要是表示客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的狀況，主要考評(píng)客戶風(fēng)險(xiǎn)狀況，包括客戶信用等級(jí)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、地域風(fēng)險(xiǎn)、客戶利息承擔(dān)能力等。

1.信用等級(jí)的高低直接反映客戶的資信狀況和風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，風(fēng)險(xiǎn)程度愈大，要求融資租賃定價(jià)中用于彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的部分就愈大，兩者之間高度的相關(guān)性使信用等級(jí)成為融資租賃風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)中首要參考的一項(xiàng)因素 。

2.行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是指要分析融資租賃設(shè)備投放行業(yè)的發(fā)展前景和發(fā)展?jié)摿?，?yīng)對(duì)行業(yè)所處壽命周期階段、行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期性、行業(yè)的盈利性、行業(yè)的進(jìn)入障礙、商品的替代性、相關(guān)法律政策、經(jīng)濟(jì)技術(shù)環(huán)境等方面進(jìn)行綜合分析后確定。對(duì)于朝陽產(chǎn)業(yè)、國家政策引導(dǎo)和鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)融資租賃設(shè)備，可以確定較低的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平，以優(yōu)惠的價(jià)格促進(jìn)融資租賃設(shè)備的流入。

3.地域風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和分析也可以合理確定風(fēng)險(xiǎn)，通過價(jià)格手段科學(xué)覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。由于不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、信仰、文化習(xí)慣和法律環(huán)境等差異明顯，均會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生較大影響。比如江浙為代表的華東地區(qū)信用環(huán)境則相對(duì)較好。同時(shí)不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)產(chǎn)生影響，比如區(qū)域人均GDP越高，風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)越小。

4.客觀評(píng)價(jià)客戶利息承擔(dān)能力對(duì)價(jià)格的最終確定也具有不可忽視的作用，價(jià)格定的過高，租金支出超出客戶承擔(dān)能力，往往容易導(dǎo)致客戶 “逆向選擇”，使融資項(xiàng)目不但得不到承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的相應(yīng)收益，還要面臨本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率

項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率主要考慮具體項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，可針對(duì)承租人企業(yè)情況、項(xiàng)目融資金額、期限長短、設(shè)備可變現(xiàn)能力和抵押擔(dān)保狀況以及利率風(fēng)險(xiǎn)如計(jì)結(jié)息方式等各方面進(jìn)行考慮，風(fēng)險(xiǎn)越大，溢價(jià)率越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)亦高。

1.承租人企業(yè)情況，需參考企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)發(fā)展階段、商品組合、戰(zhàn)略目標(biāo)、戰(zhàn)術(shù)策略是否合理可行及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的各項(xiàng)資源是否充實(shí)、對(duì)生產(chǎn)商的依賴和供貨質(zhì)量、生產(chǎn)能力、營銷和銷售能力，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)、政策法律、技術(shù)、行業(yè)和競爭環(huán)境的應(yīng)變能力、企業(yè)商譽(yù)等，進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)后確定。承租人企業(yè)情況越好，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率越低。

2.融資租賃期限直接反映資金占用時(shí)間的長短，融資租賃期限越長，占用資金的期限溢價(jià)就越高，機(jī)會(huì)成本也越大，同時(shí)資金在使用過程中面臨的不確定因素也越多，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也相應(yīng)水漲船高，因此需要在定價(jià)中予以考慮。

3.融資租賃設(shè)備可變現(xiàn)能力，設(shè)備可變現(xiàn)能力越強(qiáng)，通用性越強(qiáng)，則風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越低，要求的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)亦低。

4.融資租賃項(xiàng)目抵押擔(dān)保狀況，進(jìn)行抵押擔(dān)保是有效降低融資租賃項(xiàng)目違約損失的一項(xiàng)措施，不同抵押擔(dān)保方式對(duì)項(xiàng)目的保障程度存在較大差異。在融資租賃項(xiàng)目發(fā)生違約時(shí)，信用保證方式的保障程度最低，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)最高。由于流動(dòng)性好、變現(xiàn)能力強(qiáng)，保單、國債、票據(jù)等動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押方式的保障程度最高，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)最低。其他如機(jī)器設(shè)備、房地產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)抵押的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平也都不盡相同，在定價(jià)時(shí)需要根據(jù)實(shí)際情況區(qū)別對(duì)待。

5.不同租金支付方式的選擇對(duì)防范利率風(fēng)險(xiǎn)效果影響顯著，不同租金支付方式的選擇，影響租金的時(shí)間價(jià)值，租金支付周期越短，資金占用的時(shí)間越短，取得機(jī)會(huì)收益就越多，因此對(duì)利率難以上浮的融資租賃項(xiàng)目，可以通過提高租金支付頻度、增加租金時(shí)間價(jià)值的辦法彌補(bǔ)融資租賃項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不足的問題。endprint

（四）客戶戰(zhàn)略價(jià)值調(diào)節(jié)率

客戶的戰(zhàn)略價(jià)值由客戶戰(zhàn)略價(jià)值調(diào)節(jié)率來表示，包括綜合業(yè)務(wù)往來、綜合收益情況、目前的合作關(guān)系及發(fā)展前景等，同時(shí)還要考慮支持服務(wù)狀況、綜合考慮市場競爭狀況等?？蛻舻膽?zhàn)略價(jià)值越高，要求的定價(jià)可以考慮適當(dāng)降低。

三、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的計(jì)算

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制的影響因素，可以看出，融資租賃風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)必須充分涵蓋目標(biāo)內(nèi)含報(bào)酬率（資金成本率、運(yùn)作成本率、預(yù)計(jì)利潤率）及各種風(fēng)險(xiǎn)成本對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)成本率（客戶風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率、客戶戰(zhàn)略定位調(diào)節(jié)率），因此用公式表示為：

P= CC + OC + R +RC

P：表示融資租賃產(chǎn)品價(jià)格；

CC：資金成本率；

OC：公司運(yùn)作成本率；

R：表示預(yù)計(jì)利潤率；

RC：風(fēng)險(xiǎn)成本率。

其中：風(fēng)險(xiǎn)成本率（RC）=客戶風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率+項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率+客戶戰(zhàn)略定位調(diào)節(jié)率。

客戶風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率可由信用等級(jí)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（IR）、區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（DR）和客戶利息承擔(dān)能力調(diào)節(jié)率等組成。

項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率可由承租人企業(yè)情況溢價(jià)率、融資租賃設(shè)備可變現(xiàn)能力溢價(jià)率、融資租賃項(xiàng)目抵押擔(dān)保狀況溢價(jià)率和租金支付方式溢價(jià)率等組成。

只有當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率大于等于公司預(yù)期目標(biāo)內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，該價(jià)格才能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)成本全覆蓋；即經(jīng)項(xiàng)目測算的IRR大于等于風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)P，且風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)P需大于等于公司確認(rèn)的目標(biāo)內(nèi)含報(bào)酬率。

四、結(jié)束語

風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制建立完善后，仍需對(duì)機(jī)制運(yùn)作進(jìn)行有效的評(píng)價(jià)和監(jiān)督，建立后評(píng)價(jià)制度，防范管理和操作風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)將融資租賃項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)管理的合規(guī)性與效益性作為租后管理的重要內(nèi)容，尤其將預(yù)期效益實(shí)現(xiàn)情況納入融資租賃資產(chǎn)經(jīng)營責(zé)任制考核。

隨著租賃行業(yè)規(guī)模的不斷發(fā)展壯大，租賃的模式和種類也越來越復(fù)雜，后續(xù)需要利用信息管理系統(tǒng)建立相應(yīng)的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)運(yùn)行系統(tǒng)，對(duì)有關(guān)業(yè)務(wù)能快速做出融資租賃決策，為全面準(zhǔn)確高效推進(jìn)租賃業(yè)務(wù)，擴(kuò)大市場份額，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)效益，做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

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（作者單位：愛馳億維公司）endprint